晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再次連續(xù)上漲，新一輪產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈正在進(jìn)行

每周一談

1．每周一談我國(guó) 8 月新能源車高增勢(shì)頭不減

我國(guó)8月新能源車銷量繼續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成30．9萬(wàn)輛、32．1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)180．6％、181．9％，環(huán)比增長(zhǎng)8．8％、18．6％；1－8月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別完成181．3萬(wàn)輛、179．9萬(wàn)輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)192．8％、194％，其中

新能源乘用車8月銷量30．7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)208．4％，環(huán)比增長(zhǎng)19．8％；1－8月累計(jì)銷量170．4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)208．4％。其中EV乘用車銷量25．1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)198．2％；PHEV乘用車銷量5．6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)171．7％。

新能源商用車8月銷量1．4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55．8％，環(huán)比下降2．3％；1－8月累計(jì)銷量9．5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)60．3％。其中EV商用車1．4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59．9％，PHEV商用車0．02萬(wàn)輛，同比減少23．4％。

將歷年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，除2019年7月補(bǔ)貼退坡的政策影響外，其余年份均呈現(xiàn)出典型的前低后高趨勢(shì)。從1～8月銷量來(lái)看，2021年銷量相對(duì)往年有顯著增長(zhǎng)，且往年6～8月是汽車銷售淡季，今年新能源汽車的環(huán)比高增趨勢(shì)不減，8月銷量再創(chuàng)歷史單月銷量新高。

2021年新能源車滲透率不斷創(chuàng)歷史新高，由政策轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的邏輯得到再次驗(yàn)證。往年新能源車滲透率呈現(xiàn)出與產(chǎn)銷量相似的波動(dòng)趨勢(shì)，但值得關(guān)注的是，進(jìn)入2021年之后，新能源車滲透率并未表現(xiàn)出類似往年的年初下降情況，并且逐月大幅提升，尤其在夏季傳統(tǒng)汽車銷售淡季期間，滲透率連續(xù)刷新歷史新高。

2021年1月新能源車滲透率僅環(huán)比下降1．3 pct，2～8月連續(xù)提升，8月當(dāng)月銷量滲透率達(dá)17．8％，同比提升12．8 pct，環(huán)比提升3．3 pct。1－8月累計(jì)銷量新能源車滲透率達(dá)10．9％，同比提升6．8 pct。

從具體車型來(lái)看，8月銷量Top10中，除特斯拉Model Y外，均為國(guó)產(chǎn)車型，且新勢(shì)力車型市占率正在穩(wěn)定提升。其中五菱宏光mini繼續(xù)霸占單月銷量冠軍，8月銷量3．3萬(wàn)輛，市占率10．8％，連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)3萬(wàn)輛，顯著拉高A00車型市占率。8月銷量超過(guò)1萬(wàn)輛的車型還有比亞迪秦PLUS DM－i、特斯拉Model Y，市占率4．1％、3．8％。

根據(jù)過(guò)去五年我國(guó)新能源車汽車市場(chǎng)的季節(jié)節(jié)奏，以及今年逐月連續(xù)高增的情況，進(jìn)行推算，我們預(yù)計(jì)全年銷量將達(dá)到360～400萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)163～192％。全球方面考慮到2021年其他兩個(gè)主要新能源車市場(chǎng)美國(guó)、歐洲的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球新能源車銷量將達(dá)670～720萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)110～125％。我國(guó)新能源車需求市場(chǎng)在全球占比約為45～50％。

新能源車銷量高增大幅提升對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝機(jī)需求

2020年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)63．7GWh，同比增長(zhǎng)2％，2021年1～8月動(dòng)力電池裝機(jī)76．3GWh，同比增長(zhǎng)76．3％，根據(jù)新能源車銷量及單車帶電量估算，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求153～170GWh。

2020年全球動(dòng)力電池出貨量為186GWh，同比增長(zhǎng)45．3％，預(yù)計(jì)2021年全球動(dòng)力電池需求為380～419GWh。

2021年將成為全球新能源車高速增長(zhǎng)的一年，優(yōu)質(zhì)車型的競(jìng)爭(zhēng)力正逐漸凸顯。我國(guó)新能源車市場(chǎng)自發(fā)性需求已被激發(fā)，消費(fèi)端對(duì)高端乘用車的接受度顯著提高。目前我國(guó)新能源車行業(yè)已基本脫離補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的約束，To C端緊湊型轎車＋中高端性價(jià)比車型成為新的銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。建議關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能，當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、恩捷股份。

