碳達峰、碳中和可能催生中國大牛股嗎？

文 ｜ 鄭作時

由中央政府代表中國向世界做出的碳達峰和碳中和承諾，幾乎是必然地加速國內(nèi)多個行業(yè)向綠色環(huán)保方面的進化，同時也會引發(fā)這些行業(yè)總體上相當大的變化。

正是因此，碳達峰和碳中和一度成為國內(nèi)資本市場高度關注的概念。此前，Ａ股市場游資已經(jīng)猛炒過碳中和概念股順控發(fā)展，這家本來在順德經(jīng)營水務和垃圾焚燒的公用事業(yè)公司，股價被連續(xù)推升六七倍，現(xiàn)在仍保持著每股50元的高價。

游資的這種炒作，并不代表碳中和方向上市場未來真實的走向。不過，作為概念，碳中和同樣也應該是嚴肅的價值投資者必須關注的重要方向。大多數(shù)投資者都知道，由中央政府代表中國對世界做出的承諾，幾乎從來沒有落空過。因此政府的承諾一旦形成，必然會在國內(nèi)各行各業(yè)有一系列的動作去落實。

因此，財經(jīng)無忌非常關注的是，碳中和這一概念會以怎樣的形式在國內(nèi)得到落實，它又會對上市公司產(chǎn)生什么樣的影響？

中國政府的碳中和承諾

2020年9月22日，國家最高領導人在聯(lián)合國大會上代表中國表示“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和?！?/p>

這一講話，幾乎立即引起國際社會的強烈反應。

眾所周知，由溫室氣體增加而產(chǎn)生的氣候變化，已經(jīng)越來越成為近年來威脅全球未來的最重要因素，引發(fā)幾乎所有人的關注。但由于控制溫室氣體排放將直接對經(jīng)濟發(fā)展路徑發(fā)生影響，各國政府在減排方面常常意見不一，反復爭論。

在這個關口上，尤其是在新冠疫情蔓延，全球經(jīng)濟增長速度放緩的情況下，已經(jīng)成為全球經(jīng)濟第二大國的中國做出如此承諾，自然會引發(fā)諸多效應。

作為國內(nèi)經(jīng)濟和投資的觀察者，財經(jīng)無忌自然也不會對這一動向缺少關注。不過我們更為關心的，當然是這一承諾在國內(nèi)落實過程的具體影響，尤其是它對Ａ股上市公司將會產(chǎn)生什么作用。

財經(jīng)無忌認為，就背景而言，中國政府做出這一承諾并不容易，決策層是下了相當決心的。因為從改革開放的歷史來看，低成本發(fā)展是國內(nèi)經(jīng)濟高速增長的重要推動力。在環(huán)保領域，低成本發(fā)展意味著使用更便宜的能源、原材料，用更低的產(chǎn)品價格去占領市場。

從這個意義上看，政府的碳中和承諾，其實是經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略的一部分。在設立碳達峰和碳中和目標之后，政府必將以有力的外部政策，促使企業(yè)發(fā)展沿綠色環(huán)保方向邁進，從而達成國內(nèi)經(jīng)濟在這個方面的高水平路徑。

僅舉一例，就可看出政府在這一決策上的決心。

中國是個“富煤缺油”的國家，這一現(xiàn)狀決定了現(xiàn)階段國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)不少是以煤為主要能源。而政府設立的碳達峰和碳中和目標，實際上是在2035年實現(xiàn)碳排放不再增加，同時經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展；而碳中和目標更是要在2060年前完成不向大氣排放本國消納不了的二氧化碳目標，這就迫使未來國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的能源使用，要進行改變。

這無疑是一個非常艱巨的挑戰(zhàn)。

更為形象一點說，政府的這一承諾，就是要讓一個正在快速發(fā)展的經(jīng)濟大國，短期內(nèi)從傳統(tǒng)習慣使用的化石能源，也就是煤和石油中轉(zhuǎn)變出來，轉(zhuǎn)向以使用清潔能源為主體，進而大幅度減少碳排放，另外通過大幅度的植樹造林，增強消納二氧化碳能力，進而實現(xiàn)對世界的承諾。

這有可能做到嗎？

減排的中國優(yōu)勢和新能源的投資機會

雖然目標看起來極具挑戰(zhàn)性，不過在以往的中國經(jīng)濟高速增長當中，既有的產(chǎn)業(yè)部門在以往發(fā)展過程中，已經(jīng)給國內(nèi)的二氧化碳減排提供了一條依稀可見的路徑。

