2000億的光伏超級(jí)成長(zhǎng)公司，業(yè)績(jī)暴雷了？真相沒有那么簡(jiǎn)單！

這是新能源大爆炸的第574篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

2023 年 1 月 19 日，通威披露2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 252－272 億元，同比增長(zhǎng) 207％－231％，扣非歸母凈利潤(rùn) 260－280 億元，同比增長(zhǎng) 206％－230％。

這個(gè)業(yè)績(jī)一出來，市場(chǎng)一片嘩然，都認(rèn)為通威的2022年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告暴大雷了！

因?yàn)楦鶕?jù)年度業(yè)績(jī)預(yù)告，也就是2022年Q4 歸母凈利潤(rùn) 34．70－54．70 億元，同增 53．33％－141．70％，環(huán)比大跌－ 63．49％－42．46％，扣非歸母凈利潤(rùn)40．2－60．20億元，同增57．29％－135．55％， 環(huán)比大跌－57．63％－36．54％ ！

真相卻沒有那么簡(jiǎn)單！

01 通威2022年報(bào)“暴雷”真相

一方面，2022年前三季度爆棚的業(yè)績(jī)是基于價(jià)格高企的硅料，甚至一度突破300元／kg，但市場(chǎng)從去年下半年開始就預(yù)期這種高價(jià)格不可持續(xù)了，硅料終將迎來價(jià)格拐點(diǎn)，所以通威從去年7月份開始就是一路下行的走勢(shì)。

雖然市場(chǎng)也被硅料的真實(shí)走勢(shì)打臉了近半年，但到了去年12月份，硅料價(jià)格確實(shí)迎來了價(jià)格拐點(diǎn)，成交均價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，2023年前兩周更是急速暴跌，回落到170元／kg以下，最低甚至打破150元／kg。

這難免對(duì)Q4的業(yè)績(jī)多多少少產(chǎn)生一些影響，不過這不是最主要的，最核心的原因還是因?yàn)楣驹赒4計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)報(bào)廢！

1月19日，很多人只看到通威發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，卻沒有看到同一天，公司還發(fā)布了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

據(jù)公司的公告對(duì)公司及下屬子公司各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債表日存在減值跡象的固定資產(chǎn)、商譽(yù)、應(yīng)收賬款和存貨等計(jì)提減值準(zhǔn)備 24．31 億元，對(duì)無(wú)利用價(jià)值的固定資產(chǎn)進(jìn)行了報(bào)廢，發(fā)生固定資產(chǎn)報(bào)廢損失 11．87 億元。加起來就是36．18億了，如果不是因?yàn)檫@些減值計(jì)提，通威的2022年年報(bào)也是超預(yù)期的。

此前很多人擔(dān)心硅料價(jià)格下跌，公司可能屯了太多高價(jià)硅料，遇上硅料價(jià)格拐點(diǎn)很可能會(huì)損失慘重，但從計(jì)提的資產(chǎn)損失來看，其實(shí)根本沒有市場(chǎng)想象的那么恐怖，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也就計(jì)提了6．97億元。

當(dāng)然了，2023年會(huì)不會(huì)更糟糕，就要看硅料的價(jià)格走勢(shì)，但在光伏行業(yè)景氣度依然高企的情況下，硅料價(jià)格想要繼續(xù)雪崩，可能性非常小！

其實(shí)對(duì)2022年業(yè)績(jī)影響最大的是小尺寸電池片資產(chǎn)的資產(chǎn)計(jì)提減值14．87 億元和報(bào)廢損失11．87 億元，兩者加起來就26．74億。

很多人提到通威，都知道它是全球硅料龍頭，卻不知道它還是全球電池片龍頭！

02 減值不是壞事情

事實(shí)上，通威從2017年開始就一直是 PERC 電池龍頭，連續(xù)5年全球電池片出貨量第一，截至去年上半年，電池片全球累計(jì)出貨量超過100GW，成為全球首家完成 100GW 電池出貨量的電池制造商。目前公司電池片總產(chǎn)能 70GW，而且據(jù)公司的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2023 年底公司電池片總產(chǎn)能超 100GW，2024－2026 年為 130－150GW，產(chǎn)能依然領(lǐng)先于行業(yè)。

