干貨！2022年中國清潔能源行業(yè)龍頭企業(yè)對比：三峽能源PK龍源電力 誰是卷席中國清潔能源行業(yè)的“獵獵罡風(fēng)”？

本文從企業(yè)發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)布局、裝機規(guī)模等多維角度出發(fā)，對比了清潔能源行業(yè)風(fēng)電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)三峽能源和龍源電力。

行業(yè)主要上市公司三峽能源、中國電力、上海電力、京能清潔能源、大唐發(fā)電、國投電力、龍源電力、中廣核新能源、大唐新能源、華能國際、華潤電力、國電電力

本文核心數(shù)據(jù)主要上市企業(yè)清潔能源裝機容量、發(fā)電量、營業(yè)收入、歸屬凈利潤、毛利率、平均利用小時數(shù)、平均電價

1、三峽能源VS龍源電力清潔能源業(yè)務(wù)布局歷程

清潔能源發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，技術(shù)壁壘及資金壁壘相對較高，大型央企及國企競爭優(yōu)勢相對明顯。目前，我國發(fā)電行業(yè)主要呈現(xiàn)“五大四小”競爭格局，占據(jù)市場主導(dǎo)地位。

注營業(yè)收入和利潤數(shù)量來源于2021年《財富》世界500強排行榜；大唐集團尚未公布十四五具體清潔能源裝機目標(biāo)，表中為測算數(shù)據(jù)。

三峽能源和龍源電力作為我國清潔能源發(fā)電行業(yè)的龍頭企業(yè)，分別為長江三峽、國家能源集團在清潔能源戰(zhàn)略布局的領(lǐng)軍部署，背靠我國“五大四小”發(fā)電集團中的兩大豪強。兩家企業(yè)在清潔能源方向的布局歷程有其相似之處，2021 年 6 月，三峽能源正式于上交所上市，成為中國電力歷史上規(guī)模最大IPO。雖然龍源電力早已于2009年在港股上市，但近年來也在積極籌劃登陸大陸資本市場，2022 年1月龍源電力以換股吸收合并平莊能源的方式實現(xiàn) A＋H 股兩地上市。

2、清潔能源業(yè)務(wù)布局及運營現(xiàn)狀龍源電力略勝一籌

——風(fēng)電發(fā)電量及裝機規(guī)模龍源電力領(lǐng)先

從全國風(fēng)力發(fā)電量區(qū)域布局來看，龍源電力更為縱深。除了在中國北方地區(qū)重點布局，龍源電力在西南和華東地區(qū)也有戰(zhàn)略部署，2021年公司在國內(nèi)的風(fēng)電發(fā)電量為4336534萬千瓦時，占2021年全國風(fēng)力發(fā)電量的6．6％。三峽能源業(yè)務(wù)布局和龍源電力相近，但更加集中在華北地區(qū)，2021年國內(nèi)風(fēng)電發(fā)電量為2278892萬千瓦時，占全國風(fēng)力發(fā)電量的3．5％。

從裝機容量角度分析，自2015年以來，龍源電力風(fēng)電裝機規(guī)模穩(wěn)居世界第一，成為全球最大的風(fēng)電運營商。截至2021年12月31日，龍源電力控股裝機容量為2670萬千瓦，其中風(fēng)電控股裝機容量2367萬千瓦，火電控股裝機容量188萬千瓦，其他可再生能源控股裝機容量116萬千瓦。2017－2021年，公司風(fēng)電裝機容量穩(wěn)步增長，風(fēng)電控股裝機容量年復(fù)合增長率為6．50％，占全國風(fēng)力發(fā)電市場份額的7．2％。

2017－2021年，三峽能源裝機容量由757萬千瓦增長至2290萬千瓦，年復(fù)合增長率31．9％。2021年公司風(fēng)電累計裝機容量達(dá)到1427萬千瓦，較2020年同比增長61％，占全國風(fēng)力發(fā)電行業(yè)市場份額的4．34％，其中，海上風(fēng)電2021年新增324萬千瓦，累計達(dá)458萬千瓦，占全國海上風(fēng)電裝機容量的17．34％；光伏發(fā)電累計裝機容量達(dá)到841萬千瓦，同比增長29％，占全國太陽能發(fā)電行業(yè)市場份額的2．7％，同比提升0．2個百分點。

雖然龍源電力在風(fēng)電總量規(guī)模上遠(yuǎn)超三峽能源，但在增速上略顯乏力，且由于各大集團和企業(yè)近年來加快在清潔能源的戰(zhàn)略布局，其風(fēng)電領(lǐng)域領(lǐng)先的市場份額呈現(xiàn)逐年縮水態(tài)勢，容易受到后來者的威脅。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，三峽能源采用風(fēng)光協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略，而龍源電力在太陽能發(fā)電方面投入有限，若繼續(xù)保持緩步增長態(tài)勢，則在清潔能源總體裝機規(guī)模上，龍源電力有被三峽能源趕超的風(fēng)險。

注三峽能源2021年IPO上市，2017－2019年部分歷史數(shù)據(jù)暫未披露，下同。

——清潔能源發(fā)電量龍源電力發(fā)電量更大

從發(fā)電量來看，2017－2021年龍源電力清潔能源總體發(fā)電量遠(yuǎn)勝于三峽能源發(fā)電量。2021年，龍源電力累計完成發(fā)電量632．85億千瓦時，其中風(fēng)電發(fā)電量513億千瓦時，同比增長17．44％。風(fēng)電發(fā)電量的增加，主要由于是發(fā)電裝機容量增加以及風(fēng)速同比上升所致。

