2022，光伏巨頭的旋轉(zhuǎn)門

4月20日，光伏逆變器龍頭公司陽光電源業(yè)績低于預(yù)期，股價(jià)直接被按在了-20%的跌停板上。這個(gè)表現(xiàn)，讓市場吃了一驚，也才回想起，光伏行業(yè)的本質(zhì)，坎坷且內(nèi)卷。

過去的二十多年中，無數(shù)地方政府曾為此投下重注，無數(shù)地區(qū)首富、國家首富在這個(gè)行業(yè)誕生，無數(shù)產(chǎn)業(yè)奇跡以破紀(jì)錄的速度誕生：

曾經(jīng)的中國首富施正榮用六年時(shí)間，帶領(lǐng)無錫尚德主攻光伏電池，成為了第一家美國主板上市的中國民營企業(yè);江西賽維則僅用四年時(shí)間，完成了從硅料到硅片的全球稱霸;漢能集團(tuán)李河君，也一度憑借著光伏薄膜身價(jià)超過馬云，成為當(dāng)年的中國首富……

然而，俱往矣。

一輪又一輪的行業(yè)洗牌中，這些人、這些公司都已經(jīng)伴隨著行業(yè)周期的起伏而成為遙遠(yuǎn)的歷史;曾經(jīng)一百多座城市，曾喊出建設(shè)“千億光伏產(chǎn)業(yè)園”的規(guī)劃也早已成為泡影。

伴隨著碳中和，光伏行業(yè)在過去兩年賺足了眼球。各龍頭公司業(yè)績、股價(jià)雙飛。這勢頭似乎意味著光伏行業(yè)進(jìn)入了龍頭為王的階段，但事實(shí)卻并非如此。硅料、硅片、電池、組件，每個(gè)環(huán)節(jié)，都在2022年迎來了一些變數(shù)。巨頭們似乎又如同十多年前一般，走進(jìn)了命運(yùn)的旋轉(zhuǎn)門。

一、硅料：從周期博弈到技術(shù)博弈

2021年，硅料價(jià)格上漲近兩倍多，行業(yè)龍頭通威股份也賺了82億元，一年賺的等于過去三年的錢。但通威可不是一直這么風(fēng)光，甚至剛?cè)胄械臅r(shí)候，就被潑了冷水。

2006年，海外光伏一片向好，國內(nèi)老玩家加碼、新玩家入局。通威集團(tuán)決定進(jìn)軍多晶硅，從飼料跨界到硅料。通威的多晶硅產(chǎn)品在2008年年中問世，結(jié)果就遇到了2008年全球金融危機(jī)。歐洲光伏補(bǔ)貼政策也相繼降低或取消。而與此同時(shí)，我國多晶硅料也大幅擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能迅速從不足300噸達(dá)到了2萬多噸。在需求減弱、供給增加的情況下，硅料價(jià)格只能不斷下跌，從最高點(diǎn)開始，一年多就下滑了70%多。

通威是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地趕了個(gè)晚集，別的企業(yè)前幾年還賺了錢，但通威投產(chǎn)就趕上了價(jià)格下跌。甚至當(dāng)時(shí)不少分析師認(rèn)為，通威介入光伏，是個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。而面對(duì)出師不利，通威做出了一個(gè)重要的決定：“休克療法”。

用通威老板的說法，多晶硅業(yè)務(wù)是低流血狀態(tài)，最多有2億元的虧損。不允許多晶硅業(yè)務(wù)干太大，工廠要控制住產(chǎn)能和產(chǎn)量。該控制的控制，該停產(chǎn)的停產(chǎn)。而有的公司則選擇繼續(xù)加碼。比如，2008年剛過半，賽維LDK公司就表示，將投資120億元新建規(guī)模1.5萬噸的硅料生產(chǎn)基地。

2011年底，已投產(chǎn)的43家多晶硅企業(yè)僅剩8家企業(yè)尚在開工，約80%的企業(yè)都停產(chǎn)了。通威一方面依靠飼料業(yè)務(wù)，還有現(xiàn)金流;另一方面，休克療法苦苦支撐，還能有一些訂單。而擴(kuò)張的賽維LDK公司，卻遭受了沉重的虧損，最終破產(chǎn)重組，旗下一個(gè)做光伏組件業(yè)務(wù)的公司，則被通威股份買走了。

