美股光伏股該抄底了嗎？

近三年美股的牛市中，涌現(xiàn)了一批漲幅表現(xiàn)強(qiáng)勁的科技股，除了廣為人知的互聯(lián)網(wǎng)及芯片板塊，不容忽視的還有新能源板塊。

其中，新能源板塊中最具代表性，莫過(guò)于做微型逆變器的公司Enphase energy（ENPH.N）。它成為與特斯拉、英偉達(dá)并肩的十倍股之一，而除了ENPH，同類(lèi)公司中還有solaredge、sunrun等一系列牛股。

在特斯拉帶領(lǐng)美國(guó)汽車(chē)行業(yè)步入新能源時(shí)代之際，美股的其余新能源公司，則致力于滿(mǎn)足用戶(hù)在家用端利用可再生能源發(fā)電的需求，以實(shí)現(xiàn)完全的綠色循環(huán)。

我們都知道中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)，在制造水平上早已是世界第一，但美國(guó)本土的企業(yè)，也找到了自己在新能源制造產(chǎn)業(yè)鏈上合適的位置，ENPH和SEDG以家庭為單元，用更小的設(shè)備將光伏發(fā)電的直流電高效率、安全地轉(zhuǎn)為交流電。而相對(duì)于中國(guó)同類(lèi)公司，它們還占有非常大的市場(chǎng)。

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們目睹了這些公司都跌到了3年低位，而且伴隨著股價(jià)暴跌的，還有在最新季度全數(shù)滑坡的收入增長(zhǎng)。

在美股2023小牛市之際，難得還有表現(xiàn)這么拉胯的板塊，這些公司歷史上的成長(zhǎng)如此輝煌，現(xiàn)在到了該貪婪的時(shí)刻了嗎？

一、二季度暴雷？

從漲幅看，美股光伏逆變器板塊在2023年內(nèi)表現(xiàn)很差。

原因一方面是是業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓抡{(diào)，高估值無(wú)法消化。

逆變器公司基本都在二季度發(fā)生了業(yè)績(jī)暴雷，從過(guò)去兩年的高速增長(zhǎng)狀態(tài)衰減到了零增長(zhǎng)甚至倒退，以ENPH為例，其業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去多個(gè)季度的持續(xù)增長(zhǎng)之后，居然發(fā)生了環(huán)比下滑。

更加可怕的是，公司預(yù)期三季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，只有5.5-6億美元收入了。

其他的公司情況也類(lèi)似，SEDG雖然沒(méi)有環(huán)比下滑，但增速也越來(lái)越緩。

國(guó)內(nèi)的做逆變器出口的公司如昱能科技、禾邁等表現(xiàn)也都差不多，都是在二季度暴雷。本質(zhì)上是歐美地區(qū)對(duì)逆變器的需求發(fā)生了變化。

參照大部分公司在業(yè)績(jī)會(huì)議上的說(shuō)法，其下滑根源來(lái)自于歐美地區(qū)的銷(xiāo)售額，尤其是美國(guó)地區(qū)的下滑。隨著加息推進(jìn)，一方面原來(lái)人們用以投入建設(shè)住宅獨(dú)立太陽(yáng)能系統(tǒng)的意愿下行。另一方面，雖然公共電價(jià)仍然高企，但是加州太陽(yáng)能新政，也就是NEM3.0的推動(dòng)，降低了戶(hù)用光伏的投資回報(bào)率，簡(jiǎn)而言之，就是通過(guò)政策降低了電價(jià)剪刀差，公用電力價(jià)格被平抑，光伏發(fā)電上網(wǎng)獲益減少，此舉讓太陽(yáng)能投資的盈虧時(shí)間從目前的6年提高到了9年左右。跟中國(guó)的退補(bǔ)有相似性。

同時(shí)，這些公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售都依賴(lài)于經(jīng)銷(xiāo)商，由于過(guò)去在高增長(zhǎng)時(shí)期，積累了較多的庫(kù)存，隨著形勢(shì)改變，經(jīng)銷(xiāo)商選擇來(lái)減少進(jìn)貨來(lái)維護(hù)庫(kù)存成本，這也導(dǎo)致了收入如此劇烈的調(diào)整，ENPH管理層指出，庫(kù)存的清理大概在三季度末才能完成，但此后的業(yè)績(jī)是否能重新開(kāi)啟新的成長(zhǎng)，這還是沒(méi)有樂(lè)觀的預(yù)期。

今年經(jīng)濟(jì)下行，業(yè)務(wù)不好的股票也不少，美股又不是只有光伏逆變器板塊業(yè)績(jī)下跌。

問(wèn)題是，在年初，大家仍對(duì)這些新興產(chǎn)業(yè)寄予厚望，認(rèn)為他們可以從2020-2022年平均40%+的收入CAGR水平上可持續(xù)，而大家都維持了很高的估值，如去年所示，ENPH最高峰時(shí)的估值達(dá)到了140倍+PE，而PS達(dá)到了20倍，作為制造業(yè)，不是技術(shù)壁壘特別強(qiáng)的產(chǎn)品，當(dāng)初看到這個(gè)漲勢(shì)，這個(gè)股價(jià)，正常人都很難理解這個(gè)估值。

所以業(yè)績(jī)這種程度的倒退，這個(gè)股價(jià)回調(diào)幅度，一點(diǎn)都不令人驚訝。美股今年不少收入增長(zhǎng)10%的公司，其PE也還是30倍呢。

而同屬新能源板塊的其他公司，如做光伏組件的第一新能源first solar、做綠電運(yùn)營(yíng)的新紀(jì)元能源，業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]出太大問(wèn)題，但也受到了逆變器板塊估值大調(diào)的影響，跟隨下跌，今年以來(lái)也是跑輸指數(shù)的。

當(dāng)然，若以歷史漲幅來(lái)看，調(diào)整后的美股新能源板塊仍然在5年期表現(xiàn)優(yōu)異，是領(lǐng)跑美股多年后的歇息。

唯一需要思考的，就是未來(lái)，難得這些大牛股終于到了可以理解的估值范圍內(nèi)，未來(lái)一旦恢復(fù)過(guò)去這樣的高增速，是不是現(xiàn)在就值得進(jìn)場(chǎng)了呢？