合縱連橫還是變法圖強？論光伏行業(yè)博弈格局

碳中和背景下光伏關(guān)注度迅速提升，大量社會資本涌入疊加各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)節(jié)奏差異，行業(yè)出現(xiàn)了硅料與下游、一體化與專業(yè)化、新廠商與老廠商、電池硅片技術(shù)路線等多個維度全方位的博弈格局，風(fēng)云變幻的程度堪比中國歷史上的戰(zhàn)國時期。如何理清思路，透過迷霧看本質(zhì)，是產(chǎn)業(yè)界和投資界共同面臨的課題。

僅就當前博弈最激烈的硅料價格而言，從客觀存在的擴產(chǎn)速度差看，緊平衡是真實存在的。但是否可以將硅料毛利推高到80%的水平?顯然，產(chǎn)能不足的情況下提高價格對增加供應(yīng)是毫無幫助的，而其作用一是抑制需求、二是釋放價格信號加快資本開支，提高擴產(chǎn)速度。這樣一個過程的本質(zhì)就是周期，需求大增疊加產(chǎn)能不足刺激價格，價格抑制需求刺激擴產(chǎn)帶來降價。那這個周期又是如何運行的，這對我們判斷硅料價格走勢有很大幫助。

管理學(xué)中有個經(jīng)典理論“長鞭效應(yīng)”(其基本思想是:當供應(yīng)鏈上的各節(jié)點企業(yè)只根據(jù)來自其相鄰的下級企業(yè)的需求信息進行生產(chǎn)或者供應(yīng)決策時，需求信息的不真實性會沿著供應(yīng)鏈逆流而上，產(chǎn)生逐級放大的現(xiàn)象。

當信息達到最源頭的供應(yīng)商時，其所獲得的需求信息和實際消費市場中的顧客需求信息發(fā)生了很大的偏差。由于這種需求放大效應(yīng)的影響，供應(yīng)方往往維持比需求方更高的庫存水平或者說是生產(chǎn)準備計劃)，簡單而言就是買漲不買跌的博弈行為以及一致行動導(dǎo)致情況走向反面(比如都以為四季度搶裝都去搶硅料導(dǎo)致產(chǎn)品價格暴漲反而抑制了需求)，也就是一次博弈引發(fā)二次博弈。其本質(zhì)是個體的理性帶來了群體的非理性，其最終的結(jié)果是價格信號的波動幅度會顯著強于供求缺口的波動幅度，也就是漲跌都過頭。

來看當前博弈格局，多方訴求不一：

1. 硅料端希望通過硅料廠商之間的“連橫”謀求盡可能長時間的維持當前的硅料價格，盡可能獲取超常規(guī)的利潤。

2. 一體化廠商組件庫存累積較多，期望通過一體化之間的“合縱”結(jié)盟，共同推動硅料價格的緩慢回歸之路，其核心要點是產(chǎn)業(yè)鏈價格信號的快速下行有可能帶來巨額的庫存跌價損失，硅料價格的長期高位又抑制需求降低了組件廠商的開工率帶來折舊損失。所以，兩難之下似乎緩跌是一個最優(yōu)解。

3.庫存不高的廠商，不會主動加大采購硅料，維持高周轉(zhuǎn)低庫存策略，靜待產(chǎn)業(yè)鏈價格變化。

好一個合縱連橫，難解難分。決定事物走向的是基本利益格局而非表面的松散同盟正如秦國的遠交近攻，不是不攻而是攻的策略。讓我們來看下光伏諸侯結(jié)盟背后是真心實意還是各自算盤：

1、顯然不管是合縱還是連橫，成員之間有個最根本的格局無法改變，那就是他們都是這殘酷行業(yè)內(nèi)的競爭對手，短暫的共同利益是根基脆弱的。

2、顯然各家的狀況和利益攸關(guān)度是有區(qū)別的，如通威產(chǎn)業(yè)鏈較長可以通過調(diào)節(jié)硅料硅片之間的利潤分配來應(yīng)對變化，大全等產(chǎn)業(yè)鏈短的則不一樣。

3、囚徒困境與預(yù)判你的預(yù)判。結(jié)盟者之間存在典型的囚徒困境，理性的諸侯之間具有天然的不信任，多少次合縱攻秦失敗其實是最典型的案例。盟友之間的理性過程是這樣的：如果別人率先搶跑，我將被晾在價格懸崖之上，導(dǎo)致巨額損失。如果我率先搶跑，我可以將他們晾在價格懸崖之上，輕傷全身而退。這是一個沒有最優(yōu)解的囚徒困境，當每個盟員都預(yù)判了別人的預(yù)判，搶跑一定發(fā)生，沒有最優(yōu)解，只有次優(yōu)解。

其實經(jīng)濟學(xué)上，價格同盟早已被證偽是不牢固的。而暴漲之后的價格一旦松動以后還會存在緩跌嗎?這是下一個問題。

炒過股票的都知道，泡沫破裂之后的慘狀，第一波下跌往往是快速且凌厲的。哲學(xué)原理告訴我們，物極必反，事物在極致之后會走向反面。硅料是如何脫離制造業(yè)的正常毛利走向極致的，一定也會順著原路逆向返回。快速的暴漲帶來快速的的回歸，其原理是什么呢?

當下跌的共識出現(xiàn)時，理性的下游廠商所做出的決策一定是加速清庫存，降低采購，這時候不是看誰搶跑，而是看誰跑得快，否則極有可能被隊友晾在半山腰，也就是所謂的“不買跌”。其帶來的結(jié)果是，出現(xiàn)一小段時間的需求真空，也就是所謂的無量下跌階段，這個階段的跌幅往往巨大且沒有成交量。直到去庫存的過程告一段落，價格才會慢慢到達一個新的均衡點。因此，不僅連橫派期望中高位震蕩不會出現(xiàn)，合縱派期望中的緩緩歸矣也不會出現(xiàn)，一旦轉(zhuǎn)向，必是急風(fēng)驟雨。

風(fēng)云變幻的戰(zhàn)國，奇計百出，紛紛擾擾。然奇計只是表而非里也，真實的戰(zhàn)國本質(zhì)上郡縣制與分封制的終極對決，是高能政權(quán)對低能政權(quán)的替代，不以個人意志為轉(zhuǎn)移光伏各廠商誰能與舊世家大族決絕切割，變法圖強，誰就能占得先機。誰沉迷于研發(fā)疲秦之計，誰就將滑入可悲的深淵。