【財(cái)報(bào)深度解讀】為了尋找相信光的搭檔，寧德時(shí)代急了？

作 者 |夢(mèng)蕭

了解更多金融信息 |BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通

正文共計(jì)3994字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)長(zhǎng)10分鐘

寧德時(shí)代正在密集聚焦光伏產(chǎn)業(yè)。

據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》等多家媒體報(bào)道，寧德時(shí)代被傳有意收購(gòu)光伏獨(dú)角獸一道新能。目前一道新能估值超過(guò)90億元。

在近兩年，光伏普遍面臨產(chǎn)能過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的雙重調(diào)整，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈全面下滑，一道新能的日子不太好過(guò)。據(jù)報(bào)道稱，寧德時(shí)代一旦入主一道新能，將帶來(lái)數(shù)十億元的資金，這對(duì)身處困境的一道新能是雪中送炭。

很快，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群親自回應(yīng)稱，寧德時(shí)代并未考慮收購(gòu)包括一道新能源在內(nèi)的光伏企業(yè)。但辟謠并未消除市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代動(dòng)向的關(guān)注。

《中國(guó)日?qǐng)?bào)》在10月11日?qǐng)?bào)道，寧德時(shí)代對(duì)旗下控股子公司深圳先陽(yáng)新能源技術(shù)有限公司（先陽(yáng)新能源）進(jìn)行大幅增資。BT財(cái)經(jīng)通過(guò)天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，先陽(yáng)新能源成立于2018年，業(yè)務(wù)涵蓋化成分容設(shè)備、光伏儲(chǔ)能設(shè)備、充放電設(shè)備等新能源產(chǎn)品。從最初的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，先陽(yáng)新能源是寧德時(shí)代的控股子公司。

此前先陽(yáng)新能源的注冊(cè)資本只有500萬(wàn)元，而增資后則達(dá)4.95億元，增幅9800%。該則投資人變更時(shí)間為2024年9月25日，也就是曾毓群“辟謠”前2天。增資說(shuō)明寧德時(shí)代對(duì)先陽(yáng)新能源在電力電子技術(shù)領(lǐng)域?qū)嵙Φ恼J(rèn)可和其在新能源領(lǐng)域加碼的決心。

加上9月初瑞銀國(guó)際曝出寧德時(shí)代關(guān)停宜春鋰礦的消息，讓寧德時(shí)代的市場(chǎng)熱度銳增。寧德時(shí)代江西鋰礦停產(chǎn)的消息，也在一定程度上刺激了鋰價(jià)的上漲。在連續(xù)多日下跌后，電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰噸價(jià)分別上漲約1000元。而從被曝出宜春鋰礦停產(chǎn)后，寧德時(shí)代不僅刺激碳酸鋰的市場(chǎng)行情，也對(duì)自身的股價(jià)進(jìn)行一波提振。9月11日至10月16日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)增幅達(dá)28.2%，其中有近期大牛市的影響，也有關(guān)停宜春鋰礦的刺激。

1

深陷光伏企業(yè)“緋聞”

寧德時(shí)代近期頻頻陷入和光伏企業(yè)的“緋聞”，或是無(wú)風(fēng)不起浪。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)文章披露，寧德時(shí)代其實(shí)從去年開(kāi)始就陸陸續(xù)續(xù)找各個(gè)光伏企業(yè)洽談，包括天合、晶科、晶澳、隆基、陽(yáng)光電源、大恒、協(xié)鑫等企業(yè)在內(nèi)，基本上寧德時(shí)代和光伏圈內(nèi)有名頭的企業(yè)都有過(guò)接觸。

此前寧德時(shí)代已經(jīng)和多家光伏企業(yè)有過(guò)戰(zhàn)略合作。2023年5月，寧德時(shí)代與晶澳簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在業(yè)務(wù)合作、科研創(chuàng)新、市場(chǎng)協(xié)同開(kāi)發(fā)、光儲(chǔ)直流耦合等方面不斷深化。財(cái)經(jīng)網(wǎng)透露，晶澳儲(chǔ)能目前是寧德時(shí)代代工的，買寧德時(shí)代的電芯自己組裝。組件頭部企業(yè)并不希望寧德時(shí)代進(jìn)入賽道，寧德時(shí)代以卷聞名，在已經(jīng)很卷的行業(yè)大背景下，寧德時(shí)代的進(jìn)入會(huì)讓行業(yè)更卷。但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也未必是壞事，寧德時(shí)代進(jìn)入光伏行業(yè)，建立起標(biāo)準(zhǔn)和游戲規(guī)則，同業(yè)也會(huì)受益。

