最新 光伏玻璃行業(yè)深度報(bào)告

摘要

 光伏玻璃行業(yè)充分享受光伏行業(yè)的廣闊成長空間，且受益于雙玻組件滲透率 持續(xù)提升，同時亦具備技術(shù)迭代慢、行業(yè)格局穩(wěn)定等有別于光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的 特點(diǎn)，龍頭標(biāo)的具有長期投資價(jià)值；同時行業(yè)短期有望因供需階段性錯配而 迎來漲價(jià)，企業(yè)盈利顯著提升。給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

雙?；厔葸M(jìn)一步提升光伏玻璃需求：雙面 PERC 電池與單面電池工藝 路線接近，產(chǎn)線改造幾乎不增加單 W 制造成本，但能有效增加光伏電站 單位面積發(fā)電量，有利于攤薄光伏電站建設(shè)成本，進(jìn)而降低 LCOE。雙面 組件滲透率已進(jìn)入快速提升期，預(yù)計(jì) 3 年內(nèi)有望超過 60%；應(yīng)用 2.5mm、 2.0mm 厚度玻璃的雙玻組件對應(yīng)的光伏玻璃需求分別提升約 56%、25%。

2021 年全球光伏玻璃需求增速有望超過 30%：綜合考慮光伏裝機(jī)需求、 單晶滲透率、雙面雙玻組件滲透率、透明背板滲透率等因素，我們測算 2020-2022 年全球光伏玻璃需求分別約 658、870、1,016 萬噸，2021-2022 年分別同比增長 32.18%、16.79%。

龍頭護(hù)城河寬闊，雙寡頭格局穩(wěn)定且有望強(qiáng)化：光伏玻璃相較于普通玻 璃具有較高的技術(shù)工藝要求，新進(jìn)入者較難突破壁壘。成本控制是光伏 玻璃行業(yè)的核心競爭要素，熔窯技術(shù)升級則是降本的主要推動力。行業(yè) 龍頭信義光能與福萊特市占率合計(jì)已超過 50%，盈利能力顯著領(lǐng)先且有 余力引領(lǐng)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)雙寡頭格局有望持續(xù)強(qiáng)化。

2020H2 供需趨緊，玻璃價(jià)格迎來上漲：由于疫情影響，2020 年光伏玻璃 行業(yè)新產(chǎn)能投放進(jìn)度或低于預(yù)期。近期隨著組件端需求逐步旺盛，三季 度起玻璃供需缺口已開始顯現(xiàn)，3.2mm 玻璃成交價(jià)格已由前期 24 元/平米 上漲至 37 元/平米，價(jià)格高位或持續(xù)至 11-12 月。

裝機(jī)需求與雙?；厔萃苿庸夥Ａ枨笙蚝?/strong>

光伏玻璃是重要的組件封裝材料

超白壓花玻璃為主流光伏玻璃產(chǎn)品：光伏玻璃一般用作光伏組件的封裝面板，是光伏組件的核心輔 材之一，其強(qiáng)度、透光率直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。其中通過壓延法生產(chǎn)的超白壓花 玻璃一般用于晶硅光伏組件，浮法生產(chǎn)的超白浮法玻璃一般用于薄膜光伏組件。由于光伏發(fā)電當(dāng)前 以晶硅路線為絕對主流，因此與之配套的超白壓花玻璃亦為光伏玻璃的主流產(chǎn)品。

低鐵高透是光伏玻璃與普通玻璃的主要區(qū)別：與普通玻璃相比，光伏玻璃最大的特點(diǎn)為具有低的 Fe2O3含量及高的光伏透射比。國標(biāo)規(guī)定超白壓花玻璃 Fe2O3含量應(yīng)不高于 0.015%，而普通玻璃的鐵 含量約為其 10 倍；非鍍膜 3.2mm、鍍膜 3.2mm 超白壓花玻璃光伏透射比分別應(yīng)不低于 91.5%、93%， 而普通玻璃（3.0mm）的透射比一般低于光伏玻璃 5-7 個百分點(diǎn)。此外，光伏玻璃對抗沖擊性能、耐 熱性能、耐濕凍性能、耐磨性能、顏色均勻性等品質(zhì)的要求也高于普通玻璃

光伏玻璃約占組件封裝成本的 20%：隨著光伏主產(chǎn)業(yè)鏈成本的持續(xù)下降，以輔材成本為主的封裝成 本逐步成為光伏組件成本的主體。根據(jù) CPIA 等行業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前光伏組件封裝成本在總成本中的 占比已接近 50%，其中光伏玻璃在組件封裝成本中的占比已達(dá)到約 20%。