雖然在總量上有所差距，但得益于裝機規(guī)模不斷擴張以及風(fēng)電光伏利用小時數(shù)的增加，三峽能源風(fēng)光發(fā)電量在2017－2021年期間顯著增長。2017－2021年，公司風(fēng)電發(fā)電量從92．3億千瓦增長至228．9億千瓦，年復(fù)合增長率19．9％；光伏發(fā)電量從29．2億千瓦增長至95．0億千瓦，年復(fù)合增長率達(dá)26．6％。

3、清潔能源業(yè)務(wù)業(yè)績對比龍源電力營收規(guī)模領(lǐng)先、但三峽能源盈利能力較強

從清潔能源業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況來看，2017－2021年，龍源電力的業(yè)務(wù)收入規(guī)模領(lǐng)先于三峽能源。2021年，龍源電力在風(fēng)電、火電、其他可再生能源三個業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入分別為239．68、 124．61、11．11億元，其中，風(fēng)電業(yè)務(wù)收入占整體收入的48％；三峽能源在風(fēng)電、光伏發(fā)電板塊的業(yè)務(wù)收入分別為100．68 億元和49．6 億元，分別占公司總營收的65．02％和32．05％。

從毛利率來看，2017－2020年，三峽能源的毛利率高于龍源電力；從毛利率的變化趨勢來看，三峽能源的整體毛利率高于50％且呈逐年增長趨勢；龍源電力的綜合毛利率在33％－38％區(qū)間內(nèi)波動，2021年，公司電力產(chǎn)品的毛利率為44．16％，雖然高于綜合毛利率，但仍未超過50％。

發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)是一定時期內(nèi)一個地區(qū)平均發(fā)電設(shè)備容量在滿負(fù)荷運行條件下的運行小時數(shù)，即發(fā)電量與平均裝機容量之比，反映了該地區(qū)發(fā)電設(shè)備利用率。2021年，全國風(fēng)電設(shè)備平均利用小時數(shù)為2246小時；光伏發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)為1163小時；而三峽能源風(fēng)電平均利用小時數(shù)為2314小時，光伏發(fā)電平均利用小時數(shù)為1385小時，大大超過全國平均水平。

2021年，龍源電力風(fēng)電平均利用小時數(shù)為2366小時，較2020年提高127小時，較2017年提升331小時，且高于三峽能源風(fēng)電2021年平均利用小時數(shù)，顯示出公司良好的設(shè)備治理、維護能力，使設(shè)備運行的穩(wěn)定性不斷提升。

2021年3月，國家能源局印發(fā)《清潔能源消納情況綜合監(jiān)管工作方案》，在全國范圍內(nèi)組織開展清潔能源消納情況綜合監(jiān)管，優(yōu)化清潔能源并網(wǎng)接入和調(diào)度運行，規(guī)范清潔能源參與市場化交易，確保清潔能源得到高效利用。

2021年6月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》，明確自2021年起，新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目（新建項目）不再通過競爭性方式形成具體上網(wǎng)電價，直接執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價。同時，新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網(wǎng)電價。隨著電力市場的不斷發(fā)展， 我國清潔能源市場化交易有序發(fā)展。

目前，三峽能源的銷售模式為在未參與市場化交易的區(qū)域，公司依據(jù)新能源發(fā)電項目核準(zhǔn)時國家能源價格主管部門確定的區(qū)域電價或特許權(quán)投標(biāo)電價與電網(wǎng)公司直接結(jié)算電費。在參與市場化交易的區(qū)域，電能銷售模式為部分電能由電網(wǎng)公司采購，按項目批復(fù)電價結(jié)算；其余電量需參與市場化交易，按交易電價結(jié)算。2021年，三峽能源風(fēng)電平均上網(wǎng)電價為0．456元／千瓦時，較2020年的0．469元／千瓦時下降0．013元／千瓦時。

2021年全年，龍源電力市場化交易實現(xiàn)量價齊增，其風(fēng)電平均上網(wǎng)電價為0．489元／千瓦時，較2020年的0．487元／千瓦時增加0．002元／千瓦時，主要是由于風(fēng)電市場交易規(guī)模擴大以及市場交易電價上升所致，略高于三峽能源風(fēng)電平均上網(wǎng)電價。

綜上，從電力設(shè)備的運轉(zhuǎn)情況以及電力交易價格水平，側(cè)面印證了龍源電力在風(fēng)電方面的運營能力暫時領(lǐng)先于三峽能源。

4、前瞻觀點龍源電力是中國“風(fēng)電之王”

在清潔能源發(fā)電行業(yè)中，清潔能源裝機量決定了運營商的發(fā)電能力，而收入規(guī)模能反應(yīng)公司的經(jīng)營概況?；谇拔姆治鼋Y(jié)果，前瞻認(rèn)為，龍源電力因在裝機量、電站運行情況方面占有優(yōu)勢，目前是我國清潔能源發(fā)電企業(yè)中的“龍頭”。

更多本行業(yè)研究分析詳見前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國綠色能源（清潔能源）產(chǎn)業(yè)市場前瞻報告》。

來源前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

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