賭輸了，新能源汽車“狩獵者”三年“熬干”家底，割股求生

在僅用兩三年的時(shí)間就將此前積攢的利潤(rùn)消耗殆盡后,第一批涉足新能源汽車投資的企業(yè)開(kāi)始退股自保。

6月30日,四川A股上市公司西部資源(600139.SH)發(fā)布公告稱,公司擬以1.43億元的協(xié)議價(jià),將持有的重慶恒通客車有限公司(下稱“恒通客車”)66%股權(quán)、重慶恒通電動(dòng)客車動(dòng)力系統(tǒng)有限公司(下稱“恒通電動(dòng)”)66%股權(quán),轉(zhuǎn)讓給重慶鑫贏原鍵機(jī)械制造有限公司(下稱“鑫贏原鍵”)。2014年12月,西部資源在新能源投資熱潮中以自籌資金4.95億元的價(jià)格收購(gòu)以上兩項(xiàng)股權(quán)。但收購(gòu)之后,西部資源連年虧損,其中2017年恒通客車虧損1.4億元,負(fù)債已是資產(chǎn)的1.72倍。

而在動(dòng)力電池巨頭沃特瑪宣布通過(guò)放假半年、賤賣資產(chǎn)來(lái)償還逾期債務(wù)的同時(shí),廣受關(guān)注的京威股份(002662.SZ)在經(jīng)過(guò)半年的掙扎后,也踏上了出售資產(chǎn)還債的道路。7月2日,京威股份宣布已與三花集團(tuán)達(dá)成協(xié)議,擬以總計(jì)21.28億元的價(jià)格出售旗下三家優(yōu)質(zhì)子公司股權(quán),包括福爾達(dá)100%股權(quán)、福宇龍100%股權(quán)和福太隆54.4%股權(quán)。這三家公司在2017年貢獻(xiàn)了京威股份80%的利潤(rùn),而如此“斷臂求生”,是為了解決迫在眉睫的資金缺口,在密集投資的新能源股權(quán)公司全面虧損、新項(xiàng)目仍需巨資,而融資方案不斷“流產(chǎn)”的情況下,京威股份的資金危機(jī)在今年上半年集中爆發(fā),過(guò)去三個(gè)月中已經(jīng)相繼退出與正道的新能源合作項(xiàng)目和對(duì)新能源整車公司江蘇卡威的收購(gòu)。

除了上市公司因新能源投資失敗而陷入困頓外,部分轉(zhuǎn)型新能源的地方國(guó)資車企同樣日子不好過(guò)。2018年5月,北京交易所網(wǎng)站上掛出了“云南航天神州汽車有限公司67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目”,作為神州汽車大股東,云南航天集團(tuán)決定拋售其持有的控股權(quán)。2018年6月,北京產(chǎn)權(quán)交易所又掛出了“貴州貴航云馬汽車工業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的信息,該公司是貴州云馬飛機(jī)制造廠2010年投資的國(guó)有獨(dú)資汽車制造公司。

兩家被拋售股權(quán)的公司都在2015年開(kāi)始將重心轉(zhuǎn)向新能源汽車業(yè)務(wù),但同樣事與愿違,其中云南航天神州汽車2018年1-4月陷入虧損,營(yíng)業(yè)總收入僅有4.35萬(wàn)元;貴州云馬2018年1-5月虧損815萬(wàn)元,資產(chǎn)為1.56億元,負(fù)債則已高達(dá)1.72億元,處于資不抵債狀態(tài)。

2014年,在新能源爆發(fā)帶來(lái)的巨大利潤(rùn)吸引下,國(guó)內(nèi)眾多汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)和非汽車業(yè)的公司紛紛宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的模式涉足新能源汽車領(lǐng)域,希望能夠借助補(bǔ)貼獲得短期高額收益。但事實(shí)是,隨著2016年以來(lái)的騙補(bǔ)調(diào)查、補(bǔ)貼退坡、技術(shù)快速升級(jí)、競(jìng)爭(zhēng)加劇,以及融資收緊,很多公司在“熬干”企業(yè)家底后,已經(jīng)無(wú)法撐完新能源投資漫長(zhǎng)的回報(bào)期。

做了三年的電動(dòng)車夢(mèng)破滅

僅三年時(shí)間,同樣的資產(chǎn),西部資源一買一賣就凈損失了3個(gè)億。不過(guò),對(duì)于公司目前的狀況而言,能賣得出去已經(jīng)算是及時(shí)解套。在今年4月公布的2017年財(cái)報(bào)中,西部資源將過(guò)去一年稱為“經(jīng)營(yíng)異常艱難的一年”,公司已陷入5.99億元的巨虧。