光伏需求強(qiáng)復(fù)蘇，后續(xù)高景氣依舊

新冠疫情沖擊短期裝機(jī)需求：光伏玻璃作為光伏組件不可或缺的封裝材料，其需求與終端光伏發(fā)電 裝機(jī)需求關(guān)系緊密。2020 年年初至今持續(xù)的新型冠狀病毒肺炎疫情對多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)、社會活動造 成了重大影響，由于各國政府采取的隔離、封鎖港口、工廠停工等干預(yù)措施，光伏行業(yè)在供應(yīng)鏈、 物流、人員等方面均受到限制，疊加部分國家金融市場波動的沖擊，直接影響了在建光伏項(xiàng)目的建 設(shè)進(jìn)度以及新增光伏項(xiàng)目的落地速度，2020 年全球光伏裝機(jī)容量預(yù)期不可避免將有所下修。

2020 年競價(jià)項(xiàng)目總量 25.97GW：2020 年 6 月 28 日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于公布 2020 年光伏發(fā)電項(xiàng) 目國家補(bǔ)貼競價(jià)結(jié)果的通知》，納入 2020 年競價(jià)補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量為 25.97GW，其 中普通光伏電站 25.63GW，工商業(yè)分布式 0.34GW。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2020 年進(jìn)入補(bǔ)貼范圍的 光伏項(xiàng)目加權(quán)平均度電補(bǔ)貼強(qiáng)度約為 0.033 元/kWh，相比于 2019 年的 0.065 元/kWh 下降接近 50%。

戶用光伏裝機(jī)量有望達(dá) 7-8GW：2020 年 4 月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于 2020 年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策 有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定 2020 年戶用分布式光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為 0.08 元/kWh。根據(jù)前期國家能源局 《2020 年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)方案》，戶用分布式光伏補(bǔ)貼總額為 5 億元，就此計(jì)算，預(yù)計(jì) 2020 年補(bǔ) 貼總額可容納戶用光伏項(xiàng)目約 6GW，考慮 1 個月緩沖期的存在，預(yù)計(jì) 2020 年戶用光伏裝機(jī)量有望達(dá) 到 7-8GW。

平價(jià)項(xiàng)目逐步釋放：2019 年 5 月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于公布 2019 年第一批風(fēng)電、光 伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的通知》，其中光伏發(fā)電項(xiàng)目總量 14.78GW。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，擬建光伏項(xiàng)目中 約 4.5GW 明確給出預(yù)計(jì)于 2019 年并網(wǎng)，大部分項(xiàng)目的預(yù)計(jì)并網(wǎng)時間為 2020 年內(nèi)。此外，近期多個省 區(qū)公布了平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目申報(bào)名單，總量約 40GW，其中 2020 年內(nèi)開工項(xiàng)目約 17GW。

全年國內(nèi)裝機(jī)量或達(dá) 40GW：考慮 2019-2020 年競價(jià)項(xiàng)目、平價(jià)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，同時結(jié)合戶用光伏、 特高壓基地等光伏需求的釋放節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)需求有望強(qiáng)復(fù)蘇，全年國內(nèi)光伏裝機(jī)量有 望達(dá)到 40GW，且景氣度有望持續(xù)至 2021 年；其中 2020Q3-Q4 有望形成階段性裝機(jī)高峰。

非化石能源消費(fèi)比重支撐新能源裝機(jī)空間：在 2020-2025 年能源消費(fèi)總量年均復(fù)合增長率 3.5%、2025 年非化石能源消費(fèi)比例 17.8%等保守預(yù)設(shè)條件下，我們測算 2021-2025 年（即“十四五”期間）光伏 新增裝機(jī)空間為 276GW，年均新增 55GW?？紤] 2020 年消費(fèi)比重目標(biāo)已提前完成，我們對消費(fèi)比重 更高的情況進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示在 18%-20%的區(qū)間內(nèi)，消費(fèi)比重每提升 0.5%，“十四五”期間光 伏、風(fēng)電年均裝機(jī)總量約提升 15GW。在 19%比重的情況下，2021-2025 年光伏、風(fēng)電年均裝機(jī)空間約 122GW，其中光伏約 87GW。

海外需求底部確立，后續(xù)景氣有望持續(xù)：目前歐美、澳洲、日韓等重點(diǎn)光伏市場的需求量已經(jīng)緩步 恢復(fù)，全球光伏市場在二季度末呈現(xiàn)了需求向好的態(tài)勢。綜合考慮全球各區(qū)域疫情發(fā)展情況及疫情 對光伏電站建設(shè)的影響情況，我們預(yù)測2020年海外需求約80GW，同比下降約11%；全球裝機(jī)約120GW， 同比持平；季節(jié)層面有望呈現(xiàn)連續(xù)環(huán)比上升的態(tài)勢。2021-2022 年需求有望分別達(dá)到 160GW、190GW， 恢復(fù)正常增長。

2020 年組件需求或達(dá) 133GW：根據(jù)光伏們報(bào)道，最新版《光伏發(fā)電站設(shè)計(jì)規(guī)范（征求意見稿）》正 式提出了放開容配比的限制，從新規(guī)評審過程看，各方都同意容配比的提高，從 2019 年下半年的平 價(jià)項(xiàng)目開始，光伏項(xiàng)目普遍都在考慮提高容配比。而歐美等地區(qū)光伏電站一般按照 1.2-1.4 倍容配比 設(shè)計(jì)，因此光伏組件需求一般會超過光伏裝機(jī)需求?？紤]各區(qū)域容配比情況，我們預(yù)計(jì) 2020 年全球 光伏組件需求有望達(dá)到 133GW，2021-2022 年達(dá)到 180GW、214GW。

