上海車展后 新能源產(chǎn)業(yè)鏈有哪些變化

    “擁抱變化”的上海車展今日落幕，爆出的幾款火熱新品，讓大家把目光再次聚焦到新能源市場，這預(yù)示著全球新能源汽車行業(yè)疫情后尋求強(qiáng)勢復(fù)蘇的熱烈程度。

2021上海車展上，無論是中國傳統(tǒng)車企的高端品牌，還是造車新勢力，甚至是國際傳統(tǒng)豪華車企，推出的新能源車型已然達(dá)到了全部新車的一半以上。中國新能源汽車的市場化已經(jīng)成為了世界的焦點(diǎn)，海外車企更是持續(xù)擴(kuò)大在華投入。可以看到，在新能源汽車領(lǐng)域，中國企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢得到了充分彰顯，國際巨頭正積極擁抱新能源汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型浪潮。

本文將從全球行業(yè)概況、發(fā)展趨勢開始，著重講解新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，最終落腳到可投資的好企業(yè)。

01全球行業(yè)概況

歐洲市場在最嚴(yán)碳排放標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)貼政策的共同推動下，市場持續(xù)走強(qiáng)，20年歐洲地區(qū)全年實現(xiàn)137萬輛的銷量，同比增長140％；中國市場C端消費(fèi)接棒B端網(wǎng)約車需求，品質(zhì)驅(qū)動的中高端車型、成本驅(qū)動的入門車型成兩大亮點(diǎn)，2020年累計銷量137萬輛，同比增長11％。美國市場調(diào)整，其中特斯拉全系銷量為13．8萬輛，占美國市場份額66％。

政策、供給、需求三大因素共同作用下，預(yù)計全球新能源汽車銷量2025年有望達(dá)到1500萬輛規(guī)模，對應(yīng)年復(fù)合增速38％，滲透率接近15％。

政策方面，中國市場雙積分政策持續(xù)趨嚴(yán)，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給予補(bǔ)貼，在牌照發(fā)放、停車收費(fèi)等層面推行電動車差異化政策；歐洲市場各項政策持續(xù)利好電動車發(fā)展；在美國市場，預(yù)計拜登將積極推行清潔能源革命計劃，大幅提高美國新能源汽車滲透率。

供給方面，海外車企紛紛引入正向開發(fā)的電動平臺，新增車型將持續(xù)投放市場。需求方面，電池成本與價格下降帶動新能源汽車全生命周期成本下降，新能源后端使用的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在逐步完善。

02電池和電池材料要素與演變

電池行業(yè)單GWh電池產(chǎn)線需要投資3－4億元，一般需要建設(shè)5GWh以上的產(chǎn)能才能達(dá)到較好的規(guī)模效應(yīng)；在技術(shù)方面，鐵鋰和高鎳三元在未來較長時期內(nèi)兩種技術(shù)路線將維持共存，同時技術(shù)迭代較快，需要不斷地投入研發(fā)才能保持技術(shù)的領(lǐng)先性和前瞻性，中小企業(yè)在技術(shù)研發(fā)和資金方面存在劣勢。

正極材料很大程度上決定了電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性和倍率性能，其成本占到鋰電池的近4成，在技術(shù)迭代的同時面臨著持續(xù)的降本壓力，對高鎳無鈷、固態(tài)電池等下一代技術(shù)產(chǎn)線的投入需要較高的資源支撐；目前三元高鎳產(chǎn)線的投資在6億元／萬噸，資金需求較大。

負(fù)極材料對電池的能量密度、循環(huán)壽命、快充性能等環(huán)節(jié)有較大的影響，其成本占到鋰電池的6－8％，減少外協(xié)加工、自產(chǎn)石墨化已成行業(yè)發(fā)展趨勢；目前負(fù)極產(chǎn)線的投資2－3億元／萬噸，產(chǎn)能的擴(kuò)張和一體化建設(shè)對資金的需求較大。隔膜對電池的安全性有較重要的影響，其成本占到鋰電池的8－10％，企業(yè)的規(guī)模化效應(yīng)較強(qiáng)；目前隔膜產(chǎn)線的投資4－5億元／億平，設(shè)備投資較大；隔膜的技術(shù)壁壘較高，龍頭優(yōu)勢明顯。

