石油價(jià)格與黃金價(jià)格的關(guān)系

【專家解說】：　　由于黃金和石油在世界交易市場上都是以美元報(bào)價(jià)，而美元又是國際貿(mào)易的主要媒介，所以每當(dāng)美元升值或貶值時(shí)，都會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格和石油價(jià)格的同向變化。當(dāng)美元升值時(shí)，金價(jià)和油價(jià)降低;而當(dāng)美元貶值時(shí)，金價(jià)和油價(jià)又往往升高。近年來，美國政府大量發(fā)行美元，造成美元連連貶值，人們紛紛轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險(xiǎn)小、可保值的資產(chǎn)，例如黃金。黃金是公認(rèn)的硬通貨，是保值避險(xiǎn)的最佳資產(chǎn)之一，人們?yōu)楸茈U(xiǎn)而將更多資金轉(zhuǎn)移到黃金上來，推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。與此同時(shí)，由于人們預(yù)計(jì)美元貶值，石油價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上漲，而石油又是當(dāng)今工業(yè)社會(huì)必不可少的資源，人們大量購進(jìn)石油，又推動(dòng)了石油價(jià)格的上漲。 　　近年來，在美元連連貶值的情況下，石油價(jià)格和黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。研究者們認(rèn)為，美國的雙赤字是美元貶值的主要原因。鑒于美國的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字雙雙創(chuàng)下新高，短時(shí)間內(nèi)難以消除，這影響了人們對美元價(jià)值的信心，美元因此仍處于疲勢中。根據(jù)美國商務(wù)部發(fā)布的報(bào)告，美國2005年貿(mào)易赤字連續(xù)第四年上升，達(dá)到7258億美元的歷史新高;同時(shí)，美國貿(mào)易赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8% ，高于2004年的5.1% 。不僅如此，2005年美國政府的財(cái)政赤字達(dá)到4270億美元，打破了2004財(cái)年4120億美元的赤字紀(jì)錄。這意味著美國政府的財(cái)政赤字連續(xù)4年上升，并再次創(chuàng)下新高。到2005年底，美國的雙赤字已經(jīng)超過1.15萬億美元。美國國會(huì)預(yù)算局估計(jì)，在今后10年里，美國的財(cái)政赤字總額將達(dá)2．58萬億美元，每年的赤字額均將超過2000億美元。 　　實(shí)際上，2002年初到2004年底，美元指數(shù)由116.82下跌到80.57，下跌幅度達(dá)31%。盡管格林斯潘連連提高美元利率，2005年美元又有所反彈，但是由于提高幅度有限，遠(yuǎn)未達(dá)到人們的心理預(yù)期，在短期內(nèi)刺激了市場后，美元又開始繼續(xù)貶值。面對巨大的經(jīng)濟(jì)壓力以及龐大的軍事支出，小布什政府采取了放任美元貶值的政策，從而把美國國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力轉(zhuǎn)移給了國際上其他的國家。也就是說，無論是客觀上的市場壓力還是主觀上布什政府的政策手段，美元一直處于巨大的貶值壓力中，因此帶動(dòng)這幾年金價(jià)和油價(jià)的飆升。 　　2.高油價(jià)加劇通貨膨脹，劇烈的通貨膨脹引發(fā)金價(jià)上升 　　溫和的長期通貨膨脹，對石油和黃金的價(jià)格影響不大。但是遇到短期內(nèi)程度劇烈的通貨膨脹，物價(jià)普遍大幅度上升，貨幣購買力下降，必然會(huì)引起人們的恐慌，引起市場激烈的反應(yīng)，帶動(dòng)石油價(jià)格和黃金價(jià)格的上升。 　　高油價(jià)常被視為通貨膨脹的先兆。石油價(jià)格的上漲通常會(huì)加大通貨膨脹的壓力，高油價(jià)影響了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)中的能源構(gòu)成部分，逐漸拉高整體物價(jià)。隨后，通貨膨脹反過來作用于石油價(jià)格，帶動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上漲。 　　而黃金具有良好的抗通脹性和保值性，是通貨膨脹的對沖工具，在通貨膨脹明顯的時(shí)期，常被加入投資組合，因此高通脹時(shí)期，金價(jià)通常上漲。例如，1997年東南亞金融危機(jī)，印尼的金價(jià)在7個(gè)月內(nèi)上漲了375%。