我國(guó)海水淡化市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)與展望（上）

　　 國(guó)內(nèi)海水淡化發(fā)展現(xiàn)狀：主要用于工業(yè)，發(fā)展相對(duì)落后。1）工程規(guī)模5年復(fù)合增速13%，和海外相比仍有較大差距。2015年年底，我國(guó)海水淡化工程規(guī)模達(dá)到102.65萬(wàn)噸/日，5年復(fù)合增長(zhǎng)率12.5%。作為水資源缺乏的用水大國(guó)，我國(guó)海水淡化發(fā)展規(guī)模與海外相比有較大差距，僅為世界規(guī)模的1.2%。2）國(guó)內(nèi)海水淡化水2/3用于工業(yè)，集中在水價(jià)較高的沿海省份。海水淡化水用途中，工業(yè)用水占比63.60%，居民生活用水占比35.67%。海水淡化工程主要集中在水價(jià)較高的沿海省份，包括天津、浙江、河北、山東、廣東、遼寧等。3）反滲透、蒸餾法是主流技術(shù)，目前國(guó)內(nèi)噸水成本較高。反滲透（RO）、低溫多效蒸餾（MED）技術(shù)占據(jù)國(guó)內(nèi)64%、35%產(chǎn)能。從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，能源成本占到噸水成本的四成到五成。國(guó)內(nèi)海水淡化噸水平均成本達(dá)到5~8元，明顯高于海外先進(jìn)項(xiàng)目（3~4元）。

圖1、中國(guó)、世界海水淡化工程規(guī)模對(duì)比

　　圖2、中國(guó)、世界水資源情況

　　十三五，行業(yè)爆發(fā)臨界點(diǎn)來(lái)臨。1）引入海外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)海水淡化技術(shù)實(shí)力。技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本下降和性能上升，是推動(dòng)海水淡化經(jīng)濟(jì)性的核心因素。依托先進(jìn)技術(shù)、設(shè)計(jì)理念，以色列能做到人民幣3~4元的噸水成本。由于技術(shù)領(lǐng)先、設(shè)備耗材使用壽命長(zhǎng)，以色列噸水電耗、項(xiàng)目維修費(fèi)、膜更換費(fèi)用等運(yùn)維費(fèi)用顯著低于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。電水聯(lián)產(chǎn)，以色列顯著降低單位電價(jià)。以以色列IDE公司為例，巴安水務(wù)等國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)等合作方式，引入海外先進(jìn)技術(shù)。2）政策大力支持，電改加速降低能源成本；行業(yè)正處爆發(fā)臨界點(diǎn)。十三五期間，國(guó)家將通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金、降低運(yùn)營(yíng)成本等方式著力推動(dòng)海水淡化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2013年年底，浙江省將海水淡化用電從工業(yè)用電轉(zhuǎn)為農(nóng)業(yè)用電，預(yù)計(jì)噸水成本下降約1元。各地將出臺(tái)電價(jià)優(yōu)惠政策，著力保障海水淡化運(yùn)營(yíng)。2015年11月，6個(gè)電改配套文件出臺(tái)，各地試點(diǎn)放開(kāi)；電改加速降低能源成本。

　　從廣東省今年3月到5月的交易數(shù)據(jù)來(lái)看，平均電價(jià)降幅在0.12~0.15元/度之間。政策大力支持，用電成本下降疊加水價(jià)處于上升通道，海水淡化行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)臨界點(diǎn)。

　　表1、國(guó)內(nèi)、以色列典型海水淡化項(xiàng)目成本結(jié)構(gòu)

　　投資標(biāo)的：推薦巴安水務(wù)，關(guān)注天壕環(huán)境、碧水源等。預(yù)計(jì)巴安水務(wù)16~17年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.5、2.1億，當(dāng)前市值61億（不考慮定增），對(duì)應(yīng)PE分別為40倍、29倍。我們強(qiáng)調(diào)：1）激勵(lì)方案高行權(quán)條件指定業(yè)績(jī)錨，公司當(dāng)前在手訂單40億左右，潛在意向性訂單（海淡、海綿城市等）達(dá)百億規(guī)模，構(gòu)成公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增的條件；2）非公開(kāi)發(fā)行募集12億，有效降低負(fù)債水平，業(yè)績(jī)和新簽訂單或由此加速；3）定增已經(jīng)拿到批文，當(dāng)前處于發(fā)行節(jié)點(diǎn)；4）國(guó)內(nèi)外海水淡化業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，海淡工程業(yè)務(wù)或成公司近期重要突破點(diǎn)。維持增持評(píng)級(jí)。

圖3、海水淡化產(chǎn)業(yè)鏈（紅色標(biāo)出的是上市公司）