蔚來要重燃“未來”，“爆款體”ET5登場！

－ 這是 海豚投研 的第 271 篇原創(chuàng)文章 －

今年初海豚君在覆蓋新能源“汽車三寶”的時(shí)候，從新車交付節(jié)奏、銷售網(wǎng)絡(luò)開拓等角度判斷，代表“高端”新能源車的蔚來，短期估值打得過于飽滿，機(jī)會(huì)不大。

而在這一年的演繹當(dāng)中，蔚來確實(shí)在青黃不接中——新車只有發(fā)布、沒有交付、換平臺(tái)導(dǎo)致折舊加速，汽車毛利率下滑等，股價(jià)持續(xù)承壓，表現(xiàn)跑輸同行。

來源：長橋證券

但海豚君同時(shí)也認(rèn)為，這些都是短期問題，它的品牌塑造和勢能仍在，仍要密切關(guān)注它新車發(fā)布和新車交付，機(jī)會(huì)還會(huì)再次到來。

這次，蔚來汽車12月18日以“Hello World”為主題的NIO DAY就是關(guān)注蔚來新車推進(jìn)節(jié)奏的一個(gè)重要時(shí)點(diǎn)，海豚君特地跑到現(xiàn)場，去做了次前線調(diào)研。先總結(jié)整體感受：

1、ET5似有爆款潛質(zhì) 蔚來今年跑輸三寶的原因之一就是缺新車（上款有交付的車還是2020年9月的EC6），因此這次發(fā)布會(huì)上發(fā)布的新車ET5的配置，以及交付時(shí)間至關(guān)重要。

在海豚君看來，這次的ET5價(jià)格定位上是蔚來的入門級(jí)車型，承擔(dān)“銷售爆款”的任務(wù)，對(duì)明年的銷量預(yù)期確實(shí)重要。

而且橫向?qū)Ρ攘诵※iP7、特斯拉Model 3高性能版本、極氪001這三款競品，海豚君認(rèn)為ET5在外觀、定價(jià)、操控、內(nèi)飾、輔助駕駛硬件等比較領(lǐng)先，續(xù)航因?yàn)閾Q電和電池包靈活升級(jí)而取勝，有爆款潛質(zhì)；

2、吊打同行的“用戶資產(chǎn)化運(yùn)營”NIO DAY是蔚來為車主舉辦的活動(dòng)，現(xiàn)場感受到的氛圍感和歸屬感是極其強(qiáng)烈的，在用戶運(yùn)營方面，蔚來目前尚無敵手。

3、投資機(jī)會(huì)臨近，但最佳擊球點(diǎn)還得等此次NIO DAY增強(qiáng)了長橋海豚君對(duì)蔚來汽車2022年和更長期維度的信心，但短期而言，投資上仍舊沒有到最佳擊球點(diǎn)，或許可以等待2022年一季度末ET7交付和三季度末ET5的交付。

現(xiàn)在的汽車市場都喜歡預(yù)售，拉滿期待值，但智能車更新迭代速度很快，最終落到口袋里的交付才是硬道理，所以保險(xiǎn)還是等交付。具體內(nèi)容如下：

一ET5有多香？

新車發(fā)布是NIO DAY的重頭戲，也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，ET5亮相后，現(xiàn)場的反應(yīng)基本都是“帥氣”、“配置高”等贊美之詞?？紤]到ET5承載了公司明年的銷量增長任務(wù)，長橋海豚君會(huì)后做了一個(gè)細(xì)致的橫向?qū)Ρ?，見下表，來看看ET5到底有多香？

數(shù)據(jù)來源：汽車之家，各公司官網(wǎng)，長橋海豚投研

【1】價(jià)格：32．8萬的補(bǔ)貼前定價(jià)是蔚來最低定價(jià)，定價(jià)友好，另外還有電池租賃服務(wù)BaaS，降低購車門檻，無成本補(bǔ)能節(jié)省后續(xù)用車成本。

BaaS模式下，以75度電池（對(duì)應(yīng)500的續(xù)航）考慮，蔚來汽車有電池租賃費(fèi)＋免費(fèi)充電＝980元，其他品牌無電池租賃，且有充電成本。

假設(shè)公共充電樁補(bǔ)能300元／月，則蔚來每年多產(chǎn)生680＊12＝8160元的支出，考慮到少支付電池購置成本7．5萬元，75000／8160＝9．2年，相當(dāng)于預(yù)期一輛車開9年之內(nèi)，蔚來ET5補(bǔ)能成本更低，超過9年，則其他車型補(bǔ)能成本更低。

【2】電池＆續(xù)航：P7和Model3更勝一籌，蔚來勝在換電和靈活升級(jí)解決里程焦慮。小鵬P7 670N版本和特斯拉Model 3高性能版本實(shí)際續(xù)航基本都在500以上，蔚來車身更重，續(xù)航上沒有優(yōu)勢。