而當(dāng)全世界的大部分地區(qū)處于高通脹或者預(yù)期高通脹時(shí)，國際市場的金價(jià)就會(huì)上漲。 　　3.受石油價(jià)格影響的石油出產(chǎn)國對黃金的運(yùn)作引發(fā)黃金價(jià)格同向波動(dòng) 　　長期以來，油價(jià)被視為金價(jià)升降的信號指標(biāo)。因?yàn)槭袌鲲@示金價(jià)常追隨油價(jià)的升降而波動(dòng)，這和石油生產(chǎn)大國的運(yùn)作有很大的關(guān)系，特別是與這些石油生產(chǎn)大國手中巨額的石油美元有關(guān)。所謂石油美元，就是指石油生產(chǎn)國出口大量石油，從而導(dǎo)致了極大的順差。而國際市場上石油通常以美元來結(jié)算，稱為石油美元。由于大的石油生產(chǎn)國，如沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特、伊朗等大多集中在海灣地區(qū)，多為阿拉伯國家，所以它們對石油美元的操作常具有同向性。這樣一筆巨大的資金被集中操控，對國際金融市場的影響非常大。 　　第二次美元貶值不僅引起了金價(jià)上漲，也為石油價(jià)格上漲埋下導(dǎo)火線。美元貶值損害了各石油輸出國的利益，使石油輸出國組織因第一次世界石油危機(jī)所得的財(cái)富大大縮水。當(dāng)中東局勢不穩(wěn)時(shí)，就爆發(fā)了第二次世界石油危機(jī)。1979年伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，1980年兩伊戰(zhàn)爭，這都使石油日產(chǎn)量銳減，直接導(dǎo)致了國際石油市場價(jià)格驟升，每桶石油的價(jià)格從14美元漲到了35美元以上。也就是說，在1980年底之前，石油價(jià)格上漲了約150%，馬上恢復(fù)了石油與美元的價(jià)值相對平衡和對等。 　　實(shí)際上，2002年初到2004年底，美元指數(shù)由116.82下跌到80.57，下跌幅度達(dá)31%。盡管格林斯潘連連提高美元利率，2005年美元又有所反彈，但是由于提高幅度有限，遠(yuǎn)未達(dá)到人們的心理預(yù)期，在短期內(nèi)刺激了市場后，美元又開始繼續(xù)貶值。面對巨大的經(jīng)濟(jì)壓力以及龐大的軍事支出，小布什政府采取了放任美元貶值的政策，從而把美國國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力轉(zhuǎn)移給了國際上其他的國家。也就是說，無論是客觀上的市場壓力還是主觀上布什政府的政策手段，美元一直處于巨大的貶值壓力中，因此帶動(dòng)這幾年金價(jià)和油價(jià)的飆升。 　　2.高油價(jià)加劇通貨膨脹，劇烈的通貨膨脹引發(fā)金價(jià)上升 　　溫和的長期通貨膨脹，對石油和黃金的價(jià)格影響不大。但是遇到短期內(nèi)程度劇烈的通貨膨脹，物價(jià)普遍大幅度上升，貨幣購買力下降，必然會(huì)引起人們的恐慌，引起市場激烈的反應(yīng)，帶動(dòng)石油價(jià)格和黃金價(jià)格的上升。 　　高油價(jià)常被視為通貨膨脹的先兆。石油價(jià)格的上漲通常會(huì)加大通貨膨脹的壓力，高油價(jià)影響了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)中的能源構(gòu)成部分，逐漸拉高整體物價(jià)。隨后，通貨膨脹反過來作用于石油價(jià)格，帶動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上漲。 　　而黃金具有良好的抗通脹性和保值性，是通貨膨脹的對沖工具，在通貨膨脹明顯的時(shí)期，常被加入投資組合，因此高通脹時(shí)期，金價(jià)通常上漲。例如，1997年東南亞金融危機(jī)，印尼的金價(jià)在7個(gè)月內(nèi)上漲了375%。而當(dāng)全世界的大部分地區(qū)處于高通脹或者預(yù)期高通脹時(shí)，國際市場的金價(jià)就會(huì)上漲。 　　3.受石油價(jià)格影響的石油出產(chǎn)國對黃金的運(yùn)作引發(fā)黃金價(jià)格同向波動(dòng) 　　長期以來，油價(jià)被視為金價(jià)升降的信號指標(biāo)。因?yàn)槭袌鲲@示金價(jià)常追隨油價(jià)的升降而波動(dòng)，這和石油生產(chǎn)大國的運(yùn)作有很大的關(guān)系，特別是與這些石油生產(chǎn)大國手中巨額的石油美元有關(guān)。所謂石油美元，就是指石油生產(chǎn)國出口大量石油，從而導(dǎo)致了極大的順差。而國際市場上石油通常以美元來結(jié)算，稱為石油美元。由于大的石油生產(chǎn)國，如沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特、伊朗等大多集中在海灣地區(qū)，多為阿拉伯國家，所以它們對石油美元的操作常具有同向性。