成本向下、負(fù)擔(dān)向上 光伏收益率難逃宏觀局限性

近年，光伏行業(yè)大熱，但也為名所累，光伏項(xiàng)目開(kāi)始承擔(dān)產(chǎn)業(yè)配套、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)保護(hù)等花式責(zé)任，同時(shí)還可能承擔(dān)儲(chǔ)能、充電或智慧能源等方面的配套，單一的光伏電站建設(shè)模式正在向“光伏+”綜合模式演變。

盡管光伏制造成本長(zhǎng)期趨于下降，電池效率還在不斷提升，度電成本還有進(jìn)一步下降空間，但這很難完美抵消各類花式負(fù)擔(dān)及儲(chǔ)能配套成本的上漲，因此制約了光伏項(xiàng)目收益率的同步改善。

當(dāng)前光伏行業(yè)面臨一個(gè)窘境，一方面度電成本趨于下降，但另一方面隱性負(fù)擔(dān)不斷加碼，間接投資成本有增無(wú)減，導(dǎo)致光伏項(xiàng)目收益率難言改善，很難有超額收益。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“Mr蔣靜的資本圈”作者：Mr蔣靜）

01 積極面：度電成本持續(xù)向下

光伏行業(yè)有兩個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)短期驅(qū)動(dòng)力，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力是技術(shù)迭代，短期驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)能或資本，兩者互相作用，呈現(xiàn)螺旋上升的特點(diǎn)，并推動(dòng)光伏成本不斷下降。

過(guò)去二十年，光伏成本不斷下降，效果有目共睹，并基本實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，2020年光伏組件價(jià)格一度下降到1.5元/W左右。

2020年下半年以來(lái)，由于硅料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致光伏組件價(jià)格有所反彈，目前在2元/W左右。但是，隨著硅料價(jià)格可預(yù)期回落，組件價(jià)格也將確定性回落，并有望超越前期低點(diǎn)進(jìn)一步下降。

除了組件價(jià)格下降，電池效率還在不斷提升，2022將是N型電池量產(chǎn)元年，光伏行業(yè)進(jìn)入N型時(shí)代，滲透率將逐漸提升，光伏全生命周期下的度電成本還將進(jìn)一步下降。

因此，在可預(yù)期時(shí)間內(nèi)，光伏制造成本下降和電池效率提升，將進(jìn)一步降低度電成本。

02 消極面：花式宏觀負(fù)擔(dān)不斷加碼

但是，成本下降，并不代表光伏收益率必然提升，這就涉及另外一個(gè)話題，那就是光伏負(fù)擔(dān)問(wèn)題。

在雙碳目標(biāo)的號(hào)角聲中，光伏行業(yè)大熱，但也為名所累，成了“唐僧肉”，都想吃上一塊，“以資源換發(fā)展”、“以項(xiàng)目換投資”等已經(jīng)成為光伏項(xiàng)目競(jìng)配“新常態(tài)”，很多光伏項(xiàng)目都承擔(dān)了諸如招商引資、稅收貢獻(xiàn)、產(chǎn)業(yè)配套、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)保護(hù)等方面的責(zé)任。

近日，云南省發(fā)布《關(guān)于加快光伏發(fā)電發(fā)展若干政策措施的通知》，項(xiàng)目競(jìng)配方案應(yīng)包括：上網(wǎng)電價(jià)、發(fā)電量、開(kāi)發(fā)時(shí)序、投產(chǎn)時(shí)序、經(jīng)營(yíng)期限、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)、其他利益分配方式等內(nèi)容，充分發(fā)揮以資源換發(fā)展的撬動(dòng)作用，帶動(dòng)綠色能源、先進(jìn)裝備制造、儲(chǔ)能等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和招商引資重大項(xiàng)目落地。

此前，寧夏2022年4GW光伏發(fā)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置評(píng)分中，清潔能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)度占據(jù)著最高分值30分，其中細(xì)分項(xiàng)目包括稅收貢獻(xiàn)、產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)、投資總額、投資進(jìn)度等。

