硅料，瘋狂的“石頭”

硅料廠商與市場產(chǎn)生了較大的預期差，也反應雙方對于“硅價”的博弈。

近期，光伏板塊再次成為市場的熱點題材，其背后的主線邏輯是隨著歐洲能源安全局勢緊張以及國內(nèi)分布式光伏紅利期來臨，使得國內(nèi)外對光伏組件需求爆發(fā)，而更重要的是，就在不久前作為光伏龍頭的TCL中環(huán)（002129．SZ）今年首次公告硅片降價，這讓市場開始預期中短期下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料價格是否會出現(xiàn)回落。

10月31日，光伏板塊龍頭之一的TCL中環(huán)發(fā)布了新一輪單晶硅片價格，各尺寸硅片價格統(tǒng)一下降0．24－0．35元／片，降幅在3％－4．1％之間。根據(jù)公司公告來看，其中，150μm厚度P型210、182尺寸的硅片報價分別為9．73元／片、7．38元／片，較9月8日上一輪報價分別下調(diào)0．33元／片和0．24元／片；150μm厚度N型210、182尺寸硅片最新報價分別為10．32元／片和7．9元／片，分別較上一輪報價下調(diào)0．34元／片，0．33元／片。但是比中環(huán)早幾天公告的另外一家硅片龍頭隆基綠能的最新一輪報價，182、166尺寸的硅片人民幣報價并未做調(diào)整。

01

瘋狂的硅料，賺麻了的硅料廠商

近兩年有關新能源材料的行情可謂是“一路長虹”，例如鋰電池的重要原材料碳酸鋰價格還在一直上漲，根據(jù)最新數(shù)據(jù)來看，電池級碳酸鋰價格已經(jīng)高達58萬元／噸，直逼60萬元／噸。

硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的核心原材料，其價格也一直水漲船高，目前價格穩(wěn)定在303元／千克，相比于2020年11月初的89元／千克已經(jīng)翻了3．4倍。

然而不同于電池級碳酸鋰漲價對產(chǎn)業(yè)鏈下游的成本傳導邏輯，由于電價的特殊性，無法通過提高電價補償硅料漲價的成本。這也使得光伏產(chǎn)業(yè)鏈的盈利狀況并不均衡。根據(jù)券商測算，當前光伏產(chǎn)業(yè)上游的硅料環(huán)節(jié)的盈利占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈的80％以上！以M10尺寸為例，硅料環(huán)節(jié)的毛利率可以達到83．9％，而下游硅片、電池片、組件毛利率分別僅為4．2％、7．8％、－1．5％。

顯然，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤幾乎都被上游硅料賺走。

A股光伏產(chǎn)業(yè)鏈細分的硅料板塊中，通威股份（600438．SH）是龍頭，但是相比之下大全能源（688303．SH）的硅料業(yè)務純度更高，公司多晶硅業(yè)務占比達到99％以上，更具代表性，從下面的盈利狀況來看，隨著2020年多晶硅致密料價格開始走高，公司當年的盈利能力也明顯開始大幅改善，根據(jù)公司最新的三季報來看，目前公司的盈利能力已經(jīng)達到了歷史最好水平。

“瘋狂”的硅料下，大全能源的三季度業(yè)績也相當亮眼，前三季度營收達到246．77億，同比增長197．15％，歸母凈利潤151億，同比增長237．23％；預計今年全年營收可以達到320億，歸母凈利可以超過200億！這是什么概念？大全能源2016年上市，其上市6年的總營收和總歸母凈利分別才不過234億和83．7億，苦心經(jīng)營6年不及行業(yè)風口三個季度。