預(yù)測分析2015第四季度國內(nèi)煤炭市場價(jià)格走勢

　　一、煤炭需求難改疲軟態(tài)勢

　　四季度，將逐步進(jìn)入冬季取暖用煤高峰，與前期相比，電力、熱力等終端用戶煤炭采購需求整體可能會小幅回升。但即便如此，預(yù)計(jì)煤炭需求整體仍難改變疲軟態(tài)勢。

　　一方面，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，煤炭需求將繼續(xù)受到抑制。雖然今年以來有關(guān)部門出臺了一系列穩(wěn)增長措施，但是由于中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期”疊加階段，短期經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大下行壓力。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(官方PMI)為49.7%，為今年3月以來首次跌破榮枯線。

　　9月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(財(cái)新PMI)初值為47%，跌至六年多來低點(diǎn)。官方PMI和財(cái)新PMI雙雙跌破50%榮枯線，意味著制造業(yè)整體持續(xù)萎縮，能源、原材料需求將受到抑制。另外，作為多年來拉動經(jīng)濟(jì)增長重要引擎的房地產(chǎn)開發(fā)投資增長日漸乏力。1-8月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降至3.5%，創(chuàng)下1998年以來同期新低。同時(shí)，作為房地產(chǎn)投資重要先行指標(biāo)的土地購置面積和房屋新開工面積持續(xù)大幅下降。

　　1-8月，二者分別同比下降32.1%和16.8%，降幅較去年同期分別擴(kuò)大28.9和6.3個百分點(diǎn)。土地購置面積和房屋新開工面積持續(xù)大幅下降意味著未來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將會進(jìn)一步下降，直至絕對投資額下降。雖然今年以來基建投資保持了較快增長勢頭，但是由于基建投資規(guī)模不及房地產(chǎn)，前者的較快增長很難抵消后者下降給鋼材、水泥等建材需求帶來的負(fù)面影響。短期內(nèi)鋼材、水泥產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)保持下降態(tài)勢，煤炭需求也將繼續(xù)受到制約。

　　另一方面，替代能源快速發(fā)展也將在一定程度上抑制煤炭需求。近年來，隨著能源生產(chǎn)與消費(fèi)革命穩(wěn)步推進(jìn)，水電、風(fēng)電、核電、光伏等可再生或清潔能源快速發(fā)展，已經(jīng)在不同程度上影響了煤炭消費(fèi)。除了以上清潔或可再生能源之外，作為政府極力推動發(fā)展的低碳能源，天然氣也將逐步對煤炭形成更多替代。2014年末，全國燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到5567萬千萬，同比增長28.5%，2015年末，全國燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)容量有望超過7000萬千瓦。

　　之前，因?yàn)闅鈨r(jià)原因，燃?xì)鈾C(jī)組的經(jīng)濟(jì)型較差，總體出力水平較低。但值得注意的是，今年燃?xì)夤┣髮捤扇諠u明顯，外加國際市場油氣價(jià)格大幅回落，國內(nèi)氣價(jià)下調(diào)預(yù)期日漸強(qiáng)烈，不出意外，9-10月份，有關(guān)部門將下調(diào)國內(nèi)燃?xì)鈨r(jià)格。在環(huán)保力度不斷加大、天然氣供求相對寬松以及氣價(jià)下調(diào)的情況下，特別是在迎峰度冬期間，燃?xì)鈾C(jī)組出力有望增加，并對燃煤發(fā)電形成一定替代，進(jìn)而抑制煤炭需求。

　　二、煤炭產(chǎn)量延續(xù)小幅回落

　　由于過去十多年國內(nèi)煤炭需求快速增長，煤價(jià)不斷走高，眾多新建煤炭項(xiàng)目紛紛上馬。但是，許多新建煤炭項(xiàng)目還未來得及投產(chǎn)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展便進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，能源需求強(qiáng)度減弱，最近兩年煤炭需求甚至出現(xiàn)了不同程度下降，最終導(dǎo)致國內(nèi)煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

　　近兩年，在國內(nèi)煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，煤炭行業(yè)深陷困境的情況下，雖然相關(guān)部門也在加大力度淘汰落后煤炭產(chǎn)能，有關(guān)部門也多次發(fā)文要求加大生產(chǎn)監(jiān)管力度，遏制違法違規(guī)、超能力和不安全生產(chǎn)，但是，由于過剩產(chǎn)能退出機(jī)制不健全，再加上大量國有煤炭企業(yè)經(jīng)營靈活性較差，對市場反應(yīng)較為遲鈍，煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩局面并未得到根本改變。

　　今年以來，國內(nèi)原煤產(chǎn)量出現(xiàn)了進(jìn)一步下降，這主要是因?yàn)槊禾啃枨蟮兔?，庫存高企，銷售難度增加，隨著煤價(jià)不斷下跌，越來越多的企業(yè)陷入虧損，部分煤炭企業(yè)采取了限產(chǎn)或臨時(shí)停產(chǎn)措施。如果煤炭需求增加，煤市出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，煤價(jià)出現(xiàn)回升，這些臨時(shí)停產(chǎn)或減產(chǎn)的礦井能夠很快恢復(fù)產(chǎn)量，導(dǎo)致市場供應(yīng)增加。