投資摘要

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市場(chǎng)回顧

截止9月10日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊上漲1．41％，相對(duì)滬深300指數(shù)落后2．11pct，在中信30個(gè)板塊中位列第27位，總體表現(xiàn)位于下游。從估值來(lái)看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)估值Q1回調(diào)后，保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，當(dāng)前56．86倍水平，處于歷史高位。

子板塊漲跌幅從子板塊方面來(lái)看， 儲(chǔ)能（－4．5％），風(fēng)電（－4．4％），配電設(shè)備（－2．5％），太陽(yáng)能（－1．8％），輸變電設(shè)備（＋1．6％），鋰電池（＋5．2％），核電（＋18．8％）。

股價(jià)漲幅前五名北京科銳、運(yùn)達(dá)股份、協(xié)鑫集成、聆達(dá)股份、華自科技。

股價(jià)跌幅前五名貝特瑞、長(zhǎng)城科技、新宙邦、露笑科技、長(zhǎng)高集團(tuán)。

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投資策略

新能源車中、歐、美新能源車銷量高位穩(wěn)定增長(zhǎng)，滲透率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)以爆款車型拉動(dòng)整體銷量模式仍將延續(xù)，拉動(dòng)電池材料價(jià)格持續(xù)上漲。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格鋰電池價(jià)格保持穩(wěn)定；上游原材料小幅波動(dòng)碳酸鋰（＋11．6％），氫氧化鋰（＋8．7％），六氟磷酸鋰（＋0．9％），電解鈷（＋1．0％），鈷粉（＋0．3％），硫酸鎳（－0．1％），三元前軀體（－0．7％），鈷類原材料小幅下降硫酸鈷（－1．0％），四氧化三鈷（－1．2％）；正極材料磷酸鐵鋰上漲（＋5．4％），三元材料上漲（＋2．2％），鈷酸鋰（＋2．3％）；電解液三元圓柱（＋3．5％），磷酸鐵鋰（＋3．2％）；負(fù)極材料、隔膜價(jià)格穩(wěn)定。我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場(chǎng)分化以及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、恩捷股份、星源材質(zhì)、欣旺達(dá)。

光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再次連續(xù)上漲，新一輪產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈正在進(jìn)行；9月光伏玻璃價(jià)格大幅上漲，盈利改善；全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢(shì)明確。本周產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格情況硅料（＋0．5％），硅片價(jià)格上調(diào)多晶金剛線 （＋16．4％），單晶硅片（＋0．4％）；電池片價(jià)格多晶金剛線（－1．3％），光伏玻璃上漲（＋4．0％～＋5．3％）。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢(shì)，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份、組件新貴天合光能。

風(fēng)電全國(guó)1－7月新增風(fēng)電裝機(jī)12．57GW，同比增長(zhǎng)47％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國(guó)家電投標(biāo)價(jià)2588元／kW，相對(duì)去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

儲(chǔ)能國(guó)內(nèi)首批電廠側(cè)儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于今年10月26日正式實(shí)施。新型儲(chǔ)能發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲(chǔ)能龍頭派能科技。

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投資組合

隆基股份，寧德時(shí)代，國(guó)電南瑞，璞泰來(lái)，陽(yáng)光電源各20％。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價(jià)格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

報(bào)告正文

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投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車中、歐、美新能源車銷量保持高位穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，滲透率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)以爆款車型拉動(dòng)整體銷量的模式仍將延續(xù)，拉動(dòng)電池材料價(jià)格持續(xù)上漲。本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化情況鋰電池價(jià)格保持穩(wěn)定；上游原材料中，鋰系原材料大幅上漲碳酸鋰（＋11．6％），氫氧化鋰（＋8．65％）；其余原材料小幅波動(dòng)六氟磷酸鋰（＋0．93％），電解鈷（＋1．04％），鈷粉（＋0．28％～0．29％），硫酸鎳（－0．13％），三元前軀體（－0．71％），硫酸鈷（－1．01％），四氧化三鈷（－1．18％）；正極材料上漲磷酸鐵鋰（＋5．36％），三元材料（＋2．19％），鈷酸鋰（＋2．34％）；電解液上漲三元圓柱（＋3．51％），磷酸鐵鋰（＋3．16％）；負(fù)極材料、隔膜價(jià)格穩(wěn)定。我們看好三元高鎳化＋磷酸鐵鋰市場(chǎng)分化以及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、恩捷股份、星源材質(zhì)、欣旺達(dá)。

