股價(jià)未及預(yù)期，市占率過半福斯特利潤暴漲63%

3月26日，杭州福斯特應(yīng)用材料股份有限公司（下稱“福斯特”）發(fā)布2020年年度報(bào)告。

圖片來源福斯特年度報(bào)告

報(bào)告顯示，2020年福斯特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.93億元，同比增長31.59％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.65億元，同比增長63.52％，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤15.21億元，同比增長87.72％；基本每股收益2.09元；ROE為20.92％，同比提升4.68％。

在營收同比增長31.59％的情況下，歸母凈利潤卻增長了63.52％，說明其毛利率也得到了顯著提升，扣非凈利潤更是上漲了87.72％，顯然是在公司經(jīng)營和管理層面也有了很大的提高。可以看出，福斯特的增長并非只是因2020年我國光伏新增裝機(jī)量增長所致，而是全方位的提升。

圖片來源福斯特年度報(bào)告

絕對(duì)龍頭的誕生

資料顯示，福斯特成立于2003年，是一家專注于新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。誕生之初，福斯特就憑借在熱熔膠和薄膜加工領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，成功研發(fā)出高品質(zhì)的EVA太陽能電池膠膜，正式進(jìn)軍光伏行業(yè)。

當(dāng)時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)在日本非常發(fā)達(dá)，而在我國才剛剛起步，以現(xiàn)在的眼光回溯到2003年，福斯特在當(dāng)時(shí)進(jìn)軍光伏行業(yè)，毫無疑問是一招險(xiǎn)棋，也可以說是高瞻遠(yuǎn)矚的布局。

2009年，福特斯完成股改，整體變更為“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”，開始啟動(dòng)上市進(jìn)程。并于同年推出光伏背板。當(dāng)時(shí)，我國已經(jīng)涌現(xiàn)出了多個(gè)知名光伏企業(yè)，例如無錫尚德，英利新能源等。

當(dāng)時(shí)，我國的光伏企業(yè)還處于“兩頭在外”的局面，即原材料和市場(chǎng)在外，企業(yè)只是把原料進(jìn)行加工，再出口到國外進(jìn)行銷售，利潤較低。

2013年，我國光伏已經(jīng)開始崛起，新增裝機(jī)量達(dá)到了12.92GW，資本也對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)非?？春?，福斯特順勢(shì)就在2014年登陸上海證券交易所，正式掛牌上市。

圖片來源福斯特招股說明書

據(jù)招股說明書顯示，福斯特募資用途主要用于年產(chǎn)1.8億平方米EVA太陽能電池膠膜生產(chǎn)項(xiàng)目，及續(xù)建光伏材料研發(fā)中心項(xiàng)目，進(jìn)一步加大光伏膠膜的產(chǎn)能。為其走上光伏膠膜龍頭企業(yè)地位埋下了伏筆。

自此，福斯特跟隨我國光伏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，就此成為了光伏膠膜領(lǐng)域絕對(duì)的龍頭企業(yè)。據(jù)另一光伏膠膜企業(yè)海優(yōu)新材的招股說明書中顯示，2019年，光伏福斯特全球市占率已經(jīng)達(dá)到了49.93％，比第二名的海優(yōu)新材和第三名的斯威克總和還要高。

本次福斯特的年度報(bào)告顯示，其2020年膠膜銷量達(dá)8.65億平米，同比增加15.57％，對(duì)應(yīng)全球份額約55％-60％，大幅領(lǐng)先二梯隊(duì)廠商，持續(xù)引領(lǐng)全球 光伏膠膜供應(yīng)市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固了自身地位。

因此，福斯特被業(yè)內(nèi)稱為光伏膠膜領(lǐng)域的“大膜王”，說是絕對(duì)龍頭也不過分。

光伏組件的“綠葉”

光伏膠膜，主要作用是粘結(jié)光伏電池片與光伏玻璃及背板，保護(hù)電池片并封裝成能輸出直流電的光伏組件。其成本約占組件成本的4％，即使價(jià)格上漲一倍，對(duì)于組件成本的影響也非常有限，因此并不顯眼。

但膠膜對(duì)于組件后期的影響非常大，因組件使用年限多在20-25年，一旦膠膜耐久性和透光度發(fā)生變化，對(duì)于組件發(fā)電量會(huì)產(chǎn)生很大影響。因此，膠膜遠(yuǎn)比其成本更為重要。可以說是光伏產(chǎn)業(yè)中不可或缺的“金牌綠葉”型輔材。

目前，光伏膠膜主要分為EVA膠膜和POE膠膜。前者以EVA樹脂為主要原料，較適用于單面組件，價(jià)格也相對(duì)便宜；后者以POE樹脂為主要原料，通過添加合適的添加劑，利用生產(chǎn)設(shè)備制成的薄膜?？纱蠓档碗娢徽T發(fā)衰減，在長期使用后依然能保持高效，當(dāng)然價(jià)格也比較高。

年報(bào)顯示，福斯特結(jié)合這兩種膠膜的優(yōu)勢(shì)，推出行業(yè)最大規(guī)模的多層共擠POE膠膜產(chǎn)能（也稱 EPE 膠膜），該膠膜產(chǎn)品兼具了POE膠膜的高阻水性、高抗PID性能，也具備 EVA膠膜在組件層壓過程中易加工的特點(diǎn)，為組件客戶提供了更多的封裝方案選擇。

可見，即便已是行業(yè)龍頭，福斯特依然致力研發(fā)，為客戶提供更加優(yōu)秀的產(chǎn)品，才能不斷鞏固自身地位。這一點(diǎn)在研發(fā)投入上也有所體現(xiàn)，2020年，福斯特研發(fā)投入高達(dá)3．09億元，保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先，研發(fā)投向除了材料和配方之外，還包括對(duì)設(shè)備和工藝的投入。

增長平穩(wěn)股價(jià)未及預(yù)期

在全年的利潤增長方面，福斯特可以說是“異常平穩(wěn)”。第一季度歸母凈利潤約1.54億元；第二季度約3.01億元；第三季度月4.15億元；第四季度約6.93億元。

相比組件企業(yè)在第四季度讓二級(jí)市場(chǎng)及投資者“大跌眼鏡”，福斯特的表現(xiàn)從沒讓市場(chǎng)失望。

圖片來源福斯特年度報(bào)告

業(yè)務(wù)方面，光伏封裝材料行業(yè)（即是膠膜），全年?duì)I收高達(dá)81.2億元，占比近97％，依然是公司主要營收來源，毛利率同比增加8.07個(gè)百分點(diǎn)，也驗(yàn)證了前文所說的全方位提升。

圖片來源福斯特年度報(bào)告

不過在股價(jià)方面，福斯特的表現(xiàn)可能還未達(dá)到二級(jí)市場(chǎng)的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月1日，福斯特股價(jià)為34.32元，12月31日股價(jià)為85.40元，漲幅為148.8％，市值增長約393億元。

乍一看是非常不錯(cuò)的表現(xiàn)，但相比其他光伏企業(yè)龍頭動(dòng)輒三四倍的股價(jià)漲幅，例如硅片和組件龍頭隆基股份、逆變器龍頭陽光電源，福斯特的股價(jià)漲幅并不算高。即使在發(fā)布這份業(yè)績暴漲的年度報(bào)告后，截至3月26日收盤，福斯特股價(jià)也僅是微漲0.69％，收于78.92元，總市值為607.33億元。

不過，證券公司倒是對(duì)福斯特未來的股價(jià)非常看好，國金證券、天風(fēng)證券等紛紛調(diào)高了福斯特的評(píng)級(jí)。