電解液對電池的循環(huán)壽命和安全性有比較重要的影響，其成本占到鋰電池的約6－8％；電解液環(huán)節(jié)的投資成本較低，原材料是影響電解液價格和生產(chǎn)能力的關(guān)鍵因素，是各廠商布局的重點(diǎn)，添加劑能夠提升電解液產(chǎn)品的溢價能力。

03行業(yè)其他環(huán)節(jié)要素與演變

電機(jī)電控行業(yè)單車價值量在萬元左右，競爭要素在于廠商的機(jī)械制造水平，獨(dú)立的第三方企業(yè)面臨整車廠自供電機(jī)電控的風(fēng)險，三合一電驅(qū)動產(chǎn)品成為趨勢，800V高壓系統(tǒng)有望逐步普及。熱管理系統(tǒng)在新能源車中的單車價值量提升，國內(nèi)供應(yīng)商從單一部件切入到系統(tǒng)供應(yīng)商，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，未來熱泵是趨勢。

經(jīng)銷商行業(yè)受新能源直銷模式的影響較大，但難以被顛覆，傳統(tǒng)企業(yè)也在探索新的業(yè)務(wù)模式。充電運(yùn)營行業(yè)集中度高，充電站盈利能力存在分化，行業(yè)發(fā)展依賴充電技術(shù)升級和商業(yè)模式的演進(jìn)。

鈷鋰資源行業(yè)周期波動大，資源區(qū)域分布集中，中國鋰鈷資源對外依賴不會根本性改變；企業(yè)競爭力在于低成本的礦產(chǎn)資源，海外資源開發(fā)將成為一大趨勢，同時電池和整車企業(yè)傾向于將資源掌握在自己手中。

鋰電池設(shè)備行業(yè)的競爭要素在于設(shè)備的穩(wěn)定性和效率，投資具有周期性，訂單波動性較大，客戶集中度高，開拓大客戶成為業(yè)務(wù)拓展的主要方式。

04投資建議

預(yù)計21年國內(nèi)新能源汽車市場的新增需求達(dá)到60－100萬輛。歐洲碳排放目標(biāo)收緊疊加歐洲政府高補(bǔ)貼，有望帶動歐洲電動車市場繼續(xù)高增。美國市場經(jīng)歷了兩年調(diào)整，預(yù)計拜登將積極推行清潔能源革命計劃，加大對電動車的支持力度，大幅提高美國新能源汽車滲透率。預(yù)計2021年全球電動車銷量達(dá)450－500萬輛。

隨著政策端和車企端的加力以及私人消費(fèi)的不斷挖掘，新能源汽車在全球市場的滲透正迎來新一輪提速，行業(yè)景氣不斷上行。

汽車零部件方面，銀輪股份，三花智控；電池和電池材料方面，寧德時代、當(dāng)升科技、杉杉股份，還可以看看璞泰來、新宙邦，恩捷股份、星源材質(zhì)；電機(jī)電控方面，匯川技術(shù)被推薦最多，臥龍電驅(qū)；鋰電設(shè)備方面，先導(dǎo)智能；鋰鈷方面，華友鈷業(yè)。

05風(fēng)險提示

1）電動車產(chǎn)銷增速放緩。隨著新能源汽車產(chǎn)銷基數(shù)的不斷增長，維持高增速將愈發(fā)困難，面向大眾的主流車型的推出成為關(guān)鍵；

2）產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)加劇。補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放，致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價壓力；

3）海外競爭對手加速涌入。隨著國內(nèi)市場的壯大及補(bǔ)貼政策的淡化，海外巨頭進(jìn)入國內(nèi)市場的腳步正在加快，對產(chǎn)業(yè)格局帶來新的沖擊。

報告正文

資料來源平安證券