組件雙面化趨勢進(jìn)一步提升玻璃需求

PERC 電池可順利切換雙面：雙面 PERC 電池是在單面電池的基礎(chǔ)上進(jìn)行了改進(jìn)，優(yōu)化了絲網(wǎng)印刷工 藝，在背面的激光開孔處絲網(wǎng)印刷鋁漿并燒結(jié)形成鋁柵線來代替單面電池的全鋁背場結(jié)構(gòu)。兩種電 池工藝路線接近，產(chǎn)線兼容度高，對單面電池產(chǎn)線稍加改造即可大規(guī)模量產(chǎn)。根據(jù) EnergyTrend，產(chǎn) 線改造主要是提高背面電極柵格印刷設(shè)備及激光設(shè)備的精度，產(chǎn)線更新只需 2 個月左右，成本增加 僅 2 美分/W。當(dāng)前主流的單晶 PERC 電池在應(yīng)用之初以單面為主，目前主要電池片制造企業(yè)均已具備 雙面 PERC 電池的生產(chǎn)能力。

雙玻為雙面組件主流封裝形式：雙面組件使用雙面電池，將傳統(tǒng)背板替換為光伏玻璃或透明背板， 為當(dāng)下高效組件封裝的主流方式之一。其中雙面雙玻為主流結(jié)構(gòu)，具有生命周期較長、低衰減率、 防火等級高、散熱性好、絕緣好、易清洗等優(yōu)點(diǎn)，可有效降低光伏電站的 LCOE。

雙玻組件對玻璃提出減薄要求：與單玻組件相比，雙玻組件因正反面兩塊封裝玻璃明顯增加了重量， 帶來了制造、運(yùn)輸、安裝、維護(hù)等各項(xiàng)成本的提高，因此行業(yè)內(nèi)對光伏玻璃提出了降低厚度的要求。 目前單面組件多采用 3.2mm 厚度的光伏玻璃作為封裝面板，據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，2019 年 3.2mm 的前蓋板玻 璃市場占有率約為 76.8%，隨著組件輕量化和新技術(shù)的不斷產(chǎn)生，2.8mm 及以下規(guī)格的前蓋板玻璃市 場份額將逐步提升。雙玻組件光伏玻璃主要規(guī)格為 2.5mm、2.0mm，目前主流產(chǎn)品規(guī)格為 2.0mm。

透明背板或占據(jù)部分市場份額：相比雙玻組件，使用透明背板的組件最大競爭優(yōu)勢為重量輕。但透 明背板一般會加入對紫外光具有隔絕功能的材料以實(shí)現(xiàn)對 PET 的保護(hù)，導(dǎo)致短波區(qū)域透光率偏低。 此外，透明背板應(yīng)用時間較短，在耐候性和抗老化性方面也相對缺乏優(yōu)勢，成本亦相對較高，目前 以歐洲、日本市場應(yīng)用為主。隨著成本下降和應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)透明背板組件后續(xù)有望占據(jù)一 定市場份額。

組件雙面化推升光伏玻璃需求：受益于雙面組件的多種優(yōu)勢，在平價(jià)上網(wǎng)的大趨勢下，雙面組件滲 透率持續(xù)提升已成為行業(yè)共識。與 3.2mm 玻璃單玻組件相比，應(yīng)用 3.2mm、2.5mm、2.0mm 厚度玻璃 的雙玻組件對應(yīng)的光伏玻璃需求分別提升約 100%、56%、25%。

特斯拉入局，BIPV 有望拓展需求空間

BIPV（Building Integrated Photovoltaic）即光伏建筑一體化，是一種將光伏電池與建筑屋頂或墻體材料相 結(jié)合的產(chǎn)品，其本身既是一種光伏發(fā)電系統(tǒng)，同時也作為建筑材料使用。常見的 BIPV 系統(tǒng)有光伏屋 頂、光伏幕墻和光伏采光頂?shù)取?/p>

 政策逐漸加碼 BIPV：歐美國家相繼提出 2020、2030 年近凈零能耗建筑發(fā)展目標(biāo)，并采用法律等強(qiáng)制 性措施支持 BIPV（光伏建筑一體化）發(fā)展，如美國加州能源委員會發(fā)布的《2019 建筑能效標(biāo)準(zhǔn)》已 于 2020 年 1 月 1 日生效，要求加州新建住宅包括三層樓以下獨(dú)棟或公寓安裝住宅光伏系統(tǒng)。我國近 年逐漸加強(qiáng)對 BIPV 的支持。2019 年 1 月 24 日，住建部發(fā)布《近零能耗建筑技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》，為我國首部 引領(lǐng)性建筑節(jié)能國家標(biāo)準(zhǔn)，部分省市也出臺了扶持政策與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。2019 年 11 月國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019 年本）》，其中鼓勵類產(chǎn)業(yè)包括新能源產(chǎn)業(yè)中太陽能建筑一體化組件設(shè)計(jì)與制造。