光伏行業(yè)研究員劉奕民表示寧德時(shí)代想要的應(yīng)該是渠道，“寧德時(shí)代儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量并不高，他們不走渠道方向，只是以大電柜大電芯的模式出貨，而現(xiàn)在的光伏電站尤其是海外市場(chǎng)，組件廠的話語(yǔ)權(quán)比較大。這才是寧德時(shí)代看重的地方。”劉奕民指出，‌寧德時(shí)代收購(gòu)光伏企業(yè)的核心原因是為了構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)、市場(chǎng)擴(kuò)張和搶占未來(lái)能源市場(chǎng)的制高點(diǎn)。‌通過(guò)收購(gòu)光伏企業(yè)，寧德時(shí)代能夠打通從發(fā)電到儲(chǔ)能再到用電的整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

光伏作為新能源發(fā)電的重要形式，與寧德時(shí)代現(xiàn)有的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)形成天然的產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)。通過(guò)收購(gòu)光伏企業(yè)，寧德時(shí)代能夠打造一個(gè)涵蓋發(fā)電、儲(chǔ)能、用電的新能源帝國(guó)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)‌。

在劉奕民看來(lái)，如今儲(chǔ)能跟光伏單獨(dú)去賣市場(chǎng)很小，光儲(chǔ)充一體化才具備廣闊前景，寧德時(shí)代有超強(qiáng)的產(chǎn)能，在他們的布局下，需要有下游實(shí)體推進(jìn)，這是寧德時(shí)代和眾多光伏公司傳出“緋聞”的根本原因。

2

擺脫對(duì)動(dòng)力電池的依賴

寧德時(shí)代以動(dòng)力電池起家，目前動(dòng)力電池依然是其主要營(yíng)收構(gòu)成，占比約70%。

在此前寧德時(shí)代發(fā)布的2024年中報(bào)中，寧德時(shí)代營(yíng)收再度出現(xiàn)下滑，繼續(xù)一季度營(yíng)收下滑的態(tài)勢(shì)，但和一季度一樣，凈利潤(rùn)反而同比增長(zhǎng)，屬于“增利不增收”。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收1667.67億元，同比下滑了11.88%。歸母凈利潤(rùn)228.65億元，同比增長(zhǎng)10.37%。其中第一季度營(yíng)收797.71億元，第二季度869.96億元，而2023年第四季度營(yíng)收則高達(dá)1062.4億元，環(huán)比下滑較大。2023年第一季度和第二季度的營(yíng)收分別為890.38億元和1002.08億元，以此對(duì)比可見(jiàn)寧德時(shí)代的營(yíng)收壓力之大。

動(dòng)力電池依然是寧德時(shí)代最重要的營(yíng)收構(gòu)成，營(yíng)收1126.49億元，占總營(yíng)收的68%，2023年寧德時(shí)代總營(yíng)收4009.17億元，其中動(dòng)力電池營(yíng)收為2852.53億元，占總營(yíng)收的71.15%‌。‌2023年上半年寧德時(shí)代營(yíng)收1892億元，動(dòng)力電池營(yíng)收為1394.18億元，占總營(yíng)收的73.7%。寧德時(shí)代的動(dòng)力電池營(yíng)收支柱構(gòu)成的地位沒(méi)有改變，但其營(yíng)收占比卻出現(xiàn)了大幅下滑，相比去年同期已經(jīng)下滑超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。這也說(shuō)明寧德時(shí)代逐漸想擺脫對(duì)動(dòng)力電池的依賴。

寧德時(shí)代想擺脫對(duì)動(dòng)力電池的依賴卻并不容易。2023年寧德時(shí)代依然是全球動(dòng)力電池第一大廠，其動(dòng)力電池系統(tǒng)出貨321GWh，同比增長(zhǎng)32.56%，市占提升至36.8%。2024年前8個(gè)月，寧德時(shí)代裝車量為189.2GWh，同比增長(zhǎng)27.2%，市場(chǎng)份額提升至37.1%，和比亞迪以及LG唯三市占率超過(guò)10%的企業(yè)。比亞迪市占率為16.4%緊隨其后，LG以12.1%的市占率位居第三。其他前十企業(yè)的市占率均不足5%。‌三星SDI‌和‌松下‌分別位列第七和第六，市場(chǎng)份額分別為4.2%和4.4%‌。

寧德時(shí)代在成立之初其實(shí)就制定了動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池“雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略”，將儲(chǔ)能電池作為公司的第二曲線。只是此前動(dòng)力電池版塊表現(xiàn)過(guò)于出色，掩蓋了儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的光環(huán)，其實(shí)寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)發(fā)展不俗，已經(jīng)成為寧德時(shí)代第二大業(yè)務(wù)版塊。2023年出貨量達(dá)69GWh，實(shí)現(xiàn)599億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)33.17%，營(yíng)收占比為14.94%。據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代全球儲(chǔ)能電池出貨量連續(xù)3年全球第一，市占率達(dá)40%。也符合寧德時(shí)代“左手動(dòng)力，右手儲(chǔ)能”的戰(zhàn)略選擇。‌在2024年上半年，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收為288.2億元，占總營(yíng)收的比例為17.3%，相比2023年占比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，寧德時(shí)代正逐步將儲(chǔ)能作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新方向。

