光伏迎來末日？

這是新能源正前方的第953篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

太陽光，應(yīng)該是讓人感到溫暖的，但利用太陽能的光伏行業(yè)卻正在經(jīng)歷漫長的冬季，而且沒有人知道這個(gè)越來越冷的冬天什么時(shí)候會(huì)過去。

從2022年底板塊見頂后，光伏行業(yè)就是一路下行的走勢，幾乎沒有像樣的反抗，一次次的下跌，一次次的創(chuàng)階段新低。股價(jià)走勢往往提前于基本面，伴隨著二級市場的持續(xù)下跌，行業(yè)整體經(jīng)營情況也持續(xù)惡化，組件價(jià)格一跌再跌，從2元到1元，再跌到0.8元，接下來可能0.6元。截至2024年第二季度，已經(jīng)幾乎是全行業(yè)全環(huán)節(jié)現(xiàn)金流虧損的狀態(tài)了。

從光伏過往的發(fā)展歷史來看，每一輪周期里，沒有一家甚至幾家巨頭獻(xiàn)祭的情況下，是不可能見底的，但截至目前，巨頭們甚至大規(guī)模減產(chǎn)都沒有，都只想著耗死競爭對手，至于何時(shí)見底，誰也不清楚。

迷霧一般的未來和慘淡的二級市場，加上各種混雜的噪音，共同營造了恐怖的氣息，仿佛光伏行業(yè)的末日就要到了，讓每一個(gè)投資者心驚膽戰(zhàn)，如何客觀地看待光伏行業(yè)這一輪周期就顯得尤為重要。

01有多瘋狂就有多慘淡

“別看現(xiàn)在鬧得歡，小心將來拉清單。”——《小兵張嘎》

看看過去近2年光伏行業(yè)的慘淡，再回過頭看2020年到2022年這一波光伏行業(yè)超級大牛市，可謂就是這句臺(tái)詞的生動(dòng)寫照。在2年時(shí)間里，光伏板塊指數(shù)整體就漲了近3倍，板塊整體估值最高超過60倍。光伏行業(yè)細(xì)分板塊，比如光伏設(shè)備等更是狂漲了5、6倍，板塊最高估值更是近百倍，行業(yè)里十倍股數(shù)不勝數(shù)。

光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代、碳達(dá)峰、碳中和、新能源汽車、光儲(chǔ)充一體化等時(shí)代宏觀敘事給了光伏行業(yè)無盡的想象空間，市場資金瘋狂涌向光伏板塊以及相關(guān)的基金產(chǎn)品，快速成立和規(guī)模不斷擴(kuò)大的基金產(chǎn)品，或主動(dòng)或被動(dòng)地將資金投向本來已經(jīng)明顯高估的光伏行業(yè)。

在火熱的市場行情之下，風(fēng)險(xiǎn)總是次要的，人們會(huì)自我安慰光伏已經(jīng)擺脫了周期，高速成長的業(yè)績會(huì)快速消化掉高估值。

只是天下沒有新鮮事，身處其中的時(shí)候，人們想到的都是“這一次不一樣”，雖然總是被結(jié)果打臉，這次還是一樣的。

所以，大家也不用覺得冤，也不用覺得不可理解，光伏板塊這兩年的慘淡，其實(shí)同樣脫離不了過往資本市場跌多了漲、漲多了跌的大框架。這一次跌得那么慘，主要還是前幾年漲得太瘋狂。但這一次，也確實(shí)有所不同。

02雙重周期疊加的混沌期

相比過往的光伏周期，這一次確實(shí)有所不同，隨著P型電池片的轉(zhuǎn)換效率逐步逼近天花板，P型電池片向N型電池片轉(zhuǎn)型從2021年開始逐步成為擺在行業(yè)面前的選擇題。

和PERC電池對于BSF電池的替代以及單晶硅對于多晶硅的替代不同，P型向N型轉(zhuǎn)型面臨多種技術(shù)路線問題，topcon、hjt、bc是市場最看好的幾個(gè)主流技術(shù)，但誰將是N型時(shí)代最主流的那一個(gè)，卻直到現(xiàn)在都沒有一個(gè)確定性的結(jié)論。