BIPV 有望拓展光伏需求空間：隨著國內(nèi)建筑建材成本的升高和光伏產(chǎn)品價(jià)格的快速下降，BIPV 產(chǎn)業(yè) 初步具備了大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的基礎(chǔ)。根據(jù)中國建筑科學(xué)研究院太陽能應(yīng)用研究中心，我國既有建 筑面積 600 億平米，可安裝光伏電池近 30 億平米，折合裝機(jī)量約 400GW；每年新增建筑面積 20 億平 米，可安裝光伏電池近 1.5 億平米，折合裝機(jī)量約 20GW，有望為光伏需求帶來可觀增量。

 特斯拉 Solarglass實(shí)現(xiàn)屋頂組件一體化：2019年 10月，特斯拉正式推出第三代光伏屋頂產(chǎn)品 Solarglass。 相對于前兩代產(chǎn)品，Solarglass 保持了在鋼化玻璃中鑲嵌光伏電池的結(jié)構(gòu)，可以承受 110 英里/小時的 風(fēng)和直徑近 2 英寸的冰雹，可直接替代傳統(tǒng)屋頂瓦片，實(shí)現(xiàn)屋頂與發(fā)電組件的一體化，而非在已有 屋頂瓦片上進(jìn)行疊加安裝，整體視覺效果相對于舊產(chǎn)品更為美觀。此外，Solarglass 提高了功率密度， 每塊瓦片中的零件減少了一半，從而大大降低成本。同時第三代太陽能屋頂?shù)陌惭b時間和難度均有 所降低，使大規(guī)模安裝成為可能。 

龍頭入局有望加速 BIPV 產(chǎn)業(yè)發(fā)展：根據(jù) Elon Musk 在特斯拉財(cái)報(bào)電話會議上的發(fā)言，目前已經(jīng)能看到 玻璃太陽能屋頂大量需求的增長，美國每年新增的 400 萬個新增屋頂有望成為 Solarglass 的一個大的 增量市場，太陽能屋頂會成為特斯拉的一個主要業(yè)務(wù)。在后續(xù)的自媒體發(fā)言中，Musk 也表示特斯拉 正在舊金山灣區(qū)加緊安裝太陽能屋頂，而且該業(yè)務(wù)將很快進(jìn)軍中國和歐洲市場。除特斯拉以外，隆 基股份、東方日升等光伏組件領(lǐng)先企業(yè)也已開始布局 BIPV 業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì) BIPV 產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入加速發(fā)展期。

預(yù)計(jì) 2020 年全球光伏玻璃需求約 658 萬噸，2021 年增速有望超過 30%

綜合考慮光伏裝機(jī)需求、單晶滲透率、雙面雙玻組件滲透率、透明背板滲透率等因素，我們測算 2020-2022 年全球光伏玻璃需求分別約 658、870、1,016 萬噸，2021-2022 年分別同比增長 32.18%、16.79%。

護(hù)城河寬闊，雙寡頭格局穩(wěn)定且有望強(qiáng)化

技術(shù)工藝構(gòu)建行業(yè)競爭壁壘

光伏玻璃制造流程主要分為原片生產(chǎn)和深加工兩個環(huán)節(jié)。其中，原片生產(chǎn)指將原料熔化制成為玻璃 原片半成品的過程，主要包括配料、熔制、澄清、壓延、退火、切片、裝箱等步驟。原片生產(chǎn)是光 伏玻璃的制作核心環(huán)節(jié)，其工藝水平直接決定了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，是各家廠商拉開單位成本的 關(guān)鍵所在。深加工指以原片為基本原料，通過精切、磨邊、清洗、鍍膜、鋼化、裝箱等步驟提升玻 璃的物理和化學(xué)性能的最終產(chǎn)品，用作組件的封裝面板。主要工藝環(huán)節(jié)如下：

（1）配料：各種原料經(jīng)進(jìn)廠卸車、倒運(yùn)、精確稱量、混合均勻后形成配合料，按一定比例加入碎玻 璃后輸送至窯頭料倉。

 （2）熔制：配合料經(jīng)投料機(jī)進(jìn)入熔窯后，經(jīng)高溫熔化、澄清、均化后形成合格的玻璃液，從溢流口 流入壓延機(jī)。澄清過程是熔制過程中關(guān)鍵，將直接影響玻璃最終的質(zhì)量。 

