從股價(jià)暴漲30倍到市值暴跌65倍 這家光伏“并購?fù)酢弊兩怼疤潛p王”

:曾因入主無錫尚德而聲名大噪的順風(fēng)清潔能源，此刻處境愈發(fā)艱難。

（來源：微信公眾號“能見Eknower”ID：Eknower）

不久前，順風(fēng)清潔能源發(fā)布業(yè)績報(bào)告，2019年，該公司年內(nèi)虧損19.02億元，虧損幅度同比增加11.5%。這是順風(fēng)清潔能源連續(xù)第四年陷入虧損困境。

順風(fēng)清潔能源曾是港股炙手可熱的明星公司，四年前市值一度高達(dá)260億港元，股價(jià)也在短時(shí)間內(nèi)飆漲30倍。

不過，登高易跌。當(dāng)隆基股份、通威股份等新晉明星屢屢打破市值記錄時(shí)，順風(fēng)清潔能源市值卻暴跌65倍，如今總市值不足4億港元。順風(fēng)清潔能源的興衰背后離不開幕后大佬鄭建明的操盤。這位資本玩家或許未曾想到，他的常勝記錄會在光伏行業(yè)折戟。憑借高超的資本運(yùn)作手段，鄭建明帶領(lǐng)這家曾名不見經(jīng)傳的光伏公司四處并購，一路激進(jìn)狂飆，迅速將其打造為行業(yè)明星。但當(dāng)風(fēng)向突變時(shí)，這家被強(qiáng)行“拼湊”起來的行業(yè)巨頭很快暴露出其孱弱。從2016年到2019年，順風(fēng)清潔能源虧損額總計(jì)高達(dá)65.5億元。

如今，這家當(dāng)年的光伏“并購?fù)酢痹缫咽ノ羧盏墓猸h(huán)，淪落為“虧損王”。而當(dāng)資本進(jìn)入“寒冬”，鄭建明手上的牌或許早已所剩無幾。

01“并購?fù)酢弊儭疤潛p王”

截至4月16日，順風(fēng)清潔能源股價(jià)僅為0.08港元，總市值為3.98億港元。

在投資界游走多年后，這位資本大佬決定殺入實(shí)業(yè)。2012年下半年，鄭建明出人意料地以“All in”姿態(tài)轉(zhuǎn)向光伏行業(yè)。

不到一年時(shí)間里，他先并購順風(fēng)光電，后又接連收購安徽賽維、江西賽維、海潤光伏與無錫尚德等多家光伏企業(yè)，打出一連串“蛇吞象”的進(jìn)擊組合拳。

但正當(dāng)鄭建明拳拳生風(fēng)時(shí)，組件價(jià)格下跌開始將順風(fēng)清潔能源拉入深淵邊緣。

收購無錫尚德后，由于太陽能產(chǎn)品制造和貿(mào)易的銷售量增加，順風(fēng)清潔能源曾迎來短暫上升期。2014年，順風(fēng)能源扭虧為盈，由虧損18億元變?yōu)閷?shí)現(xiàn)凈利潤13億元。

但自2015年后，順風(fēng)清潔能源財(cái)務(wù)狀況開始每況愈下。當(dāng)年，該公司實(shí)現(xiàn)總收入70.32億元，同比增長22.4%，但凈利潤只有5796萬元，同比大減95.6%。

次年，中國將光伏裝機(jī)量推至前所未有的水平，僅上半年裝機(jī)量便逼近13GW，彼時(shí)便有機(jī)構(gòu)預(yù)測中國市場可能將會引發(fā)全球光伏電池組件價(jià)格暴跌。

同年，國內(nèi)補(bǔ)貼縮水，加之多晶硅價(jià)格下跌造成的持續(xù)影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全面失守。

順風(fēng)清潔能源在這輪大洗牌中以慘敗收場。

制圖/飽飽

2016年，順風(fēng)清潔能源預(yù)期虧損9.23億元，后又二次修正公告，預(yù)期虧損增至24億。根據(jù)財(cái)報(bào)，該公司當(dāng)年實(shí)際虧損21.1億元。此后兩年，又分別虧損8.34億元、17.06億元。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，近年來，順風(fēng)清潔能源多次在財(cái)報(bào)期內(nèi)對被并購企業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)行減值，由此拖累了凈利潤。

真正導(dǎo)致順風(fēng)清潔能源跌入深淵的是其在下游電站的錯(cuò)誤布局。這些光伏電站猶如一只只無形的手，不斷吸食著這家公司的朝氣。

在組成順風(fēng)光電的光伏制造王國之后，鄭建明曾瘋狂出手收購電站項(xiàng)目公司，并在此過程中持有大量電站項(xiàng)目。不僅如此，在收購無錫尚德后，他還籌謀打通上下游，將上游制造產(chǎn)品，供應(yīng)下游電站。

彼時(shí)，順風(fēng)清潔能源高管也表示，順風(fēng)計(jì)劃在2014-2016年每年新增3GW電站項(xiàng)目，到2016年實(shí)現(xiàn)10GW裝機(jī)規(guī)模。

作為一位資本玩家，鄭建明有著更大的野心，他的目的是將順風(fēng)清潔能源打造成世界最大電站運(yùn)營商之一。

不過，這位資本大鱷也有看走眼的時(shí)候。順風(fēng)所持有的光伏電站中，超過60%集中在新疆、甘肅等西北地區(qū)，這些地區(qū)“棄光限電”現(xiàn)象最為普遍。

這是困擾光伏公司的一個(gè)普遍難題，其結(jié)果是導(dǎo)致前期在光伏電站砸下的重金，遲遲難以收回變現(xiàn)。

順風(fēng)亦不例外。所不同的是，相比同行，該公司的資金成本更高，債務(wù)壓力更大，電站資金無法回流的結(jié)果便是，盈利水平下降，最終出現(xiàn)虧損。