但從里程焦慮的角度看，換電模式其實(shí)節(jié)省了單位續(xù)航的補(bǔ)能時(shí)間，2次換電的時(shí)間也不會(huì)超過其他車型1次充電所用的時(shí)間。

另外如果有遠(yuǎn)程出行的需求，蔚來汽車則提供了按月靈活升級(jí)的服務(wù)，100度電池已經(jīng)普及在換電站，后續(xù)150度電池可使續(xù)航超1000公里（實(shí)際跑700km問題不大）。

【3】尺寸：極氪001最大，Model 3最小，ET5居中。價(jià)格差不多的情況下，車身適當(dāng)做大，可以為消費(fèi)者帶來更好的駕乘體驗(yàn)和儲(chǔ)物空間。

極氪001明顯更勝一籌，Model 3明顯最小巧，P7和ET5局中，P7比ET5長，但ET5更寬更厚。

【4】操控：P7定價(jià)更低和單電機(jī)有關(guān)，ET5、Model 3、極氪001都是雙電機(jī)，差距不大。ET5、Model 3高性能、極氪001都是雙電機(jī)四驅(qū)，加速性能基本都在3－4秒，所以定價(jià)也都在30w元以上，單電機(jī)是P7定價(jià)較低的一大原因。

【5】內(nèi)飾：極氪001最舒適，ET5更有趣，特斯拉經(jīng)濟(jì)適用風(fēng)。極氪001標(biāo)配真皮座椅，加熱通風(fēng)按摩可選裝，最大的液晶屏，多色氛圍燈，長橋海豚君實(shí)地去體驗(yàn)極氪001的內(nèi)飾，舒適型還是不錯(cuò)的。

ET5的亮點(diǎn)是氛圍燈可隨音樂律動(dòng)，更顯年輕和趣味，尤其還特意開了車內(nèi)AR眼鏡，“使車內(nèi)并不需要那么多屏幕”。至于特斯拉的內(nèi)飾，一直都是大家熟知的極簡風(fēng)格，仿皮座椅，無通風(fēng)按摩，單色氛圍燈等。

【6】輔助駕駛：ET5硬件沒得說，但自動(dòng)駕駛明顯不如特斯拉。國內(nèi)車企在芯片、激光雷達(dá)等方面都是預(yù)埋和冗余的策略，不過論自動(dòng)駕駛軟性的能力，長橋海豚君目前還是認(rèn)為特斯拉是最早能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的公司。

【7】電吸門。ET5無邊框車門＋全部電吸門再次體現(xiàn)了豪華車的定位，極氪001的電吸門是需要選裝的，Model 3和P7均沒有配置電吸門。

【8】外觀。蔚來汽車的審美一直都是在線的，不過P7、Model 3和極氪001也都是外觀不錯(cuò)的車型，審美這個(gè)維度見仁見智，長橋海豚君認(rèn)為P7和ET5的外觀相對(duì)更好看一些。

整體對(duì)比下來，長橋海豚君認(rèn)為ET5在競品面前，不論是外觀、配置還是價(jià)格，都具備成為一款熱銷車的條件。

作為蔚來最入門的車型，一樣享受蔚來全市場第一檔的售后服務(wù)，再加上飛速推進(jìn)的換電站建設(shè)，足以吸引消費(fèi)者選擇、競爭對(duì)手重視。

除了ET5這款車之外，2021年NIO DAY還公布了以下交付相關(guān)的重要信息：ET7將于2022年1月20日開始鎖單（不能退單），3月28日開始交付（之前預(yù)期一季度交付，算是勉強(qiáng)趕在預(yù)期之內(nèi)）；ET5發(fā)布會(huì)當(dāng)日就開始接受預(yù)定，2000元定金可退，鎖定Moon主題外觀設(shè)計(jì)套件和氣輝橙卡鉗，并計(jì)劃于2022年9月開始交付；2022年底建成1300＋換電站（截止目前已建設(shè)733座），和加油站合作，能加油的地方也能加電；

二造車之外，NIO DAY滿滿的用戶資產(chǎn)化運(yùn)營

NIO DAY的重頭戲是新車發(fā)布，但新車發(fā)布并不是NIO DAY的全部。除了新車發(fā)布之外，長橋海豚君還體會(huì)到了一家名副其實(shí)的用戶型企業(yè)該有的樣子，在用戶關(guān)系運(yùn)營方面，蔚來目前尚無敵手。