2014 年年底,由于有色金屬板塊業(yè)績(jī)大幅下滑,西部資源決定向正處于風(fēng)口的新能源汽車板塊完成產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。在發(fā)行股票募資未獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)的情況下,其通過(guò)自籌資金收購(gòu)了主營(yíng)新能源客車的恒通客車和恒通電動(dòng)的控股權(quán)。為了更徹底的轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務(wù),西部資源甚至在2015年7月掛牌拍賣占收入9成的四家礦業(yè)公司股權(quán),在無(wú)人接手后,2016年10月,再次掛牌將銀茂礦業(yè)80%的股權(quán)單獨(dú)售出。

但向新能源汽車的轉(zhuǎn)型只給西部資源帶來(lái)了一年的表面風(fēng)光,還未等新能源汽車第一次爆發(fā)將帶來(lái)的訂單轉(zhuǎn)化為持續(xù)的現(xiàn)金流,2016年,恒通客車就因騙補(bǔ)受到行政處罰,盡管于2017年5月恢復(fù)申報(bào)新能源汽車銷售資質(zhì),但前期部分訂單流失、融資能力下降、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)緊張,以及補(bǔ)貼退坡等變化已讓恒通風(fēng)光不再。為保障正常經(jīng)營(yíng),恒通客車不得不將原來(lái)分期回款的銷售模式,臨時(shí)調(diào)整為全款銷售,但由于騙補(bǔ)調(diào)查后,新能源補(bǔ)貼已變?yōu)槭潞髶芸?廠家必須墊支銷售,這使得恒通客車不得不放棄大批量的賒銷訂單,直接導(dǎo)致產(chǎn)量、銷量大幅下降。

西部資源在公告中稱,恒通客車、恒通電動(dòng)經(jīng)營(yíng)狀況正在持續(xù)惡化,且預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)生產(chǎn)和銷售。2017年,恒通客車全年產(chǎn)銷皆只有229輛,其中,新能源客車更是只生產(chǎn)了59輛,銷售72輛,虧損1.45億元;2018年1-3月,客車產(chǎn)銷皆為0,凈虧損2435.22萬(wàn)元。截至2018年3月31日,恒通客車總資產(chǎn)5.14億元,負(fù)債8.39億元,凈資產(chǎn)為負(fù)值,凈虧損2435.22萬(wàn)元,恒通電動(dòng)凈虧損447.64萬(wàn)元。

而從收購(gòu)恒通系資產(chǎn)的第二年2015年開(kāi)始,西部資源就陷入虧損。凈利潤(rùn)從2014年的1600萬(wàn)急跌至2017年的虧損5.99億元。2018年一季度,西部資源的存貨已經(jīng)達(dá)到3個(gè)億,應(yīng)收和應(yīng)付賬款都達(dá)到2億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81%。

“為避免恒通客車、恒通電動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?公司擬將其進(jìn)行剝離,所獲現(xiàn)金資產(chǎn)用于償還部分有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金,緩解資金壓力”。西部資源公告稱,本次交易可帶來(lái)約5239.60萬(wàn)元的投資收益。這次交易完成后,西部資源的主營(yíng)業(yè)務(wù)將回歸至礦產(chǎn)資源板塊以及融資租賃業(yè)務(wù)。有股民感慨稱“三年一場(chǎng)電動(dòng)夢(mèng),到頭來(lái)一場(chǎng)空?！?/p>

而在北京股權(quán)交易中心掛牌交易股權(quán)的兩家新能源汽車公司,其財(cái)報(bào)更為慘不忍睹。其中云南航天神州汽車從2015年獲得新能源資質(zhì)開(kāi)始,便經(jīng)歷了營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)一年內(nèi)分別超過(guò)80%和96%的“斷崖式”下跌。其中,營(yíng)業(yè)收入從2015年的近5億元急降至今年1-4月僅4.35萬(wàn)元,利潤(rùn)從2015年的1113萬(wàn)元速降至2017年的50.8萬(wàn)元,今年1-4月則凈虧291萬(wàn)元。云南航天神州汽車2015年1月取得新能源大中型客車生產(chǎn)資質(zhì),2016年6月獲得新能源專用車生產(chǎn)資質(zhì),目前,新能源汽車有效產(chǎn)品公告十個(gè)。貴州貴航云馬汽車同樣是新能源客車、新能源專用車的生產(chǎn)商,僅有的資料顯示,2017年和2018年前五個(gè)月凈利潤(rùn)皆為虧損,負(fù)債都遠(yuǎn)高于資產(chǎn)。

債臺(tái)高筑,賠了夫人又折兵?

