寧德時(shí)代如履薄冰，巔峰旁側(cè)便是懸崖

奔馳在瑞典發(fā)布了旗下電動(dòng)車(chē)子品牌EQ的首款量產(chǎn)車(chē)——奔馳EQC。這意味著汽車(chē)發(fā)明者、一百三十多年歷史的奔馳正式向汽車(chē)電動(dòng)化展開(kāi)懷抱，并發(fā)起挑戰(zhàn)。相較奔馳EQC的款款而來(lái)，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)早已蔚然成林。所以，奔馳對(duì)未來(lái)的這張交卷，更加表明中國(guó)電動(dòng)化戰(zhàn)略的無(wú)比正確。

回到上半年國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成41.3萬(wàn)輛和41.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94.9%和111.5%，繼續(xù)高歌猛進(jìn)。作為新能源汽車(chē)最核心的部件之一，動(dòng)力電池直接受益。根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年上半年動(dòng)力電池裝機(jī)總量為15.45GWh，同比增長(zhǎng)近150%。其中動(dòng)力電池第一品牌寧德時(shí)代以6.5GWh的裝機(jī)量保持領(lǐng)先，市場(chǎng)占有率升至42%。

從2011年創(chuàng)立，到2017稱(chēng)霸全球，緊貼中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，寧德時(shí)代的發(fā)家史一定程度上也是中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史。據(jù)此看來(lái)，寧德時(shí)代摘下了中國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略的第一顆果實(shí)不為過(guò)。但是，面對(duì)愈加開(kāi)放的中國(guó)新能源市場(chǎng)，面對(duì)補(bǔ)貼退坡那一刻的動(dòng)蕩，面對(duì)虎視眈眈的日韓對(duì)手，還有奮起反攻的比亞迪，寧德時(shí)代如坐針氈。

上市的狂歡還有余存，但是半年財(cái)報(bào)的到來(lái)，還有跌跌不停的股價(jià)，都讓寧德時(shí)代帶來(lái)熱情背后如澆冷水。并且，磨刀霍霍的日韓對(duì)手，燒不停的電動(dòng)車(chē)……其實(shí)神話(huà)和笑話(huà)之間只有一墻之隔。

承載了民族產(chǎn)業(yè)崛起的重?fù)?dān)，寧德時(shí)代未來(lái)的道路，仍需要慎重持穩(wěn)的步伐走下去。

業(yè)績(jī)未臻理想

在6月11日創(chuàng)業(yè)板上市后，寧德時(shí)代隨即成為新能源動(dòng)力電池第一股，那些此前抱以厚望的股民們自然對(duì)寧德時(shí)代的第一張財(cái)報(bào)倍加期待。但是結(jié)果可能令他們失望了。

8月24日，寧德時(shí)代正式發(fā)布上半年財(cái)報(bào)，也是上市后第一份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2018上半年?duì)I業(yè)收入為93.6億元，同比增長(zhǎng)48.7%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.11億元，同比降49.70%。受此影響，寧德時(shí)代當(dāng)天股價(jià)跌幅0.43%，看來(lái)股民們對(duì)寧德時(shí)代的第一份交卷略感失望。

對(duì)于凈利潤(rùn)下降的直接原因，寧德時(shí)代表示，主要由于上年同期轉(zhuǎn)讓了持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權(quán)取得的處置收益影響，如果扣除轉(zhuǎn)讓普萊德的處置收益及其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)業(yè)績(jī)的影響，那么今年上半年的凈利潤(rùn)將同比增加36.55%。但做財(cái)報(bào)是沒(méi)有如果可言的，況且寧德時(shí)代凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下滑也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

數(shù)據(jù)表明，過(guò)去三年寧德時(shí)代年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直處于下滑態(tài)勢(shì)。2015年，寧德時(shí)代的凈利率同比增長(zhǎng)高達(dá)1609.94%，2016年這一數(shù)字大幅下降為206.43%，2017年再次下滑至35.98%，而到了今年上半年則直接下滑49.70%。這一串?dāng)?shù)字的背后，無(wú)不表明寧德時(shí)代巔峰已過(guò)，將不可避免回歸正常，這點(diǎn)從股價(jià)浮動(dòng)也可以看出來(lái)。

自6月11日上市后，寧德時(shí)代股價(jià)一路上揚(yáng)，雖偶有波動(dòng)但不影響大勢(shì)，直到7月24日，寧德時(shí)代股價(jià)最高沖至92.9元，市值一度突破2000億。寧德時(shí)代這股沖勢(shì)也延續(xù)到7月25日，股價(jià)一度爬至最高95元，然而半小時(shí)后，寧德時(shí)代即遭遇崩盤(pán)，大跌9%，當(dāng)日最終以跌停板收盤(pán)，報(bào)價(jià)82.59元，市值1794億。此后，寧德時(shí)代股價(jià)便處于跌跌不停狀態(tài)，并于9月5日跌到冰點(diǎn)61.39元。