由于未來的不確定性，行業(yè)里的巨頭們只能選擇相應(yīng)的策略。有的堅(jiān)決押注一種技術(shù)路線，比如晶科能源堅(jiān)決押注topcon，隆基選擇押注BC，華晟押注HJT，但更多是在先做topcon的同時(shí)也儲(chǔ)備其他的技術(shù)路線，天合、晶澳、捷泰等都是如此，當(dāng)然也有實(shí)力雄厚如通威那樣的，各種路線都要抓，希冀通過大力出奇跡，守住自己的全球光伏電池龍頭地位。

光伏行業(yè)大擴(kuò)產(chǎn)后導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，行業(yè)進(jìn)入新一輪下行周期，疊加P型向N型的轉(zhuǎn)型周期，光伏行業(yè)開始進(jìn)入混沌周期，沒有可供參考的路徑，行業(yè)各大玩家只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)際情況做相應(yīng)的策略應(yīng)對。

加上前幾年光伏行業(yè)大爆發(fā)和資本市場對于光伏行業(yè)融資政策的寬松，很多光伏企業(yè)借機(jī)募集了大量資金，血條足夠厚實(shí)，又給了各大巨頭持續(xù)廝殺、熬死對手的底氣，這無疑大大延長了行業(yè)周期觸底的時(shí)間。

03地緣政治引發(fā)的恐慌

中國光伏行業(yè)早已經(jīng)擺脫了三頭在外的局面，相反，無論是技術(shù)、產(chǎn)品還是市場，中國均已處于毋庸置疑的絕對霸主地位，但光伏的同質(zhì)化以及中國變態(tài)的產(chǎn)能決定了中國光伏離不開全球市場。

只是這幾年由于ZM兩國問題，尤其是芯片領(lǐng)域的制裁帶來的恐慌，所有中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)都可能面臨制裁早已經(jīng)成為影響行業(yè)估值的重要因素。

市場火熱的時(shí)候，這些都不是事，市場慘淡的時(shí)候，任何利空都可以成為壓垮駱駝的最后一根草繩。制裁光伏企業(yè)、對東南亞太陽能組件加征關(guān)稅等等，已經(jīng)清楚明白地告訴投資者，在中國做投資，必須考慮地緣政治方面的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對海外市場有依賴、在中國又具備優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。光伏行業(yè)的估值進(jìn)一步受到了壓制。

地緣政治方面是否還會(huì)繼續(xù)惡化？光伏行業(yè)產(chǎn)能何時(shí)能出清？光伏板塊何時(shí)能王者回歸？

對于這些問題，無論是從業(yè)者，還是投資者，都沒有一個(gè)確切的答案。

04透過迷霧看光伏

好在歷史雖然不會(huì)簡單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳，光伏行業(yè)現(xiàn)在經(jīng)歷的這一切，過往同樣有一些類似的經(jīng)歷，技術(shù)迭代、國外市場打壓、產(chǎn)能過剩……

但無一例外，隨著光伏技術(shù)轉(zhuǎn)化率的持續(xù)提升，帶動(dòng)全球光伏裝機(jī)量的持續(xù)增長，行業(yè)也迎來了快速發(fā)展，加速了周期見底。

能量是人類永恒的追求之一，不同能源在全球能源結(jié)構(gòu)中的占比核心就看誰更具備增效降本潛力，因此，降本增效就成為了光伏行業(yè)永恒的主題。

作為最具降本潛力的綠色能源，光伏發(fā)電占全球能源的比例依然在5%左右，只要光伏技術(shù)還能持續(xù)降本增效，光伏行業(yè)的發(fā)展空間就只會(huì)增長不會(huì)降低，相比龐大的未來增長空間，現(xiàn)在的一切產(chǎn)能過剩，都只會(huì)是階段性的過剩，現(xiàn)在的一切問題，也就只是階段性的問題而已。

迷霧終會(huì)散去，混沌總會(huì)澄清，現(xiàn)在的光伏行業(yè)確實(shí)很難，也許還會(huì)艱難一段時(shí)間，但這絕非末日，光伏行業(yè)也不會(huì)有末日！

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原文標(biāo)題:光伏迎來末日？