與西部資源尚有回頭路可走不同,京威股份與沃特瑪?shù)倪x擇更為相近,為解決迫在眉睫的債務(wù)壓力,最終選擇出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵償。資產(chǎn)負(fù)債信息顯示,作為京威股份傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn),福爾達(dá)、福宇龍、福太隆三家公司2017 年的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)了2.93億元,占京威股份整體凈利潤(rùn)3.17億元的86%。而京威股份在6月8日回復(fù)深交所的關(guān)注函時(shí)稱,之所以擬出售福爾達(dá)系三家公司,主要緣于公司目前正積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,需要較多的前期資金投入。

在6月12日回復(fù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于其質(zhì)押股權(quán)融資的問(wèn)詢時(shí),京威股份則復(fù)盤(pán)了通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)還債的整個(gè)路徑:京威將持有的寧波福爾達(dá)智能科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“福爾達(dá)”)100%股權(quán)質(zhì)押給三花集團(tuán),以取得借款15.38億元。而這筆借款實(shí)際上是“過(guò)橋”資金,用以償還京威股份須于2018年7月9日實(shí)施的近15億元債券的回售本金及利息。鑒于本次借款年利率為12%,按日計(jì)息,到期后利息隨本金一并歸還。

因此,雙方約定,若到期無(wú)法償還借款,將通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款折抵的方式償還。7月2日,京威股份與三花集團(tuán)達(dá)成協(xié)議,將京威股份持有的福爾達(dá)100%股權(quán)、福宇龍100%、福太隆54.4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三花控股(以下簡(jiǎn)稱“本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓”),轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為15.38億元、5億元、0.9億元。而三花集團(tuán)同日支付的70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款,直接與三花集團(tuán)提供給京威的借款本息相折抵。

這起復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后,是京威股份為投資新能源而面臨的資金困境。作為汽車零部件的龍頭企業(yè),京威股份在2015年開(kāi)始向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。通過(guò)股權(quán)投資,先后參股七家新能源整車及關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域公司,包括長(zhǎng)春新能源、深圳五洲龍、江蘇卡威等。但三家公司給京威帶來(lái)了沉重的資金壓力,2017年分別虧損5342萬(wàn)元、1.97億元、1.08億元。三年間,京威的負(fù)債也從2014年年底的6.94億元飆升到2017年年底的56.57億元,增長(zhǎng)7倍;資產(chǎn)負(fù)債率從14.24%直線上升至52.16%。今年一季度,京威出現(xiàn)虧損2704.53萬(wàn)元,短期借款則在三個(gè)月內(nèi)翻了一番,從年初的3.37億元增長(zhǎng)到6.18億元。

雖然由于資金緊張,京威股份在今年4月已先后退出寧波正道項(xiàng)目,并中止了旨在取得新能源資質(zhì)的對(duì)江蘇卡威的整體收購(gòu)。但隨著新能源汽車領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,股東對(duì)于投資新能源汽車的爭(zhēng)議也再次被放大。在京威股份5月份首次宣布擬出售上述三家福爾達(dá)系資產(chǎn)的同時(shí),第三大股東福爾達(dá)投資提請(qǐng)的“關(guān)于轉(zhuǎn)讓公司持有的深圳五洲龍、江蘇卡威、長(zhǎng)春新能源股權(quán)的臨時(shí)提案”也獲得董事會(huì)同意。這被認(rèn)為是京威股份面臨著內(nèi)憂外患同時(shí)升級(jí)的雙重危機(jī)。

但2018年年初,京威股份在德國(guó)、秦皇島等地布下需數(shù)十億元投資的新能源高端整車項(xiàng)目,目前其持有的項(xiàng)目需要投入的總金額超過(guò)200億元,而公司當(dāng)前市值僅90億元。

新能源投資“去泡沫化”

事實(shí)上,這已經(jīng)不是第一輪新能源股權(quán)的拋售。2017年年中,在“騙補(bǔ)風(fēng)波”澆滅了新能源汽車投機(jī)暴利之后,就曾出現(xiàn)中航西飛轉(zhuǎn)讓中航愛(ài)維客汽車有限公司50%股權(quán);智慧能源將帝特律電動(dòng)汽車40%的股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓等退出案例。但隨著2017年新能源市場(chǎng)的波動(dòng)和融資渠道的收緊,因資金壓力劇增而退出新能源的企業(yè)已經(jīng)形成了第一批行業(yè)淘汰之勢(shì)。

