十個月暴漲729%，蔚來汽車前景多大？

今年對于蔚來汽車來說是很重要的一年,股價從年初的3美元漲到現(xiàn)在的35美元,股價漲幅力度確實很猛。不少業(yè)內(nèi)人士也紛紛表示:蔚來似乎已逃離最危險的處境。在情況好轉(zhuǎn)的前提下,蔚來汽車后續(xù)的發(fā)展空間也備受外界的期待,美股研究社結(jié)合權(quán)威研報數(shù)據(jù)來探討下蔚來未來的成長價值以及它會面臨的風(fēng)險因素。

年初至今,蔚來十個月暴漲729%

創(chuàng)業(yè)六年,上市兩年,今年或許是蔚來最幸運的一年。從年初一度陷入破產(chǎn)邊緣,到短短十個月市值超四百億,一躍成為中國概念股市值top10,股價更是一路累漲729%。

同時據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示,蔚來汽車最新市值為478．8億美元,已超越百度的457億美元,擠進中概股市值前10名。

在股價好轉(zhuǎn)背后,深究其背后原因可以說融資情況好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。去年以來,受到補貼政策退坡、新能源汽車頻發(fā)自燃事故等多方面影響,新能源汽車銷量一度下滑,直到十月之后才逐漸回暖,加上年初突如而至的疫情,蔚來可以說一度陷入破產(chǎn)邊緣。

今年蔚來在融資上的情況在好轉(zhuǎn),在與合肥政府簽署合作框架協(xié)議并將總部落戶合肥前,蔚來汽車就傳出獲吉利3億美元投資的消息,還宣布獲得兩筆總和近兩億美元的可轉(zhuǎn)債券融資。

(數(shù)據(jù)來源:蔚來官方)

除了融資好轉(zhuǎn),蔚來汽車的銷量也有增長。根據(jù)蔚來汽車在11月2日公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份交付車輛5055輛,同比增長100．1%。其中ES6交付了2695輛,ES8交付了1477輛,EC6交付了883輛。

截至2020年10月31日,ES8、ES6和EC6的累計交付量達到63343輛。2020年第三季度,該公司交付了12206輛汽車,同比增長154．3%,超出了該公司季度指導(dǎo)的上限。

與此同時,小鵬汽車和理想汽車分別都披露了十月份的汽車交付情況,小鵬10月共交付3,040輛Smart EV,同比增長229%,環(huán)比減少12．6%。1-10月小鵬汽車累計交付量達17,117臺,同比增長64%。

理想汽車10月交付3,692輛理想ONE,較9月交付量環(huán)比增長5．4%。前10月,理想總計交付21,852輛汽車?？梢哉f,在目前的造車新勢力三巨頭中,蔚來還是處在比較領(lǐng)先的位置的。

在今年新能源汽車銷量增長背后,這也讓蔚來、理想、小鵬在資本市場的股價都有所上漲,蔚來能否成為國內(nèi)的“特斯拉”呢?

蔚來能成為國產(chǎn)版的特斯拉嗎?

今年受特殊原因影響,國家政策也在加大力度扶持跟推動新能源汽車的發(fā)展。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020-2025年中國新能源汽車行業(yè)市場前瞻與投資策略規(guī)劃分析報告》匯總,從區(qū)域分布來看,中國是全球最大的新能源汽車市場。

即使在全球市場占據(jù)幾乎一半的份額,但實際上中國的市場還存在很大的空間。根據(jù)中金點睛2020年1月份到9月份我國乘用車能源結(jié)構(gòu)來看,傳統(tǒng)化石能源的汽車依舊是主流且占據(jù)高達90%以上的市場份額,實際新能源汽車的普及率并不盡人如意,而蔚來面對的還是一個還待開拓的增量市場。

(圖表來源中金)

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)顯示,2020年8月份中國的純電動車月度銷售額為8．8萬輛,而蔚來汽車同期銷售額為3965輛車,僅占據(jù)市場的3．7%份額。

目前在新能源汽車領(lǐng)域,特斯拉已經(jīng)成為行業(yè)頭部代表。截至目前,特斯拉股價為423．90美元,市值為4018．15億美元,這個市值規(guī)模甚至超過車企巨頭豐田?？梢哉f,特斯拉是所有新能源造車新勢力的目標(biāo),基于蔚來目前的發(fā)展,它跟特斯拉的差距在哪?

時間線拉回到03年,03年特斯拉成立,08發(fā)布了第一款兩門運動型跑車Roadster,但是一路摸索直到15年model3發(fā)布業(yè)績才稍有起色,在經(jīng)過漫長的認知塑造期,直到19年才進入盈利+產(chǎn)銷旺雙重利好,到了20年由于疫情全球交付量激增。

(圖來源于國信證券經(jīng)濟研究所)

根據(jù)特斯拉今年公布的財報來看,其在銷量上的表現(xiàn)也是一大看點。10月初,特斯拉公布了三季度的汽車交付數(shù)量為13．95萬輛,同比漲幅43．67%,環(huán)比漲幅達53．63%。其中:Model S和X的交付量為15200輛;Model 3和Y的交付量為124100輛。

特斯拉成立17年,而蔚來成立也不過6年而已,還有很長的一段路要走,若說特斯拉和蔚來有什么相似之處,那可能就是蔚來汽車產(chǎn)品定位、車型推出軌跡與特斯拉相似,都是由上至下滲透,定位中高端市場。