（3）壓延：高溫玻璃液流動至壓延機(jī)雙輥間隙，通過對輥間隙時被迅速碾壓、摩擦、拉伸成型，形 成壓花玻璃板，經(jīng)活動輥臺進(jìn)入退火窯。 

（4）退火：連續(xù)的玻璃帶在退火窯以緩慢的速度冷卻，以消除玻璃中產(chǎn)生的熱應(yīng)力的過程。 

（5）切片：玻璃帶經(jīng)縱切、橫掰、加速輥道、落板后運(yùn)送到堆垛區(qū)，由機(jī)械手取片堆垛。切片時產(chǎn) 生的廢玻璃經(jīng)粉碎后加入配合料重新熔化。 

（6）鍍膜：將待鍍膜的玻璃清洗、干燥后，由滾涂設(shè)備將鍍膜漿料均勻滾涂在玻璃基板上，以提高 光伏玻璃透光率。 

（7）鋼化：將預(yù)處理后的光伏玻璃加熱到適宜溫度后迅速冷卻，使玻璃獲得較高的強(qiáng)度。

工藝難點(diǎn)主要在于低鐵控制和溫度控制：超白玻璃生產(chǎn)工藝難度較高，主要體現(xiàn)在配料和熔制環(huán)節(jié)， 壓延、退火、切片等原片生產(chǎn)的其他環(huán)節(jié)以及深加工的主要環(huán)節(jié)均與普通玻璃的生產(chǎn)工藝差異不大。 

（1）低鐵控制：光伏玻璃對鐵含量的要求很高，在配料計(jì)算中，一般以各廠商配方的標(biāo)準(zhǔn)成分為基 準(zhǔn)，對各種原料化學(xué)成分含量進(jìn)行配平運(yùn)算，而 Fe2O3在計(jì)算中為帶入項(xiàng)，因此對各項(xiàng)原料的化學(xué)成 分含量特別是鐵含量有明確要求。在制作過程中需嚴(yán)格控制原料的化學(xué)成分、精確控制原料稱量、 盡可能提高配合料均勻度等工藝標(biāo)準(zhǔn)，同時原料輸送設(shè)備必須采取高效除鐵控制措施，以避免造成 原料的二次污染。

（2）精確控制熔窯玻璃液上下溫差：超白玻璃鐵含量低，玻璃液透熱性好，垂直方向上溫度梯度減 小，導(dǎo)致池底的溫度升高，表面溫度降低，造成玻璃液上下溫差減小，玻璃液對流減弱，微氣泡不 易排出，澄清難度增加。因此熔窯的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，需要適當(dāng)增加窯爐池深，采用逐級抬高的臺階式 池底結(jié)構(gòu)，設(shè)置鼓泡裝置和窯坎結(jié)構(gòu)，采用窄長卡脖結(jié)構(gòu)，主橫通路設(shè)置調(diào)壓小煙囪，池壁設(shè)計(jì)為 拐角形式等；在工藝控制上主要體現(xiàn)在兩個方面：一是玻璃色澤的控制，窯爐氣氛需調(diào)整為氧化性， 對燃料的成分也需要控制，避免產(chǎn)生硫化鐵降低白度。二是玻璃澄清質(zhì)量的控制，一般采用多點(diǎn)溫 度控制技術(shù)確保溫度的精細(xì)控制。

光伏玻璃具有較高的行業(yè)壁壘：光伏玻璃技術(shù)壁壘較高，長期技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累和完備的工藝流程構(gòu)成 了非玻璃生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)的主要障礙。此外，與普通玻璃生產(chǎn)線相比，超白玻璃生產(chǎn)線 在料方設(shè)計(jì)、配料工藝、窯池結(jié)構(gòu)、熔化工藝、控制流程等方面均有更高要求，普通玻璃的生產(chǎn)線 無法輕易轉(zhuǎn)換為光伏玻璃生產(chǎn)線。除技術(shù)壁壘外，光伏玻璃行業(yè)還具有認(rèn)證、客戶、規(guī)模等方面的 進(jìn)入壁壘，形成了新進(jìn)入者寥寥的整體格局。

成本控制是核心競爭要素，熔窯技術(shù)升級促進(jìn)行業(yè)降本 

與技術(shù)迭代迅速且技術(shù)紅利共享的光伏電池片行業(yè)不同，光伏玻璃行業(yè)技術(shù)發(fā)展平穩(wěn)，產(chǎn)品生命周 期較長，且光伏玻璃為工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)品，因此成本控制是行業(yè)的核心競爭要素，一般可通過技術(shù)升級、 提高效率、擴(kuò)大規(guī)模等措施降本提升競爭力。光伏玻璃的成本主要由原材料、燃料動力、人工成本、 制造費(fèi)用等構(gòu)成，其中原材料和燃料動力占成本的 80%以上。光伏玻璃的原料包括石英砂、長石、白云石、石灰石、純堿、芒硝等，由于不同產(chǎn)地原料的成分差 異較大，因此為保證原料成分穩(wěn)定，一般會選擇定點(diǎn)砂礦采購優(yōu)質(zhì)低鐵原料。以石英砂為例，我國 石英礦儲藏量豐富，安徽鳳陽、江蘇東海、安徽蚌埠、廣東河源、江蘇新沂、新疆準(zhǔn)東、遼寧彰武、 河北靈壽等地均為石英砂產(chǎn)業(yè)聚集地，但符合標(biāo)準(zhǔn)的砂礦不多，主要分布在安徽鳳陽、廣東河源、 廣西、海南等地。一般情況下，為節(jié)省運(yùn)費(fèi)，企業(yè)會本著就近原則在當(dāng)?shù)夭少徥⑸啊?/p>

