【爆料】光伏企業(yè)信義光能財(cái)報(bào)的秘密

公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6成，但投資人卻用腳投票，股價(jià)連續(xù)下跌，這里面蘊(yùn)藏著什么秘密？

理性資本市場(chǎng)中，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期，是投資者們非常樂(lè)意見(jiàn)到，并且追逐的，這體現(xiàn)出投資者個(gè)人獨(dú)到的眼光，和正確的判斷。然而，業(yè)績(jī)大漲卻伴隨股價(jià)下行時(shí)，就需要投資者更加謹(jǐn)慎地思考。

近日，信義光能發(fā)布2016年業(yè)績(jī)公告稱(chēng)，公司全年?duì)I收約60億港元(下同)，同比增長(zhǎng)26.5%；凈利潤(rùn)19.86億，同比增長(zhǎng)高達(dá)64.7%；每股盈利由去年的18.53仙，增至29.42仙，每股派息6仙，去年同期為4.5仙。

凈利潤(rùn)和營(yíng)收增長(zhǎng)幅度差距如此之大，可見(jiàn)盈利的增長(zhǎng)不單純是業(yè)務(wù)規(guī)模的變化引起的。再結(jié)合市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，2月28日業(yè)績(jī)公布當(dāng)日，公司股價(jià)K線(xiàn)圖為較長(zhǎng)的上引線(xiàn)，配合當(dāng)日不小的量能，可見(jiàn)有一定的上漲壓力，隨后接連三日的陰險(xiǎn)，明顯與公司大幅上升的盈利不相匹配。

如果說(shuō)市場(chǎng)通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)盈，早已知曉結(jié)果，從而導(dǎo)致股價(jià)透支的話(huà)，那2016年12月13日發(fā)布正面盈利預(yù)告后，股價(jià)的走勢(shì)則更加詭異。股價(jià)自前高的3.4港元/股，至預(yù)盈公布當(dāng)日的2.6港元/股，已下跌23.53%，預(yù)盈第二日，股價(jià)迎來(lái)跳空高開(kāi)后被打落，并伴有量能釋放，第三日已回補(bǔ)缺口，第四日就成了放量下跌的光頭陰線(xiàn)。

看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)信義光能50%-65%的純利潤(rùn)增長(zhǎng)并不買(mǎi)賬，再結(jié)合近期的走勢(shì)，以及盈利與營(yíng)收增長(zhǎng)的大幅差距等現(xiàn)象推測(cè)，信義光能似乎隱藏著什么。

欠款補(bǔ)貼是純利暴增主因

智通財(cái)經(jīng)在翻閱相關(guān)資料后，排除公司變賣(mài)資產(chǎn)獲得盈利。純利潤(rùn)高于營(yíng)收異常增長(zhǎng)，第一考慮的便是營(yíng)業(yè)外收入，資料顯示，公司的其他收入中，同比去年并未變化多少，因此，公司并未通過(guò)其他渠道增加盈利。目光轉(zhuǎn)向主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，總營(yíng)收增加26.32%，成本只增加6.9%，導(dǎo)致毛利暴增60.79%，毛利率由去年的36%，提升至45.8%。

在業(yè)績(jī)報(bào)告中，關(guān)于毛利大幅變化，公司給出的答案是

(1)太陽(yáng)能玻璃業(yè)務(wù)成本改善和生產(chǎn)效率提升；

(2)太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

玻璃業(yè)務(wù)的影響屬于合理因素。該業(yè)務(wù)2016年毛利達(dá)到18億，同比增加32.23%，毛利率由去年的34.87%，上升至42.68%。公告中提到天然氣價(jià)格削減導(dǎo)致成本下降，以及因2016年上半年的光伏搶裝潮，滿(mǎn)產(chǎn)能生產(chǎn)致使效率提升，結(jié)合2016年市場(chǎng)環(huán)境考慮，該說(shuō)法是可以接受的。

太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收暴增，多數(shù)收入屬于補(bǔ)貼，且未有現(xiàn)金進(jìn)賬。該業(yè)務(wù)2016年貢獻(xiàn)毛利7.787億，同比暴增238.9%，占總毛利比由2015年的13.4%，上升至28.3%，毛利率穩(wěn)定在74.2%左右。