硅料寬松難刺激終端裝機

硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，都在等待硅料價格回落。

似乎硅料價格回落，就可以解決光伏行業(yè)的內(nèi)卷之憂，尤其是被抑制的終端裝機，但復(fù)雜、動態(tài)、非線性的光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)，豈會如此單純地博弈？

（來源：微信公眾號“Mr蔣靜的資本圈” 作者：Mr蔣靜）

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硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，價格回落預(yù)期濃厚

今年下半年，硅料價格向上突破30萬元/噸，進一步挑戰(zhàn)全行業(yè)想象力，同時組件價格也維持在2元/W左右的高位水平。

目前硅料價格，顯然不是成本定價，而是與產(chǎn)業(yè)鏈下游采購需求的博弈結(jié)果，并呈“吃干榨盡”之勢。

今年前三季度，國內(nèi)光伏新增裝機52.6GW，同比增長105.8%，其中集中式17.27GW，同比增長88.8%；戶用光伏16.59GW，同比增長42.6%；工商分布式18.74GW，同比增長278%。

可見，即便上游制造端成本高企，下游裝機增速依然不錯，足見需求之旺盛。如果價格有所回落，想必會釋放更多的需求，尤其是集中式電站的裝機需求，這樣才配得起“碳中和”的巨大浪潮。

這被多數(shù)人期待。

2022年底全球硅料產(chǎn)能預(yù)計約130萬噸，第四季度開始硅料產(chǎn)能釋放加速，2023年預(yù)計新增產(chǎn)能超過100萬噸，全年硅料產(chǎn)量預(yù)計150萬噸，可滿足全球裝機需求約460GW。

目前，機構(gòu)普遍預(yù)測2023年全球裝機在350-400GW，硅料供應(yīng)相對終端需求已經(jīng)從緊平衡到寬松狀態(tài)。

綜合來看，隨著硅料產(chǎn)能確定性釋放，2023年硅料產(chǎn)量能充分滿足終端裝機需求，甚至供大于求，需求也不再被抑制，硅料價格也普遍預(yù)期進入下降通道，只是回落曲線仁者見仁罷了。

從影響上來看，近期下游硅片環(huán)節(jié)的價格開始松動，TCL中環(huán)于10月底宣布下調(diào)硅片價格。

硅料價格回落預(yù)期，終于漸行漸近。

但是，硅料產(chǎn)能釋放，能帶動硅料價格回落到何種程度？硅料價格回落，就一定會帶來下游裝機需求的充分釋放嗎？這個話題成為光伏行業(yè)展望2023年的關(guān)鍵。

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光伏生態(tài)復(fù)雜，硅料到電站并非線性關(guān)系

近年光伏行業(yè)的實踐不斷表明，光伏生態(tài)比較復(fù)雜，從硅料到終端電站，價格傳導(dǎo)因素并不簡單。

1）硅料產(chǎn)能釋放到價格回落，受局部博弈牽制

由于硅料的產(chǎn)能周期較長，而下游硅片產(chǎn)能周期相對更短、進入壁壘相對更低且“資本兇猛”，2022年底全球硅片產(chǎn)能預(yù)計超過600GW，2023年將超過700GW，對比硅料2023年約150萬噸產(chǎn)量，硅料仍然“供不應(yīng)求”，硅片產(chǎn)能將明顯過剩，在充裕資本的裹挾下，下游硅片企業(yè)不差錢，開工需求不會以“利潤平衡點”為依據(jù)而是以“現(xiàn)金流平衡點”為依據(jù)，繼續(xù)抬升硅料端的議價能力。

換言之，“資本支出”這個杠桿，扭曲并放大了價格傳導(dǎo)機制，近年硅料暴利侵蝕的也不僅是下游的利潤，還有下游的資本支出。

總之，硅料價格回落不僅受硅料產(chǎn)能供給有關(guān)，還跟下游尤其是硅片企業(yè)的采購需求有關(guān)，硅料價格回落曲線仍然難以預(yù)料。

2）石英砂、EVA等其他干擾因素替補出現(xiàn)，對產(chǎn)業(yè)鏈價格體系形成新干擾

從玻璃到硅料，再到石英砂、EVA，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展過程中，個別環(huán)節(jié)產(chǎn)能周期的不匹配導(dǎo)致了局部產(chǎn)能供需失衡，形成“木桶效應(yīng)”，這也成為光伏行業(yè)發(fā)展的重要特點。

近期上游硅片價格雖然松動，但電池片價格卻逆勢上漲，價格傳導(dǎo)機制耐人尋味。

3）組件價格到終端裝機并非線性關(guān)系，不會對等傳導(dǎo)