眾所周知，使用能源是工業(yè)革命以來社會進步的一大躍進。在工業(yè)革命之后的一百多年來，人類大致形成了兩條能源使用路徑，其一是直接使用化石能源的路徑，主要是通過發(fā)動機和鍋爐，將煤和石油的能量通過燃燒釋放，轉(zhuǎn)化為動力；其二是采用二次能源的電力，在生產(chǎn)端發(fā)電，在使用端使用各種電氣設備，把電能轉(zhuǎn)化為動力。

通常，人們視電力為二次能源。因為傳統(tǒng)上，發(fā)電主要還是用煤和石油燃燒的能量，只不過在電廠得到了集中釋放。但同時，電力的使用會帶來輸送過程的損耗，能源使用效率并不高，所以電價通常高于直接用煤和石油的價格。

由于經(jīng)濟上處于后發(fā)位置，中國在以往的改革開放過程中，存在大量污染的同時，也形成了一定的后發(fā)優(yōu)勢。

這種后發(fā)優(yōu)勢包括兩個方面。首先是通過幾十年不斷的基礎建設，國內(nèi)已經(jīng)形成了一個龐大的電網(wǎng)基礎，而且由于大多為新建電網(wǎng)，所以在裝備上比較先進；其次是，近年來，政府不斷給予新能源行業(yè)以巨額補貼，使國內(nèi)的新能源行業(yè)已經(jīng)形成了規(guī)模效應，進入了加速發(fā)展期。

這兩重因素，意外地使中國在碳中和方向上，有一個不錯的起點。因為電網(wǎng)高度普及，使企業(yè)和居民大量使用電力為能源。而同時，由于新能源產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；闺娋W(wǎng)的生產(chǎn)端出現(xiàn)了令人矚目的變化雖然煤和石油的化石能源仍然是國內(nèi)電廠的主要形式，但光伏、風能、核電、水電等新的發(fā)電形式，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅提升。

與傳統(tǒng)的煤和石油不同的是，這些新型能源的取得，并不依靠燃燒，不向大氣排放二氧化碳，如果它們在國內(nèi)能源使用中的占比提升到一定程度，將會顯著降低排放力度。

在這其中，利用太陽能為能源來源的光伏發(fā)電，尤其令人關注。

新世紀以來，由于國內(nèi)企業(yè)持續(xù)擴大產(chǎn)能，顯著降低度電成本，已經(jīng)使光伏發(fā)電出現(xiàn)了一個重要的轉(zhuǎn)折點，這就是現(xiàn)有國內(nèi)光伏產(chǎn)品的度電發(fā)電理論成本，已經(jīng)接近或者低于燃煤發(fā)電。

無需贅述國內(nèi)一大批光伏企業(yè)通過持續(xù)的技術變革和規(guī)模擴張。觀察者們可以發(fā)現(xiàn)的是，由于光伏發(fā)電產(chǎn)品價格持續(xù)下降，有心人可以越來越多地從身邊的日常場景中看到在路燈桿上、屋頂、廠房樓頂?shù)墓夥l(fā)電產(chǎn)品。更不用說大片集中的光伏發(fā)電場了；除了各種規(guī)模的光伏電站之外，有心人也會在自己身邊的山上、海邊、廠房和開發(fā)區(qū)空地上，發(fā)現(xiàn)越來越多搖頭晃腦的風力發(fā)電機。

這就是財經(jīng)無忌所看到的中國在碳中和方向的“不錯的起點”因為作為基礎設施的電網(wǎng)普及，以及在新能源領域的規(guī)?；?，所以國內(nèi)能源市場存在一種可能，通過大幅提升電力生產(chǎn)端的新能源占比，同時進一步提升用電側(cè)的電力使用占比，中國可能直接從用煤大國，一躍而進入新能源大國。

很顯然，這是中國政府向世界承諾達成碳達峰和碳中和的底氣。

當我們理解了這一總體格局之后，很自然就可以判斷出一個未來的走向在政府提出雄心勃勃的碳達峰和碳中和目標之后，包括光伏、風能、核電和水電在內(nèi)的眾多行業(yè)，都將迎來巨大的產(chǎn)業(yè)機會。

