光伏行業(yè)“蛋糕”再切割：上游降價騰出利潤空間流向哪里？

11月30日，隆基綠能(46.710, 0.93, 2.03%)發(fā)布公告稱，公司及其9家子公司與內(nèi)蒙古大全新能源有限公司簽訂了多晶硅料長單采購協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方自2023年5月至2027年12月期間多晶硅料交易數(shù)量為25.128萬噸。之前，隆基綠能和TCL中環(huán)(41.770, 0.20, 0.48%)兩大巨頭先后降低了硅片價格。

“隆基綠能在硅料價格快速上漲和高位橫盤階段，以銷定產(chǎn)采購上游硅料。”隆基綠能有關(guān)人士表示，隆基降價其實就是老邏輯;硅片作為產(chǎn)業(yè)鏈中游，價格根據(jù)上游價格走勢，隨行就市，而多晶硅料長單采購協(xié)議符合公司未來經(jīng)營需要，通過鎖量不鎖價、按月議價、分批采購的長單方式，有利于保障公司多晶硅原材料的長期穩(wěn)定供應(yīng)。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著資本過度炒作，大量跨界玩家進(jìn)入硅片領(lǐng)域，從光伏全產(chǎn)業(yè)鏈來看，硅片產(chǎn)能相對電池、組件等更為充足。而隨著競爭加劇，跨界資本入局因缺乏成本控制、良品率控制、供應(yīng)鏈議價能力，也缺乏品牌價值和核心技術(shù)，在未來競爭中也將加速出清。

上游降價潮起，下游價格會降嗎?上游降價產(chǎn)生的“新利潤蛋糕”又會落入誰的口中?

降價是為清庫存?

11月24日，隆基綠能官網(wǎng)更新單晶硅片價格，其中P型M10 155μm厚度(182/247mm)由此前的7.54元/片下降至7.42元/片，下降幅度1.6%。M6硅片厚度由160μm降至155μm，價格為6.24/片，下調(diào)0.09元。

上月底，TCL中環(huán)宣布年內(nèi)首次下調(diào)硅片報價，之后在11月27日再度下調(diào)單晶硅片報價。其中，150μm厚度P型210、182硅片報價分別為9.30元/片、7.05元/片，較10月31日報價分別下調(diào)0.43元/片和0.33元/片;150μm厚度N型210、182硅片最新報價分別為9.86元/片和7.54元/片，分別較上一輪報價下調(diào)0.46元/片、0.36元/片。

4天時間里，兩大龍頭先后宣布下調(diào)硅片價格。靴子終于掉下來了。

光伏行業(yè)評論員“老楊說光伏”表示，由于硅料企業(yè)的扛價，硅片降價的時間點來的比想象的晚了一些，但該來的還是要來。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，“隨著硅料擴產(chǎn)的釋放產(chǎn)能逐漸進(jìn)入市場，市場普遍對硅料價格進(jìn)入下行通道有較強預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，硅片價格持續(xù)走低，符合產(chǎn)業(yè)鏈趨勢。”

從TCL中環(huán)的報價來看，除去中環(huán)未公布的166硅片的價格，其他型號的硅片價格降幅高達(dá)4.5%，比隆基的硅片價格還要低5%以上，而之前隆基降價之后比中環(huán)的價格稍高一點。

光伏行業(yè)評論員“老楊說光伏”認(rèn)為，中環(huán)這么著急的大幅度下調(diào)硅片價格，主要是庫存壓力比較大。“因為硅料降價了，雖然表面上目前硅料價格降幅比較小，但隆基、中環(huán)等龍頭企業(yè)拿貨價是比市場價低的，他們率先感受到了硅料降價的寒潮，因為硅料存貨貶值會讓他們的硅片損失更大，所以清理掉手中的庫存，加快周轉(zhuǎn)才是當(dāng)務(wù)之急。”

兩大龍頭競相降價后，他們的股價也應(yīng)聲而跌。

目前硅料仍然毫無疑問是光伏組件成本的單一最大項，對上下游產(chǎn)品價格有舉足輕重的影響。唯一曾經(jīng)和硅料一決雌雄的是玻璃。

“成本結(jié)構(gòu)這兩年其實變化比較大，毫無疑問這兩年硅料的成本占比是有明顯的上升。”光伏行業(yè)分析人士表示，在2020年下半年，硅料剛剛開始漲價但還在相對低位的時候，玻璃在那個時間點是近幾年的相對價格高點，當(dāng)時曾經(jīng)出現(xiàn)雙玻組件的玻璃成本超過硅料，成為組件第一大成本項的情況。

上述人士表示，談到光伏供應(yīng)鏈瓶頸問題，石英砂、安裝人工之類都不是瓶頸，它們會緊張也會漲價，但不會成為剛性的卡脖子環(huán)節(jié)。“明年如果有剛性的供應(yīng)鏈短板，可能絕大部分時間里還是硅料。”

如果硅料還是瓶頸的話，是不是意味著明年硅料價格不會跌?事實可能并非如此。

國金證券(9.290, 0.25, 2.77%)股份有限公司新能源與電力設(shè)備首席分析師姚遙在2022中國光伏行業(yè)年度大會上的發(fā)言中表示，“這兩件事情并不矛盾。”

他認(rèn)為，只有硅料驅(qū)動組件價格大幅下行，才能夠激發(fā)出150-200GW的低成本承受力的地面電站的競爭需求。

誰能吃到“新蛋糕”?

