福萊特遭看空 長(zhǎng)期來(lái)看能成為光伏玻璃龍頭嗎？

福萊特是光伏玻璃行業(yè)里市占率排名第二的公司，公司發(fā)布2020年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.60億元，同比增長(zhǎng)30.24%;歸母凈利潤(rùn)16.29億元，同比增長(zhǎng)127.09%，綜合毛利率46.54%，同比增長(zhǎng)14.98%。

雖然業(yè)績(jī)爆表，但是市場(chǎng)上股價(jià)下跌走勢(shì)依然持續(xù)，沒(méi)有一點(diǎn)反彈的跡象。市場(chǎng)方面，4月20日，同行信義光能遭貝萊德減持8126萬(wàn)股;同日，福萊特玻璃遭摩根大通減持552萬(wàn)股;中銀國(guó)際也下調(diào)信義光能和福萊特的市場(chǎng)價(jià)格。那么到底是什么原因?qū)е率袌?chǎng)資金沒(méi)有繼續(xù)看多做多福萊特?

福萊特長(zhǎng)期來(lái)看是一個(gè)好公司

福萊特公司質(zhì)地很好，但要經(jīng)歷一段市場(chǎng)廝殺。

福萊特是我國(guó)最早進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)的企業(yè)之一，是我國(guó)光伏玻璃行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一。公司主營(yíng)光伏玻璃、家居玻璃、工程玻璃等的生產(chǎn)和銷售，其中光伏玻璃占比83%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比88%，因此我們重點(diǎn)觀察一下公司的光伏玻璃業(yè)務(wù)。

從公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上看，光伏玻璃2020年?duì)I業(yè)收入為52.26億，光伏玻璃產(chǎn)量為1.85億平方米，整體的核算售價(jià)在一平米28.3元左右。光伏玻璃成本為26.44億元，整體核算成本為一平米14.29元。毛利高達(dá)49%，是光伏玻璃行業(yè)里毛利排名第一的企業(yè)，說(shuō)明公司具有強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)。

玻璃價(jià)格在2020年9月份開始上漲，以3.2mm光伏玻璃價(jià)格走勢(shì)為例。3.2mm玻璃價(jià)格9月份均價(jià)漲到一平米30元，最高漲到2021年一二月份，每平米均價(jià)達(dá)到了43元，一直持續(xù)到2021年3月中旬，均價(jià)下跌至28元。因此，福萊特的凈利潤(rùn)在第四季度和2021年第一季度會(huì)有很強(qiáng)的爆發(fā)力，2021年二季度以后會(huì)趨于平緩。

福萊特將繼續(xù)投入，加速產(chǎn)能擴(kuò)張，陸續(xù)在2021-2022年上馬新的產(chǎn)能。一是安徽二期日熔化量為1200噸的四條光伏玻璃生產(chǎn)線，第一條日熔化量為1200 噸的光伏玻璃生產(chǎn)線已于2021年第一季度點(diǎn)火并投入運(yùn)營(yíng)，另外三條日熔化量為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2021年陸續(xù)投產(chǎn)。二是安徽省滁州市鳳陽(yáng)鳳寧現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園建設(shè)五座日熔化量為 1200 噸的光伏玻璃窯爐，預(yù)計(jì)于2022年陸續(xù)投產(chǎn)。三是越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地的兩座日熔化量 1000 噸的光伏玻璃窯爐已分別于2020年第四季度和2021年第一季度順利點(diǎn)火并全部投產(chǎn)。由于點(diǎn)火過(guò)后還有要一段時(shí)間才能穩(wěn)定出產(chǎn)，因此2021年業(yè)務(wù)量比2020年擴(kuò)張3200噸。預(yù)計(jì)2022年年底總體產(chǎn)能能達(dá)到19200t/d，可以沖擊市占率第一的位置。

2021年整體的玻璃價(jià)格將趨于穩(wěn)定，營(yíng)收有望增長(zhǎng)60%，凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)80%，也就是預(yù)計(jì)能達(dá)到28億左右。不過(guò)2022年玻璃價(jià)格將會(huì)持續(xù)降低，福萊特可能增產(chǎn)不增效，凈利潤(rùn)將維持在25億左右。

高毛利以及巨大的市場(chǎng)空間吸引了大批公司進(jìn)入光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，其中包括淇濱集團(tuán)、耀華玻璃等，以及行業(yè)原本的第一二梯隊(duì)的公司，都在加大產(chǎn)能的擴(kuò)張。不過(guò)市場(chǎng)需求沒(méi)有產(chǎn)量擴(kuò)張來(lái)的快，因此，必然會(huì)壓縮市場(chǎng)的利潤(rùn)空間，擠壓出很大一部分無(wú)效或者低效產(chǎn)能。對(duì)福萊特來(lái)說(shuō)，因?yàn)榫哂谐杀緝?yōu)勢(shì)，可以繼續(xù)擴(kuò)張生產(chǎn)，市占率可能提升，但是凈利潤(rùn)可能在3-5年內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈

未來(lái)3-5年行業(yè)將會(huì)從藍(lán)海向紅海轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)企業(yè)生存壓力大增。

2020年12月17日，工信部公開對(duì)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(修訂稿)》征求意見，擬有條件的放開光伏壓延玻璃和汽車玻璃項(xiàng)目。這個(gè)政策未來(lái)實(shí)行，有望讓光伏市場(chǎng)從政策性多寡頭市場(chǎng)向完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)中進(jìn)駐的企業(yè)在增多，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致光伏價(jià)格進(jìn)入一輪新的下行周期。

光伏玻璃需求量受光伏電站安裝量的影響，因此需要先研究光伏應(yīng)用市場(chǎng)的狀況。2020年全球新增光伏裝機(jī)量為127GW，中國(guó)新增49GW光伏裝機(jī)量。2021 年全球光伏市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)仍將加速擴(kuò)大，總裝機(jī)量將達(dá)到150-170GW。由于中國(guó)廠商的市占率全球超過(guò)86%，光伏玻璃市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)是全球化市場(chǎng)。目前全球光伏玻璃需求的日熔量為29700t/d。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到 2025 年全球光伏新增裝機(jī)量保守估計(jì)為270GW，樂(lè)觀估計(jì)為330GW。據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算2021-2023年光伏玻璃需求1250萬(wàn)噸、1540萬(wàn)噸、1880萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)日熔量分別是34300t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速為36%、23%、22%。

光伏玻璃在整個(gè)光伏組件中的價(jià)值量占比為11%-17%，光伏玻璃價(jià)格的漲幅嚴(yán)重影響了我國(guó)光伏裝機(jī)量的快速擴(kuò)張，比如2020年下半年光伏玻璃價(jià)格的飆升降低了第四季度的裝機(jī)預(yù)期量以及光伏組件廠商交付能力。放開光伏玻璃市場(chǎng)的產(chǎn)能限制成了光伏組件廠的迫切需求。光伏玻璃原本是一個(gè)周期行業(yè)，因?yàn)檎咭蛩兀?017-2020年政府政策性圈定了光伏總體產(chǎn)能水平。2021年放開后，高毛利水平吸引了外圍一眾廠商興建新的產(chǎn)能，即將變成一片紅海，成為名副其實(shí)的周期行業(yè)。未來(lái)行業(yè)內(nèi)的公司就要相互比拼成本優(yōu)勢(shì)了，更低的原材料供應(yīng)成本，更低的運(yùn)輸成本，更優(yōu)質(zhì)的合作方等等都是行業(yè)內(nèi)公司能跑出來(lái)的重要因素。

目前光伏市場(chǎng)是雙寡頭市場(chǎng)，信義光能和福萊特是行業(yè)中的兩個(gè)龍頭標(biāo)的，信義目前日產(chǎn)能9800t，整體市占率33%，福萊特目前每日產(chǎn)能6300t，整體市占率21%。彩虹新能源日產(chǎn)能2400t，排名第三。遷西金信日產(chǎn)能2150t，排名第四。洛陽(yáng)玻璃日產(chǎn)能1530t，排名第五。

2021年光伏玻璃公司競(jìng)爭(zhēng)格局即將被改變。國(guó)內(nèi)光伏壓延玻璃放開產(chǎn)能后，國(guó)內(nèi)公司紛紛上馬新的產(chǎn)能規(guī)劃。目前國(guó)內(nèi)公司2021年總的規(guī)劃新增產(chǎn)能為27670t/d，2021年總產(chǎn)能將達(dá)到57210t/d。2022年底新增規(guī)劃產(chǎn)能26100t/d，總產(chǎn)能為83300t/d。2021-2022年新增產(chǎn)能中，信義光能新增產(chǎn)能最大8000t/d，其次是淇濱集團(tuán)，新增產(chǎn)能7950t/d，南玻A新增產(chǎn)能6800t/d，福萊特新增產(chǎn)能5800t/d，金晶科技新增產(chǎn)能4600t/d。還有其他的公司產(chǎn)能略低，就不一一羅列了。規(guī)劃產(chǎn)能和實(shí)際落地的產(chǎn)能可能會(huì)有點(diǎn)差距，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)1-2年的產(chǎn)能建設(shè)放量時(shí)間，預(yù)計(jì)2022年整體玻璃價(jià)格會(huì)開啟下行區(qū)間，行業(yè)內(nèi)的公司可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)量換價(jià)的現(xiàn)象，增產(chǎn)不增效的可能性比較大。

超長(zhǎng)期來(lái)看，如果到了2060年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和，核能的裝機(jī)容量是現(xiàn)在的5倍多，風(fēng)能的裝機(jī)容量是現(xiàn)在的12倍多，而太陽(yáng)能會(huì)是現(xiàn)在的70多倍。行業(yè)短期是不明朗的，但長(zhǎng)期是光明的。