非常清晰的是，在未來數(shù)十年內(nèi)，政府將致力于持續(xù)提升新能源在國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)中的占比，可以預見，未來政府還將進一步投入光伏發(fā)電場、海上和陸上風電場、水電站等新能源基礎設施，而這將為與新能源相關的企業(yè)帶來巨額的市場增量，形成所謂的市場“風口”。

當然，在種類眾多的新能源中，財經(jīng)無忌格外關注的是可以同時被政府和市場接受的光伏產(chǎn)業(yè)，由于其度電成本已經(jīng)低于煤電，所以除了政府集中投資之外，很多企業(yè)和居民都開始投資光伏發(fā)電，形成了分布式光伏發(fā)電市場。很顯然的是，這一市場的潛力要遠遠大過主要靠政府投入的集中式光伏發(fā)電市場。

除了被稱為新能源的能源取得端，在減排所造成的變化當中，電網(wǎng)優(yōu)化和改造所呈現(xiàn)出來的機會，也同樣不容忽視。近年來，中國政府在高壓和特高壓輸變電領域同樣也投入巨大，優(yōu)化了整個國家的電網(wǎng)基礎。但這張網(wǎng)絡在未來，顯然需要面對新能源的特點做出相應的調(diào)整。

也許我們可以打這樣一個比方，化石能源時代，電網(wǎng)的生產(chǎn)者是高度集中的。電廠就是電廠、用電戶就是用電戶，兩者不僅涇渭分明，在距離上也是相隔甚遠。而在新能源時代，由于光伏和風能都存在分布式發(fā)電的可能，因此傳統(tǒng)上的電廠和用戶將會參差交錯，混在一起。如果這種情況普遍發(fā)生，那么電網(wǎng)在局部上的優(yōu)化，將會是迫切的需求。

而在這其中，顯然也是存在相當大的市場機會的。比如說最近上市的南網(wǎng)能源（003035．sz）雖然是個國企，但背靠南方電網(wǎng)，面對珠三角眾多大中型企業(yè)做能源優(yōu)化方案提供商，就受到了追捧。如果撇除炒作的成份，應該有投資者是看到了這家公司在未來電網(wǎng)局部優(yōu)化方面面臨的市場機會。

減排帶來的制造業(yè)變量

作為經(jīng)濟觀察者，財經(jīng)無忌認為，其實新能源領域雖然面臨市場巨額增量，不過Ａ股對相關上市公司的估值，已經(jīng)完成了一輪提升。像隆基、通威等新能源領導企業(yè)，其估值都完成了翻倍過程，雖然未來可以看好，如果要進行投資，讀者仍然需要高度慎重。

而本文另外想與讀者交流的是，除了新能源方向之外，政府對碳達峰和碳中和方面的承諾，對大規(guī)模傳統(tǒng)能源的使用者行業(yè)，同樣會形成一個相當大的變量。而這個變量，其實還在醞釀之中。

一個典型的案例當然是汽車業(yè)，尤其是乘用車行業(yè)。

國內(nèi)乘用車行業(yè)的新能源改造已經(jīng)持續(xù)了相當長時間，可以預期的是，在中國碳達峰和碳中和的政府承諾之后，各級政府將會在燃油車使用方面持續(xù)出臺更加多樣化的限制，著力推進綠色的新能源車成為市場主流，進而支持減排。

與光伏發(fā)電一樣，新能源車也是受市場和政府同時支持的產(chǎn)品。在這方面反應最為靈敏的，當然是受益菲薄的網(wǎng)約車司機。他們中有人給財經(jīng)無忌算過賬，一臺網(wǎng)約車每天有效載客里程上限在三百至五百公里，如果是在家充電，純電新能車每公里充電成本是六分錢，而油車的相同成本為五毛。這其中的差價，每月已經(jīng)達到六七千，足夠掙出一個人的工資了。

除此之外，財經(jīng)無忌還關心的是，傳統(tǒng)像鋼鐵、水泥這樣國內(nèi)制造業(yè)的用煤大戶，它們未來的減排之路，將會怎么走？對產(chǎn)業(yè)將會造成什么影響？

在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)處于領導地位的寶鋼管理團隊最近與外界做了一次溝通，透露出這個方向上的一些動向。以目前的情況看，類似于鋼鐵水泥行業(yè)的減排，政府已經(jīng)有了大致方案。未來，國內(nèi)這些行業(yè)大致會逐一核查，確定現(xiàn)有碳排放量，并由中央政府會同行業(yè)管理部門確定減排目標，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)能、在行業(yè)中的地位，落實每家企業(yè)的碳排指標。

