突然暴跌，實(shí)力極強(qiáng)的新能源細(xì)分龍頭，怎么了？

這是新能源大爆炸的第622篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

持有邁為股份的朋友們，最近不會(huì)很開心，近期它的走勢(shì)實(shí)在有點(diǎn)糟糕，為何會(huì)如此呢？

這個(gè)鍋得隆基來背！

01邁為跌跌不休的原因

邁為之所以跌跌不休，是因?yàn)榻谠诼』男》秶鷻C(jī)構(gòu)交流會(huì)上，傳出隆基鄂爾多斯30gw電池片產(chǎn)能已經(jīng)確定topcon技術(shù)路線，更是傳出外資下修之前市場(chǎng)預(yù)期的10gw hjt擴(kuò)產(chǎn)。

要知道前年的時(shí)候，隆基高層明確表示過topcon相比perc沒有成本優(yōu)勢(shì)，不愿意在topcon上進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，甚至近乎是放棄TOPCON路線，現(xiàn)在卻開始主動(dòng)選擇擴(kuò)產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，HJT大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展是不是低于預(yù)期？作為HJT設(shè)備龍頭的邁為被拋售也就正常了。

不過，為什么捷佳偉創(chuàng)的走勢(shì)也沒有很好呢？

客觀地講，相比邁為，捷佳偉創(chuàng)的走勢(shì)好多了，一度拉升了一波，只是后續(xù)又砸下去了，如何理解捷佳偉創(chuàng)的這種走勢(shì)呢？

和all in HJT的邁為不同，捷佳偉創(chuàng)是所有技術(shù)路線都布局的，目前也是topcon電池設(shè)備龍頭，自然受益于隆基在topcon上的擴(kuò)產(chǎn)，后面又被砸下去，則跟光伏行業(yè)的特性有關(guān)。

光伏行業(yè)發(fā)展的根本推動(dòng)力，是技術(shù)升級(jí)換代帶來的轉(zhuǎn)化率提升，光伏設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)和估值，也在非常大程度上取決于行業(yè)的技術(shù)升級(jí)換代。只要行業(yè)持續(xù)進(jìn)步，設(shè)備企業(yè)就可以長(zhǎng)期受益于估值和業(yè)績(jī)的雙重提升。

相反，一旦行業(yè)技術(shù)發(fā)展陷入遲滯，光伏設(shè)備廠商也有殺估值的風(fēng)險(xiǎn)。

隆基擴(kuò)產(chǎn)topcon，潛在涵義是HJT大規(guī)模商業(yè)化進(jìn)展恐不及預(yù)期，但其實(shí)還有另一層意思光伏行業(yè)陷入技術(shù)發(fā)展遲滯，后續(xù)的發(fā)展速度恐不及預(yù)期，對(duì)整個(gè)行業(yè)，尤其是對(duì)于光伏設(shè)備廠商影響尤其大。

我們?cè)撊绾慰创~為的下跌呢？又該如何看待市場(chǎng)的這種擔(dān)憂？

從目前公開和非公開的信息來看，隆基包頭30gw產(chǎn)能是topcon路線的信息，基本是確認(rèn)了的，但這也不代表hjt的大規(guī)模商業(yè)化就是不及預(yù)期。

說隆基這個(gè)時(shí)候選擇了topcon路線，是因?yàn)閔jt大規(guī)模商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，不如說是隆基自己著急了。

雖然平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來臨后，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局有所改善，但光伏依然是一個(gè)高度內(nèi)卷的行業(yè)，為了應(yīng)對(duì)內(nèi)卷，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)巨頭們不斷往產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，努力發(fā)展為產(chǎn)業(yè)一體化巨頭，而且持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能，構(gòu)筑規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

這兩年，通威又是扮演著行業(yè)鯰魚的存在，不僅在硅料業(yè)務(wù)上大賺特賺，更是憑借自身在硅料和電池上的優(yōu)勢(shì)，大舉殺入下游光伏組件業(yè)務(wù)。而且就通威的發(fā)展歷史，以及光伏組件上的產(chǎn)能規(guī)劃，也是野心極大，后面殺入前三，甚至奪取龍頭地位也是完全可能的。

商場(chǎng)上，不進(jìn)就是退，這兩年，相比行業(yè)其他巨頭，隆基是相對(duì)低調(diào)的，甚至市場(chǎng)也一度唱衰隆基，認(rèn)為它不再是行業(yè)龍頭，不再具備什么強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力了。

此前，從隆基管理層對(duì)外言論來看，他們是不太屑于參與行業(yè)這種只會(huì)通過擴(kuò)產(chǎn)能搞內(nèi)卷的玩法，而是秉持轉(zhuǎn)化率提升才是根本的理念。

畢竟隆基崛起就是靠著堅(jiān)定押注轉(zhuǎn)化率更高的單晶硅起來的，而從長(zhǎng)期而言，hjt潛力比topcon更高，這就是為什么此前隆基一直看不上topcon的原因。

