光伏板塊的蝴蝶效應(yīng)，東方日升的不確定因素

本文作者 ｜ 蝸殼

近期光伏板塊一改頹勢，整體出現(xiàn)了反彈，而這波小反彈背后的核心主要是由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游硅料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。根據(jù)2022年12月28日最新的多晶硅致密料均價(jià)來看，從11月中旬至今，多晶硅致密料的價(jià)格已經(jīng)從頂峰的302元／千克，下跌至目前的240元／千克，均價(jià)單月下跌超過20％；目前看，大幅下跌已經(jīng)成為市場的普遍共識。

整體來看除了12月26日板塊出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，當(dāng)日光伏ETF大漲超過6％，多股漲停。產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價(jià)格大幅下滑，按理說在盈利能力回歸預(yù)期下，是完全利好受困成本壓力已久的產(chǎn)業(yè)鏈中下游，但是從延續(xù)性來看，本輪反彈的強(qiáng)度和市場的信心并不是很強(qiáng)。

硅料價(jià)格大跌，市場信心仍然不足

推測背后原因主要是因?yàn)槭艿焦枇蟽r(jià)格驟降影響，一方面目前市場最大的顧慮在于硅料報(bào)價(jià)的下滑，硅片、電池、組件或多或少都會受到牽連，硅片率先陷入內(nèi)耗的價(jià)格戰(zhàn)?！案渤仓拢捎型曷选?，在硅料和硅片均出現(xiàn)大幅降價(jià)的背景下，光伏電池和組件也會降價(jià)。實(shí)際上這是整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回歸的良性發(fā)展過程，電池和組件憑借較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，具有一定的市場定價(jià)權(quán)，不會把所有利潤都讓給終端電站運(yùn)營商，而是會留出一部分作為自身的超額收益。因此，即使在產(chǎn)業(yè)鏈“價(jià)格戰(zhàn)”下，電池和組件的盈利能力依然會有所改善，這就是市場預(yù)期硅料價(jià)格回歸后的“利潤重新分配”。

另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的隱憂，進(jìn)而引發(fā)了市場信心不足，但基本上僅是表象。雖然全年光伏裝機(jī)的數(shù)據(jù)尚未出爐，但基本可以預(yù)期的是2022年整體光伏裝機(jī)增速將不及預(yù)期，先是疫情對裝機(jī)開工率的短期影響；其次則是在幾乎全年硅料價(jià)格高位的背景下，“高價(jià)組件”使得終端電站在成本壓力下，裝機(jī)需求出現(xiàn)“延遲”，并未表現(xiàn)出較強(qiáng)的需求，而終端需求下滑也就使得整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)去庫存情況。但隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體價(jià)格回歸，各環(huán)節(jié)降價(jià)去庫存，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格將被穩(wěn)定在一個(gè)各自相對合理的位置。

隨著2023年裝機(jī)需求的回升，全產(chǎn)業(yè)鏈又出現(xiàn)新的漲價(jià)預(yù)期，至少各環(huán)節(jié)的價(jià)格在春節(jié)后隨著產(chǎn)業(yè)鏈開工率全面回升而企穩(wěn)，壁壘穩(wěn)固的企業(yè)，盈利能力回歸的預(yù)期更強(qiáng)，中長期也將利好光伏產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展。