另外，青海海西州的新能源項(xiàng)目入庫(kù)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)中，地方經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)占據(jù)半數(shù)以上分值，具體包括地方政府投資合作、清潔供暖、鄉(xiāng)村振興、社會(huì)事業(yè)幫扶等。

為此，我們從各地的光伏項(xiàng)目競(jìng)配結(jié)果來(lái)看，具有更強(qiáng)資金實(shí)力、消納能力、產(chǎn)業(yè)配套能力的能源央企或上市公司，更有優(yōu)勢(shì)。

比如，東方日升去年底與內(nèi)蒙古包頭市、固陽(yáng)縣簽署合作協(xié)議，擬在包頭市固陽(yáng)縣投資建設(shè)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目，項(xiàng)目分為兩大板塊：制造板塊（即負(fù)荷端）年產(chǎn)20萬(wàn)噸金屬硅+15萬(wàn)噸高純硅+10GWN型高效拉晶+3GW組件，發(fā)電板塊（即電源端）3.5GW光伏電站項(xiàng)目+1.6GW風(fēng)電電站項(xiàng)目+儲(chǔ)能項(xiàng)目。

在今年實(shí)際開(kāi)工的光伏項(xiàng)目上，我們?cè)诓糠忠惑w化項(xiàng)目當(dāng)中也可以窺見(jiàn)相應(yīng)的花式負(fù)擔(dān)。

中國(guó)華電烏魯木齊1GW風(fēng)光電基地項(xiàng)目，項(xiàng)目引入光伏治沙及“沙漠土壤化”生態(tài)恢復(fù)技術(shù)，開(kāi)展風(fēng)電光伏治沙、防風(fēng)、固草，系統(tǒng)保護(hù)和修復(fù)沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)。

甘肅武威500MW立體光伏治沙產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目，項(xiàng)目主要包含新能源發(fā)電、沙漠治理、生態(tài)修復(fù)、種植養(yǎng)殖等治沙工作內(nèi)容。

華潤(rùn)財(cái)金紅光漁業(yè)800MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目，位于東營(yíng)墾利區(qū)，項(xiàng)目在鹽堿灘涂上疊加放大“光伏+”效應(yīng)，立體推進(jìn)光伏發(fā)電、新型儲(chǔ)能、水產(chǎn)養(yǎng)殖、休閑娛樂(lè)等協(xié)同發(fā)展。

眼花繚亂的花式訴求，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)等各類負(fù)擔(dān)，讓光伏項(xiàng)目難以采用以往簡(jiǎn)單的投資評(píng)估模型，變得更加系統(tǒng)化、復(fù)雜化，任一個(gè)因素都會(huì)增加直接或間接、顯性或隱性的成本，而且產(chǎn)業(yè)配套或固定資產(chǎn)投資還有投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

03 成本雖降，但負(fù)擔(dān)變大，難有超額收益

2021年，在組件價(jià)格高企的背景下，我國(guó)光伏裝機(jī)低于預(yù)期，但仍然保持增長(zhǎng)，達(dá)到54.88GW，其中集中式光伏電站25.6GW。

在市場(chǎng)化背景下，有理由相信這些新增裝機(jī)尤其是集中式光伏裝機(jī)的預(yù)期收益率是達(dá)到投資方內(nèi)部要求的。

隨著硅料價(jià)格可預(yù)期回落，以及電池效率不斷提升，光伏度電成本還將持續(xù)走低，我們不禁要問(wèn)：在2021年組件成本高企及預(yù)期收益率低谷的背景下，未來(lái)光伏項(xiàng)目收益率會(huì)隨著組件價(jià)格回落及度電成本降低而不斷提高嗎？

答案是很難。光伏項(xiàng)目如今很難有超額收益，光伏制造端成本下降及效率提升帶來(lái)的度電成本降低，可能很難抵消光伏項(xiàng)目不斷加碼的花式負(fù)擔(dān)。