相較整體利潤(rùn)率和股價(jià)這些宏觀(guān)數(shù)字，各核心業(yè)務(wù)的下滑更能道出寧德時(shí)代的下行趨勢(shì)。報(bào)告顯示，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售收入71.9億元，較上年同期增加34.9%；儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售收入5109.4萬(wàn)元，較上年同期增加1024.5%；鋰電池材料銷(xiāo)售收入為17.5億元，較去年同期增加123.6%。雖然銷(xiāo)售收入增加，但也可以看出，三大收入板塊毛利均有不同程度的下滑，其中儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利下跌近3成，相關(guān)板塊扣除成本后虧損超過(guò)3%。

分析毛利下降的背后邏輯，電池價(jià)格下降首當(dāng)其沖。2015~2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)分別為2.28元/Wh、2.06元/Wh和1.41元/Wh，到了今年上半年則進(jìn)一步下降至1.11元/Wh。與之相對(duì)，其電池單位成本分別為1.33元/Wh、1.13元/Wh和0.91元/Wh，今年又降至7.44元/Wh。

很明顯，售價(jià)下降的速度要快過(guò)成本下降的速度，這就導(dǎo)致毛利進(jìn)一步被壓縮。2015年寧德時(shí)代每售出1Wh動(dòng)力電池系統(tǒng)，可獲得毛利0.95元，2016年這一數(shù)據(jù)為0.9元，到了2017年，這一數(shù)值只有0.5元。而導(dǎo)致電池價(jià)格下降的直接原因，就是行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

數(shù)據(jù)表明，2017年中國(guó)動(dòng)力電池的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)了200GWh，但總體產(chǎn)能利用率只有40%。寧德時(shí)代副董事長(zhǎng)黃世霖作出預(yù)測(cè)：動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)延續(xù)到2023年。這意味著未來(lái)兩到三年動(dòng)力電池行業(yè)的整體趨勢(shì)是整合與洗牌，特點(diǎn)是電池價(jià)格下降，甚至崩盤(pán)。可以預(yù)計(jì)，沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有資金優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)的電池企業(yè)一定會(huì)被“洗”出這個(gè)市場(chǎng)。

伴隨寧德時(shí)代多線(xiàn)業(yè)務(wù)下滑，業(yè)內(nèi)人士分析到，隨著補(bǔ)貼下降甚至退出，新能源市場(chǎng)不可避免趨于冷靜，而此前獲益最大的代表寧德時(shí)代也將神話(huà)破滅，這是市場(chǎng)規(guī)律使然。

擴(kuò)張之路，需履薄冰

即便業(yè)績(jī)看起來(lái)并不友好，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依然在持續(xù)擴(kuò)張。在國(guó)內(nèi)新能源政策的福蔭助力下，寧德時(shí)代于2017年擊敗松下奪得動(dòng)力電池“一哥”位置，自此，江湖地位得到最大認(rèn)可，各路車(chē)企的訂單與合作紛至沓來(lái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)外客戶(hù)已經(jīng)達(dá)到27 家。

目前，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)客戶(hù)包括上汽自主、吉利、宇通、北汽、廣汽自主、長(zhǎng)安、東風(fēng)、金龍和江鈴等車(chē)企，以及蔚來(lái)、威馬等新勢(shì)力車(chē)企。而海外市場(chǎng)進(jìn)一步與寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國(guó)際車(chē)企深化合作，并獲得多個(gè)重要項(xiàng)目的訂單，預(yù)計(jì)配套車(chē)型將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)上市。

在客戶(hù)數(shù)量達(dá)到新高之際，寧德時(shí)代動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也創(chuàng)下新高，已經(jīng)由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，頭部效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。事實(shí)上，2018上半年前十大動(dòng)力電池企業(yè)的集中度進(jìn)一步提高，裝機(jī)量占比合計(jì)達(dá)87%，其中寧德時(shí)代和比亞迪兩家占已超過(guò)60%，市場(chǎng)兩級(jí)分化嚴(yán)重，洗牌開(kāi)始加速。