根據(jù)“電源側(cè)+電網(wǎng)側(cè)+用戶側(cè)”應(yīng)用情景計(jì)算，預(yù)計(jì)全球2025/2060年新增儲(chǔ)能需求為175/1632Gwh，2021-2060年CAGR為12.8%，儲(chǔ)能市場(chǎng)為“確定性”萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。寧德時(shí)代適時(shí)將重心由動(dòng)力電池向儲(chǔ)能電池傾斜。

3

如何應(yīng)對(duì)增速放緩？

寧德時(shí)代并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中對(duì)上半年?duì)I收下滑作出解釋。BT財(cái)經(jīng)從券商的研報(bào)中找出可能的原因。上游原材料降價(jià)，導(dǎo)致寧德時(shí)代電池產(chǎn)品均價(jià)下滑，造成了寧德時(shí)代銷量增長(zhǎng)營(yíng)收卻下滑的局面。

2011年寧德時(shí)代成立以來(lái)，幾乎都是以高增長(zhǎng)的趨勢(shì)發(fā)展。在2018年上市后，增速卻出現(xiàn)了一定波動(dòng)，2018年-2023年，寧德時(shí)代營(yíng)收增速分別為48.08%、54.63%、9.90%、159.06%、152.07%、22.01%。有連續(xù)兩年超過(guò)150%以上的增速增長(zhǎng)，也有低至個(gè)位數(shù)的增速，整體上，寧德時(shí)代2017年?duì)I收只有200億元，到2023年突破4000億元，營(yíng)收在6年內(nèi)翻了20多倍。

年報(bào)的增速有波動(dòng)，其半年報(bào)的增速波動(dòng)更大，2018年到2023年中報(bào)，其營(yíng)收增速分別為8.69%、116.50%、-7.08%、134.07%、156.32%、67.52%，有3次超過(guò)100%的增長(zhǎng)，也有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，和-7.08的增長(zhǎng)，2024年中報(bào)，寧德時(shí)代再度錄得-11.88%的增長(zhǎng)。

今年上半年寧德時(shí)代增利不增收并不是首次，2018年-2023年，寧德時(shí)代的歸母凈利潤(rùn)增速分別為-12.66%、34.64%、22.43%、185.34%、92.89%、43.58%。在營(yíng)收下滑的2020年，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了22.43%。在2018年-2024年的7份中報(bào)，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)的增速分別為-50.94%、130.79%、-7.86%、131.45%、82.17%、153.64%、10.37%。近4年中報(bào)，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)增幅最低的是今年的10.37%，最近兩年來(lái)看，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)增幅有放緩趨勢(shì)。

通過(guò)梳理今年寧德時(shí)代中報(bào)發(fā)現(xiàn)除了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)之外，其他業(yè)務(wù)營(yíng)收基本都是下滑狀態(tài)，營(yíng)收占比1.58%的電池礦產(chǎn)資源營(yíng)收同比下滑7.84%。而其余兩大產(chǎn)品儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、電池材料及回收的營(yíng)收均同比增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的營(yíng)收提升，或讓寧德時(shí)代有了想法，近年來(lái)密集和光伏公司有“緋聞”也是在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占比逐年下滑下的應(yīng)對(duì)之舉。

“通過(guò)收購(gòu)或增資光伏產(chǎn)業(yè)，能夠帶來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)張，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，還能實(shí)現(xiàn)寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，同時(shí)也能實(shí)現(xiàn)技術(shù)融合，搶占未來(lái)市場(chǎng)的制高點(diǎn)，畢竟光伏加儲(chǔ)能是未來(lái)能源的主流發(fā)展方向，寧德時(shí)代在儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)積累可以和光伏技術(shù)形成協(xié)同效應(yīng)，共同開(kāi)發(fā)的話，將會(huì)成為行業(yè)領(lǐng)跑者，且光伏和動(dòng)力電池同屬新能源領(lǐng)域，人才有共通性等優(yōu)勢(shì)，即使收購(gòu)也有利于管理，快速融入自身體系。”盡管寧德時(shí)代辟謠，劉奕民還是表達(dá)了支持寧德時(shí)代收購(gòu)光伏企業(yè)，認(rèn)為并購(gòu)能夠解決其增速放緩，也能戰(zhàn)略布局未來(lái)。

2023年寧德時(shí)代凈利潤(rùn)441.2億元，平均每日凈利潤(rùn)1.2億元。2024年上半年，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)228.6億元，平均每日凈利潤(rùn)1.25億元，在營(yíng)收下滑的情況下，寧德時(shí)代的賺錢能力不降反增，寧德時(shí)代也有底氣去并購(gòu)光伏產(chǎn)業(yè)，一旦并購(gòu)成功，寧德時(shí)代的單日凈利潤(rùn)或?qū)⒃俣忍嵘?/p>

文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)如有疑問(wèn)及任何意見(jiàn)反饋可直接在評(píng)論區(qū)留言。

原文標(biāo)題:【財(cái)報(bào)深度解讀】為了尋找相信光的搭檔，寧德時(shí)代急了？