A股解禁潮前遭遇大股東百億拋盤，天合光能利好出盡？

大股東減持后，天合光能帶著光伏板塊一起崩了。

5月27日星期六，天合光能發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告》披露稱，公司股東興銀成長資本管理有限公司（簡稱興銀資本）和上海興璟投資管理有限公司（簡稱興璟投資）因自身發(fā)展和資金需求，前者擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本5.23%的股票，約1.14億股，后者擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本0.42%的股票，即921.13萬股。

按公告后首個交易日股價(jià)估算，兩大股東預(yù)計(jì)套現(xiàn)近50億元。值得一提的是，這兩家公司都屬于華福系，公開資料顯示，興銀資本為華福證券100%全資控股子公司，是華福證券的私募基金子公司管理人，而興璟投資則是興銀資本控股子公司，為私募股權(quán)基金管理人。

減持的消息傳出后，股吧一片哀嚎聲。果不其然，天合光能股價(jià)在5月29日（星期一）放量暴跌16.34%，收報(bào)40.3元/股，當(dāng)日市值蒸發(fā)逾170億元。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是華福系資金第一次減持天合光能。2022年11月1日，天合光能披露了減持結(jié)果公告，興銀資本和興璟投資通過大宗交易方式累計(jì)減持其股份5646.82萬股，占公司彼時(shí)總股本的2.61%，減持價(jià)格區(qū)間為54.90元/股－76.85元/股，套現(xiàn)總金額達(dá)34.13億元。

大股東兩次減持套現(xiàn)80億元，卻苦了天合光能的其他投資者。年初至今（5月31日），天合光能累計(jì)跌幅超過38%。此次大股東減持后，多位第一季度加倉該公司的明星基金經(jīng)理和散戶一起被套牢。

來源雪球

受到天合光能波及，隆基綠能、東方日升、通威股份等一眾光伏概念股集體下跌。更嚴(yán)重的是，興銀資本和興璟投資的連續(xù)減持行為，加劇了市場對光伏板塊前景的擔(dān)憂。

也許是為了穩(wěn)定市場預(yù)期和信心，遭遇減持后，天合光能公告稱，公司擬以不超過人民幣 65元/股（含），回購資金總額不低于人民幣3億元（含）、不超過人民幣6億元（含）的已發(fā)行 A 股股份，回購股份將在未來適宜時(shí)機(jī)全部用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵，并在股份回購實(shí)施結(jié)果暨股份變動公告后三年內(nèi)予以轉(zhuǎn)讓。

天合光能積極回購，能否提振投資者信心？這家光伏組件龍頭是否還具備投資價(jià)值？

向上的業(yè)績與減持的大股東利好出盡？

興銀資本和興璟投資作為華福證券的子公司，曾在2017年天合光能的私有化和重組中起到了重要作用。

彼時(shí)，從美股市場退出的天合光能一直在謀求A股上市，重新獲得融資渠道以發(fā)展業(yè)務(wù)。

為此，天合光能的前身常州天合光能有限公司引入了盤基投資、興銀資本、興璟投資等一眾投資方。其中，興銀資本出資額為2.87億美元，興璟投資出資額為1.56億美元，二者持股合計(jì)比例一度高達(dá)35%，還要超過身為公司實(shí)控人的高紀(jì)凡先生（20%）。（上市前轉(zhuǎn)讓了一部分股權(quán)，受讓者包括高紀(jì)凡家族所持公司。）

2020年6月，天合光能如愿登陸科創(chuàng)板。在隨后的三年里，該公司一方面受益于光伏產(chǎn)業(yè)的高成長，另一方面憑借自身先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模化優(yōu)勢和品牌影響力，實(shí)現(xiàn)了連年業(yè)績高增長。

根據(jù)最新年報(bào)，2022年，天合光能營收、凈利潤均創(chuàng)歷史新高。2022年，營業(yè)收入850.52億元，同比增長91.21%；凈利潤36.8億元，同比增長103.97%；扣非凈利潤34.65億元，同比增長123.89%。

來源天合光能官方

絕對核心業(yè)務(wù)光伏組件2022年出貨量為43.09GW，出貨量和銷售收入較上一年度均有較大幅度增長。

來源天合光能官方

如此亮眼的業(yè)務(wù)離不開國家“雙碳”目標(biāo)、分布式光伏市場的擴(kuò)大、光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長等多重因素支撐。