光伏1）晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再次連續(xù)上漲，新一輪產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈正在進(jìn)行；2）9月光伏玻璃價(jià)格大幅上漲，盈利將有所改善；3）全年技術(shù)路線由P型向N型逐漸轉(zhuǎn)換以及大尺寸組件趨勢(shì)明確。本周產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格基本穩(wěn)定，硅料價(jià)格小幅上漲（＋0．48％），多晶硅片價(jià)格上調(diào)，多晶金剛線 （＋16．39％），單晶硅片小幅上漲（＋0．43％）；電池片、組件價(jià)格穩(wěn)定。光伏玻璃價(jià)格繼續(xù)上漲（＋4％～＋5．26％）。我們看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯的行業(yè)趨勢(shì)，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份、組件新貴天合光能。

風(fēng)電全國(guó)1－7月新增風(fēng)電裝機(jī)12．57GW，同比增長(zhǎng)47％。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，4月國(guó)家電投2021年第十二批風(fēng)機(jī)集中招標(biāo)開(kāi)標(biāo)，規(guī)模共計(jì)1900MW，報(bào)價(jià)最低降至2396元／kW，均價(jià)2588元／kW，相對(duì)去年同期下降35％。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資可再生能源裝機(jī)占比加速提高，特高壓對(duì)解決可再生能源發(fā)電的消納問(wèn)題具有重要作用。國(guó)家電網(wǎng)“十三五”期間完成電網(wǎng)投資2．38萬(wàn)億元，建成投運(yùn)特高壓工程19項(xiàng)，2020年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到1811億元，推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，促進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)。我們看好電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國(guó)網(wǎng)信通。

核電2021年1－7月，核電發(fā)電量2333億kWh，同比增長(zhǎng)13．8％。截至2020年底，中國(guó)在運(yùn)、核準(zhǔn)在建機(jī)組共66臺(tái)、裝機(jī)7075萬(wàn)千瓦。其中，在運(yùn)48臺(tái)、4989萬(wàn)千瓦，居世界第三；核準(zhǔn)在建18臺(tái)、2087萬(wàn)千瓦，居世界第一。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中國(guó)核電、久立特材、應(yīng)流股份。

儲(chǔ)能國(guó)內(nèi)首批電廠側(cè)儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將于2021年10月26日正式實(shí)施。新型儲(chǔ)能發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)征求稿發(fā)布，2025年裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。國(guó)網(wǎng)發(fā)布構(gòu)建新型電力系統(tǒng)六項(xiàng)重要舉措，“十四五”投資抽水蓄能1000億元。兩會(huì)期間，多位代表委員建議將儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)納入能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃。發(fā)改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補(bǔ)”政策密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)今年全年完成投資約100億元，新增公共樁20萬(wàn)臺(tái)，新增私人樁超過(guò)40萬(wàn)臺(tái)，新增公共充電站4．8萬(wàn)座。中國(guó)的電化學(xué)儲(chǔ)能能力達(dá)到170萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年儲(chǔ)能市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。工信部公示了第五批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，共有15家電池企業(yè)入選。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭格林美，戶用儲(chǔ)能龍頭派能科技。

我們本周推薦投資組合如下

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市場(chǎng)回顧

截止9月10日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊上漲1．41％，滬深300指數(shù)上漲3．52％，電力設(shè)備及新能源行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)落后2．11pct。

從板塊排名來(lái)看，與其他板塊相比，電力設(shè)備及新能源行業(yè)本周漲幅為1．41％，在中信30個(gè)板塊中位列第27位，總體表現(xiàn)位于下游。

從估值來(lái)看，電力設(shè)備及新能源行業(yè)估值Q1回調(diào)后，保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，當(dāng)前56．86倍水平，處于歷史高位。

從子板塊方面來(lái)看，儲(chǔ)能板塊下跌4．52％，風(fēng)電板塊下跌4．38％，配電設(shè)備板塊下跌2．5％，太陽(yáng)能板塊下跌1．82％，輸變電設(shè)備板塊上漲1．59％，鋰電池板塊上漲5．21％，核電板塊上漲18．8％。

股價(jià)漲幅前五名分別為北京科銳、運(yùn)達(dá)股份、協(xié)鑫集成、聆達(dá)股份、華自科技。

股價(jià)跌幅前五名分別為貝特瑞、長(zhǎng)城科技、新宙邦、露笑科技、長(zhǎng)高集團(tuán)。