終端裝機不僅受制造端因素影響，還受土地資源、儲能配套、電力消納等非技術(shù)因素影響。

終端運營的投資決策以IRR為綱，包括組件、逆變器、支架等技術(shù)因素以及土地資源、儲能配套、電力消納、貿(mào)易壁壘等非技術(shù)因素，而硅料只會影響組件端成本，除此之外還有很多其他成本及收益因素，且這些因素都是動態(tài)變化的，尤其是政策方面的因素。

在復(fù)雜的光伏生態(tài)當(dāng)中，盡管硅料產(chǎn)能確定性釋放，但硅料價格本身回落曲線就難以預(yù)測，再通過硅料價格變動來進一步推論下游裝機變動，更是難上加難，還有太多動態(tài)的干擾因素。

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光伏裝機制約因素從制造端走向運營端

本公眾號在《成本向下，負擔(dān)向上，光伏收益率難逃宏觀局限性》中分析認為，“在目前較低宏觀利率水平的背景下，社會資金充裕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，市場供需充分博弈，光伏項目很難享受超額收益，合理收益率將是正常狀態(tài)，各種花式負擔(dān)必然會層出不窮地沖擊光伏度電成本下降帶來的收益。”

光伏產(chǎn)業(yè)不斷進化，電站收益率的制約因素越來越多：

在地方政府花式負擔(dān)層出不窮的背景下，優(yōu)質(zhì)光照資源逐漸稀缺，土地資源的獲取成本不斷提高，雖然各地要求光伏項目不與產(chǎn)業(yè)配套掛鉤，但執(zhí)行過程中的靈活空間太大；

隨著新能源占比不斷提高、電網(wǎng)穩(wěn)定性壓力加大，穩(wěn)定性成本自然需要光伏買單，而不是火電贊助，配套儲能因此成為必選項，而碳酸鋰價格大漲更是推高配套儲能的成本，配套儲能已經(jīng)成為光伏項目不可逾越的大山；

在新型電力系統(tǒng)的探索和構(gòu)建過程中，電力市場化交易導(dǎo)致部分地方光伏上網(wǎng)電價下降，消納端的不確定性也正在沖擊光伏項目的收益率模型。

尤其是，隨著中長期光伏技術(shù)的進步，效率不斷提高，制造端成本不斷降低，而電站收益率又取決于宏觀收益率并趨于穩(wěn)定，此消彼長，非技術(shù)成本勢必抬頭，這個趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)且日漸濃厚。

很多人認為非技術(shù)成本并不合理，頗有怨言，比如地方政府產(chǎn)業(yè)配套、項目儲能配套、電力市場化交易、海外貿(mào)易壁壘等等，其實不然，這才是應(yīng)該有的合理狀態(tài)，并代表了光伏行業(yè)未來一段時間的常態(tài)。

我們必須習(xí)慣并適應(yīng)。

光伏發(fā)電具有時間局限性、空間局限性、穩(wěn)定性等特點，只是過去沒有體現(xiàn)或者沒有承擔(dān)，但并不代表永遠不承擔(dān)，否則對火電等其他能源不公平。

隨著光伏行業(yè)技術(shù)進步，度電成本不斷降低，光伏逐漸具備了獨立行走的能力，因此這些過去未曾承擔(dān)的隱性成本，也逐漸顯現(xiàn)，并走向獨立承擔(dān)。

目前因為組件價格高企疊加隱性負擔(dān)顯現(xiàn)，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)了短暫陣痛，誰叫硅料環(huán)節(jié)暴利呢？隨著上游制造端成本趨于合理，技術(shù)成本與非技術(shù)成本之間逐漸平衡，這種陣痛就會減弱，大家對光伏行業(yè)的新常態(tài)才會接受。

如果組件價格降低到1元/W，這一切爭議就不至于如此尖銳，而這一天是值得期待的，也是光伏行業(yè)努力的方向。

未來，光伏裝機影響因素中，制造端（技術(shù)成本）將不斷減弱，而運營端（非技術(shù)成本）將逐漸顯現(xiàn)，硅料及組件價格對下游裝機的沖擊也將不斷變?nèi)酢?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)復(fù)雜且動態(tài)變化，產(chǎn)業(yè)鏈上下游非線性博弈，單純以硅料產(chǎn)能趨勢來預(yù)判未來光伏裝機規(guī)模變動趨勢是不準(zhǔn)確的，甚至?xí)a(chǎn)生很多幻象。

存在就是道理，光伏裝機規(guī)模增長之路不會平坦，從玻璃為王到擁硅為王，從石英砂到EVA，從產(chǎn)業(yè)配套到儲能配套，從海外貿(mào)易壁壘到國內(nèi)電力市場化，這些正是光伏技術(shù)不斷進步、度電成本不斷降低衍生的新常態(tài)。我們應(yīng)該努力習(xí)慣，而非抱怨排斥。