【視點】新能源之王的產(chǎn)業(yè)投資特色

　　按照裝機規(guī)模來說，目前的新能源之王是風(fēng)電，但不出五年，風(fēng)電的新能源之王稱謂將讓位于太陽能光伏，因為太陽能光伏無論從裝機量增速上，還是成本下降速率上，都遠超于風(fēng)電。

　　太陽能光伏，是唯一一種能在城市里大規(guī)模應(yīng)用的分布式可再生能源，也是潛力最大的可再生能源，近十年內(nèi)在光伏類摩爾定律——Swanson定律（實質(zhì)為光伏學(xué)習(xí)曲線；光伏電池產(chǎn)量增長一倍，成本下降21%）的作用下，太陽能光伏發(fā)電成本從2007年6元/kWh下降至2016年0.5-0.6元/kWh，下降幅度高達90%+。在這種強指數(shù)增長定律的驅(qū)動下，太陽能光伏發(fā)電成本在未來十年內(nèi)將降低至0.20元/kWh以下，在多能互補系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的幫助下，太陽能光伏將從補充能源向主力能源演進，到2050年太陽能發(fā)電量將占全球發(fā)電量的27%（光伏16%+光熱11%）,成為第一大電力來源（IEA，2014）。本世紀中葉開始，太陽能光伏，將成為新的能源之王，這也意味著，如同石油能源之王時代催生的萬億市值公司（如?？松梨诘龋┮粯?，在太陽能光伏從8000億成長到10萬億市場量級的過程中，這將催生一批上千億上萬億市值的太陽能光伏公司。

　　如此巨大而寬廣的市場空間，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)又還處于全生命周期中的成長期前期，如此完美的投資賽道是非常稀缺的。但非全天候發(fā)電、隨機性、間歇性和低能量密度等特征，和較高的發(fā)電成本，仍在制約著目前太陽能光伏的發(fā)展，同時太陽能光伏現(xiàn)階段對補貼的依賴，也讓其飽受非議和質(zhì)疑；這些特征容易讓不明就里的投資人望而退卻。

　　錢途明亮，短期坑多，概括了現(xiàn)階段太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的投資特色。“坑在哪，機會就在哪”，有遠見的投資公司，已在悄然布局。

　　不同以往初創(chuàng)期暴漲暴跌的太陽能光伏行業(yè)周期，本輪行業(yè)周期過后，太陽能光伏將進入發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)時代，將呈現(xiàn)出成長期的產(chǎn)業(yè)特征1）價格波動變小，不再暴漲暴跌，并開始擺脫長期價格下降通道；2）行業(yè)周期拉長，不再以兩三年為周期；3）低端產(chǎn)能飽和，市場追捧品牌公司，品牌公司市值增速高于行業(yè)增速；4）光伏消費產(chǎn)品放量，并出現(xiàn)一批增長迅速的小市值光伏消費品品牌公司；5）行業(yè)利潤偏于電站終端，出現(xiàn)市值秒殺太陽能光伏制造公司的高市值電站運營公司。

　　那么，坑在哪？

　　太陽能光伏制造產(chǎn)品價格處于長期下降通道

　　這個特征是太陽能光伏在未平價上網(wǎng)之前擺脫不了的宿命。要想PK傳統(tǒng)化石能源，發(fā)電成本必須得低于化石能源，當然，太陽能光伏有這個潛質(zhì)，這一點學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)界和政府都有共識，政府制定補貼政策初衷也是為了刺激太陽能光伏發(fā)電成本更快地下降到化石能源發(fā)電成本以下。

　　銷售產(chǎn)品價格處于長期下降通道，是很不受投資人待見的行業(yè)特征。產(chǎn)品價格年均下降10%，要實現(xiàn)年均20%以上的營業(yè)收入增長，銷售量得年均增長33%以上，這其中的努力，比一般企業(yè)費勁多了，若技術(shù)進步和成本下降跟不上，公司市值容易出現(xiàn)戴維斯雙殺的局面，因為在跌價周期里，公司資產(chǎn)負債表里的存貨減值和設(shè)備減值，直接大幅負面影響當期利潤。受摩爾定律影響的芯片和電子產(chǎn)品行業(yè)，也有這種行業(yè)特征，其抵御手段就是高速迭代新產(chǎn)品，以新產(chǎn)品來維持售價和營業(yè)收入。

　　產(chǎn)品售價有大上升周期的行業(yè)，則是投資人最喜歡的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，在產(chǎn)品售價上升周期里，利潤增速會高于營業(yè)收入增速，且公司資產(chǎn)負債表里的存貨和固定資產(chǎn)，都是升值的。所以太陽能光伏乃至清潔能源，跟大上升周期的房地產(chǎn)一相比，投資吸引力立馬下降了幾個檔次。

　　正如房價不會永遠上漲，太陽能光伏價格也不會一直下跌，在太陽能光伏達到發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)后，產(chǎn)業(yè)競爭勢態(tài)反轉(zhuǎn)，價格不再是唯一的競爭武器，品牌、渠道和大數(shù)據(jù)成為更重要的競爭策略，在這幾個方面有特殊創(chuàng)新表現(xiàn)的企業(yè)將會異軍突起。不受價格短板約束后，太陽能光伏本身的優(yōu)勢就開始凸顯了，技術(shù)成熟，有規(guī)模效應(yīng)，易起量，能承載巨額資金，低風(fēng)險且有較好的投資回報，這些特點恰好是大資本的偏好。即三五年后，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的戴維斯雙擊時代來臨。