鋰電設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告（三、動(dòng)力鋰電結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，行業(yè)格局兩極分化）

動(dòng)力鋰電結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，行業(yè)格局兩極分化

　　從供給角度看：電芯廠家全球化擴(kuò)張，全年投資額超過千億

　　為了在新的市場(chǎng)和政策環(huán)境下提高自身企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，2017年，多家廠家宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。以CATL為例，其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃共計(jì)8GWh，其中溧陽(yáng)5GWh+寧德本部3GWh（隨著技術(shù)進(jìn)步，實(shí)際落地可能達(dá)到10GWh總產(chǎn)能），至2019年CATL計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)40-50GWh。上半年 CATL出貨量已經(jīng)超過了沃特瑪、比亞迪，排名全球動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能第三位；加上與上汽集團(tuán)合作的時(shí)代上汽36GWh產(chǎn)能投資，CATL有望在2020年將超越松下、LG化學(xué)等廠商，成為全球龍頭。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2016年，主要?jiǎng)恿︿囯姵貜S商合計(jì)產(chǎn)能為69.35Gwh，2017年有望達(dá)到142.2Gwh，到2020年將有望升至360.55Gwh，期間增速高達(dá)51%。

　　可以預(yù)期，在未來幾年內(nèi)，鋰電企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張與生產(chǎn)線改造將對(duì)鋰電生產(chǎn)設(shè)備和自動(dòng)化生產(chǎn)線形成持續(xù)的需求。2015~2016年動(dòng)力電池新增投資分別達(dá)到800億元、1000億元（含土建）。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)，2017年1~7月，動(dòng)力電池投擴(kuò)產(chǎn)金額超過600億元，預(yù)計(jì)全年投資也將達(dá)到超過千億規(guī)模，2018~2019年有望保持千億以上規(guī)模的投資（含土建）。

　　此外，全球鋰電池龍頭廠商為滿足動(dòng)力鋰電池的需求的不斷擴(kuò)張，也陸續(xù)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。松下未來兩年有三座電池廠將實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)：美國(guó)的Nevada的超級(jí)電池廠今年3月份投產(chǎn)，2018年完全量產(chǎn)；日本Sumoto工廠，2018年增加的生產(chǎn)線將實(shí)現(xiàn)完全投產(chǎn)；中國(guó)大連電池廠2018年3月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。LG化學(xué)目前在韓、中、美、歐都建有電池廠，2020年電池產(chǎn)能將從目前的10GW增長(zhǎng)至2020年的40GW，新建的波蘭電池廠投產(chǎn)后，EV電池產(chǎn)能增加55%至28萬片。三星SDI目前在全球有3座動(dòng)力電池廠，2016年開辟了歐洲戰(zhàn)場(chǎng)，匈牙利Goed工廠已落成，2018年Q2投產(chǎn)，電池年產(chǎn)能50000輛電動(dòng)車/年。

　　此外，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，蘋果的電動(dòng)車目標(biāo)于2019年實(shí)現(xiàn)發(fā)貨，首輪發(fā)售銷量可能達(dá)到20萬輛；此外，福特宣布將增加45億美元投資用于電動(dòng)車研發(fā)，保時(shí)捷擬投資10億歐元建設(shè)電動(dòng)汽車生產(chǎn)廠，奔馳計(jì)劃2017年推出10款插電式混合動(dòng)力車。

　　從需求角度看：2020年全球需求高達(dá)324Gwh，當(dāng)前高端產(chǎn)能不足

　　鋰電市場(chǎng)持續(xù)高景氣，需求量不斷攀升

　　目前鋰離子電池主要應(yīng)用在消費(fèi)、儲(chǔ)能設(shè)備以及動(dòng)力電池領(lǐng)域三大產(chǎn)業(yè)板塊。其中，消費(fèi)鋰電池主要應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等3C產(chǎn)品，已經(jīng)相對(duì)成熟且格局穩(wěn)定。根據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)消費(fèi)鋰電池需求約29.17GWh，同比增長(zhǎng)15%，2017-2018年，消費(fèi)鋰電需求有望達(dá)到30.56GWh和32.45GWh，增速將保持在5%~6%。市場(chǎng)格局方面，中日韓三國(guó)占據(jù)全球絕大部分市場(chǎng)份額，其中松下、三星SDI、LGC排名前三，占全球消費(fèi)鋰電池一半以上，中國(guó)廠商主要是ATL和比亞迪，在全球市場(chǎng)的占有率約20%。下游Pack方面，行業(yè)集中度有所提升，目前主要包括德賽電池、欣旺達(dá)、順達(dá)、新普等，其中新普和順達(dá)為臺(tái)灣企業(yè)。近年，大陸廠商抓住智能手機(jī)興起的大機(jī)遇，涌現(xiàn)出德賽、欣旺達(dá)等優(yōu)質(zhì)廠商，與順達(dá)、新普等差距逐漸縮小。