然而，正是在眾多利好之下，興銀資本和興璟投資兩大股東卻連續(xù)減持天合光能，致天合光能股價(jià)低于其合理估值水平。

這是利好出盡的節(jié)奏？

在松果財(cái)經(jīng)看來，華福系減持天合光能的原因至少有兩點(diǎn)一是光伏行業(yè)的周期性波動，該股短期內(nèi)可能仍面臨較大的下行壓力和波動風(fēng)險(xiǎn)；二是A股解禁潮到來，市場環(huán)境同樣不利于股價(jià)。根據(jù)上證報(bào)的統(tǒng)計(jì)，按照最新市值計(jì)算，6月A股解禁市值將高達(dá)7000多億元，為近兩年解禁市值最大月份。

這兩大利空因素直接或間接地推動了大股東密集且大規(guī)模地減持動作。那么，股價(jià)暴跌的天合光能，這會兒是否又“利空出盡”了呢？

三大挑戰(zhàn)下，前路未知

“中國光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”

在近日的第十六屆國際太陽能光伏與智慧能源展覽會（SNEC）上，天合光能董事長高紀(jì)凡表示，在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，挑戰(zhàn)也隨之而來。

首先，是產(chǎn)能過剩的隱憂。

近兩年，在“雙碳”政策的刺激下，越來越多企業(yè)向“光”而行。今年SNEC光伏展，就有3100多家企業(yè)出席。

然而，在去年底的中國光伏行業(yè)年度大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華就指出，光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目能否最終落實(shí)，仍存在很大的不確定性，且對于跨界企業(yè)入局制造端，挑戰(zhàn)主要來自可能出現(xiàn)行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)，部分環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

對此，高紀(jì)凡也指出，預(yù)計(jì)我國光伏、風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量將快速提升。2025年電網(wǎng)將迎來解決系統(tǒng)平衡和穩(wěn)定的極大挑戰(zhàn)，需要加快構(gòu)建適應(yīng)新能源占比快速提高的新型電力系統(tǒng)，否則光伏將陷入持續(xù)發(fā)展的困境。

其次，是技術(shù)迭代帶來的行業(yè)出清。

新材料、新工藝、新設(shè)備不斷涌現(xiàn)，光伏行業(yè)的技術(shù)日新月異。比如，天合光能技術(shù)助理副總裁陳奕峰博士引用PVinfolink數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)N型技術(shù)的投資、產(chǎn)能將首次達(dá)50%以上，N型新增產(chǎn)能將首次超過P型。

中國光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一條萬億賽道。根據(jù)SNEC光伏展會上天合光能透露的數(shù)據(jù)，2022年全年光伏主產(chǎn)業(yè)的行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬億元；若加上輔助材料和裝備，總產(chǎn)值超過2.2萬億元；截至2022年末，138家光伏上市公司的總市值高達(dá)3.8萬億元。

如此龐大的賽道，在技術(shù)迭代之中，必然出現(xiàn)一批研發(fā)投入不足、技術(shù)創(chuàng)新能力較弱的企業(yè)被淘汰出局，這也可能對光伏板塊的整體估值造成影響。

最后，是國際環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的原材料價(jià)格波動和下游市場的需求波動。

一方面，中國光伏企業(yè)的出口可能受國際貿(mào)易環(huán)境的影響。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國光伏產(chǎn)品（硅片、電池片、組件）出口總額約512.5億美元，同比增長80.3%，海外市場對國內(nèi)光伏企業(yè)來說意義重大。

另一方面，光伏產(chǎn)品以硅料為基礎(chǔ)原材料，近年硅料價(jià)格的走勢向上，可能給光伏企業(yè)帶來成本壓力。

不過，天合光能做好了應(yīng)對成本問題的準(zhǔn)備。陳奕峰博士表示，天合光能對此已有相應(yīng)的策略，包括跟合作伙伴簽署一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議等，且在推進(jìn)電池薄片化，比如P型可達(dá)145微米，N型達(dá)130微米甚至更低，以此來抵抗硅料價(jià)格對成本的影響。

但是，下游市場的價(jià)格還是有可能影響光伏企業(yè)業(yè)績。隨著各國推進(jìn)光伏平價(jià)上網(wǎng)，光伏組件價(jià)格持續(xù)下降是必然趨勢。就目前來看，各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本及銷售價(jià)格仍有下降的空間，這或許會導(dǎo)致天合光能光伏組件業(yè)務(wù)毛利率波動。

總之，盡管天合光能整體業(yè)績增長態(tài)勢依舊，但未來面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。尤其是經(jīng)歷了大股東兩次大減持之后，投資者信心遭遇打擊，其股價(jià)何時(shí)能扭轉(zhuǎn)頹勢，還有待觀察。

來源松果財(cái)經(jīng)

原文標(biāo)題:A股解禁潮前遭遇大股東百億拋盤，天合光能利好出盡？