蔚來最重要的三款車型ES8、ES6和EC6分別對標(biāo)特斯拉的model系列model X和model Y,售價比起特斯拉要低一點。雖說發(fā)展路線有對標(biāo)特斯拉,只是對于蔚來汽車來說還是有很長的一段路要走。

在業(yè)內(nèi)人士看來,特斯拉是技術(shù)驅(qū)動型的,蔚來汽車基本還是屬于PPT+資本驅(qū)動型。在成本投入上,特斯拉更注重產(chǎn)業(yè)鏈的打造,技術(shù)的創(chuàng)新,這是他資金投入的大頭。而蔚來則更注重表面形象的包裝,線下服務(wù)保障的維系,營銷服務(wù)機構(gòu)耗費蔚來不少的資金,相對來說技術(shù)研發(fā)的資金投入比重較低。

另外在品牌影響力上,特斯拉汽車在消費者眼中,已經(jīng)是中高端豪華新能源汽車的代表車型。雖說特斯拉汽車售價較高,消費者還是能接受這樣的價格。蔚來汽車雖然在中國有一定的品牌影響力,但是對比特斯拉汽車仍然存在差異。再者是在生產(chǎn)方面。特斯拉汽車已有屬于自己的“超級工廠”,而蔚來汽車仍需江淮汽車代工生產(chǎn)。所以在生產(chǎn)方面,蔚來汽車落后于特斯拉汽車。

從這些情況來看,蔚來汽車還有很長的一段路要走,只是不可否認國內(nèi)新能源汽車未來發(fā)展?jié)摿薮蟆８鶕?jù)11月2日國務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》,規(guī)劃提出到2025年,新能源汽車市場競爭力應(yīng)該明顯提高,新能源汽車新車銷量占比應(yīng)達到20%左右。

根據(jù)華西證券分析師崔琰,預(yù)計今年新能源汽車銷量有望達130 萬輛,滲透率約5%,假設(shè)2025 年國內(nèi)乘用車銷量2800 萬輛,新能源汽車按20%滲透率計劃為560 萬輛,復(fù)合增速約34%。

蔚來未來估值規(guī)模多高?

目前國內(nèi)新能源造車隊伍里,以蔚來、理想、小鵬為代表的新勢力都已經(jīng)赴美上市,接受資本市場的考驗。外界對于他們最大的關(guān)注也是在于他們的估值將會值多少錢,蔚來作為頭部代表能在估值上有多大增長?

此前億歐汽車預(yù)計2020年中國新能源汽車銷量為109．4萬輛,同比增速-9．3%。從國家政策指導(dǎo),市場供需情況來判斷,億歐汽車認為未來兩年中國新能源汽車市場的增速將保持在70%左右;隨著新能源汽車市場份額逐年提升,預(yù)計2022年中國新能源汽車銷量占整個汽車銷量比值將超過10%。

對蔚來汽車的估值,目前來看還是要看其汽車銷量的增長情況。根據(jù)國信證券經(jīng)濟研究所,蔚來將由高端到低端補齊車型矩陣,預(yù)計未來5年銷量復(fù)合增速為46．6%。預(yù)計2020年ES8、ES6、EC6銷量分別為1．2、2．4、0．5萬輛。

(圖來源于國信證券經(jīng)濟研究所)

(圖來源于國信證券經(jīng)濟研究所)

2019年全年蔚來總收入為78．249億元人民幣,全年交付20565臺。單一銷量來看,蔚來汽車未來5年營收有望實現(xiàn)10倍增長。根據(jù)國信證券經(jīng)濟研究所,對蔚來汽車未來的市值預(yù)估有三種情況。

第一種情況是蔚來汽車2020年度過年銷量大于3萬的存活線,目前EV/銷量指標(biāo)相比傳統(tǒng)車溢價到12倍,與特斯拉2014年實現(xiàn)的15倍相當(dāng);第二種情況是蔚來汽車盈虧平衡點發(fā)生在2024年(年銷>18萬輛),給予EV/銷量指標(biāo)4倍溢價;第三種情況是蔚來汽車年銷量50萬線預(yù)計發(fā)生在2027年,因快速上量、電動化滲透率處較高水平,EV/銷量指標(biāo)溢價收窄至1．5倍。

(圖來源于國信證券經(jīng)濟研究所)

智能駕駛業(yè)務(wù)貫穿整個發(fā)展周期(影響溢價水平),若2027年實現(xiàn)單車3萬元、裝載率30%,具百億利潤可能性,300億美元市值彈性。

根據(jù)猛獸財經(jīng)的報道來看,比亞迪股價今年以來累計增長2倍,而蔚來則增長6倍,然而今年第二季度蔚來才首次獲得自由現(xiàn)金流正數(shù),而彭博預(yù)期2021財年,蔚來現(xiàn)金流對價格比率高達1171倍,2022財年也達772倍。

從上面幾個層面來看,蔚來汽車未來的估值還是有望實現(xiàn)較大的突破,但實現(xiàn)這個的前提是它要能夠在汽車銷量上有很大的增長推動力。目前國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域競爭也是越來越激烈,幾大頭部汽車品牌都在加大對于市場的搶奪,蔚來能否拉開差距或許是提升市值增長的關(guān)鍵。

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