近300億硅片訂單，雙良節(jié)能后是否能來者居上

2021年是屬于新能源的天下，年初至今，光伏板塊大漲70．50％，成為市場里最靚的仔之一。資本市場用真金白銀投票的背后，則歸功于行業(yè)基本面迎來巨大改善。隨著“碳中和”世界級題材持續(xù)催化，國內(nèi)多項(xiàng)利好政策落地，推動光伏行業(yè)景氣快速上行。

大變革時(shí)代，總有一批更優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出。在光伏產(chǎn)業(yè)的硅片環(huán)節(jié)，今年恰恰有這么一位新玩家——雙良節(jié)能（600481，股吧）強(qiáng)勢入局，成為這個(gè)超級賽道的一匹黑馬。

一、大刀闊斧進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)鏈

雙良節(jié)能成立于1982年，近40年來以節(jié)能減排、綠色環(huán)保為己任，致力于為航天、電力、核能、石油、冶金、化工等工業(yè)領(lǐng)域以及酒店、商場、寫字樓、交通設(shè)施等民用領(lǐng)域量身定做“節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)解決方案”。

3月14日，雙良節(jié)能重磅宣布將在包頭市分兩期建設(shè)共40GW的單晶硅項(xiàng)目。一期總投資70億元，將建成年產(chǎn)20GW拉晶、20GW切片的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為108億元。

與此同時(shí)，公司的戰(zhàn)略定位也做了進(jìn)一步提升，從一開始的高端設(shè)備制造到提供能源解決方案，再到如今的新能源裝備、材料一體化方向，致力于成為中國領(lǐng)先的綜合能源解決方案提供商。

隨后，雙良節(jié)能在硅片的布局動作頻頻。

5月份，雙良節(jié)能決定以不超過1．4億元的自有資金回購1000萬到2000萬股公司股份，回購而來的相當(dāng)一部分股份將用于后續(xù)實(shí)施公司硅片項(xiàng)目的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

而后，公司大手筆簽訂超14億元的單晶爐買賣合同，為下階段硅片及時(shí)投產(chǎn)提供保障。

緊接著，雙良節(jié)能斥資21．8億元與中國化學(xué)（601117，股吧）第三建筑公司簽訂了硅片項(xiàng)目的建筑安裝總承包合同，有力促進(jìn)了一期20GW單晶硅的投產(chǎn)進(jìn)程。

6月份中旬，公司在包頭稀土高新區(qū)的單晶硅一期項(xiàng)目（20GW）獲得了當(dāng)?shù)丨h(huán)保局的環(huán)批批復(fù)，不僅表示相關(guān)部門對雙良節(jié)能硅片項(xiàng)目的認(rèn)可，也意味著后續(xù)的項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)得以加快開展。

當(dāng)月月底，該項(xiàng)目首根大尺寸單晶硅棒成功出爐，標(biāo)志著雙良硅材料大尺寸硅片試產(chǎn)成功，并為包頭基地量產(chǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。幾乎同一時(shí)間，公司也與中信泰富下屬公司新力能源、江蘇愛康科技（002610，股吧）戰(zhàn)略合作開發(fā)光伏發(fā)電項(xiàng)目，三方將強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共同開發(fā)內(nèi)蒙古地區(qū)光伏發(fā)電項(xiàng)目。

10月份，雙良節(jié)能大尺寸單晶硅棒批量生產(chǎn)慶典在單晶一廠隆重舉行，宣告雙良正式駛?cè)牍夥a(chǎn)業(yè)發(fā)展快車道。公司表示，未來將在品質(zhì)、成本控制方面下功夫，努力讓硅片業(yè)務(wù)做到行業(yè)前三。

二、光伏業(yè)務(wù)是節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)的合理延伸

目前，雙良節(jié)能主營業(yè)務(wù)分為節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)和新能源系統(tǒng)，已形成雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略布局，正契合國家“雙碳”政策風(fēng)口，這既成為公司的長期競爭優(yōu)勢，也是公司未來至少四十年奮斗的方向。

實(shí)際上，雙良節(jié)能今年加快布局硅片產(chǎn)業(yè)，并非跨界入局，而是公司節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)的合理延伸。

一方面，公司深耕節(jié)能節(jié)水領(lǐng)域多年，已形成以溴冷機(jī)、換熱器為核心產(chǎn)品的節(jié)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)布局，其中，空冷系統(tǒng)技術(shù)及銷售規(guī)模處于國內(nèi)一流水平，未來仍將壯大公司的業(yè)績基本盤。在此基礎(chǔ)上，公司拓展光伏業(yè)務(wù)，與節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)從能源替代、節(jié)能提效兩大維度形成助力“碳中和”的雙線布局，充分發(fā)揮硅片業(yè)務(wù)與節(jié)能節(jié)水設(shè)備業(yè)務(wù)、多晶硅還原爐設(shè)備業(yè)務(wù)的協(xié)同共振效應(yīng)。

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另一方面，公司多晶硅還原爐業(yè)務(wù)過去5年在國內(nèi)市占率均保持第一，公司借此依托多年以來在光伏領(lǐng)域技術(shù)工藝、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)資源等方面的積累，著力拓展光伏單晶硅片業(yè)務(wù)便成為一個(gè)重要且高度關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)延伸方向。

三、光伏布局初見成效，未來盈利可期

全力進(jìn)軍新能源的壯舉，正在極大抬升公司成長天花板，也受到了機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)關(guān)注。一是公司近期接連簽下3個(gè)硅片大單，未來業(yè)績得到充分保障；二是規(guī)劃產(chǎn)能、鎖定硅料均有盈余，新增訂單或?qū)⒊掷m(xù)；三是平價(jià)時(shí)代光伏中長期景氣得到確認(rèn)，公司多年來積攢的技術(shù)優(yōu)勢將在硅片生產(chǎn)中繼續(xù)發(fā)揮，保障高品質(zhì)出品。

作為硅片領(lǐng)域的后起之秀，雙良節(jié)能卻在今年展現(xiàn)出驚人的業(yè)務(wù)爆發(fā)力。對比隆基股份（601012，股吧）、中環(huán)股份（002129，股吧）、上機(jī)數(shù)控（603185，股吧）、京運(yùn)通（601908，股吧）、江蘇美科等一眾老牌及崛起的硅片大廠業(yè)務(wù)拓展，雙良節(jié)能簽訂的合同金額293億元僅次于上機(jī)數(shù)控的305．42億元，且兩者差距已非常微弱。

數(shù)據(jù)來源證券時(shí)報(bào)

產(chǎn)能進(jìn)度方面，資料顯示，2022年2月公司將力爭實(shí)現(xiàn)7GW的年產(chǎn)能；2022年6月單晶二廠完全建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2023年3月實(shí)現(xiàn)一期20GW硅片達(dá)產(chǎn)。

此外需要注意的是，公司預(yù)測毛利率情況如下

項(xiàng)目

建設(shè)期

運(yùn)營期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

…

第10年

預(yù)測毛利率

35．21％注

17．88％

20．06％

20．79％

21．59％

…

21．59％

公司毛利率預(yù)測實(shí)際低于行業(yè)歷史平均水平，綜合考慮了未來毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，具備謹(jǐn)慎性，如果毛利率將來在產(chǎn)能釋放時(shí)期有反彈，疊加未來產(chǎn)能的陸續(xù)落地，或?qū)楣編砜捎^的盈利增量。