跌停的明陽(yáng)智能： 訂單在手，增持不愁

五月的第一個(gè)交易日，明陽(yáng)智能上演“開(kāi)門(mén)綠”，開(kāi)盤(pán)即跌停。5月5日，續(xù)跌4.2%，收盤(pán)價(jià)17.81元。年報(bào)發(fā)布以來(lái)，明陽(yáng)智能已下跌16.12%，市值蒸發(fā)3億元。

明陽(yáng)智能的財(cái)報(bào)表現(xiàn)大跌眼鏡。2022年第四季度和2023年第一季度凈利罕見(jiàn)為負(fù)。4月28日，明陽(yáng)智能連發(fā)年報(bào)、一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度虧損1.1億元，2023年一季度虧損2.26億元。

或許是早已料到股市走向，5月4日晚間，明陽(yáng)智能拋出回購(gòu)方案。擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式，以5億元-10億元回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)20元/股。

01

訂單居首，業(yè)績(jī)墊底

明陽(yáng)智能在手訂單不在少數(shù)。據(jù)伍德麥肯茲風(fēng)電研究團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告，2022年，明陽(yáng)智能憑借在海上風(fēng)電市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，位居新簽訂單總量榜首。

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海上風(fēng)電是未來(lái)風(fēng)電發(fā)展的重要方向，一直以來(lái)，無(wú)論是風(fēng)電整機(jī)龍頭老玩家，還是剛?cè)腼L(fēng)電賽道的新朋友，“兩海”都是兵家必爭(zhēng)之地（海外市場(chǎng)與海上風(fēng)電）。明陽(yáng)智能海上風(fēng)電在競(jìng)爭(zhēng)選手中占比第一，但2022年業(yè)績(jī)?nèi)匀惶潛p。對(duì)于2023年一季度的下跌，明陽(yáng)智能的官方解釋是，本期風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售數(shù)量減少，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入減少，又進(jìn)一步導(dǎo)致歸屬凈利潤(rùn)虧損。財(cái)報(bào)也確實(shí)如此顯示，明陽(yáng)智能2023年銷(xiāo)售近乎費(fèi)用腰斬。2022年一季度為2.12億元，2023年一季度跌至1.29億元。

風(fēng)電廠商兩季度的業(yè)績(jī)普遍不好。風(fēng)電從2022年開(kāi)始便進(jìn)入平價(jià)年，海上補(bǔ)貼退坡，對(duì)所有風(fēng)電廠商都是不小的打擊，再加上風(fēng)電行業(yè)還有一個(gè)制造收入和成本錯(cuò)配的問(wèn)題。當(dāng)前談好的價(jià)錢(qián)并不能應(yīng)用到正在修建的風(fēng)電場(chǎng)中，利潤(rùn)大幅壓縮。明陽(yáng)智能四季度的不少風(fēng)電場(chǎng)均遇到了這個(gè)問(wèn)題。

02

成本拖累，節(jié)奏不合

大環(huán)境不好，但是凈利跌成負(fù)數(shù)的頭部廠商也就明陽(yáng)智能。與此同時(shí)，明陽(yáng)智能的毛利率下滑厲害。2022年二季度24.81%，2022年三季度18.54%，2022年四季度12.30%，2023年一季度13.37%。

明陽(yáng)智能的成本增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在人工成本上漲。成本分析表中，人工成本較上年變動(dòng)幅度最大，上漲幅度在20%~30%之間。而在費(fèi)用變動(dòng)中，明陽(yáng)智能也明確表示，管理費(fèi)用上漲22.7%主要是管理人員人數(shù)增加以及薪酬提升所致。