時(shí)間來到2017年，通威又一輪加碼被潑冷水。當(dāng)時(shí)，四面開戰(zhàn)的硅料龍頭保利協(xié)鑫，已經(jīng)有了放緩擴(kuò)張腳步的想法;而在2016年?duì)I收僅有209億元的通威，卻一舉斥資341億元，加碼光伏硅料。

只可惜，產(chǎn)線建了一半，2018年國家便宣布了明確對(duì)光伏建設(shè)控規(guī)模、降補(bǔ)貼的531新政，行業(yè)一片哀嚎。此后相當(dāng)長一段時(shí)間里，硅料的價(jià)格都持續(xù)在低位，到了2020年硅料的價(jià)格，更是一度降到了僅80元每公斤的歷史低價(jià)。

后面的故事就清楚了，碳中和政策出臺(tái)，下游需求迅速爆發(fā)，上游產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，供不應(yīng)求。有說法說上游壓貨，其實(shí)也并不是這樣。硅料擴(kuò)產(chǎn)要2年左右，而下游硅片一年，組件3~6個(gè)月。不同的擴(kuò)產(chǎn)周期，自然也造就了供需錯(cuò)配。再加上硅料投產(chǎn)資金需求巨大，動(dòng)輒幾十億，企業(yè)的行為自然也更緩慢。

長產(chǎn)能周期疊加低產(chǎn)能彈性，就造成了硅料產(chǎn)業(yè)三年不開工，開工吃三年的特性。但龍頭并非一勞永逸。一方面，行業(yè)一熱就會(huì)有其他公司涌入、擴(kuò)產(chǎn)。

另一方面，行業(yè)昔日龍頭保利協(xié)鑫，也帶著顆粒硅技術(shù)給行業(yè)帶來沖擊。所謂顆粒硅，和目前行業(yè)主流的塊狀硅相對(duì)應(yīng)。顆粒硅直徑兩毫米左右，而塊狀硅則要大得多。當(dāng)然，區(qū)別不只是形狀。顆粒硅的出現(xiàn)，主要帶來兩大變革：

第一，是顆粒硅的化學(xué)反應(yīng)原理，從傳統(tǒng)的九大環(huán)節(jié)，降低到了四大環(huán)節(jié)，顆粒硅較傳統(tǒng)塊狀硅省電足足四分之三，也就是說，僅電費(fèi)一項(xiàng)，每公斤就可以節(jié)省大約十五元的成本。

第二，是顆粒硅的直徑更小，流動(dòng)性更小，因此在硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，可以大大節(jié)約單晶硅棒的生產(chǎn)效率。其原理類似于，同樣是融化蔗糖做棉花糖，顆粒更小的白砂糖，相比大塊頭的冰糖，融化與連續(xù)生產(chǎn)的效率都會(huì)大大提升。

顆粒硅好處很多，當(dāng)然也有問題，比如純度不夠、還有跳氫等生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。目前在國內(nèi)，僅有保利協(xié)鑫一家公司可以規(guī)模生產(chǎn)。但當(dāng)高瓴和洛陽鉬業(yè)都為保利協(xié)鑫送來幾十億資金彈藥時(shí)，當(dāng)4月19日協(xié)鑫和中環(huán)、TCL在內(nèi)蒙古簽訂了120億元的投資時(shí)，行業(yè)格局至少不會(huì)是一潭死水。

二、硅片：以尺寸為名的聯(lián)盟、部落之戰(zhàn)

硅料的戰(zhàn)爭，是新舊龍頭之戰(zhàn)。而硅片環(huán)節(jié)，則是以尺寸為名的，行業(yè)第一、第二的“拉幫結(jié)派”的群戰(zhàn)，部落聯(lián)盟之戰(zhàn)。第一的隆基股份，帶領(lǐng)著晶科、晶澳組成了182尺寸部落;行業(yè)第二的中環(huán)，則和愛旭等公司組成了210聯(lián)盟。

