蘇州固锝：太陽能業(yè)務扭虧 MEMS穩(wěn)步推進

蘇州固锝21日晚間披露2016年報，全年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.13億元，增長396.68%，EPS提升至0.156元，ROE大幅提升至8.06%。此外，公司披露2017Q1業(yè)績指引，預計實現(xiàn)歸母凈利潤1317.72-1581.26萬元，增長0-20%。

點評

各業(yè)務顯著增長，其中太陽能電池銀漿增長最快。參考分業(yè)務情況，以二極管為主的分立器件仍然是公司的主力業(yè)務，年收入7.27億元，增長22.27%，占營收比重超過60%，毛利率提高至17.79%。集成電路業(yè)務收入1.73億元，增長18.4%。此外，太陽能電池銀漿收入2.85億元，大幅增長6倍，毛利率24.31%，為各業(yè)務之最。

蘇州晶銀扭虧為盈。太陽能電池銀漿的業(yè)務主體是蘇州晶銀，目前主力產(chǎn)品是太陽能電池正、負極銀漿以及二次鋰電池正極材料增強劑。經(jīng)過多次增資后，目前上市公司持有蘇州晶銀52.1%股權(quán)，為控股股東，產(chǎn)能由100萬噸擴充至180萬噸。業(yè)績扭虧，2016年實現(xiàn)凈利潤4066.48萬元，而15年則虧損321.72萬。我們認為，蘇州晶銀業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)與引入蘇州阿特斯有關(guān)。2015年9月蘇州阿特斯參股蘇州晶銀，占股15%。蘇州阿特斯是全球光伏組件龍頭阿特斯的子公司，根據(jù)最新公告，阿特斯全年實現(xiàn)光伏組件總出貨量達5232兆瓦，創(chuàng)歷史新高。

蘇州明皜前景看好。公司在保持二極管的領(lǐng)先地位同時，積極拓展MEMS研發(fā)、設計及封裝業(yè)務。MEMS傳感器的研發(fā)及封裝由蘇州明皜和江蘇艾特曼坐鎮(zhèn)。上市公司持有蘇州明皜41.69%，。目前蘇州明皜在持續(xù)保持行車記錄儀市場高份額的市場占有率的同時，在可穿戴設備、傳感器模塊方面穩(wěn)步前進，并導入智能手機客戶，盡管目前仍處于虧損狀態(tài)，未來這一板塊仍被市場看好。

封裝業(yè)務表現(xiàn)良好。目前上市公司持有74.19%艾特曼股權(quán)，2016年控股子公司實現(xiàn)銷售收入458.56萬元，較上年同期增長45.66%，凈利潤58.99萬元，實現(xiàn)扭虧。目前公司在兩軸以及三軸MEMS加速度計的封裝工藝具備較強的技術(shù)積累。此外，公司即將完成馬來西亞封裝公司AICS的收購，將加強公司封裝實力。

盈利預測與投資建議。預計公司2017-2018年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤分別為1.37/1.63億元，對應EPS分別為0.19/0.22元，對應PE51/43倍，維持蘇州固锝“謹慎推薦”評級。

風險提示MEMS業(yè)務進展低于預期，AICS公司持續(xù)虧損。