阿特斯凈利潤(rùn)下滑，四季度超預(yù)期助力股價(jià)上漲

3月18日，阿特斯陽光電力集團(tuán)（下稱“阿特斯”）公布2020年四季度及全年財(cái)報(bào)。

先來看一下全年財(cái)報(bào)，共有七大亮點(diǎn)

1、組件總出貨量同比增長(zhǎng)32％，達(dá)到了11.3GW，符合公司及業(yè)內(nèi)預(yù)期；同時(shí)也是為數(shù)不多組件出貨量超過10GW的企業(yè)，證明了阿特斯的實(shí)力。

2、年凈營收增長(zhǎng)9％，達(dá)到了35億美元（約227億元人民幣），同樣非常驚人。

3、全年累計(jì)銷售1.4GW太陽能項(xiàng)目，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備總量超過20GW。

4、拿下近1GWh電池存儲(chǔ)合同，預(yù)計(jì)2021年在美國的電池存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，可達(dá)到10％左右。

5、儲(chǔ)能項(xiàng)目總量近9GWh；

6、MSS組件和系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)子公司CSI Solar分拆上市工作步入正軌。

7、歸屬于Canadian Solar的凈利潤(rùn)為1.47億美元（約9.56億元人民幣）或每股攤薄后收益2.38美元。

作為全球領(lǐng)先的光伏企業(yè)，阿特斯在組件銷售、營收等多項(xiàng)業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，同時(shí)在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上也展開了深入布局。光伏加儲(chǔ)能的組合，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是未來光伏發(fā)展的重要趨勢(shì)，同時(shí)可有效解決棄光及光伏發(fā)電不穩(wěn)定的問題。

又一凈利潤(rùn)下滑光伏龍頭

但在投資者最為關(guān)心的凈利潤(rùn)方面，阿特斯僅提供了數(shù)額，卻并未說明增長(zhǎng)情況。為此，OFweek太陽能光伏網(wǎng)查詢了阿特斯2019年的年度報(bào)告，顯示其2019年全年凈利潤(rùn)1.716億美元（約11.16億元人民幣）。

也就是說，阿特斯在組件出貨量、營收上漲的情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑，約為14.3％，成為又一家凈利潤(rùn)同比下滑的光伏龍頭。

數(shù)據(jù)顯示，2020年我國光伏新增裝機(jī)量為48.2GW，同比大漲約60％，也是近三年新高。大多數(shù)光伏企業(yè)都在2020年得到了快速發(fā)展，并交出了不錯(cuò)的成績(jī)單，尤其是龍頭企業(yè)，例如隆基股份、陽光電源等。

但東方日升卻意外“爆雷”，在眾多企業(yè)紛紛發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告時(shí)，東方日升卻發(fā)布了一份“獨(dú)特”的業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1.6億元至2.4億元，比上年同期下降75.35％至83.57％；扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損6000萬元至1.4億元，引起了軒然大波。

同時(shí)，這份業(yè)績(jī)預(yù)告也在二級(jí)市場(chǎng)引起了恐慌，讓東方日升領(lǐng)先其它光伏企業(yè)，開始了股價(jià)下跌。數(shù)據(jù)顯示，1月29日，東方日升股價(jià)為24.11元， 截至2月8日收盤，已經(jīng)跌至13.27元，同比下滑了近45％。同期的其他光伏龍頭，例如隆基股份、通威股份和陽光電源，股價(jià)還處于上升通道，可見這份業(yè)績(jī)預(yù)告的“威力”。

而本次阿特斯的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑，也同樣讓人意外，或許就是本次財(cái)報(bào)中阿特斯并未提及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況的重要原因。

二級(jí)市場(chǎng)看法截然相反

不過跟東方日升有所不同的是，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)阿特斯2020年凈利潤(rùn)的下滑，卻給出了截然相反的態(tài)度。

截至美東時(shí)間3月18日收盤，阿特斯股價(jià)收于42.86美元，漲幅為3.53％，總市值25.31億美元（約164.68億元人民幣）。同日道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克都在下跌，其中納斯達(dá)克下跌3.02％，同樣屬于新能源領(lǐng)域的特斯拉更是大跌近7％，阿特斯還能保持上漲，實(shí)屬不易。

兩個(gè)同樣凈利潤(rùn)下滑的企業(yè)，除了東方日升下滑幅度遙遙領(lǐng)先阿特斯之外，更重要的原因在于，前者是虎頭蛇尾，后者則是越戰(zhàn)越勇。

