光伏設(shè)備行業(yè)：光伏設(shè)備需求景氣周期有望延長(zhǎng)

:海內(nèi)外需求共振，光伏平價(jià)打開(kāi)新空間：國(guó)內(nèi)政策如期落地，2020 年國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求有望迎來(lái)反彈，此外，海外需求更加分散化，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，光伏有望步入平價(jià)時(shí)代。

技術(shù)迭代疊加競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)產(chǎn)，光伏設(shè)備需求景氣周期有望延長(zhǎng)。

硅片環(huán)節(jié)：?jiǎn)尉B透率加速提升，硅片向大尺寸迭代，未來(lái)三年硅片設(shè)備市場(chǎng)空間超 300 億元。硅片大型化帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降及效率提升，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，高效大尺寸硅片產(chǎn)能有限，龍頭公司或加速擴(kuò)產(chǎn)構(gòu)筑規(guī)模壁壘以提升自身在大尺寸硅片領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)新建產(chǎn)能成本大幅優(yōu)于老產(chǎn)能，帶動(dòng)存量替換趨勢(shì)，加速老產(chǎn)能出清過(guò)程。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年光伏硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)增有望帶來(lái)超 300 億元設(shè)備需求。

電池片環(huán)節(jié)：PERC+延展 PERC 生命力，N 型電池產(chǎn)業(yè)化前景可期，降本增效+技術(shù)升級(jí)迭代，共驅(qū)擴(kuò)產(chǎn)浪潮技術(shù)層面，太陽(yáng)能光伏電池已逐步步入“PERC+”時(shí)代，SE、MWT、雙面以及鍍膜技術(shù)的引入（P-TOPCon），使得 PERC 電池在終端降本提效趨勢(shì)下依然保持著生命力；N 型電池技術(shù)降本路徑逐步明晰，跟蹤后續(xù)降本進(jìn)展是關(guān)鍵。TOPCon 與現(xiàn)有 PERC 產(chǎn)線兼容性高，若未來(lái)性?xún)r(jià)比提升超越 PERC，則有望激發(fā)現(xiàn)有產(chǎn)線改造需求，延長(zhǎng)現(xiàn)有產(chǎn)線生命周期。HJT 效率提升潛力空間大，有望成為新一代主流技術(shù)，未來(lái) HJT 量產(chǎn)工藝和國(guó)產(chǎn)設(shè)備逐步成熟，將帶動(dòng)產(chǎn)線投資成本進(jìn)一步下降，提升 HJT 電池產(chǎn)線 IRR，進(jìn)而提高下游投資積極性。建議積極關(guān)注 N 型技術(shù)后續(xù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。

發(fā)展趨勢(shì)層面，在電池片價(jià)格長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)下，不同產(chǎn)能的利用率將依舊分化，頭部企業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能更具成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能利用率有望維持高位，而尾部企業(yè)的落后產(chǎn)能則將面臨產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低位而被淘汰的困境。我們認(rèn)為，未來(lái)電池廠商所掌握的高效先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模將決定其在光伏平價(jià)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)存企業(yè)將圍繞高效產(chǎn)能規(guī)模展開(kāi)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，故而有資金實(shí)力的企業(yè)有望加速擴(kuò)產(chǎn)，后來(lái)者由于“歷史產(chǎn)能包袱”較少，有望憑借布局先進(jìn)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速追趕，太陽(yáng)能電池片環(huán)節(jié)有望迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)浪潮。我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年 PERC 電池片設(shè)備市場(chǎng)空間 327——437 億元。而在后續(xù)新一輪技術(shù)升級(jí)迭代的帶動(dòng)下，設(shè)備需求成長(zhǎng)性料將持續(xù)。

組件環(huán)節(jié)：高效組件助力降本增效，組件端擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)

隨著海外需求逐步釋放，具備更強(qiáng)品牌和渠道能力的組件供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，半片、MBB 及高密度組件技術(shù)助力組件步入 4.0+時(shí)代。對(duì)高效產(chǎn)能的追求引發(fā)了組件端新一輪的技改、擴(kuò)建潮，有望帶動(dòng)設(shè)備需求繼續(xù)增長(zhǎng)。

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