除了地方政府賦予的招商引資、稅收貢獻(xiàn)、產(chǎn)業(yè)配套、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)保護(hù)等花式負(fù)擔(dān)，光伏項(xiàng)目還將承擔(dān)來(lái)自自身局限性的成本，比如調(diào)峰調(diào)頻成本，而其中最重要的就是儲(chǔ)能配套成本。

如今，“光伏+儲(chǔ)能”一體化逐漸成為標(biāo)配，普遍按照“10%+2小時(shí)”進(jìn)行配套，還有一些項(xiàng)目超配，儲(chǔ)能成本也成為影響光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目收益的關(guān)鍵。

我們以100MW光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目為例，儲(chǔ)能配比率10%、儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2小時(shí)，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能20MWh，假設(shè)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本1.8元/Wh，總成本3600萬(wàn)元，折算到100MW光伏項(xiàng)目中，相當(dāng)于增加成本0.36元/W。如果儲(chǔ)能超配，則負(fù)擔(dān)更重。

此外，去年以來(lái)，鋰電池材料帶動(dòng)鋰電池價(jià)格大幅提升，儲(chǔ)能普遍使用的方形磷酸鐵鋰電池價(jià)格已從去年年中約0.6元/Wh（不含稅，下同）上漲到近期約0.9元/Wh，上漲約0.3元/Wh，漲幅約50%，增加了儲(chǔ)能投資成本。相對(duì)于光伏組件可預(yù)期的價(jià)格回落，鋰電池價(jià)格在動(dòng)力及儲(chǔ)能兩大需求堅(jiān)挺下還看不到價(jià)格回落的信號(hào)。（可參考近期公眾號(hào)文章《電動(dòng)汽車掀起漲價(jià)潮，揭開(kāi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈博弈的現(xiàn)狀及走向》）。

同樣以100MW光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目為例，儲(chǔ)能配比率10%、儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2小時(shí)，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能20MWh。參考去年中至今鋰電池價(jià)格漲幅，假設(shè)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格上漲0.3元/Wh，投資成本上漲600萬(wàn)元，折算到100MW光伏項(xiàng)目中，相當(dāng)于成本上漲0.06元/W。如果儲(chǔ)能超配，則影響幅度更大。

實(shí)際上，目前鋰電池價(jià)格堅(jiān)挺，還可能繼續(xù)漲價(jià)，適用于大型儲(chǔ)能的高Ah方型磷酸鐵鋰產(chǎn)能更加緊張，價(jià)格漲幅更加明顯。

此外，對(duì)于分布式電站來(lái)說(shuō)，除了儲(chǔ)能，還可能有充電服務(wù)、微電網(wǎng)、智慧能源等配套，會(huì)進(jìn)一步增加投資及運(yùn)營(yíng)成本。

去年至今，光伏和儲(chǔ)能的制造端成本雙雙高企，使得光伏或光儲(chǔ)項(xiàng)目的直接投資成本增加，這也成為光伏裝機(jī)放緩的直接原因。同時(shí)，再加上項(xiàng)目背后各類花式負(fù)擔(dān)，光伏收益率遠(yuǎn)沒(méi)有想象中那么光鮮。

未來(lái)一段時(shí)間，隨著硅料價(jià)格回落和電池效率提升，光伏度電成本還有很大回落空間，但光伏系統(tǒng)投資成本的下降，很難完美抵消各類花式負(fù)擔(dān)，光伏項(xiàng)目收益率很難同步線性改善。

盡管各類花式負(fù)擔(dān)難以量化，但回歸第一性原理，在目前較低宏觀利率水平的背景下，社會(huì)資金充裕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，市場(chǎng)供需充分博弈，光伏項(xiàng)目很難享受超額收益，合理收益率將是正常狀態(tài)，各種花式負(fù)擔(dān)必然會(huì)層出不窮地沖擊光伏度電成本下降帶來(lái)的收益。

從這角度來(lái)看，目前那些觀望的裝機(jī)需求，還在期盼光伏制造端成本下降，可能意義不大，因?yàn)檫@無(wú)助于提升收益率。而這一切，更像是光伏行業(yè)的一個(gè)宏觀宿命。