鄭建明為順風(fēng)先前定下的裝機(jī)目標(biāo)也最終難產(chǎn)。截至2015年12月31日，順風(fēng)清潔能源的太陽能發(fā)電站僅實(shí)現(xiàn)年總設(shè)計(jì)裝機(jī)容量產(chǎn)能1780MW的并網(wǎng)發(fā)電。截至2018年末，該公司建成并投入運(yùn)營的光伏電站項(xiàng)目僅有58個(gè)，裝機(jī)容量1500MW。

巨額虧損下，順風(fēng)清潔很快陷入債務(wù)深淵。

截至2018年末，該公司負(fù)債總計(jì)217.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.64%。2019年，其流動負(fù)債高達(dá)128.37億元，遠(yuǎn)高于同期41.23億元的流動資產(chǎn)。

為緩解債務(wù)壓力，鄭建明不得不在2019年質(zhì)押了16.48億元的若干貿(mào)易及應(yīng)收賬款。

但令人尷尬的是，在這起執(zhí)行案件中，法院依法查詢后發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)順風(fēng)光電名下無銀行存款、房產(chǎn)、車輛等財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行。

此后，法院宣布凍結(jié)公司在江西順風(fēng)光電投資有限公司持有的45000萬股股權(quán)（占公司100%），凍結(jié)日期自2019年3月13日起至2022年3月12日。順風(fēng)清潔能源也被納入失信被執(zhí)行人名單（無期）。

曾“趁勢入局”的鄭建明，嘗到了“瘋狂并購”的苦果。

02“逆風(fēng)求生”

負(fù)債和虧損雙重壓力下，鄭建明開啟“賣身”模式。今年3月，正泰電器宣布以1.8億購買順風(fēng)系六家光伏電站項(xiàng)目公司。

早在2016年6月，順風(fēng)清潔能源便籌劃以現(xiàn)金代價(jià)約50億元人民幣，向亞太（中國）投資管理有限公司出售江蘇順風(fēng)光電科技有限公司100%股權(quán)。

不過，由于光伏市場行情爆發(fā)，出售江蘇順風(fēng)光電的計(jì)劃在2017年被取消。

但好景不長。2018年5月31日，光伏“531新政”下發(fā)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)陷入悲鳴，去補(bǔ)貼“斷奶”后的光伏公司困境加劇。

雪上加霜的是，資本市場在“資管新規(guī)”頒發(fā)后亦進(jìn)入寒冬。2018年4月底，四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》后，信貸收緊讓此前快速擴(kuò)張的民企很快陷入流動性危機(jī)。

在此背景下，早已陷入困境的順風(fēng)清潔能源處境更加嚴(yán)峻。對鄭建明來說，出售資產(chǎn)或許是他度過寒冬為數(shù)不多的手段。

2018年9月，這位光伏大鱷被爆出欲以47億元出售順風(fēng)光電，接盤方為亞太資源開發(fā)投資有限公司，后者是他旗下的另一家全資公司。

順風(fēng)清潔能源稱，出售江蘇順風(fēng)光電所獲資金，除了補(bǔ)充營運(yùn)資金外，主要將用于清償相關(guān)債務(wù)。與此同時(shí)，被剝離的還有無錫尚德。

收縮上游制造業(yè)戰(zhàn)線后，鄭建明又開始拋售他曾寄予厚望的電站資產(chǎn)，約合計(jì)300兆瓦。

此外，順風(fēng)清潔能源還公告表示，還在積極考慮以其他方式來募集資金。

2019年初，該公司折讓58.85%增發(fā)75.9億股易主肖艷明，籌資額達(dá)16.24億港元，計(jì)劃將該籌資額用作履行公司的償債責(zé)任及相關(guān)的財(cái)務(wù)開支。

去年年11月底，順風(fēng)清潔能源向國資企業(yè)中核東能源有限公司以6.41億元的價(jià)格出售太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)此次出售造成虧損約7.05億元。

隨著出售資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流入支撐，順風(fēng)清潔能源的困境暫時(shí)得到緩解。

當(dāng)鄭建明面對眼下的尷尬處境時(shí)，他或許會回想起當(dāng)年的榮光。這位起家于房地產(chǎn)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，2002年到香港炒賣寫字樓，創(chuàng)下5年凈賺5億港元。

此后，他一直以敏銳的資本嗅覺名揚(yáng)業(yè)內(nèi)。2010年，在國美電器的“陳黃之爭”中，鄭建明不動聲色地從原有的1億股持倉急增至3.5億股，再戰(zhàn)成名。

順風(fēng)的當(dāng)下處境似乎并沒有消磨掉鄭建明的資本熱情。在焦頭爛額地處理順風(fēng)困境的同時(shí)，他還染指光伏上下游業(yè)務(wù)和儲能領(lǐng)域。

據(jù)了解，鄭建明的私人投資公司亞太資源已參股遠(yuǎn)程電池系統(tǒng)生產(chǎn)商Boston Power、電動車制造商陸地方舟、地源熱泵一體化廠商挪寶新能源、LED燈泡生產(chǎn)商晶能光電等，項(xiàng)目繁多令人眼花繚亂。

六年前，這位資本大鱷曾雄心勃勃提出“綠色城市策略”，劍指三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域：清潔能源發(fā)電、城市集中供熱及制冷、儲能、電動汽車以及LED行業(yè)。

他的野心是將它們進(jìn)行整合，打造出一家清潔能源整體解決方案的服務(wù)供應(yīng)商。

但如今，在順風(fēng)清潔能源這柄懸在頭頂?shù)睦麆ο?，鄭建明還能重振雄風(fēng)嗎？

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