據(jù)東方日升2020年前三季度報(bào)告顯示，其凈利潤(rùn)約為3.02億元，同比增長(zhǎng)1.31％。而到了年度報(bào)告，就只剩下了1.6億元至2.4億元，扣非后出現(xiàn)虧損，也就是說在我國裝機(jī)量大漲的第四季度，東方日升反而陷入了虧損，造成恐慌也在情理之中。

對(duì)此，東方日升也在業(yè)績(jī)預(yù)告補(bǔ)充說明中進(jìn)行了解釋，本期公司光伏電池片及組件產(chǎn)量增加、相關(guān)光伏產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入增加，但由于受組件上游主要原輔材料價(jià)格上漲及組件銷售價(jià)格下降的雙重影響，本報(bào)告期光伏產(chǎn)品的銷售毛利率較上年同期有所下降。

尤其進(jìn)入第四季度，組件銷售平均毛利率較前三季度下降約13-15個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)營業(yè)利潤(rùn)的影響金額約為45，000萬元-54，000萬元。

此種情況在其他龍頭企業(yè)也有所體現(xiàn)，例如隆基股份全年的凈利潤(rùn)漲幅，就不如前三季度，可見在第四季度，很多光伏企業(yè)看似風(fēng)光，實(shí)則很有可能是在“賠本裝吆喝”。

但在美股上市，并在中國市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比較低的阿特斯，恰好避開了這種情況。據(jù)公布內(nèi)容顯示，四季度阿特斯的市場(chǎng)表現(xiàn)非常不錯(cuò)，超出了公司及業(yè)內(nèi)的預(yù)期。

四季度表現(xiàn)立大功

其中2020年第四季度組件發(fā)貨量為3GW，占到了全年銷量的26.5％；第四季度銷售額10.41億美元（約合71.94億元人民幣），環(huán)比增長(zhǎng)14％，超出原銷售額預(yù)期9.8億-10.15億美元。

第四季度毛利潤(rùn)率13.6％，超出原毛利潤(rùn)率預(yù)期8％.10％；第四季度凈利潤(rùn)700萬美元（約合4，837萬元人民幣），占到了全年凈利潤(rùn)的4.76％，沒有拖累前年凈利潤(rùn)，稀釋每股收益0.11美元。

這就是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)阿特斯看好的重要原因，四季度雖然凈利潤(rùn)不高，但是沒有陷入虧損，說明經(jīng)營情況還算不錯(cuò)。

但不可否認(rèn)的是，阿特斯的毛利潤(rùn)率確實(shí)在降低，這才是導(dǎo)致其在出貨量和營收都有所增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑的根本原因。

毛利潤(rùn)下滑是必然，回歸A股才是王道

據(jù)阿特斯2019年年度報(bào)告顯示，其毛利潤(rùn)率高達(dá)22.4％，今年四季度13.6％的毛利潤(rùn)率都已經(jīng)高出預(yù)期8-10％，可見這其中的差距。

不過從光伏產(chǎn)業(yè)來看，這也是光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代的必然結(jié)果，龍頭企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)提高競(jìng)爭(zhēng)力，就不可避免會(huì)陷入“價(jià)格戰(zhàn)的修羅場(chǎng)”。更何況2020年還是一個(gè)大尺寸組件發(fā)展的重要階段，相比毛利潤(rùn)下降，企業(yè)更害怕庫存，等到大尺寸組件市占比越來越高，現(xiàn)在的158、166組件就是“燙手山芋”。

當(dāng)然，阿特斯股價(jià)沒有下跌的原因，估值不高也是個(gè)重要因素。在十年前，我國光伏產(chǎn)業(yè)還屬于起步階段，彼時(shí)光伏企業(yè)為了得到更多投資者的注意和更高估值，紛紛選擇赴美上市。

三十年河?xùn)|三十年河西，誰能想到僅過了十年，我國就成為全球光伏裝機(jī)量最高的國家，每年新增裝機(jī)量也遙遙領(lǐng)先。

隆基股份背靠中國市場(chǎng)，已經(jīng)成為了全球市值最高的光伏企業(yè)，很多在美上市的光伏企業(yè)，也紛紛選擇回歸A股，例如天合光能等。阿特斯在美估值本就不高，僅165億人民幣左右，還不到隆基股份的十分之一，業(yè)績(jī)還算不錯(cuò)，沒有看空的理由。不過值得一提的是，阿特斯也在2020年表達(dá)了想要拆分業(yè)務(wù)在A股上市的想法，并已經(jīng)著手開始推進(jìn)，估計(jì)會(huì)在2021年登陸A股。