光伏行業(yè)將由補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向技術(shù)、商業(yè)驅(qū)動(dòng)

“630”(2016年6月30日光伏上網(wǎng)電價(jià)下調(diào))之后，光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格快速下降，不斷刷新一個(gè)又一個(gè)的歷史新低價(jià)。回想起2012年那場令中國光伏產(chǎn)業(yè)元?dú)獯髠牡蛢r(jià)大戰(zhàn)，不免讓人心生憂慮。

　　對于產(chǎn)業(yè)而言，合理的價(jià)格體系帶來的合理利潤是必要的，否則企業(yè)無法提供有效的產(chǎn)品和服務(wù)，更無法堅(jiān)持長期的研發(fā)投入，勢必會(huì)給產(chǎn)業(yè)帶來較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于長期發(fā)展。

　　來聽聽國都證券股轉(zhuǎn)及場外市場總部新三板研究中心總經(jīng)理韓保倩，從產(chǎn)業(yè)的角度盤點(diǎn)光伏的重點(diǎn)公司。

　　對光伏公司的判斷還是會(huì)基于三個(gè)角度考慮行業(yè)狀況、企業(yè)運(yùn)營和財(cái)務(wù)狀況。由于光伏行業(yè)受到政策影響很大，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，具有比較明顯的周期波動(dòng)現(xiàn)象，因此行業(yè)所面臨的宏觀狀況和行業(yè)景氣度是重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)之一。這里需要明確的是，上期我們的所說的光伏周期性波動(dòng)以多晶硅為指針的現(xiàn)象，那么后續(xù)可能不會(huì)再重演暴漲暴跌的現(xiàn)象，大概率將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，同時(shí)隨著技術(shù)改進(jìn)，成本下降，多晶硅價(jià)格下降也將是大概率事件，后續(xù)會(huì)利用更加綜合的手段判斷行業(yè)景氣度的高低。二維是企業(yè)運(yùn)營，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的競爭情況不同，市場地位高低、規(guī)模大小、商業(yè)模式是否創(chuàng)新都將導(dǎo)致企業(yè)獲取資源和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不同，因此企業(yè)運(yùn)營也是主要關(guān)注點(diǎn)。三維是比較常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)，考察企業(yè)的盈利能力、成長性、資產(chǎn)質(zhì)量好壞等，以及各要素之間的匹配程度，但是同時(shí)要關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的滯后性，避免周期波動(dòng)的影響，需要在深入了解待分析企業(yè)的情況下，綜合細(xì)致全面考慮，更好反映企業(yè)的真實(shí)情況和判斷后續(xù)表現(xiàn)。

　　同時(shí)重申我們上期對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的綜合判斷

　　我們認(rèn)為2016年光伏行業(yè)將由補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)、商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)，具有獨(dú)特商業(yè)模式、創(chuàng)新能力出眾的光伏企業(yè)將脫穎而出。雖然光伏補(bǔ)貼仍舊將持續(xù)8-10年，但是補(bǔ)貼降低是必然事件，行業(yè)將會(huì)加快提高轉(zhuǎn)換率、降低成本、加速產(chǎn)業(yè)升級的步伐。以往光伏行業(yè)緊盯制造端、產(chǎn)能決定一切的思維將會(huì)轉(zhuǎn)變，在規(guī)模發(fā)展的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)提升競爭力，掌握核心技術(shù)，尤其是光伏關(guān)鍵裝備制造、分布式光伏等領(lǐng)域?qū)?huì)獲得更多市場關(guān)注。

　　制造端行業(yè)集中度提升，前十大廠商市場占比不斷提升，企業(yè)間分化加劇，一線廠商的市場認(rèn)可度較高，產(chǎn)能利用率接近飽和，同時(shí)一線廠商在技術(shù)上不斷優(yōu)化，成本控制能力進(jìn)一步提升。比如說在多晶硅價(jià)格不斷下降的背景下，大廠的綜合競爭力不斷體現(xiàn)，中能、大全、亞洲硅業(yè)、特變電工等企業(yè)優(yōu)勢明顯，不論是生產(chǎn)要素優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，一線廠商的生存壓力并不大，當(dāng)前價(jià)格可以覆蓋成本甚至盈利，而二三線廠商競爭激烈，市場分化嚴(yán)重。

　　在制造端，我一直關(guān)注的企業(yè)包括以下，主要是規(guī)模和市場地位比較突出的龍頭企業(yè)，目前都有比較不斷的盈利情況和市場表現(xiàn)保利協(xié)鑫的母公司協(xié)鑫集團(tuán)目前是有一個(gè)完整的新能源布局，擁有兩家A股公司，1家新三板公司，2家港股上市公司，從事光伏業(yè)務(wù)（多晶硅、硅片）、光伏電站建設(shè)、電力業(yè)務(wù)（包括風(fēng)電、熱電、垃圾發(fā)電、光伏電站、燃?xì)獍l(fā)電等）。三板公司同鑫光電主要承接寶石藍(lán)襯底研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要用于半導(dǎo)體照明，也可以用作射頻元器件等，下游比較廣泛。與霞客環(huán)保的重組業(yè)務(wù)還是進(jìn)展中，主要擬承接公司的非光伏類業(yè)務(wù)，而去年上市的協(xié)鑫集成是承接了公司組件生產(chǎn)和小型分布式電站安裝等領(lǐng)域。港股這邊的保利協(xié)鑫和協(xié)鑫新能源主要從事多晶硅、硅片、電站等業(yè)務(wù)。目前港股保利協(xié)鑫也是全球最大的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，旗下江蘇中能晶硅產(chǎn)能約為7萬噸，在改良西門子法的基礎(chǔ)上突破了硫化床法，技術(shù)和成本上都具有明顯優(yōu)勢。

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