這樣一筆巨大的資金被集中操控，對國際金融市場的影響非常大。 　　石油是幾大產(chǎn)油國的支柱產(chǎn)業(yè)。雖然石油生產(chǎn)為它們帶來了巨額利潤，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的單一也為它們帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，石油輸出國往往將石油美元中極大的一部分投入到國際金融市場上去。而黃金作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、投資保值的優(yōu)良工具，自然也在這些石油輸出國的選擇范圍之內(nèi)。 　　由于石油價(jià)格上漲后，產(chǎn)油國所持有的石油美元會(huì)迅速膨脹，于是這些國家提高黃金在其國際儲(chǔ)備中的比例，從而增加了對黃金的需求。由于石油美元數(shù)額巨大，石油輸出國操作集中性強(qiáng)，推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。石油價(jià)格低迷時(shí)的情況正好相反。更嚴(yán)重的是，若石油價(jià)格低到大大影響其整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)時(shí)，如石油收入不足以彌補(bǔ)其進(jìn)口支出，那么石油生產(chǎn)國能通過削減一部分黃金儲(chǔ)備，確保本國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。但這種削減無疑是擴(kuò)大了黃金市場的供給量，從而影響黃金的價(jià)格，有時(shí)它們甚至低價(jià)拋售黃金，加劇了黃金價(jià)格的下跌。 　　這樣的情況在2005年表現(xiàn)得尤其明顯。2005年，金價(jià)與油價(jià)都大幅上揚(yáng)，為石油輸出國帶來極其豐厚的收入，特別是中東地區(qū)國家的黃金需求也隨著石油收入的大幅增加而增加。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2005年中東地區(qū)的黃金投資需求同比增長了38%，其中幾個(gè)重量級產(chǎn)油國對黃金的投資需求尤為強(qiáng)烈，阿聯(lián)酋的黃金需求增長率達(dá)到33%，沙特的黃金需求增長率同比增加82%，埃及的增長率高達(dá)150%。由此可見，這些來自中東的石油美元推動(dòng)了黃金投資需求增長，從而推動(dòng)了金價(jià)的上升。 　　另一個(gè)敦促石油生產(chǎn)國購買黃金的動(dòng)力來自于國際組織。除了中東地區(qū)比較富裕的國家外，還有一些處于第三世界國家的重要產(chǎn)油國，如墨西哥、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉和中亞的一些國家，它們比較容易遭受石油低價(jià)的傷害，所以這些國家非常重視黃金儲(chǔ)備。并且這些國家接受了世界銀行和其他國際組織的大量貸款，一旦石油價(jià)格下挫，這些國家難以歸還國際貸款，容易引起國際債務(wù)危機(jī)。為此，一方面，世界銀行等國際組織要求這些國家準(zhǔn)備一定的黃金儲(chǔ)備以抵抗風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，這些國家為了減輕債務(wù)壓力，其中央銀行增發(fā)貨幣，同時(shí)降低利率，推動(dòng)黃金需求增長，帶動(dòng)金價(jià)上漲。 　　金價(jià)和油價(jià)波動(dòng)方向背離的分析 　　盡管金價(jià)和油價(jià)大體上呈正向關(guān)系，但需要補(bǔ)充的是，這種石油價(jià)格和黃金價(jià)格大體上同向變動(dòng)的現(xiàn)象，并非絕對。之所以出現(xiàn)這樣的情況，有各種復(fù)雜的原因。 　　例如：1975年后，當(dāng)油價(jià)維持第一次世界石油危機(jī)帶來的高價(jià)時(shí)，金價(jià)卻下滑了兩三年才開始上漲，并突破了原來的最高價(jià)。從1975年到1976年初，通脹率高漲引發(fā)了高利率，加之石油危機(jī)重創(chuàng)，高失業(yè)率和破產(chǎn)風(fēng)潮席卷西方世界，與通脹密切相關(guān)的金價(jià)，伴隨著其他物價(jià)的跌落，也開始滑落。20世紀(jì)70年代初的金價(jià)飆升中不乏對黃金的投機(jī)需求。為了阻止對黃金的投機(jī)，美國財(cái)政部宣布拍賣部分黃金儲(chǔ)備，國際貨幣基金組織也采取相同措施，并要求其成員國用特別提款權(quán)取代黃金作為記賬單位，不僅增加了黃金市場上的供給，還減少了某些國家對黃金的需求，導(dǎo)致金價(jià)背離高油價(jià)，不升反跌。 　　