并購(gòu)重組成為市場(chǎng)主流 環(huán)保行業(yè)外延動(dòng)力充足

姜洋強(qiáng)調(diào),當(dāng)前和今后一段時(shí)間,證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化依法、從嚴(yán)、全面監(jiān)管要求,按照兩手抓的原則,推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。一方面,繼續(xù)完善并購(gòu)重組機(jī)制,積極協(xié)調(diào)各方推動(dòng)消除跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制并購(gòu)重組的障礙,加大對(duì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)、提升效能的支持力度。另一方面,繼續(xù)完善并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)則,完善全流程監(jiān)管機(jī)制,強(qiáng)化對(duì)“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組的監(jiān)管力度,加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的信息披露和事中事后監(jiān)管,切實(shí)促進(jìn)并購(gòu)重組更好地提升上市公司質(zhì)量。

從姜洋發(fā)言可以看出,監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組整體上持鼓勵(lì)態(tài)度,會(huì)通過(guò)簡(jiǎn)化流程,提高效率的方法來(lái)推進(jìn)并購(gòu)重組,但會(huì)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組中問(wèn)題的監(jiān)管,如忽悠跟風(fēng)、套利等。并購(gòu)中出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是可以容忍的,但非市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),過(guò)于明顯的套利這個(gè)是不允許的。通過(guò)最近一年的跟蹤發(fā)現(xiàn),證監(jiān)會(huì)宏觀的政策并沒(méi)有改變,未來(lái)也將持續(xù)。變化的是上市公司大股東,被并購(gòu)方,中介機(jī)構(gòu)在短期利益的誘惑下的不斷創(chuàng)新,以及證監(jiān)會(huì)不斷地根據(jù)形勢(shì)變化進(jìn)行的監(jiān)管。爛交易明修棧道之時(shí),恰是好交易暗度陳倉(cāng)的最好機(jī)會(huì)。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一文提到,美國(guó)市場(chǎng) 90% 的創(chuàng)業(yè)者通過(guò)并購(gòu)?fù)顺?同時(shí)美國(guó)上市公司數(shù)量正在減少,關(guān)閉的企業(yè)數(shù)量多于創(chuàng)立的企業(yè)數(shù)量,這些趨勢(shì)都體現(xiàn)了并購(gòu)、整合正在成為市場(chǎng)的主流。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的放緩,以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力,需要獲得新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),而并購(gòu)恰恰可以滿(mǎn)足上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需求。從國(guó)外的發(fā)展來(lái)看,并購(gòu)是企業(yè)主要的退出渠道。對(duì)我國(guó)而言,IPO 放緩從嚴(yán),并購(gòu)成為企業(yè)獲得退出的一個(gè)主要途徑,同時(shí)也為 PE 退出提供了高效渠道,間接推動(dòng)一級(jí)私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。從國(guó)家監(jiān)管角度,鼓勵(lì)并購(gòu)而非 IPO 既可以實(shí)現(xiàn)資金進(jìn)入實(shí)體的目的,也可以降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。因此從上市公司發(fā)展,從國(guó)家政策鼓勵(lì)等角度看,并購(gòu)都將會(huì)成為未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)主流。

2015 年,我國(guó)市場(chǎng)上市公司并購(gòu)重組交易總額為 2.21 萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng) 52%,其中橫向整合的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比 47%,成為主流。截止到 2016 年9 月 28 日,證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開(kāi)73 次會(huì)議,上會(huì)企業(yè) 192 家,審核通過(guò) 176 家,通過(guò)率為 91.67%,其中無(wú)條件通過(guò) 83 單,有條件通過(guò) 93單;未通過(guò) 16 單,占比 8.33%。

環(huán)保行業(yè),2016 年環(huán)保板塊外延動(dòng)力充足 , 并購(gòu)規(guī)模不斷提升,主要表現(xiàn)為:2016 上半年,環(huán)保板塊國(guó)內(nèi)并購(gòu) 24 起 , 金額 83.13 億元 , 單個(gè)項(xiàng)目3.46億元,較2015年的2.05億元、2014 年的 2.67 億元均有所提升;成立并購(gòu)基金18支,總規(guī)模301.1億元,單支規(guī)模 16.72 億元,同比提升 46%(東吳證券);并購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè),并表后大幅增厚公司業(yè)績(jī)、并不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈跨越性發(fā)展。2016 年上半年,典型并購(gòu)案例見(jiàn)表 1。

表1 2016上半年典型環(huán)保并購(gòu)案例