爭議禾邁股份：站在逆變器拐點上的千元光伏股

從歷史上看，不管對后市如何的樂觀，如此高的估值，都需要考慮未來上漲的空間和回落的風險。

禾邁股份（688032．SH）近期備受市場矚目。兩個多月里，股價漲幅接近2倍。

7月7日，禾邁股份股價破千元，成為繼貴州茅臺（600519．SH）之后的第二只千元股，市值一度超過500億元。

千元股、光伏茅臺這一類的字眼無疑點燃了市場的熱情，券商、機構(gòu)、媒體爭相關(guān)注，引發(fā)熱議。

來源網(wǎng)絡(luò)

對于禾邁股份的估值，市場上也立即形成了兩種觀點。

一部分價值投資者認為，從業(yè)務(wù)層面上來看，2021年度，其營收僅僅7．95億，凈利潤2億，如此微小的體量，如何承擔起千元股價與500億市值。

趨勢投資者則認為，禾邁股份從事的微逆變器業(yè)務(wù)，未來市場空間廣闊，股價大幅上漲有基本面的支撐，公司進入高成長區(qū)間，因預期產(chǎn)生的估值提升是合理的。

回答這些爭議之前，我們有必要了解一下禾邁股份的微逆變器業(yè)務(wù)。

01 細分賽道龍頭

禾邁股份由杭開新能源于2012年出資設(shè)立，進軍光伏微逆變器賽道，歷經(jīng)多年發(fā)展，成為該領(lǐng)域龍頭。公司于2021年12月登陸科創(chuàng)板。

微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備是公司的核心產(chǎn)品，2021年年報顯示，該業(yè)務(wù)占比超過總營收的50％，毛利超過70％。

逆變器對于熟悉光伏的投資者而言，應該并不陌生。

由于光伏組件發(fā)出的電是直流電，電網(wǎng)傳輸和用戶使用的是交流電，需要相應的設(shè)備進行轉(zhuǎn)換，逆變器承擔的便是這樣一個功能，是光伏發(fā)電不可或缺的設(shè)備。

常用的逆變器主要分為集中式逆變器、組串式逆變器和微逆變器。

集中式逆變器功率大，成本低，一般只用于大型地面電站；組串式逆變器功率范圍廣，可適用各類型電站。

微逆變器特點是功率小，可實現(xiàn)組件級關(guān)斷，安全性能也高，一般用于家庭戶用和工商業(yè)領(lǐng)域等小型分布式場景；隨著分布式光伏逐步推進，微逆變器的滲透率也在快速提升。

光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期，以大型集中式和分布式裝機為主要應用，微逆變器份額占比較低。

據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計，2020年微逆變器出貨規(guī)模大約2．28GW，占全球光伏裝機量份額大概在2％左右，占據(jù)分布式裝機5％左右的份額，滲透率較低。

禾邁股份的微型逆變器產(chǎn)品有“一拖一”至“一拖六”全系列產(chǎn)品，額定功率在250W－2250W之間，可滿足182／210大功率光伏組件應用需求。

此外，功率密度是微逆變器性能的核心技術(shù)指標，意味著更好的產(chǎn)品集成度，更低的成本，更高的效率。

從這個指標來看，與業(yè)界龍頭Enphase（ENPH．US）相比，禾邁股份優(yōu)勢明顯，“一拖一”、“一拖二”產(chǎn)品分別領(lǐng)先40％、190％，“一拖四”產(chǎn)品的功率密度更是達到了922W／L。

數(shù)據(jù)來源禾邁股份招股說明書

產(chǎn)品優(yōu)勢自然反應到成本和毛利率，禾邁股份的毛利率遠超競爭對手。