這意味著彌漫在整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)的集體狂歡，將變得越發(fā)艱難。上游原料價(jià)格高企，下游車(chē)企拼命壓價(jià)，新能源補(bǔ)貼退坡下賬期一天長(zhǎng)過(guò)一天，國(guó)內(nèi)數(shù)十家動(dòng)力電池企業(yè)內(nèi)外交困，這個(gè)號(hào)稱(chēng)未來(lái)產(chǎn)值將達(dá)到成千上萬(wàn)億的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，在爆裂行進(jìn)到第四個(gè)年頭之后，正式迎來(lái)慘烈的優(yōu)勝劣汰。

市場(chǎng)洗牌，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者被踢出，以致行業(yè)集中度提高，對(duì)寧德時(shí)代和比亞迪等頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大利好。但也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，目前電池行業(yè)集中度提高只是暫時(shí)的，在不久的將來(lái)會(huì)逐漸下降，因?yàn)楸据喯磁浦话l(fā)生在中國(guó)企業(yè)之間，而中國(guó)企業(yè)與日韓等國(guó)際企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還未正式開(kāi)始，所以目前談集中度或者勝利者還言之過(guò)早。

眾所周知，2015年在即將噴發(fā)的中國(guó)新能源市場(chǎng)，工信部發(fā)布《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄（第一批）。該文件表示，如果配套的電池不在白名單之列，整車(chē)就拿不到補(bǔ)貼。此后連續(xù)四批白名單，均不見(jiàn)日韓動(dòng)力電池企業(yè)的身影，從而也被排除出中國(guó)火熱的動(dòng)力電池市場(chǎng)之外。

然而時(shí)過(guò)境遷，三年后的2018年5月22日，新一批汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)白名單公示，三星環(huán)新（SDI）、南京樂(lè)金（LG化學(xué)）和北京愛(ài)思開(kāi)（SKI）三家韓系電池企業(yè)入圍，這意味著外資電池在國(guó)內(nèi)正式被解禁。

而事實(shí)是，松下、LG化學(xué)、三星SDI等已經(jīng)從去年開(kāi)始便加大對(duì)中國(guó)電池市場(chǎng)的重新布局，其它海外電池企業(yè)也在籌謀與分羹中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)?！安还芩悴凰銛?shù)，只要有1%可能，就要盡100%努力?！币晃煌赓Y動(dòng)力電池企業(yè)的高管如是說(shuō)到?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著中外電池企業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)啟，未來(lái)集中度下降是必然。

按照工信部目前披露的越來(lái)越多搭載外資電池的車(chē)型，還有日韓電池企業(yè)在國(guó)內(nèi)的布局速度推斷，最遲到2020年，它們就會(huì)獲得和國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)一較高下的機(jī)會(huì)。這也是寧德時(shí)代目前大力開(kāi)拓新客戶(hù)的原因所在，因?yàn)閷幍聲r(shí)代很清楚，在政策的余溫下，能多拉一個(gè)客戶(hù)就能在以后獲得多一份保障。但是另一面，寧德時(shí)代現(xiàn)在持續(xù)擴(kuò)張會(huì)不會(huì)成為以后戰(zhàn)略回縮的隱患，也是個(gè)重要問(wèn)題。

一般來(lái)講，健康的客戶(hù)拓展就意味著收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但是從寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)來(lái)看，伴隨業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張卻是應(yīng)收賬款大幅增加。財(cái)報(bào)顯示，到2018年上半年結(jié)束，寧德時(shí)代上半年應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)87.7%。大量回收不來(lái)的賬款占據(jù)寧德時(shí)代收入的過(guò)半，這對(duì)寧德時(shí)代不是一個(gè)好消息，要知道另一個(gè)電池巨頭沃特瑪就是倒在應(yīng)收賬款過(guò)高導(dǎo)致的資金鏈斷裂上。

與此同時(shí)，這個(gè)夏天頻頻發(fā)生的電動(dòng)車(chē)起火事件，再次將動(dòng)力電池釘上審判墻。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)有28起新能源汽車(chē)起火與自燃事件。當(dāng)然，這28起只是見(jiàn)諸報(bào)道的數(shù)字，隱藏在報(bào)道背后的真實(shí)數(shù)字，其實(shí)從各大微信群可看出端倪。新能源車(chē)著火一樁一樁的事件，一點(diǎn)一點(diǎn)地敲打著政策制定者的耐心。水能載舟，亦能覆舟；沒(méi)有安全，就沒(méi)有一切。

山巒和深淵向來(lái)是相伴而生的孿生兄弟，寧德時(shí)代在前一個(gè)回合將業(yè)界的熱情拉升到極致，那么如若要繼續(xù)向上攀登而不墮入深淵，則擴(kuò)張之路惟有慎重而行、謹(jǐn)遵產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。CATL，起于寧德，是否能締造時(shí)代？這個(gè)答案，由它自己的步伐去在歷史的考卷上寫(xiě)就。