關(guān)鍵行業(yè)其他人不這么想，就當(dāng)前，perc電池轉(zhuǎn)化率確實(shí)已經(jīng)逼近極限，N型電池，雖然hjt理論上長(zhǎng)期潛力比topcon更大，但topcon當(dāng)下大規(guī)模商業(yè)化進(jìn)度就是比hjt走的更早，作為過渡完全是可行的。

如果hjt后續(xù)大規(guī)模商業(yè)化遲遲不及預(yù)期，那么自己的產(chǎn)能會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕上，甚至大規(guī)模落下，管它未來是否洪水滔天，先把當(dāng)下拿捏住，總不會(huì)錯(cuò)到哪里去！

這就很可能就是隆基此番選擇topcon產(chǎn)能的原因。

02無需擔(dān)憂hjt

但這不代表hjt進(jìn)度不及預(yù)期，更不代表hjt就沒有機(jī)會(huì)。

從產(chǎn)業(yè)界近期的情況來看，目前HJT單瓦成本比P型高0.2元+，單瓦溢價(jià)0.10元，P型當(dāng)下單瓦毛利額（含電池）平均0.10元。

在目前降本技術(shù)條件下，HJT成本控制最好的企業(yè)也僅能保持盈虧平衡或小虧，而TOPCon單瓦成本雖然比hjt優(yōu)勢(shì)大很多，僅比P型高0.05～0.07元，但當(dāng)下招標(biāo)價(jià)格已接近P型同瓦同價(jià)，單瓦盈利能力反而弱于P型，當(dāng)然了，后續(xù)還有降本和轉(zhuǎn)化率提升空間。

但從長(zhǎng)期看，HJT工藝流程更簡(jiǎn)化，轉(zhuǎn)化率高，尤其是HJT鈣鈦礦疊層電池，已經(jīng)是被產(chǎn)業(yè)界公認(rèn)的最可能成為下一代主流技術(shù)的方案。

只是過于內(nèi)卷的行業(yè)，大家都等不起而已。

確定hjt產(chǎn)業(yè)層面長(zhǎng)期沒問題的情況下，對(duì)邁為股份也就無需過分擔(dān)憂了。

03無需擔(dān)憂邁為股份

此前新能源大爆炸剖析了光伏設(shè)備企業(yè)，乃至所有設(shè)備企業(yè)的商業(yè)邏輯，揭示了光伏設(shè)備龍頭企業(yè)普遍的成長(zhǎng)模式，即通過在產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值含量比較高或者非常重要的環(huán)節(jié)，取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)后，再籍此向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)拓展，最終完成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的布局，繼而向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，成為行業(yè)一體化企業(yè)，或者向其他行業(yè)拓展，成為綜合設(shè)備平臺(tái)。

邁為就是最典型的代表之一，從絲網(wǎng)印刷設(shè)備出身，繼而向整個(gè)光伏電池設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)在已經(jīng)是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具備HJT全線設(shè)備交付能力的廠商，而且還向光伏激光和半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，已經(jīng)隱隱成為一個(gè)綜合設(shè)備巨頭。

得益于公司在絲網(wǎng)印刷設(shè)備領(lǐng)域極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，和持續(xù)不斷的研發(fā)投入所帶來的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

尤其是行業(yè)的高速發(fā)展，過去十年，公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了超強(qiáng)的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

甚至在2022年光伏行業(yè)受上游硅料價(jià)格高漲影響，中下游業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不佳的情況下，邁為依然保持了生猛的成長(zhǎng)性。

2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 30.26 億元，同比增長(zhǎng)38.01%，歸母凈利潤(rùn) 6.87 億元，同比增長(zhǎng)50.62%，扣非歸母凈利潤(rùn) 6.35 億元，同比增長(zhǎng)50.51%。Q3 單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.55 億元，同比增長(zhǎng)32.67%，環(huán)比增長(zhǎng)35.53%，歸母凈利潤(rùn)2.91億，同比增加42.50%，環(huán)比增長(zhǎng)34.72%，扣非凈利潤(rùn) 2.76 億元，同比增長(zhǎng)49.62%，環(huán)比增長(zhǎng)47.59%。

設(shè)備企業(yè)最重要的合同負(fù)債和存貨也表現(xiàn)亮眼。合同負(fù)債高達(dá)34.7億，同比增長(zhǎng)58%，環(huán)比增長(zhǎng)23%；存貨 41.14 億元，同比增長(zhǎng)47.2%，環(huán)比增長(zhǎng)12.6% ，證明了公司強(qiáng)勁的訂單獲取能力。

沒有做2022年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，也就是沒有大驚喜沒有大驚嚇，大概率還是保持跟三季度差不多的增長(zhǎng)速度。

總的而言，隆基一家的決策，對(duì)于hjt行業(yè)構(gòu)不成根本性的影響，邁為未來依然非常值得期待。

原文標(biāo)題:突然暴跌，實(shí)力極強(qiáng)的新能源細(xì)分龍頭，怎么了？