原料成本主要受純堿影響：原料一般占光伏玻璃成本比重 30%-40%。在原料中，純堿占比接近 50%， 石英砂超過 25%，其他原材料成本不足 25%。石英砂價(jià)格波動相對較小，一般隨 CPI 波動，此外，一 些企業(yè)為了保障原料供應(yīng)安全，鎖定石英砂采購成本，直接投資相關(guān)礦產(chǎn)，如信義光能控制了部分 廣西北海、廣東河源的石英砂資源，福萊特?fù)碛邪不狰P陽儲量 1,800 萬噸的優(yōu)質(zhì)石英砂采礦權(quán)等。因 此，純堿是影響光伏玻璃成本的主要因素之一。純堿上游為原材料鹽與氨氣，成本相對較為穩(wěn)定， 價(jià)格變化主要受下游需求影響。純堿下游有玻璃、無機(jī)鹽、氧化鋁、玻璃、洗滌用品等行業(yè)，其中 玻璃消耗純堿占比達(dá) 55%，對純堿的價(jià)格影響最大，因此總體上純堿價(jià)格走勢與玻璃需求有一定相 關(guān)性。

窯爐和鋼化爐為主要耗能設(shè)備：光伏玻璃的燃料動力主要包括石油類燃料、電和天然氣等。原片生 產(chǎn)環(huán)節(jié)主要能耗以天然氣、石油類燃料和電為主，其中窯爐為主要耗能設(shè)備；深加工環(huán)節(jié)以用電為 主，其中鋼化爐為主要用電設(shè)備。

石油類燃料是影響燃料成本的主要因素：燃料成本一般占光伏玻璃總成本的 30%-40%，其中電力和 天然氣由市政供應(yīng)，為政府指導(dǎo)價(jià)，各地價(jià)格略有不同，總體而言較為穩(wěn)定，而石油類燃料受國際 原油價(jià)格影響波動較大，價(jià)格也更難判斷，因此是成本變動的最主要來源。一般而言，每噸石油焦 價(jià)格下降 100 元，每重箱玻璃生產(chǎn)成本下降 1.06 元。為盡量降低石油類燃料價(jià)格大幅波動對成本的 影響，行業(yè)內(nèi)許多公司裝配石油類燃料和天然氣雙燃料系統(tǒng)，可根據(jù)石油類燃料和天然氣的價(jià)格效 益比合理選擇燃料結(jié)構(gòu)，且近年來受制于環(huán)保壓力，廠商越來越重視天然氣的使用，如福萊特最新 設(shè)計(jì)的 1,200 噸/日熔爐以天然氣為主要燃料，石油類燃料為備用系統(tǒng)。以福萊特為例，雖然盡管 2015-2018H1 期間，原油價(jià)格波動超過了 240%，但總體上燃料動力費(fèi)用占采購金額的比例在 39%-45% 之間波動。

熔窯技術(shù)升級是降本空間的主要來源：光伏玻璃技術(shù)更新迭代較慢，原料單耗穩(wěn)定但價(jià)格受市場影 響較大，因此熔窯技術(shù)升級是行業(yè)降本的最主要來源，目前熔窯的技術(shù)升級主要包括大窯爐和全氧 燃燒技術(shù)兩個方向。

大窯爐可有效降低單位能耗：規(guī)?；纳a(chǎn)線有助于提高生產(chǎn)效率和成品率，并由于自動化程度較 高可減少單位員工數(shù)量，從而降低單位能耗。大窯爐生產(chǎn)線已成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)， 行業(yè)平均單窯規(guī)模從 2010 年的 232 噸/日增加到 2018 年底的 535 噸/日。近幾年新增以 500 噸/日以上的 窯爐為主，目前最大在產(chǎn)熔窯產(chǎn)能達(dá)到 1,000 噸/日，最大擬建熔窯產(chǎn)能達(dá)到 1,200 噸/日。以福萊特 1,200 噸/日窯爐為例，其成品率 86%，高出行業(yè)主流成品率 78%約 8 個百分點(diǎn)，單位能耗可比普通窯爐降 低 15%-20%。但另一方面，我們也應(yīng)注意到，當(dāng)熔窯面積>125m2 時，單位能耗下降斜率變緩，意味 著技術(shù)升級帶來邊際效益遞減，在未來沒有大的技術(shù)突破情況下，管理能力或?qū)⒊蔀閰^(qū)分優(yōu)質(zhì)公司 的重要因素。

