光伏行業(yè)拐點(diǎn)將至 產(chǎn)業(yè)升級(jí)成趨勢(shì)

公司成立于2000年,始終專注于單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,目前已成為全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商。從2013年開始,公司陸續(xù)進(jìn)入光伏發(fā)電領(lǐng)域和太陽電池、組件制造領(lǐng)域,加快拓展單晶硅市場(chǎng)占有率。公司通過不斷加大研發(fā)力度,全力推進(jìn)研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,持續(xù)降低單晶硅切片非硅成本,進(jìn)一步提高了產(chǎn)品價(jià)格競爭優(yōu)勢(shì)。公司逐步開始布局海外產(chǎn)線,2016年2月,收購了SunEdison在馬來西亞古晉公司的資產(chǎn),成為隆基股份首個(gè)海外生產(chǎn)基地。印度安得拉邦高效電池和組件項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)中。

行業(yè)繁榮延續(xù),全球化布局加速。

2015年,全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量達(dá)到50.60GW,同比增加25.6%。中國在2015年新增裝機(jī)容量為15.13GW,同比增長42.7%。2016年國內(nèi)光伏發(fā)電新增建設(shè)指標(biāo)共23.26GW,其中,普通光伏電站項(xiàng)目12.60GW,光伏領(lǐng)跑技術(shù)基地規(guī)模5.50GW,第一批光伏扶貧項(xiàng)目5.16GW(其中,村級(jí)光伏電站(含戶用)共計(jì)2.18GW,集中式地面電站共計(jì)2.98GW)。受益于國內(nèi)外光伏政策的扶持,光伏行業(yè)自2013年起得到了迅猛發(fā)展,國內(nèi)各大廠商也逐步開始布局海外市場(chǎng),以規(guī)避貿(mào)易保護(hù)措施的影響。

競爭加劇,產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成必然趨勢(shì)。

隨著近年光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)暖并快速發(fā)展,低效落后產(chǎn)能持續(xù)釋放,導(dǎo)致行業(yè)競爭不斷加劇,進(jìn)而抑制高效產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。隨著國家出臺(tái)“領(lǐng)跑者技術(shù)”基地建設(shè)、大力扶持分布式光伏發(fā)電政策推廣以及“十三五”未來四年新增裝機(jī)規(guī)模的不斷萎縮,國內(nèi)光伏行業(yè)的拐點(diǎn)已逐步靠近,產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成必然趨勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

預(yù)測(cè)公司2016-2018年的營業(yè)收入分別為109.24億元、156.30億元和189.41億元,凈利潤分別為13.03億元、16.93億元和18.05億元,股東權(quán)益分別為95.04億元、105.20億元和116.03億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.71元、0.82元和0.87元,每股凈資產(chǎn)分別為4.76元、5.27元和5.81元。結(jié)合相對(duì)估值結(jié)果,對(duì)光伏行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)、公司穩(wěn)定的行業(yè)地位及持續(xù)發(fā)展的預(yù)期,給予公司21倍PE和3.3倍PB,對(duì)應(yīng)2017年股價(jià)為17.22~17.39元。