在明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售中，6.XWM產(chǎn)品銷(xiāo)量不是最好，或許也是原因之一。大機(jī)型一直是明陽(yáng)智能的追求目標(biāo)，但3.XMW-5.XMW產(chǎn)品才是明陽(yáng)智能生產(chǎn)和銷(xiāo)售的主力軍。年報(bào)中顯示，3.XMW-5.XMW產(chǎn)品產(chǎn)量和銷(xiāo)售量遠(yuǎn)超于6.XWM產(chǎn)品，但只有6.XWM機(jī)型毛利率為正。大機(jī)型銷(xiāo)量并未完全打開(kāi)，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率卻在下滑。

目前，明陽(yáng)智能的主要產(chǎn)品仍是大機(jī)型，2023年3月，明陽(yáng)智能發(fā)布了MySE10.X-23X陸上超大單機(jī)容量風(fēng)電機(jī)組。

03

技術(shù)專一，優(yōu)勢(shì)不顯

雖然在如今的海上風(fēng)電中，明陽(yáng)智能靠著半直驅(qū)技術(shù)領(lǐng)先于眾廠商之上。目前，幾乎涵蓋了半直驅(qū)所有機(jī)型。

明陽(yáng)智能剛成立時(shí)，靠著收購(gòu)德國(guó)企業(yè)有了核心技術(shù)，2010年推出3MW半直驅(qū)機(jī)型，由此一直堅(jiān)持發(fā)展一條路線。此后雖然在技術(shù)上一直有投入，但是成果一直圍繞大尺寸半直驅(qū)，其他方向鮮少涉足。

在技術(shù)風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，自然風(fēng)光無(wú)限，但是一旦其他有其他技術(shù)替代，則會(huì)成為致命打擊。目前，明陽(yáng)智能主營(yíng)業(yè)務(wù)包括新能源高端裝備制造、新能源電站投資運(yùn)營(yíng)及智能管理業(yè)務(wù)。

明陽(yáng)智能沒(méi)有深入研究其他技術(shù)，反而加入了光伏大軍。2021年5月，明陽(yáng)智能投資30億元用于“年產(chǎn)5GW光伏高效電池和5GW光伏高效組件”項(xiàng)目的建設(shè)。明陽(yáng)智能選擇投入的是HJT技術(shù)，并且有技術(shù)團(tuán)隊(duì)在專門(mén)研究。

光伏賽道是好，但是目前已有通威、隆基等龍頭，能分到多少市場(chǎng)份額也未可知。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電機(jī)組出口（發(fā)運(yùn)）容量明陽(yáng)智能排名第三，與前兩名遠(yuǎn)景能源和金風(fēng)科技相差98.8萬(wàn)千瓦、44.7萬(wàn)千瓦，僅領(lǐng)先第四名運(yùn)達(dá)股份1.2萬(wàn)千瓦。

明陽(yáng)智能的股市已連跌好幾個(gè)月，累計(jì)跌幅達(dá)到36.69%。期間，2023年3月1日-3月29日，公司副董事長(zhǎng)、非獨(dú)立董事沈忠民累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)9000萬(wàn)元。

如果沈忠民是因?yàn)樘崆爸獣詷I(yè)績(jī)問(wèn)題而套現(xiàn)，那么公司的業(yè)務(wù)明顯出了大問(wèn)題。但也不排除高管套現(xiàn)只是套路，只是為了5月4日的回購(gòu)。

股市千變?nèi)f化，明陽(yáng)智能也明顯未到末路。不說(shuō)海上風(fēng)電是未來(lái)的主流，明陽(yáng)智能主流技術(shù)在手，訂單不少，且其市占率12%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，由于海上風(fēng)電長(zhǎng)期市場(chǎng)發(fā)展廣闊，各地地方政府政策推動(dòng)以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)等，明年海上風(fēng)電有望迎來(lái)裝機(jī)“小高潮”，再加上海外風(fēng)電市場(chǎng)需求有望提高。

年報(bào)發(fā)布后，不少機(jī)構(gòu)仍然看好明陽(yáng)智能。國(guó)金證券和華福證券持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，平安證券和財(cái)通證券給予增持評(píng)級(jí)。

原文標(biāo)題:跌停的明陽(yáng)智能 訂單在手，增持不愁