硅料、硅片價格進(jìn)入下行通道，產(chǎn)業(yè)鏈利潤會如何轉(zhuǎn)移?

國金證券股份有限公司新能源與電力設(shè)備首席分析師姚遙在2022中國光伏行業(yè)年度大會上表示，明年隨著硅料價格進(jìn)入下行周期，光伏組件的成本結(jié)構(gòu)可能會再次發(fā)生較大變化。

他認(rèn)為，組件產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的利潤變動，和硅料價格的高低漲跌沒有太直接的關(guān)系。“它更多取決于兩個因素，第一，這個環(huán)節(jié)相比供應(yīng)鏈短板而言過剩程度是在加劇還是在改善，第二，這個環(huán)節(jié)的格局是在變好還是變壞，或者說集中度是在提高還是在降低。”

基于這樣的邏輯，姚遙認(rèn)為，2023年能實現(xiàn)利潤擴張的環(huán)節(jié)，或者能分享到硅料利潤轉(zhuǎn)移的環(huán)節(jié)，一定是產(chǎn)能或者供給增長比供應(yīng)鏈短板硅料擴張慢，或者說集中度是比較明顯提升的趨勢。

硅料降價會給下游讓出多少利潤空間?

“如果按照硅料從30萬元/噸跌到10萬元/噸計算，組件端可以讓出0.5元利潤，除了主產(chǎn)業(yè)鏈上分走0.1元之外，剩下的去哪里了?EPC近兩年不賺錢，可能會修復(fù)到賺0.1-0.2元，剩下的三毛多錢到哪里去了?不會變成運營商的超額利潤，我們覺得會用來投儲能。”姚遙認(rèn)為，實際上，硅料下跌后轉(zhuǎn)移的利潤可能就用來投儲能了。

“電池片產(chǎn)能雖然擴得很多，但基本上和硅料的供給增幅測算下來是比較匹配的，所以明年電池片相比今年的平均水平仍然有可能有一定的利潤擴張，硅片可能會有一定的超額利潤壓縮。”他簡單測算了一下，“主產(chǎn)業(yè)鏈上這些能夠?qū)崿F(xiàn)利潤擴張的環(huán)節(jié)，要么成本占比比較低，要么利潤擴張幅度也不會特別大，加起來利潤擴張幅度不會超過0.1元/瓦。”

對2023年整體需求的判斷，姚遙表示，2021年以來，隨著平價上網(wǎng)的實現(xiàn)，再加上雙碳政策的催化，包括俄烏沖突影響，光伏的潛在需求出現(xiàn)了一輪暴增，導(dǎo)致行業(yè)階段性的進(jìn)入整體供不應(yīng)求的狀態(tài)。

“在供不應(yīng)求的狀態(tài)下，裝機量實際上是由瓶頸環(huán)節(jié)所能夠支撐的組件產(chǎn)量來決定的。”姚遙說。

他認(rèn)為，這個階段光伏行業(yè)會發(fā)生比較大的變化，定價邏輯實際上從2020年以前的成本曲線定價，切換到了需求曲線定價。“在行業(yè)整體過剩，是成本曲線定價的時候，實際上在各個環(huán)節(jié)上按照預(yù)測的需求去畫一條豎線，它和成本曲線的交點就是行業(yè)的價格均衡點，但是在2021年之后，潛在需求大幅爆發(fā)，導(dǎo)致光伏行業(yè)進(jìn)入整體供不應(yīng)求狀態(tài)之后，需求實際上就是由瓶頸環(huán)節(jié)的供給來決定。這時候預(yù)測需求是在需求曲線上畫一條豎線，它和需求曲線的交點在縱軸上的投影，就是行業(yè)價格的均衡點。”

姚遙表示，2022年硅料供應(yīng)量在持續(xù)增加，但仍然量價齊升的本質(zhì)原因，“是俄烏沖突推升整個傳統(tǒng)能源價格和電價，把需求曲線向上推動了，而且向上推動的幅度超過了硅料供應(yīng)量增加的速度，導(dǎo)致他們的實際均衡點還在向上移。”

目前行業(yè)普遍認(rèn)為2023年全球光伏組件出貨量大概會在400GW左右，姚遙認(rèn)為明年有較大概率可以做到450-500GW的區(qū)間，“目前的判斷是，至少在明年絕大部分時間里，光伏行業(yè)仍然是整體供不應(yīng)求，也就是在需求曲線定價的框架下去運行。”