2017年中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格及火電主業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

　　一、存量火電資產(chǎn)利用小時(shí)數(shù)有望觸底回升

　　1、用電量水平回暖，水電壓制減弱，或有助存量火電機(jī)組利用水平提升

　　工業(yè)景氣度回升，助用電情況持續(xù)回暖。2016年7月以來(lái)，財(cái)新PMI(中國(guó)制造業(yè))終值始終保持在榮枯線之上，顯示制造業(yè)整體運(yùn)行連續(xù)九個(gè)月擴(kuò)張，從而帶動(dòng)用電量水平回暖。2016年，全社會(huì)用電量累計(jì)59198億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%;其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量1075億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.3%;第二產(chǎn)業(yè)用電量42108億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.9%;第三產(chǎn)業(yè)用電量7961億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.2%;城鄉(xiāng)居民生活用電量8054億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.8%。2017年1季度，制造業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)維持，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6.9%至14461億度，保持平穩(wěn)復(fù)蘇，后續(xù)國(guó)內(nèi)用電需求有望維持回暖趨勢(shì)。

2015年1月-2017年3月全社會(huì)用電量及增速

2015年1月-2017年3月四大高能耗行業(yè)用電量速

　　浙江省地處東部，位于長(zhǎng)江三角洲區(qū)位，長(zhǎng)期以來(lái)保持了較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，與廣東、江蘇、北京和上海等省市共同位于全國(guó)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)區(qū)域前列。

浙江省與全國(guó)全社會(huì)用電量增速的對(duì)比

　　2017年浙江來(lái)水量或恢復(fù)常態(tài)，水電對(duì)火電壓制現(xiàn)象有望減弱。受拉尼娜現(xiàn)象影響2016年浙江水電超發(fā)明顯，2016年浙江水電全年利用小時(shí)數(shù)為2504，為近十年來(lái)最高水平。2017年一季度浙江來(lái)水量減弱，水電一季度利用小時(shí)數(shù)為368，較去年同期下降238，恢復(fù)常態(tài)水平，水電發(fā)電量也同比下降15.17%至35.8億千瓦時(shí)。

　　受用電水平回暖及水電壓制減弱綜合影響，2017年一季度浙江火電利用小時(shí)數(shù)同比上升68至951，結(jié)束了連續(xù)5年的下降趨勢(shì)，發(fā)電量也同比增長(zhǎng)5.38%至583.5億千瓦時(shí)。我們認(rèn)為，如浙江省2017年來(lái)水情況恢復(fù)以往常態(tài)，可有效減弱其對(duì)火電壓制，利好存量火電機(jī)組利用水平改善。

2010-2016年浙江火電、水電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)對(duì)比

　　2、受國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)，新增火電機(jī)組比重將下降

　　近年來(lái)，我國(guó)逐步施行以調(diào)整結(jié)構(gòu)為基調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策，以及以節(jié)能增效為導(dǎo)向的能源政策，用電量增長(zhǎng)逐步趨緩。2016年全國(guó)用電量累計(jì)5.92萬(wàn)億度，同比增長(zhǎng)5%。此外根據(jù)能源局于2016年底發(fā)布的《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》來(lái)看，至2020年底，預(yù)期我國(guó)全社會(huì)用電量為6.8-7.2萬(wàn)億度，年均增長(zhǎng)3.6-4.8%。我們認(rèn)為，在用電量維持低速增長(zhǎng)、清潔能源發(fā)電裝機(jī)持續(xù)建設(shè)投產(chǎn)的背景下，以煤炭為主要燃料的火電產(chǎn)業(yè)，裝機(jī)容量占比或?qū)⑾禄?/p>

2008~2016年我國(guó)全社會(huì)用電量及增速統(tǒng)計(jì)

　　浙江省火電裝機(jī)占比較高，后續(xù)新增火電裝機(jī)空間亦有限。根據(jù)中電聯(lián)報(bào)告，2016年浙江省發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量為83.31GW，其中火電裝機(jī)60.62GW，占比72.77%，較全國(guó)64.04%的比例高出8.75%。根據(jù)《浙江省電力發(fā)展十三五規(guī)劃》，“十三五”期間，全省將新建裝機(jī)15.2GW左右，其中新建非化石能源裝機(jī)13.3GW，占新建總裝機(jī)的88%左右，到2020年，浙江省境內(nèi)電力裝機(jī)容量達(dá)到94GW左右，其中火電裝機(jī)共58.85GW。同時(shí)考慮到目前浙江省火電占比較高，未來(lái)優(yōu)化電力裝機(jī)的動(dòng)力較強(qiáng)，“十三五”期間火電新增裝機(jī)空間十分有限。

2016年浙江6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備裝機(jī)結(jié)構(gòu)

2016年全國(guó)6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備裝機(jī)結(jié)構(gòu)

　　二、動(dòng)力煤價(jià)格仍維持高位，但持續(xù)向上動(dòng)力不足，有望回落

　　全國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格自2016年6月初啟動(dòng)上行，至今全國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格仍維持高位。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)指數(shù)(Q5500K)自2016年6月初從390元/噸的價(jià)格啟動(dòng)上行，至2016年11月達(dá)到607元/噸的最高價(jià)，經(jīng)過(guò)短期回調(diào)，之后再次上漲，在2017年3月達(dá)到606元/噸，至此漲幅達(dá)到55.38%。但從2017年3月初至今，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)指數(shù)(Q5500K)緩慢下行，至5月17日價(jià)格為593元/噸，后續(xù)有望持續(xù)回落。

2016年1月-2017年5月環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)指數(shù)

　　當(dāng)下煤炭?jī)r(jià)格情況下，煤炭企業(yè)盈利能力顯著改善，2017年已無(wú)必要實(shí)施大規(guī)模減產(chǎn)措施，煤炭供應(yīng)緊張問(wèn)題將有效緩解。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)報(bào)道，煤炭企業(yè)職工已恢復(fù)正常工作時(shí)間，山西省今年將在壓減低效產(chǎn)能的基礎(chǔ)上新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能7000萬(wàn)噸，我們預(yù)判，鑒于目前國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格已較低位大幅抬升，煤炭行業(yè)整體盈利能力大幅改善，業(yè)煤炭行業(yè)276工作日制度或?qū)⒉辉趪?yán)格執(zhí)行行，煤炭供應(yīng)緊張問(wèn)題將有效緩解。此外，2017年3月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2017年已沒(méi)有必要在大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)措施，隨著供需關(guān)系趨于寬松，煤價(jià)有望呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)、不會(huì)大幅上升。

　　港口、電廠庫(kù)存緩慢回升，5月水電旺季來(lái)臨，動(dòng)力煤價(jià)格有望持續(xù)回落。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年5月17日，沿海三大港口煤炭庫(kù)存較上周環(huán)比增加0.52%至1332.7萬(wàn)噸，六大沿海發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存回升至1236萬(wàn)噸，庫(kù)存天數(shù)19.97天比上周增長(zhǎng)1.29天，港口、電廠庫(kù)存仍處于緩慢回升趨勢(shì)?？紤]5月將進(jìn)入水電旺季，動(dòng)力煤需求將下降，電廠補(bǔ)庫(kù)存意愿不強(qiáng)，后續(xù)動(dòng)力煤價(jià)格仍有望維持回落態(tài)勢(shì)。

沿海三港口(秦皇島、天津、曹妃甸)煤炭庫(kù)存情況

沿海六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存情況