　　受益于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，動(dòng)力鋰電池已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展最大動(dòng)力。2016年中國(guó)國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池企業(yè)出貨量合計(jì)達(dá)到30.5GWh，同比大幅度增長(zhǎng)79.4%，動(dòng)力鋰電池需求量占行業(yè)需求量的比例進(jìn)一步提升，達(dá)到的47.14%，預(yù)計(jì)2017年這一比例將超過50%。目前，新能源汽車已成為鋰電池新增需求的主要因素。

　　2016年，國(guó)內(nèi)新能源汽車的銷量達(dá)到50.7萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池出貨量為30.5Gwh，且新能源汽車銷量目前仍處于高速攀升的勢(shì)態(tài)。我們?cè)诨谖磥硇履茉闯擞密嚰翱蛙嚋y(cè)算量的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來四年鋰電設(shè)備的成長(zhǎng)空間。根據(jù)天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，到2020年全球新能源乘用車數(shù)量將達(dá)到乘用車總量的4.8%，對(duì)應(yīng)373.4萬輛的新能源車銷量。假設(shè)新能源客車的數(shù)量為乘用車的1/8，則到2020年客車銷量將達(dá)到46.7萬輛。如果按照平均1GWh對(duì)應(yīng)2萬臺(tái)乘用車（依據(jù)主流車型的電池容量估計(jì)）或0.85萬臺(tái)客車（依據(jù)2015年客車使用電池容量與車輛的數(shù)量關(guān)系得到）的產(chǎn)量，那么預(yù)計(jì)到2020年乘用車、客車合計(jì)對(duì)應(yīng)的電池容量將為226.84Gwh?？紤]到鋰電廠產(chǎn)能利用率約為60%~70%，則需要為2020年新增車輛配置的產(chǎn)能至少為324Gwh。

　　在鋰電廠商低端產(chǎn)能退出、集中度提升的背景下，我們繼而假設(shè)前五家（松下、三星、LG、比亞迪、CATL等）龍頭電池廠的產(chǎn)量將在2020年上升到行業(yè)的70%，那么屆時(shí)其產(chǎn)能至少需要達(dá)到226.84Gwh。這五家廠商帶動(dòng)的鋰電設(shè)備投資在2020年有望達(dá)到907.36億元（按照1Gwh設(shè)備投資額4億計(jì)算），未來四年對(duì)應(yīng)增速有望分別達(dá)到73.2%、42.0%、56.4%。

　　高端產(chǎn)能不足，行業(yè)整合進(jìn)行時(shí)

　　近兩年來，各大鋰電廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，并且市場(chǎng)還不斷有新的廠商介入，供給大于需求是既成的事實(shí)，但我們認(rèn)為供給過剩并沒有改變行業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)能不足的事實(shí)。

　　從政策角度而言，按照最新的國(guó)家新能源商業(yè)車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，最高補(bǔ)貼要求電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到115Wh/kg，按照目前技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)的電芯能量密度為150Wh/kg。商用車電池目前以磷酸鐵鋰為主，而2016年磷酸鐵鋰電池龍頭比亞迪的電芯能量密度為150Wh/kg，勉強(qiáng)達(dá)到最高補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)。而比亞迪之后，是大量低于最高補(bǔ)貼水準(zhǔn)的電池。

　　從市場(chǎng)角度而言，整車廠對(duì)電池的要求為：1）高能量密度；2）高安全性；3）實(shí)現(xiàn)對(duì)電池全生命周期管理。而市場(chǎng)中，具備此種能力的電池商必須具備相當(dāng)高水平的研發(fā)能力以及龐大的產(chǎn)能規(guī)模來降低成本。而目前業(yè)內(nèi)僅有寧德時(shí)代、比亞迪等幾家龍頭的部分產(chǎn)能能夠達(dá)到相對(duì)較高的水準(zhǔn)，能夠被主流車企采用。

