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光伏資產(chǎn)證券化:良藥還是毒藥?

來源:新能源網(wǎng)
時間:2016-11-02 15:00:49
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光伏資產(chǎn)證券化:良藥還是毒藥?:如果過度利用或使用不當(dāng),光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有可能會轉(zhuǎn)化為影響金融市場甚至整個經(jīng)濟(jì)體系的定時炸彈。“融資難、融資貴”是制約光伏

:如果過度利用或使用不當(dāng),光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有可能會轉(zhuǎn)化為影響金融市場甚至整個經(jīng)濟(jì)體系的定時炸彈。

“融資難、融資貴”是制約光伏行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵問題之一。隨著產(chǎn)能過剩和并網(wǎng)消納的日趨惡化,我國光伏行業(yè)的融資短板進(jìn)一步凸顯:一方面,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)普遍收緊了對光伏企業(yè)的信貸融資,貸款權(quán)限均已收回到總行,對光伏項(xiàng)目的貸款審批也要求更多的風(fēng)險抵押;另一方面,我國光伏企業(yè)的平均貸款利率已超過8%,部分企業(yè)甚至高達(dá)10%,而境外貸款利率僅為3%~5%。

資產(chǎn)證券化是將企業(yè)流動性較差但未來可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流進(jìn)行集中分類重組,并轉(zhuǎn)化為可出售并流通的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過程。相對于其他融資方式來說,資產(chǎn)證券化具有融資周期較短、融資門檻和成本較低、資金使用期限較長以及可優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢,因此受到國內(nèi)越來越多光伏企業(yè)的青睞,眾多商業(yè)銀行也紛紛試水光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2016年3月18日,國內(nèi)首單光伏發(fā)電ABS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——深能南京電力光伏上網(wǎng)收益權(quán)ABS專項(xiàng)(以下簡稱“深能南京專項(xiàng)”)正式在深交所掛牌,拉開了國內(nèi)光伏電站資產(chǎn)證券化融資的序幕。但是資產(chǎn)證券化是治愈光伏項(xiàng)目融資頑疾的良藥嗎?筆者將從光伏項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢和劣勢兩個方面進(jìn)行分析。

光伏項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化融資的流程

光伏項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化融資的參與主體主要包括光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化原始權(quán)益人(發(fā)起人或項(xiàng)目投資商)、特別目的載體(以下簡稱“SPV”)、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、承銷商、服務(wù)商、投資者七類。

核心要素主要包括三個方面:一是真實(shí)出售,原始權(quán)益人真正把基礎(chǔ)資產(chǎn)(即光伏項(xiàng)目收益權(quán))的收益和風(fēng)險轉(zhuǎn)讓給SPV。基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售,才能實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的經(jīng)營風(fēng)險完全隔離。二是破產(chǎn)隔離,是對光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化一種有效的內(nèi)部信用增級手段。主要包括證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險的隔離,以及基礎(chǔ)資產(chǎn)與SPV的破產(chǎn)相隔離兩個方面。三是信用增級,原始權(quán)益人可以通過內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式,提高光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對投資者的吸引力從而降低融資成本。

光伏項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資流程如圖1所示。

光伏項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢

華爾街有句名言:“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就將它證券化”。根據(jù)2014年證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)以及上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定,作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的光伏項(xiàng)目收益權(quán)的證券化需要符合以下條件:符合法律法規(guī)規(guī)定,權(quán)屬明確;可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測的現(xiàn)金流;基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模、存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。從這個意義上來說,持續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流是基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化的首要條件。

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