另一次油價(jià)和金價(jià)比較明顯的背離出現(xiàn)在世紀(jì)之交。其間，石油價(jià)格的漲勢雖然不及上世紀(jì)70年代，但已明顯開始上漲，走出了長達(dá)20年的低迷期。與此相反的是依然低迷的金價(jià)，1999年8月甚至達(dá)到了近20年來最低價(jià)位每盎司252美元。即使由于“9·11”事件短期急速上揚(yáng)，價(jià)格仍很快回歸低價(jià)位區(qū)間，大部分時(shí)間在每盎司255美元~300美元區(qū)間徘徊。這次金價(jià)和油價(jià)背離最主要的原因是多國央行拋售黃金儲(chǔ)備，特別是歐洲國家的央行。繼1999年世界銀行與瑞士銀行宣布拋售黃金后，英國央行也拋售了其儲(chǔ)備的約715噸黃金中的415噸，黃金價(jià)格應(yīng)聲下跌2%。專家們經(jīng)過研究認(rèn)為，黃金市場每個(gè)月吸納25噸黃金將影響不大，但是若各國央行或其他部門已認(rèn)可和估算的出售黃金的數(shù)量加起來，則市場每年需吸納450噸到550噸黃金，黃金市場上供大于求，黃金價(jià)格自然低迷。 　　其背后的原因則是上世紀(jì)90年代金融自由化的發(fā)展淡化了黃金的價(jià)值，特別是各央行心目中黃金的價(jià)值。20世紀(jì)90年代，金融創(chuàng)新不斷，黃金的收益率大大不及股票、債券等有價(jià)證券，而黃金的儲(chǔ)備成本在國際儲(chǔ)備中又是最高的?？紤]到當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，各國央行紛紛把黃金換成更能獲利的其他儲(chǔ)備品種，形成拋售黃金的局面，自然打壓了黃金價(jià)格。 　　另一個(gè)促成銀行拋售的原因是由于黃金長時(shí)間的低迷，很多黃金開采商擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步滑落，紛紛與大型銀行簽訂了套期保值協(xié)議，合同規(guī)定按當(dāng)時(shí)的價(jià)格出售以后所產(chǎn)的黃金。因此大型銀行向央行拆借黃金，在市場上拋售出去，將所得資金支付給開采商，再用開采商以后提供的黃金還給央行，這更刺激了當(dāng)時(shí)對黃金儲(chǔ)備的大肆拋售，進(jìn)一步加劇了黃金市場的低迷。 　　金價(jià)與油價(jià)在伊拉克戰(zhàn)爭時(shí)也曾發(fā)生過一段短暫的背離。不同于海灣戰(zhàn)爭時(shí)黃金價(jià)格飆升，在伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)前，金價(jià)始終低迷。原來，在戰(zhàn)爭前，美元兌主要貨幣繼續(xù)走強(qiáng)以及美國道指和標(biāo)普連續(xù)六天上漲打壓了金價(jià)，使多數(shù)黃金市場人士離場觀望。同時(shí)，黃金市場上的買賣雙方普遍認(rèn)同了美軍宣傳的速戰(zhàn)速?zèng)Q、順利取勝的預(yù)測，因而投資者不愿積極交易，而傾向于等待進(jìn)一步的交易線索。在伊拉克戰(zhàn)爭開打后，金價(jià)上漲勢頭亦不明朗，原因主要有兩點(diǎn)：一是由于美英聯(lián)軍攻勢猛烈，投資者預(yù)期戰(zhàn)爭很快就會(huì)結(jié)束;二是一部分黃金投資者獲利回吐，打壓了黃金的上漲，而另外的黃金投資者陷入困境，很難判斷是做空還是做多，未能入市。不過這種短暫的背離，隨著戰(zhàn)事的不容樂觀以及美國新發(fā)布的不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而結(jié)束，黃金價(jià)格追隨著油價(jià)的上漲腳步逐漸上漲起來。 　　總結(jié) 　　綜上所述，從歷史數(shù)據(jù)來看，金價(jià)和油價(jià)的波動(dòng)存在一種非確定數(shù)字比例的正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系，原因主要是金價(jià)和油價(jià)都受美元匯率、通貨膨脹、石油輸出國的市場操作以及國際重大政治事件這幾大因素的影響。我們可以通過其中一種價(jià)格的漲跌，結(jié)合當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)因素，來判斷另一個(gè)的價(jià)格走向。當(dāng)然，這種關(guān)系并不是絕對的，當(dāng)某個(gè)獨(dú)立的因素影響程度比較大，壓過了金價(jià)、油價(jià)的共同影響因素時(shí)，黃金和石油價(jià)格的運(yùn)動(dòng)趨勢可能會(huì)發(fā)生背離。但從長遠(yuǎn)來看，黃金價(jià)格和石油價(jià)格同向運(yùn)動(dòng)的趨勢比較明顯，而且持續(xù)時(shí)間很長。