全氧燃燒技術(shù)可提高 5%成品率：據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年底，我國全氧燃燒在產(chǎn)窯爐 7 座，產(chǎn)能 3,860 噸/日，占總產(chǎn)能的 19.5%。與空氣助燃窯爐工藝相比，首先，全氧燃燒工藝在熔化過程飛料大 幅度降低，整個玻璃熔化過程工況穩(wěn)定，澄清區(qū)氣泡釋放徹底，產(chǎn)品質(zhì)量更加穩(wěn)定；其次，全氧燃 燒工藝且由于氧氣參與燃燒，每年可節(jié)能約 17 萬噸標(biāo)煤；再者，全氧燃燒工藝火焰溫度高，可提高 熔化率約 5%-10%，有效提高產(chǎn)量；此外，采用全氧燃燒技術(shù)可以取消蓄熱室結(jié)構(gòu)，節(jié)省約 40%的投 資；最后，全氧燃燒可使廢氣中 NOX排放量減少 77%，粉塵排放量減少約 80%，SO2排放量減少約 30%， 大大降低行業(yè)環(huán)保壓力。綜合來看，采用全氧燃燒技術(shù)整體可提高玻璃成品率 5%以上。

區(qū)位特性逐漸體現(xiàn)，或影響組件產(chǎn)能布局 

玻璃原料采購及銷售運(yùn)輸成本較大：光伏玻璃的原料及成品運(yùn)輸一般分為公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、水 路運(yùn)輸 3 種形式，其中水路運(yùn)輸成本最低，約為公路運(yùn)輸成本的一半，但有明顯的地域性，多數(shù)玻 璃企業(yè)不具備條件，目前公路運(yùn)輸為主要運(yùn)輸形式。在原料采購環(huán)節(jié)，從礦山到倉儲需要經(jīng)過短倒、 運(yùn)輸?shù)綇S、卸車、倒運(yùn)、存放等多個環(huán)節(jié)，且受制于原料包裝方式，部分環(huán)節(jié)仍需人工裝卸，增加 了管理難度和運(yùn)輸成本，根據(jù)《玻璃》期刊，運(yùn)輸費(fèi)用構(gòu)成了玻璃原料采購費(fèi)用的主要部分；在成 品運(yùn)輸環(huán)節(jié)，玻璃制品為易碎品，運(yùn)輸成本高、裝卸風(fēng)險(xiǎn)大、手續(xù)辦理繁瑣、破損率高，對包裝及 物流有很高的要求，運(yùn)輸過程也需安排專人專車運(yùn)輸，光伏玻璃的運(yùn)輸成本約為 1 元/m2。

安徽鳳陽、蕪湖及廣西北海等地具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢：目前光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能布局基本集中在安徽 鳳陽、蕪湖及廣西北海等地，上述地區(qū)有著明顯的區(qū)位優(yōu)勢。首先，安徽鳳陽、廣西北海等地有品 質(zhì)較高的低鐵砂礦，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可就近取材。其次，安徽鳳陽、蕪湖及廣西北海等地交通網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)， 具有便利低廉的水運(yùn)航道，如信義光能、福萊特等都在上述地區(qū)布局了自己的碼頭，可有效降低物 流成本。最后，下游的組件環(huán)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)能主要集中在江蘇、浙江為代表的長三角區(qū)域，國外產(chǎn)能主 要集中在越南、馬來西亞為代表的東南亞區(qū)域，上述地區(qū)亦靠近組件產(chǎn)能區(qū)域。

 或影響組件產(chǎn)能布局：考慮到玻璃制品運(yùn)輸成本較高，一般需與下游終端就近配套，而光伏玻璃一 線廠商具有相對較高的市場地位及議價(jià)權(quán)，加之光伏玻璃成本在組件中的占比持續(xù)上升，未來組件 產(chǎn)能或?qū)@玻璃產(chǎn)能進(jìn)行布局以搶奪區(qū)位資源。

雙寡頭格局有望持續(xù)強(qiáng)化

 行業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，形成雙寡頭競爭格局：光伏玻璃行業(yè)發(fā)展歷史主要分為三個階段：2006 年前光 伏玻璃市場基本由法國圣戈班、英國皮爾金頓（后被板硝子收購）、日本旭硝子、日本板硝子四家 外國公司壟斷，光伏玻璃的進(jìn)口價(jià)格高達(dá) 80 元/m2以上。2006-2016 年，國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)通過技術(shù) 引進(jìn)吸收逐步國產(chǎn)化，并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能在全球中的占比快速提升，旭硝子等國 外企業(yè)紛紛退出市場。2016 年至今，行業(yè)逐漸形成生產(chǎn)區(qū)域集中和規(guī)模集中的格局，技術(shù)開發(fā)速度 進(jìn)入平穩(wěn)期，信義光能與福萊特坐穩(wěn)行業(yè)前兩把交椅，行業(yè)形成雙寡頭競爭格局。2019 年國內(nèi)光伏 玻璃產(chǎn)量約占全球光伏玻璃總產(chǎn)量的 95%以上，其中信義光能、福萊特在產(chǎn)產(chǎn)能分別占比 30.8%、 20.9%，兩家龍頭企業(yè)市占率之和由 2015 年的 45.3%提升至 2019 年的 51.6%。

