跌幅最少的新能源龍頭之一，壟斷近1/3市場(chǎng)，厲害在哪里？

這是新能源大爆炸的第767篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

今年新能源很慘，或者更準(zhǔn)確說(shuō)，自從2021年Q4后，新能源板塊的表現(xiàn)就比較低迷了，很多新能源公司的走勢(shì)都是腰斬起步，70%跌幅是標(biāo)配，甚至跌去80%、90%的都有。關(guān)鍵行業(yè)龍頭也未能幸免，即使強(qiáng)如寧德時(shí)代，走勢(shì)也腰斬了，表現(xiàn)稍微強(qiáng)一點(diǎn)的是比亞迪，但從最高點(diǎn)也跌去了30%，這還是在這兩年業(yè)績(jī)?nèi)缱鸺忝蜐q的情況下取得的表現(xiàn)。

在這種背景下，再來(lái)看福萊特的走勢(shì)，則要好受得多，雖然從最高點(diǎn)算起也是剛好腰斬，但它畢竟不是寧王、比亞迪這樣的巨無(wú)霸，相比行業(yè)里幾乎是標(biāo)配的70%跌幅好多了。

雖然福萊特被稱為光伏玻璃龍頭，但更準(zhǔn)確地說(shuō)，只能算龍頭級(jí)別的企業(yè)，真正的龍頭應(yīng)該是信義玻璃，它的營(yíng)收始終壓福萊特一頭。

福萊特應(yīng)該算是新能源行業(yè)里跌幅最小的龍頭之一了吧。

它的跌幅小一些，除了前幾年漲幅小一點(diǎn)之外，還有沒有其他原因？

01福萊特2023年中報(bào)簡(jiǎn)析

上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.78億元，同比增長(zhǎng)32.5%；歸母凈利潤(rùn)10.85億元，同比增長(zhǎng)8.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.7億元，同比增長(zhǎng)9.7%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.13億元，同比增長(zhǎng)13.6%，環(huán)比下滑19.6%；歸母凈利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)12%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.71億元，同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比增長(zhǎng)15% 。

從市場(chǎng)預(yù)期而言，這個(gè)業(yè)績(jī)還湊合，基本符合預(yù)期，但如果考慮到上半年光伏行業(yè)階段性過(guò)剩的壓力，福萊特的這個(gè)業(yè)績(jī)也可以算優(yōu)秀和超預(yù)期了。

由于硅料產(chǎn)能加速釋放，價(jià)格大跌，組件價(jià)格也大跌，刺激了下游裝機(jī)需求。根據(jù)國(guó)家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023 年上半年，光伏裝機(jī)為 78.42 GW，同比增長(zhǎng) 154% 。但具體到光伏玻璃行業(yè)，上半年的日子卻并沒有那么好過(guò)。

雖然需求是增加了，但供給同樣增加了，這幾年新進(jìn)入行業(yè)的玩家比較多，產(chǎn)能快速增加，導(dǎo)致上半年供給快速增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2022年12月底，光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)共37家（按集團(tuán)統(tǒng)計(jì)），剔除無(wú)效產(chǎn)能，已投產(chǎn)產(chǎn)能128座窯442條線，總產(chǎn)能約為84299 t/d。其中在產(chǎn)窯爐產(chǎn)能約為79389 t/d，同比增長(zhǎng)84.4% ！到了上半年6月份，國(guó)內(nèi)的光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能更是提升到了 8.6 萬(wàn)噸/日，同比增長(zhǎng) 56%。

另外，上半年尤其是一季度，光伏玻璃的各項(xiàng)成本均處于高位，純堿和燃料價(jià)格都明顯上漲，嚴(yán)重?cái)D壓了光伏玻璃行業(yè)的利潤(rùn)，直到Q2才有所好轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，這也不僅僅是上半年才遇到過(guò)的問(wèn)題，光伏玻璃處于光伏行業(yè)中游環(huán)節(jié)，上游主要是各種原材料和燃料企業(yè)，包括純堿、石英砂、燃料電力。純堿行業(yè)的市場(chǎng)集中度比較高，擁有較高的話語(yǔ)權(quán)，燃料電力企業(yè)就更不用說(shuō)了，都是巨頭，也就是石英砂環(huán)節(jié)供應(yīng)商相對(duì)分散一些。

下游就是各個(gè)組件廠商，由于光伏玻璃同質(zhì)化很高，再加上下游的行業(yè)集中度也很高，結(jié)果就是光伏玻璃企業(yè)作為中游，幾乎不具備話語(yǔ)權(quán)，議價(jià)能力非常有限。下游基本都是先拿貨再結(jié)款，甚至貨期還不短，尤其下游客戶屬于國(guó)企或者央企新能源運(yùn)營(yíng)商的話。

光伏玻璃廠商的應(yīng)收款占營(yíng)收收入的比例普遍都超過(guò)20%，甚至30%，再加上行業(yè)屬于重資產(chǎn)制造業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)里的企業(yè)普遍財(cái)務(wù)壓力都比較大。

02福萊特的壁壘所在

就商業(yè)模式而言，光伏玻璃并不算好，也正是因?yàn)楣夥袠I(yè)的重資產(chǎn)投資屬性和同質(zhì)化，行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根到底就是比拼價(jià)格。制造業(yè)比成本，歸根到底就是比拼規(guī)模和企業(yè)管理能力，這明顯對(duì)龍頭明顯更有利。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司的玻璃產(chǎn)能為日熔化量 20,600 噸，此外，公司預(yù)計(jì)有4條1200噸產(chǎn)線將于Q4投產(chǎn)，到年底產(chǎn)能可達(dá)25400噸/日，同比增長(zhǎng)30% 。規(guī)模優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，跟信義玻璃一起壟斷了行業(yè)的半壁江山。

此外，公司的1600噸大窯爐相比千噸級(jí)能耗可降10%-15%，成品率由85%提至88%-89%，再加上70%的石英砂自供比例，相比行業(yè)二三線廠商具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

這也是行業(yè)總體產(chǎn)能快速增加，但公司并不缺訂單的原因，行業(yè)龍頭相比二三線廠商的優(yōu)勢(shì)太明顯了，目前公司的庫(kù)存也就10天左右的水平，并沒有市場(chǎng)對(duì)于光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂問(wèn)題。

下半年行業(yè)的需求進(jìn)入旺季，需求端問(wèn)題不大，業(yè)績(jī)能否有所改善，主要看上游純堿、石英砂和燃料的價(jià)格了，目前看并沒有很樂(lè)觀，純堿還在反復(fù)，Q3又上漲了，燃料隨著進(jìn)入冬天供暖季，可能會(huì)有所上漲，就看公司如何應(yīng)對(duì)了。

中長(zhǎng)期的話，則要樂(lè)觀得多。隨著光伏行業(yè)的持續(xù)大發(fā)展，光伏玻璃行業(yè)逐步向超薄方向發(fā)展，以及行業(yè)集中度持續(xù)提升，作為行業(yè)龍頭級(jí)別的企業(yè)，福萊特依然有望保持較快的增長(zhǎng)速度，值得持續(xù)關(guān)注。

原文標(biāo)題:跌幅最少的新能源龍頭之一，壟斷近1/3市場(chǎng)，厲害在哪里？