　　也就是說，短期內(nèi)煤炭產(chǎn)量會隨著需求變化隨時(shí)增加?？紤]到四季度會逐步進(jìn)入冬季取暖用煤高峰，煤炭需求，特別是動力煤需求可能會季節(jié)性回升，預(yù)計(jì)四季度煤炭產(chǎn)量也會較前三季度有所增加。但是，由于煤炭需求整體持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量也很難大幅增加，同比料將延續(xù)小幅回落態(tài)勢。

　　三、煤炭進(jìn)口或會小幅回升

　　展望四季度，受國內(nèi)煤炭需求整體疲軟、國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行以及加強(qiáng)進(jìn)口監(jiān)管等因素影響，我國煤炭進(jìn)口可能會繼續(xù)受到抑制，同比很可能會繼續(xù)保持回落態(tài)勢。但是，由于四季度將逐步進(jìn)入冬季用煤高峰，部分終端用戶煤炭采購需求會有所增加，再加上國內(nèi)煤價(jià)進(jìn)一步下跌的空間縮小，進(jìn)口煤的市場風(fēng)險(xiǎn)降低，因此，與今年前期相比，月均煤炭進(jìn)口量不排除會出現(xiàn)小幅回升。

　　值得注意的是，8月中旬，中國人民銀行完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)短期較大幅度下跌。受此影響，以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口煤成本相對提高，有觀點(diǎn)認(rèn)為進(jìn)口煤或?qū)⑦M(jìn)一步受到抑制。

　　實(shí)際情況是，由于較長時(shí)間以來國內(nèi)外煤炭市場整體持續(xù)供求寬松，國內(nèi)煤炭需求持續(xù)疲軟，人民幣貶值并未有效提振國內(nèi)煤價(jià)，8月份以來國內(nèi)煤價(jià)仍然延續(xù)弱勢運(yùn)行態(tài)勢。在國內(nèi)煤價(jià)仍然延續(xù)弱勢的情況下，由于人民幣貶值之后以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口煤成本相對提高，國內(nèi)用戶和貿(mào)易商從事煤炭進(jìn)口的觀望態(tài)勢加重，國際市場以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)均被迫出現(xiàn)了不同程度回落。比如，7月底澳大利亞5500大卡動力煤離岸價(jià)多數(shù)還在44美元以上（噸價(jià)，下同），而8月底已經(jīng)有接近42美元的報(bào)價(jià)；8月份匯改前，澳大利亞風(fēng)景礦硬焦煤中國北方港口到岸價(jià)還在94美元左右，到了8月底已經(jīng)降至90美元左右。

　　考慮到人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)，未來短期市場預(yù)期有望逐步恢復(fù)穩(wěn)定。再加上8月份人民幣貶值之后，國際市場美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)也出現(xiàn)了相應(yīng)的回調(diào)，目前進(jìn)口煤相對于國產(chǎn)煤的價(jià)格優(yōu)勢并沒有太大改變。因此，預(yù)計(jì)人民幣貶值在對9月份煤炭進(jìn)口產(chǎn)生一定短期影響之后，對后續(xù)月份進(jìn)口煤的影響將日漸轉(zhuǎn)弱，10月份之后煤炭進(jìn)口量有望重回今年以來的“正常”水平。11月份開始，各地將陸續(xù)進(jìn)入冬季用電用煤高峰，為了準(zhǔn)備迎峰度冬，預(yù)計(jì)部分終端用戶和貿(mào)易商的進(jìn)口煤采購力度將再度有所加強(qiáng)，11、12月煤炭進(jìn)口量可能會再度小幅回升。

　　綜合來看，預(yù)計(jì)四季度月均煤炭進(jìn)口量不大會低于今年前期的平均水平，全年煤炭進(jìn)口量有望達(dá)到2.1億噸左右。

　　四、煤價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)低位徘徊

　　雖然經(jīng)過長期下跌之后，當(dāng)前煤價(jià)已經(jīng)處于一個較低水平，越來越多的企業(yè)已經(jīng)陷入虧損。但是，由于煤炭需求持續(xù)低迷，過剩煤炭產(chǎn)能遲遲不能得到有效化解，煤價(jià)低位徘徊或?qū)⒊蔀槌B(tài)。另外，值得注意的是，雖然當(dāng)前煤價(jià)已經(jīng)很低，但煤炭行業(yè)尚未出現(xiàn)全行業(yè)虧損，仍有部分資源優(yōu)、成本低的煤企或礦井能夠盈利。在煤炭整體供過于求的情況下，這些企業(yè)的成本或許才是煤價(jià)的最終底線。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤價(jià)仍將是易跌難漲。即便因?yàn)槎唐谛枨笤黾訉?dǎo)致煤價(jià)回升，產(chǎn)量的隨之快速釋放也會抑制煤價(jià)上漲，如果供需再度失衡甚至?xí)偈姑簝r(jià)進(jìn)一步下跌。

　　總而言之，低位徘徊應(yīng)該是四季度煤價(jià)走勢主基調(diào)。在需求整體仍然疲軟，過剩產(chǎn)能沒有得到有效化解之前，不要奢望煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，因?yàn)榇蠓蠞q之后可能是更深的下跌。