龍頭企業(yè)盈利能力突出：近年行業(yè)內(nèi)基本僅有信義光能與福萊特兩家龍頭企業(yè)有 1,000 噸/日級別的 大型窯爐投產(chǎn)，新投產(chǎn)的大規(guī)模產(chǎn)線相較于原有產(chǎn)線具備顯著成本優(yōu)勢，且大窯爐需要的初始投資 較高（8-10 億元/千噸），在一定程度上增加了中小型企業(yè)更新產(chǎn)線降低成本的難度。此外龍頭企業(yè) 在技術(shù)工藝方面的經(jīng)驗(yàn)積累使得光伏玻璃產(chǎn)出率相對更高，對生產(chǎn)成本的攤薄效果優(yōu)于二線企業(yè)。 根據(jù)各公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近年來光伏玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)相對于二線企業(yè)在盈利能力上具備顯著優(yōu)勢， 信義光能與福萊特光伏玻璃業(yè)務(wù)的毛利率一直保持在 25%以上，相比于二線企業(yè)平均領(lǐng)先 10-15 個百 分點(diǎn)。

一二線企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模差距或繼續(xù)拉大：根據(jù)各公司公告及卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年光伏玻璃行業(yè) 預(yù)計(jì)增加名義產(chǎn)能 6,900 噸/日，其中信義光能約占 57.97%，福萊特約占 28.99%，合計(jì)占比 86.96%。 近期南玻集團(tuán)擬募資投建 4,800 噸/日光伏玻璃產(chǎn)能，旗濱集團(tuán)擬投建 1,200 噸/日光伏玻璃產(chǎn)能，但投 產(chǎn)時間預(yù)計(jì)將在 2021 年底至 2022 年中期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)龍頭企業(yè)有望在產(chǎn)能規(guī)模上進(jìn)一步與二線廠商 拉開差距。

2020H2 供需趨緊，玻璃價(jià)格迎來上漲

2019 年光伏玻璃供需趨緊導(dǎo)致漲價(jià)

2019 年光伏玻璃價(jià)格三連漲：2018 年受 531 政策影響，國內(nèi)光伏需求下滑明顯，光伏玻璃價(jià)格一路 走低，3.2mm 鍍膜、3.2mm 原片玻璃年內(nèi)分別最低報(bào)至 20.60、12.63 元/m2。2019 年受益于海外裝機(jī)需 求增長與雙玻組件滲透率的持續(xù)提升，光伏玻璃供需反轉(zhuǎn)，3 月、9 月、11 月光伏玻璃價(jià)格出現(xiàn)三次 集中上漲，全年累計(jì)漲幅 22.36%。

2019 年光伏玻璃價(jià)格的上漲是供需階段性偏緊的結(jié)果：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2019 年 12 月，國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能 25,360 噸/日，與年初相比，在產(chǎn)產(chǎn)能增長 23.17%。以主流 78%成品 率計(jì)算，超白壓延玻璃 2019 年產(chǎn)量 616.48 萬噸。需求方面，根據(jù)裝機(jī)數(shù)據(jù)測算，2019 年 Q1-Q4 光伏 玻璃需求分別約為 144、140、174、213 萬噸，Q1-Q2 供需略偏緊，Q3-Q4 則呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。

供需缺口顯現(xiàn)，近期再度迎來漲價(jià) 

2020 年計(jì)劃新增產(chǎn)能 6,900 噸/日，投產(chǎn)節(jié)奏或慢于預(yù)期：根據(jù)各公司公告及卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年行業(yè)預(yù)計(jì)將增加名義產(chǎn)能 6,900 噸/日。但由于前期疫情影響，部分新建產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期， 預(yù)計(jì)全年投產(chǎn)計(jì)劃或可能低于預(yù)期?？紤]計(jì)劃投產(chǎn)時點(diǎn)與疫情的影響，考慮部分冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，我 們預(yù)計(jì)全年全行業(yè)有效產(chǎn)出有望增加約 60-80 萬噸。 

需求高峰來臨，光伏玻璃漲價(jià)重現(xiàn)：從目前疫情防控與各地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)的情況來看，我們判斷 2020 年三、四季度全球光伏裝機(jī)需求均有望環(huán)比增長，疊加國內(nèi)光伏項(xiàng)目年底并網(wǎng)時點(diǎn)的影響，四 季度光伏行業(yè)有望迎來階段性裝機(jī)高峰。我們測算 2020 年下半年光伏玻璃需求有望超過 436 萬噸， 而供給端的有效產(chǎn)出或難以滿足需求，近期隨著組件端需求逐步旺盛，三季度起玻璃供需缺口已開 始顯現(xiàn)，成交價(jià)格已出現(xiàn)明顯上漲，價(jià)格高位或持續(xù)至 11-12 月。