光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力就是提升轉(zhuǎn)化率和降低成本，從P型向N型，電池尺寸上也是越做越大、越做越薄，從此前的166到182，再到210。

大尺寸薄片電池有利于降低成本已經(jīng)成為業(yè)界的共識(shí)，166及以下尺寸電池的市場(chǎng)份額會(huì)越來越小。據(jù)光伏協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年大尺寸硅片市場(chǎng)份額合計(jì)占比由2020年的4．5％大幅提升至45％左右，預(yù)計(jì)2022年大尺寸硅片的市占率有望達(dá)到75％以上，2023年或達(dá)到90％左右的水平。

針對(duì)行業(yè)的全新發(fā)展趨勢(shì)，通威也在積極淘汰落后的電池產(chǎn)能，提升資產(chǎn)質(zhì)量，公司預(yù)期2022 年底大尺寸電池片產(chǎn)能占比超90％ ，到 2023 年，公司166 及以下尺寸電池產(chǎn)能占比將不足5％ 。

此番進(jìn)行落后產(chǎn)能小尺寸電池的資產(chǎn)減值和技改的資產(chǎn)報(bào)廢正是為了后續(xù)在大尺寸時(shí)代的輕裝上陣。

03 通威依然是最優(yōu)秀的公司之一

輕裝上陣后的通威依然是光伏行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的公司之一，依托于全球硅料和電池片雙龍頭的優(yōu)勢(shì)地位，公司的組件業(yè)務(wù)也在快速發(fā)展。

預(yù)計(jì)公司2022年國(guó)內(nèi)組件中標(biāo)規(guī)模已超8GW，其中不乏國(guó)家電投、華潤(rùn)電力等央企身影。去年Q4更是進(jìn)入彭博新能源組件制造商Tier 1榜單，后續(xù)也有望在海外市場(chǎng)快速推進(jìn)。產(chǎn)能儲(chǔ)備方面，公司計(jì)劃在鹽城、南通分別投產(chǎn)合計(jì)50GW組件產(chǎn)線，規(guī)模已經(jīng)躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

尤其是從公司發(fā)展歷史看，它就是一個(gè)具備冠軍基因的公司。劉漢元從養(yǎng)魚開始成為四鄉(xiāng)八里的養(yǎng)魚冠軍，后續(xù)又向上游發(fā)展，成為水產(chǎn)飼料龍頭，再后面進(jìn)入硅料行業(yè)也做到全球龍頭，再后面成為光伏電池龍頭，依托于硅料和電池片優(yōu)勢(shì)，后面成為組件龍頭，也是完全有可能的，至少成為行業(yè)前三的概率是極大的。

通威也將一舉成為光伏行業(yè)里最具實(shí)力的垂直一體化龍頭企業(yè)，只要光伏行業(yè)還在大發(fā)展，通威就依然是最值得關(guān)注的公司之一！

至于走勢(shì)方面，無(wú)論是硅料價(jià)格下跌，還是此番的減值計(jì)提，其實(shí)都無(wú)需過慮，畢竟過去半年多，市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了這些利空，反而有利空出盡的機(jī)會(huì)。

不過話說回來，通威這30幾億的減值計(jì)提，也是值得每一個(gè)光伏投資人思考的在光伏行業(yè)投資如此之大、技術(shù)升級(jí)換代又如此頻繁的情況下，后續(xù)持續(xù)大額減持是避免不了的。一個(gè)光伏龍頭如果沒有上百億的凈利潤(rùn)，光是減值這一塊就受不了了。

從這個(gè)維度講，后續(xù)光伏行業(yè)的集中度還有望進(jìn)一步提升，這天然就是一個(gè)巨頭玩的游戲。

原文標(biāo)題:2000億超級(jí)成長(zhǎng)公司，業(yè)績(jī)暴雷了？真相沒有那么簡(jiǎn)單！