根據(jù)寶鋼管理團隊此前透露的減排方案來看，政府在這些行業(yè)確定的碳排指標，應該是一個“跳起來才能夠到”的挑戰(zhàn)性目標。以寶鋼的設備先進水平，想要達到這一指標，也并不容易。為此，寶鋼管理團隊也在做相應的準備。

同樣，在水泥行業(yè)處于領導地位的海螺水泥，動作也是顯著的。此前，海螺一直致力于一項“二氧化碳捕捉”的科研項目，核心方向是通過在工廠尾氣中捕捉二氧化碳，降低排碳量，并形成干冰產(chǎn)品向外出售。顯然，這也是應對減排總目標的一個方案。

除了這些領導企業(yè)在前沿科技方向探索之外，“碳交易”可能是這些未來高碳排行業(yè)企業(yè)經(jīng)常要面對的一個新詞。很顯然，政府一旦落實每個企業(yè)的碳排指標，未達到這一指標的企業(yè)就必須通過二氧化碳排放交易，購買超額完成指標企業(yè)的空余指標。未來，政府很可能以這種方式來實現(xiàn)在減排方面的獎優(yōu)罰劣。

不想當廚子的士兵，不是好演員。這其實并不僅是文藝界的戲謔，也是投資方面的腦筋急轉(zhuǎn)彎。舉例而言，如果未來政府真以上文所述方式來逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)減排目標，請問受益最大的是哪類上市公司？

首先當然是有可能成立碳排交易所的企業(yè)和部門。政府下的決心越大，未來產(chǎn)業(yè)界需要碳排交易的數(shù)量和頻次就越高，所以交易所的社會地位就越重要，當然，這類交易所很可能被定義為政府部門，而不是企業(yè)。

但如果讀者是一個有心人，你會發(fā)現(xiàn)其中的機會如果政府真要嚴格執(zhí)行企業(yè)碳排的核查，就必然要形成一個遍及制造業(yè)的大型核查體系。以環(huán)保治污的經(jīng)驗看，遠程在線的控制系統(tǒng)，將會構(gòu)成這一核查體系的主要技術手段。

顯然，能精確測量二氧化碳氣體含量，并使之轉(zhuǎn)化為電信號的氣體傳感器，將會大受其益。

最后，讓我們以一個市場觀察的方式來結(jié)束這篇文章如果減排被嚴格執(zhí)行，將會對鋼鐵水泥這樣的傳統(tǒng)能源使用行業(yè)，帶來什么影響？

首先，減排會構(gòu)成這些行業(yè)的又一個進入門檻，在這些行業(yè)的新型投資沖動，將會被大大減弱。這將是經(jīng)濟學家們喜歡的一個動向，因為產(chǎn)能擴張帶來的復雜計算，將會逐步消失。而投資者也會喜歡這一動向，因為現(xiàn)有企業(yè)的收益會逐步穩(wěn)定。

其次的一個結(jié)果是，行業(yè)集中度會進一步提高?，F(xiàn)階段，國內(nèi)的制造業(yè)領域，都在呈現(xiàn)集中度提升的現(xiàn)象，領導企業(yè)因為規(guī)模大、技術裝備先進、研發(fā)投入又高，所以不斷提高市場占有率，由于集中了人才優(yōu)勢，所以我們可以預期這些領導企業(yè)在減排上也會迅速形成方案，無需增加成本。

比如鋼鐵行業(yè)，國外的最新動向是使用氫能替代煤，作為高爐的能源。而寶鋼的管理團隊透露，他們已經(jīng)在跟蹤這個方向的技術動態(tài)，但出于成本考慮，暫時還沒有采用這一方案的準備。

但對于國內(nèi)大量存在的小鋼廠、小水泥廠而言，這確實不是一個好消息。因為他們很可能無力夠上減排門檻，從而被迫支付購買減排指標的成本。相當一批原來在成本線上掙扎的企業(yè)，有可能因此而退出市場。

這種產(chǎn)能調(diào)整，無疑會將對未來國內(nèi)包括鋼鐵水泥在內(nèi)的制造業(yè)各行各業(yè)，帶來微妙的調(diào)整。

所以財經(jīng)無忌請各位，無論是投資者，還是從業(yè)者，在即將到來的碳達峰時代，系好安全帶，提前做好準備。另外也想提問讀者，你從上述論斷中，看出可能蘊藏的牛股了嗎？