如果復(fù)盤過去十多年的歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，硅片行業(yè)的發(fā)展，一直遵循著硅片越大、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)越高的“餃皮效應(yīng)”：比如1981-2012這三十年間，硅片的邊距尺寸從100mm，增長到125mm，進(jìn)而又增長到156mm;此后2012-2018六年間，硅片尺寸又進(jìn)一步增長到156.75mm;2018年迄今，則又相繼出現(xiàn)了158.75mm、 161.7mm、166mm、210mm、182mm等更大尺寸硅片。

背后的邏輯，可以用餃皮做個(gè)類比：

同樣多的面粉做三個(gè)小餃子皮，比做一個(gè)大餃子皮費(fèi)力;硅片行業(yè)同理，相同的硅料，做一個(gè)大硅片，肯定比做同等面積的幾個(gè)小硅片要?jiǎng)澦?。因?yàn)楣杵叽缭酱螅瑝K數(shù)越少，對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)時(shí)間也就短，人力成本、機(jī)械損壞、耗材使用就越低。

而對(duì)下游電池、組件、電站來說，相同GW的裝機(jī)規(guī)模下，硅片越大，所需的生產(chǎn)次數(shù)就越少，生產(chǎn)效率就越高，此外接線盒、匯流箱等配套設(shè)備也就越少。因此，硅片變大，對(duì)光伏行業(yè)來說，帶來的是硅片到電池、組件、電站全產(chǎn)業(yè)鏈的成本降低與效率提升。

過去多年中，隆基都是大硅片的領(lǐng)跑者，先是2010年推出156mm硅片，后是在2019年行業(yè)普遍處于156mm與158.75mm尺寸時(shí)，推出了166mm硅片。然而，隆基的持續(xù)領(lǐng)先，就在2019年遭遇了挑戰(zhàn)。

這一年8月中旬，行業(yè)龍二中環(huán)股份，推出了尺寸高達(dá)210mm的硅片。而更讓人意外的是，作為行業(yè)龍頭的隆基，并沒有隨后跟上，反而在2020年推出了182mm的新品硅片，讓行業(yè)倒抽一口涼氣。

市場有種觀點(diǎn)認(rèn)為，210還不夠好。比如技術(shù)尚不成熟：硅片尺寸太大，導(dǎo)致重量增加，讓硅片變得更易碎，更容易出現(xiàn)隱裂;此外，運(yùn)輸不便：硅片集裝箱運(yùn)輸?shù)胶Ｍ猓?82硅片剛好可以六列組成一個(gè)組件;而210硅片只能五列組成一個(gè)組件，空間利用率降低，總功率反而低于182組件的功率，不能完全發(fā)揮出效應(yīng)。

但這并非全部事實(shí)。生產(chǎn)方面，中環(huán)披露的良率已經(jīng)到97%以上。而運(yùn)輸?shù)脑挘罱K交付的是組件。做210組件的公司，通過改變外觀、新的設(shè)計(jì)、甚至將橫放的硅片改為豎放等方法來提升空間利用率。

所以，與其說是技術(shù)問題，不如說是“基于投資回收的商業(yè)策略”。隆基的166產(chǎn)線在2019年才剛剛投產(chǎn)，如果選擇210尺寸，就意味著全線報(bào)廢，而如果選擇182尺寸，則可以用很低成本對(duì)166產(chǎn)線做改造后，就能完成尺寸的升級(jí)。

很早之前隆基股份管理層說過，總說挑戰(zhàn)者沒有包袱，輕裝上陣，但隆基奮斗這么多年，也并不是只有包袱啊，生產(chǎn)工藝的成熟、經(jīng)驗(yàn)也都是核心能力。不管誰的說法有道理，現(xiàn)實(shí)的推演就是，硅片領(lǐng)域不再是一家獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，聯(lián)盟、部落將會(huì)持續(xù)作戰(zhàn)。

三、組件：一體化，是最好范式嗎?

