隆基股份、通威股份、陽(yáng)光電源股價(jià)比慘，要上車嗎？

　　作者像海

　　去年光伏“三劍客”比誰(shuí)漲的多，如今卻在比誰(shuí)跌的慘。

　　截至3月18日收盤，隆基股份自高點(diǎn)下跌34．1％，陽(yáng)光電源下跌41．0％，通威股份下跌41．3％。按券商2021年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)中位數(shù)估算，隆基股份目前股價(jià)81．97元對(duì)應(yīng)每股收益3．03元，約27PE，陽(yáng)光電源約36PE，通威股份約24PE。

　　對(duì)于具備高成長(zhǎng)性的光伏行業(yè)，照理說(shuō)估值已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間，但為何市場(chǎng)依然視若無(wú)睹，殺跌不止？

　　【美債利率上行，漲價(jià)預(yù)期加劇】

　　牛年開(kāi)年，A股“白馬股”“X茅”們因美國(guó)十年期國(guó)債利率大幅上行而展開(kāi)了一輪泡沫修復(fù)。

　　近期，光伏板塊殺跌明顯加速。

　　3月15日，隆基股份被按在跌停，龍虎榜賣出的清一色為機(jī)構(gòu)資金。

　　其實(shí)光伏板塊暴跌，更重要的是“硅料”及“大宗商品”價(jià)格的大幅上漲，大大壓制了硅料下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間。

　　硅片可以把漲價(jià)壓力傳導(dǎo)給下游，但組件卻不能順利轉(zhuǎn)嫁給電站EPC方。所以隆基的硅片漲幅雖然高于硅料，但是卻壓縮了它的組件利潤(rùn)。

　　目前產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的組件方和EPC方正在展開(kāi)博弈，隆基表面上稱不缺訂單，但在3月15日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中卻透露“一季度組件出貨目標(biāo)下調(diào)了2GW”（1GW等于10億W）。原本一季度計(jì)劃出貨9－10GW，下調(diào)后大概出貨7－8GW。

　　在過(guò)去，1W能賺6分錢，現(xiàn)在因硅料漲價(jià)不能順利的將所有差價(jià)傳導(dǎo)下去，那么隆基組件的利潤(rùn)預(yù)期差距估算將達(dá)3－4億元。

　　所以，隆基不僅面臨“估值殺”還要面臨“業(yè)績(jī)殺”，這是機(jī)構(gòu)大舉出逃的主要原因。

　　關(guān)于通威股份暴跌則更好理解——

　　一是它去年沒(méi)有出50％的業(yè)績(jī)預(yù)告，低于券商此前的普遍預(yù)期；

　　二是通威業(yè)績(jī)里大概有10億左右是飼料業(yè)績(jī)，不值當(dāng)前估值；

　　三是顆粒硅有可能會(huì)顛覆它現(xiàn)有的工藝及產(chǎn)能，存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)；

　　四是隆基股份二季度將推出新的電池技術(shù)，公司此前面對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)研透露“該電池效率超24％，預(yù)計(jì)領(lǐng)先行業(yè)2－3年”。

　　如果協(xié)鑫的顆粒硅真的顛覆通威的西門子法工藝，隆基的新電池技術(shù)真的領(lǐng)先行業(yè)2－3年，那么，通威不光是“估值殺”，還要面臨“邏輯殺”。

　　所以，即便現(xiàn)在硅料大漲，通威一季度業(yè)績(jī)會(huì)大超預(yù)期，但依然難逃暴跌的厄運(yùn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)看到了它有些“暗淡”的未來(lái)。

　　至于陽(yáng)光電源的暴跌——

　　一是過(guò)去一年漲勢(shì)太過(guò)兇猛，自低點(diǎn)算起漲幅超10倍，中途沒(méi)有像樣的調(diào)整，獲利盤太多；

　　二是大宗商品漲價(jià)導(dǎo)致電站業(yè)務(wù)成本上升，毛利率下滑，同樣也會(huì)導(dǎo)致逆變器和儲(chǔ)能PCS的毛利下降；

　　三是與上游組件廠處于博弈狀態(tài)，一定程度上影響了開(kāi)工率；

　　四則是近期隆基和通威的暴跌，也帶動(dòng)了它的殺跌。