“有一種判斷認(rèn)為,新能源投資這兩年在峰頂上,接下來(lái)會(huì)逐漸的去掉‘泡沫’、回落,然后才可能進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)”。一位不愿意透露姓名的大型投資公司高層表示,目前已投資的尤其是電池的產(chǎn)能供給已經(jīng)滿足近十年的需求,而技術(shù)迭代很快,所以現(xiàn)在投資的很多產(chǎn)能最終很可能都會(huì)被淘汰掉。而從近幾個(gè)月不斷新能源資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和投資主體撤出的信息來(lái)看,應(yīng)該是正在進(jìn)入“去泡沫化”階段。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),過(guò)去三年,超過(guò)68家上市公司投資了包括新能源汽車整車、電池、電機(jī)、電控、充電樁站、分時(shí)租賃等相關(guān)領(lǐng)域,投資總額超1000億元。而在國(guó)家扶優(yōu)扶強(qiáng)的政策下,被封堵了騙補(bǔ)路徑的眾多新能源車企產(chǎn)能空置嚴(yán)重,而動(dòng)力電池產(chǎn)能據(jù)稱利用率也只有40%。

而用短線投機(jī)心理來(lái)做長(zhǎng)線投資,被認(rèn)為是這些企業(yè)在新能源汽車上“折戟”的主要原因。用高額補(bǔ)貼掙“快錢(qián)”是這些企業(yè)的目標(biāo),但其忽略了前期至少三至五年的較長(zhǎng)的重資產(chǎn)投資周期,沒(méi)有穩(wěn)定的資金和技術(shù)加持,只可能不斷消耗企業(yè)原有資金、累積負(fù)債。更重要的是,在過(guò)去三年中,政策、金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn),加劇了這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。

西部資源的這一目的頗為明顯,其2015年年報(bào)稱,公司對(duì)搭建的新能源汽車板塊進(jìn)行論證后,對(duì)短期內(nèi)不能產(chǎn)生利潤(rùn),且離產(chǎn)業(yè)化尚需一定時(shí)間的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行適度調(diào)整。包括對(duì)于剛收購(gòu)幾個(gè)月的電機(jī)電控,由于意識(shí)到離正式投產(chǎn)尚需一定的時(shí)間及資金投入,毅然決定不再對(duì)其進(jìn)行資金投入,終止其研發(fā)、試生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng),并做轉(zhuǎn)讓第三方的決定?！八晕覀円恢痹诿芮嘘P(guān)注,做了很多研究,但確實(shí)一直沒(méi)有投。因?yàn)槌圆粶?zhǔn)是不是這些企業(yè)在三五年之后會(huì)不會(huì)就支撐不下來(lái)了?！鄙鲜鐾顿Y公司高層表示。

此外,資本市場(chǎng)融資門(mén)檻的提高,成為這一輪淘汰賽的重要推動(dòng)力。“現(xiàn)在股權(quán)融資反而比債券融資更容易”,蔚來(lái)資本合伙人張君毅稱。公開(kāi)信息也顯示,包括京威股份和力帆股份在內(nèi),都遭遇了擬非公開(kāi)發(fā)行股份融資支持新能源項(xiàng)目,而最終未能實(shí)施的狀況。而無(wú)論是京威股份、沃特瑪,還是西部資源,上市公司及子公司股權(quán)都已經(jīng)經(jīng)歷多重抵押,這也成為新能源企業(yè)的共同現(xiàn)狀,甚至有些公司的房產(chǎn)、實(shí)際控制人的房產(chǎn)已經(jīng)被抵押。

張君毅同時(shí)提醒,目前銀行融資確實(shí)普遍門(mén)檻太高,但新能源企業(yè)通過(guò)低價(jià)變現(xiàn)資產(chǎn)能撐多久很難說(shuō),明年金融環(huán)境將更嚴(yán)峻,仍處于投資周期的新能源企業(yè)的日子也將更難過(guò)。

不過(guò),即使如此,新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的資產(chǎn)仍是交易熱門(mén),以今年6月4日電池材料上市公司多氟多宣布涉足新能源汽車研發(fā)和制造為代表,尤其是零部件企業(yè),仍在找機(jī)會(huì)向新能源整車進(jìn)行延伸?！拔蚁嘈?只要市場(chǎng)還是熱的,錢(qián)還會(huì)進(jìn)去,但現(xiàn)在肯定會(huì)有一段觀望期”。上述投資公司高層稱。