過去一年，硅料、硅片上游都過得不錯(cuò)，但中游組件就慘多了。硅料漲價(jià)兩倍多，組件卻只漲了20%左右，對(duì)上游沒有談判力，面對(duì)下游，一旦價(jià)格高了，就會(huì)有價(jià)無市，電站拒絕采購。

慘不只是去年一年的表現(xiàn)，電池與組件毛利率也常年處于行業(yè)底部。PV Infolink做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在2020年前后，硅料尚未漲價(jià)時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅片的毛利約為39.22%、電池約為13.10%，組件則在4.61%上下。

而自從2021年硅料漲價(jià)開始，電池與組件企業(yè)，更是一度虧本經(jīng)營，比如作為第二大電池企業(yè)，愛旭股份2021年全年預(yù)計(jì)虧損1000萬~7000萬，而組件環(huán)節(jié)，2021年迄今，單瓦的毛利，則一度從0.01元下降到了-0.01元，開始虧本經(jīng)營。

那么，中游組件如何走出困境?隆基給出的一個(gè)回答，就是一體化。

2014年原本專注于單晶硅片的隆基股份，首次將手伸向了行業(yè)的下游，收購了浙江樂葉組件 85%股權(quán)。隆基的最初目的，是面對(duì)組件支持多晶硅的情況下，為了推廣單晶硅業(yè)務(wù)，不得已而為之。但逐漸形成的一體化，確實(shí)為隆基帶來了優(yōu)勢，成為了隆基敢于逆勢推廣182mm硅片，以及平穩(wěn)度過產(chǎn)業(yè)周期的秘訣。

周期來臨，上游漲價(jià)時(shí)，隆基憑借著最大硅片企業(yè)的身份賺得盆滿缽滿;行業(yè)寒冬，銷量慘淡時(shí)，隆基又可以憑借電池與組件的下游資源優(yōu)勢，對(duì)硅片內(nèi)購，打開銷路。東邊不亮西邊亮，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力提升。當(dāng)然，也會(huì)降低彈性，但正如那句話：成功的企業(yè)家只賺取有限利潤。

一體化的好，誰用誰知道。最大的硅料企業(yè)通威，也是最大的電池制造商;保利協(xié)鑫，早年則是硅料、硅片、電池、組件、電站打滿全場的六邊形戰(zhàn)士;硅片中環(huán)，開始通過投資等方式，將業(yè)務(wù)拓展到硅料、電池以及組件環(huán)節(jié)。組件企業(yè)晶科、晶澳，也在進(jìn)軍硅片、電池。而光伏設(shè)備商上機(jī)數(shù)控，也在硅片領(lǐng)域“奪食”。

大家在垂直的道路上狂奔。但無限擴(kuò)張、一體化真的毫無弊端嗎?原本各安其職的產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，隨著供應(yīng)商變成了對(duì)手、客戶也變成了對(duì)手，也開始變得錯(cuò)綜復(fù)雜。如果你培養(yǎng)出了對(duì)手，內(nèi)心里是否會(huì)跑過多少匹馬?是否會(huì)有忌憚呢?

業(yè)內(nèi)曾有個(gè)傳言，2017年的時(shí)候，國家能源局某領(lǐng)導(dǎo)曾詢問一家組件公司，你們的硅料從哪里采購?該公司回答，國內(nèi)，用特變電工;國外，用德國瓦克。這讓領(lǐng)導(dǎo)十分吃驚，為什么當(dāng)時(shí)的行業(yè)老大不在采購范圍呢?組件公司的回答是，老大那家已經(jīng)向下游延伸，做了硅片、組件，是對(duì)手。

成功的企業(yè)家，是不是還應(yīng)該賺取有限利潤?答案不管如何，現(xiàn)實(shí)是，此時(shí)此刻，恰如彼時(shí)彼刻。

四、結(jié)尾

二十余年的周期浮沉、陣營博弈、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，中國光伏似乎早在誕生伊始，就與內(nèi)卷捆綁得緊緊的。行業(yè)的霸主也從無錫尚德、江西賽維、漢能、保利協(xié)鑫、隆基一輪輪地更迭。隨著行業(yè)發(fā)展，競技門檻也在提升，似乎到了強(qiáng)者恒強(qiáng)的階段。

但，不要忘記，光伏行業(yè)是以降本增效為驅(qū)動(dòng)力的。技術(shù)路線不斷更迭，電池領(lǐng)域也面臨多種路線。在這樣一個(gè)行業(yè)內(nèi)，沒有一扇門是永遠(yuǎn)為誰打開的，當(dāng)一步步靠近旋轉(zhuǎn)門的時(shí)候，也只能向前走不要回頭望。至少，光伏的前景，依然是敞亮的。