　　2016年，松下、三星SDI、LG化學(xué)、CATL和比亞迪的動(dòng)力鋰電池出貨量分別為7.2Gwh、1.07Gwh、2.53Gwh、6.8Gwh和7.1Gwh，合計(jì)24.7Gwh，考慮70%產(chǎn)能利用率后的實(shí)際產(chǎn)能約為35.29Gwh。2017年三家廠商均上調(diào)業(yè)績(jī)指引，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?0%左右：LG化學(xué)將電池業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)率調(diào)至42%；三星SDI年均漲幅從30-40％調(diào)整為40-50％；松下能源業(yè)務(wù)2018年和2019年年增長(zhǎng)率分別為35%和39%。在此基礎(chǔ)上，假設(shè)未來前五大電池廠產(chǎn)能將按照50%的平均行業(yè)增速增長(zhǎng)，則到2020年，前五大公司的實(shí)際產(chǎn)能有望達(dá)180Gwh，而根據(jù)我們之前的測(cè)算，前五家龍頭對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能需求為227Gwh，供需缺口達(dá)47Gwh，高端產(chǎn)能依然不足。

　　綜上，我們認(rèn)為鋰電池企業(yè)行業(yè)集中度將持續(xù)提升，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額也上升顯著。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)調(diào)研，2015年，全球動(dòng)力鋰電池出貨量為30.02Gwh，行業(yè)前十名占比近70%；2017年上半年，全球動(dòng)力鋰電池出貨量27.5Gwh，同比增長(zhǎng)67%，行業(yè)前八名占比超70%。未來最終格局將是電芯銷量CR5或CR8占比達(dá)到80%~90%，大量的二三線品牌將逐漸被淘汰，同時(shí)現(xiàn)有的一線廠商的既有產(chǎn)線也將部分被改造。

　　產(chǎn)業(yè)鏈龍頭互相背書，馬太效應(yīng)加劇兩極分化

　　為解決國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池低端產(chǎn)能過剩，整體競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題，2016年11月22日，工信部披露了《汽車動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件》，規(guī)范大幅提高了鋰電企業(yè)的產(chǎn)能門檻，規(guī)定第八條“鋰離子動(dòng)力電池單企業(yè)年產(chǎn)能力不得低于80億瓦時(shí)，金屬氫化物鎳動(dòng)力電池單體企業(yè)年場(chǎng)能力不低于1億瓦時(shí)，超級(jí)電容器單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于1千萬瓦時(shí)”。此前動(dòng)力鋰電池單體企業(yè)年產(chǎn)能門檻為2億瓦時(shí)，新規(guī)將產(chǎn)能門檻提高至原來的40倍。同時(shí)，根據(jù)工信部部動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)劃，到2020年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)能將達(dá)到100GWh，形成產(chǎn)銷規(guī)模超過40GWh、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)力電池龍頭企業(yè)。

　　新規(guī)限制了中小企業(yè)的產(chǎn)能，對(duì)于避免行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象具有積極作用。對(duì)動(dòng)力鋰電池和鋰電設(shè)備廠商均會(huì)起到提高行業(yè)集中度的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的作用，行業(yè)龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步放大。

　　通過對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行梳理，我們發(fā)現(xiàn)：車企和鋰電企業(yè)已經(jīng)逐步形成了聯(lián)盟關(guān)系，如特斯拉和松下、上汽和CATL、東風(fēng)和國(guó)軒均形成深度綁定。我們認(rèn)為，為了保證產(chǎn)品的一致性和供貨體系的穩(wěn)定，未來這種鋰電商和整車企業(yè)的綁定將進(jìn)一步發(fā)展和強(qiáng)化，一家車企將會(huì)有2-3家穩(wěn)定的電池供應(yīng)商或者車企將采用與鋰電廠合資建廠以保證自身的電池供應(yīng)。因此，動(dòng)力電池領(lǐng)域，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。未來動(dòng)力電池的格局將會(huì)是全球5-8家電池廠家對(duì)全球汽車企業(yè)供貨，與車企有深刻綁定關(guān)系的鋰電池廠家也將飛速發(fā)展，行業(yè)的馬太效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。