每年NIO DAY的選址是蔚來汽車組織，各地車友會(huì)競選，全體車友投票選出來的，從誕生開始，NIO DAY就是為蔚來車主舉辦的活動(dòng)。

NIO DAY的入場資格主要憑借“蔚來值”， 蔚來值是每位用戶在蔚來社區(qū)里互動(dòng)和對(duì)蔚來社區(qū)貢獻(xiàn)攢出來的分值。蔚來值與用戶社區(qū)大事件中的投票權(quán)掛鉤，用于決定重大事件的走向以及提升熱門活動(dòng)受邀參加的概率。

本次NIO DAY在蘇州奧體中心舉辦，如果選擇公共交通前往蘇州參會(huì)，會(huì)有車主自愿者前往車站或機(jī)場接送。

從奧體中心的停車場入口到舉辦活動(dòng)的場館，每間隔一定距離就會(huì)有蔚來員工的指引，停車場內(nèi)還貼心地提供免費(fèi)補(bǔ)能服務(wù)。

發(fā)布會(huì)開始前的下午，是場外體驗(yàn)，其中有美食研究所免費(fèi)提供的零食、微醺俱樂部免費(fèi)提供的熱紅酒，還可以用積分兌換NIO DAY特飲以及蔚來車主組織的各種義賣攤位等等。

外場體驗(yàn)時(shí)各司其職的車主志愿者、發(fā)布會(huì)座位上放置的伴手禮、取材車主真實(shí)故事的微電影、車主福利合伙人項(xiàng)目認(rèn)證、車主組成的NIO BAND的獻(xiàn)唱，以及發(fā)布會(huì)結(jié)束滿眼都是蔚來車的停車廠，氛圍感和歸屬感拉滿。

蔚來在品牌打造、用戶運(yùn)營上確實(shí)走心，于細(xì)節(jié)處體現(xiàn)著蔚來用戶至上的宗旨，蔚來最寶貴的資產(chǎn)是車主，隨著車主群體的擴(kuò)大，蔚來的基本盤會(huì)越來越穩(wěn)。

三觀點(diǎn)更新：機(jī)會(huì)臨近，但擊球點(diǎn)還得等

從NIO DAY此次發(fā)布會(huì)后，落腳到投資，本次NIO DAY對(duì)蔚來基本面有何影響？

此前長橋海豚君對(duì)蔚來的觀點(diǎn)是，短期內(nèi)沒有新車型提振銷量，交付略顯疲態(tài)，同時(shí)平臺(tái)切換拉低毛利率，所以我們認(rèn)為蔚來并不是2021年下半年的投資首選。轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能在2022年一季度的觀點(diǎn)保持不變，彼時(shí)核心關(guān)注的是ET7的交付。

ET7從上一屆NIO DAY發(fā)布到鎖單，已經(jīng)將近一年的時(shí)間了，珊珊來遲的交付是制約公司銷量再上臺(tái)階的因素之一。

ET7是蔚來汽車首款轎車、是NT2．0平臺(tái)的首款車、也是搭載激光雷達(dá)的首款車，確實(shí)需要更多的時(shí)間解決量產(chǎn)中可能遇到的問題。

本次發(fā)布ET5，在ET7的基礎(chǔ)上打磨，步伐明顯加快，預(yù)計(jì)于2022年9月實(shí)現(xiàn)交付，兌現(xiàn)銷量是四季度的事情了，當(dāng)前的市場環(huán)境和估值不足以把9個(gè)月之后的事情打入股價(jià)預(yù)期。

并且在“自上而下”的品牌策略下，ET7的存在，會(huì)更加凸顯ET5的性價(jià)比，承載了蔚來汽車入門款使命的ET5，公司會(huì)盡全力保證這款車的成功。從爆炸的2000元預(yù)定金的情況來看，ET5離成功不遠(yuǎn)。

另外，ET5的發(fā)布也讓海豚君隱隱擔(dān)憂一季度末開始交付的ET7的市場需求。ET7和ET5的價(jià)格帶定位，類似寶馬5系和寶馬3系、奧迪A6L和奧迪A4L的關(guān)系，從寶馬奧迪的車型銷量來看，兩個(gè)價(jià)格帶的車型并沒有互相侵蝕。

但電動(dòng)車當(dāng)前的市場需求還不能和燃油車相比、蔚來的品牌力也沒有BBA強(qiáng)，有可能下半年交付的ET5會(huì)抑制上半年ET7的銷量釋放，所以長橋海豚君對(duì)于ET7的銷售情況目前還是觀望態(tài)度。

總結(jié)：此次NIO DAY增強(qiáng)了長橋海豚君對(duì)蔚來汽車2022年和更長期維度的信心，但投資上仍舊沒有到最佳擊球點(diǎn)，至少要等到ET7先交付的時(shí)候觀察交付情況?，F(xiàn)在的汽車市場都喜歡預(yù)售，拉滿期待值，但智能車更新迭代速度很快，最終落到口袋里的交付才是硬道理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。