"新基建"利好電氣設(shè)備龍頭 光伏電價(jià)微調(diào)迎春風(fēng)

:核心觀點(diǎn)

2020Q1光伏需求有望淡季不淡，全年高景氣無虞；風(fēng)電搶裝行情正式啟動(dòng)，板塊估值仍處底部，建議積極布局量利有望大幅改善的主機(jī)和零部件龍頭；歐洲1月新能源車銷量增幅明顯，嚴(yán)苛法規(guī)驅(qū)動(dòng)下市場爆發(fā)在即，切入海外車企供應(yīng)鏈的龍頭料將受益；國內(nèi)燃料電池短期內(nèi)氫能區(qū)位優(yōu)、市場容量大、財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的區(qū)域呈集群化發(fā)展，建議關(guān)注優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)具有領(lǐng)先技術(shù)和市場先發(fā)優(yōu)勢的標(biāo)的；電改重點(diǎn)工作明確“混改”、新業(yè)務(wù)與新模式發(fā)展需求，持續(xù)推薦國網(wǎng)“混改”標(biāo)的及國網(wǎng)科技類龍頭。

▍新能源：光伏裝機(jī)復(fù)蘇，風(fēng)電集中搶裝。光伏：Solarzoom統(tǒng)計(jì)2019年國內(nèi)光伏組件出口規(guī)模66.3GW，同比增長43.5%，海外需求大幅釋放。2019年12月國內(nèi)光伏裝機(jī)顯著復(fù)蘇，單月裝機(jī)約10GW，預(yù)計(jì)2019全年實(shí)際裝機(jī)規(guī)模約28GW；進(jìn)入2020年，國內(nèi)由于結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目集中搶裝支撐，Q1有望淡季不淡；且隨政策加速落地和平價(jià)項(xiàng)目開建，裝機(jī)有望大幅增長，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)裝機(jī)將達(dá)45GW。風(fēng)電：據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2019年1-11月國內(nèi)裝機(jī)約16.5GW，同比下滑4%。隨著風(fēng)電搶裝如火如荼，12月進(jìn)入傳統(tǒng)并網(wǎng)高峰期，裝機(jī)有望顯著回升，預(yù)計(jì)2019/2020年裝機(jī)量約25/35GW。目前風(fēng)電板塊整體仍處估值底部，建議積極配置受益搶裝行情有望迎來量利大幅改善的主機(jī)及零部件龍頭供應(yīng)商。

▍新能源汽車及儲(chǔ)能：燃料電池靜待靴子落地，電機(jī)電控看海外供應(yīng)鏈配套。2019年燃料電池補(bǔ)貼政策“難產(chǎn)”，導(dǎo)致下半年行業(yè)幾近停滯。未來半年預(yù)計(jì)有補(bǔ)貼政策+2020-2035年新能源車規(guī)劃雙重利好落地，直接釋放強(qiáng)勁成長動(dòng)能。隨著海外巨頭車企電動(dòng)化加速落地，新能源車轉(zhuǎn)向全球競爭市場，看好切入海外傳統(tǒng)巨頭供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)龍頭。

▍電力設(shè)備：電改迎重點(diǎn)安排，防疫復(fù)工措施不斷加碼。國家電網(wǎng)發(fā)布電改重點(diǎn)工作安排，“混改”持續(xù)擺在首要位置，同時(shí)在配合輸配電改革的基礎(chǔ)上，電網(wǎng)持續(xù)存在開發(fā)新業(yè)務(wù)、新模式以實(shí)現(xiàn)盈利模式轉(zhuǎn)型的需求，看好國家電網(wǎng)“混改”主題受益標(biāo)的，并持續(xù)推薦國網(wǎng)系科技類資產(chǎn)。近期，國家電網(wǎng)持續(xù)推出復(fù)工及降電價(jià)利好措施，對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及整體經(jīng)濟(jì)提供較強(qiáng)支撐。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏發(fā)展不及預(yù)期，氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，成本下降不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期，電網(wǎng)政策持續(xù)較大波動(dòng)。

▍投資策略：光伏板塊根據(jù)各環(huán)節(jié)景氣度，重點(diǎn)推薦光伏玻璃龍頭信義光能、福萊特玻璃，單晶硅片領(lǐng)跑者隆基股份，硅料和電池片雙輪驅(qū)動(dòng)的通威股份；風(fēng)電板塊建議關(guān)注金風(fēng)科技、中材科技、東方電纜、日月股份；新能源汽車板塊持續(xù)推薦有望迎來盈利大幅改善的充電網(wǎng)運(yùn)營獨(dú)角獸特銳德、與采埃孚成立合資公司并供貨海外巨頭車企奔馳、寶馬的臥龍電驅(qū)、燃料電池布局完善的雄韜股份；電氣設(shè)備板塊，電網(wǎng)數(shù)字化大勢未變，維持推薦電網(wǎng)系科技類資產(chǎn)，重點(diǎn)推薦國電南瑞、岷江水電，建議持續(xù)關(guān)注國網(wǎng)“混改”主體標(biāo)的；此外持續(xù)推薦受益5G建設(shè)的低壓電器中高端國產(chǎn)龍頭良信電器。制造業(yè)全年預(yù)期轉(zhuǎn)好，工控有望觸底反彈，重點(diǎn)推薦國產(chǎn)工控龍頭匯川技術(shù)。

一周熱點(diǎn)點(diǎn)評

光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格追蹤

多晶硅:本周國內(nèi)多晶硅價(jià)格維穩(wěn)堅(jiān)挺，市場仍有部分企業(yè)未滿負(fù)荷生產(chǎn)。需求方面，國內(nèi)市場整體多晶硅需求平穩(wěn)，多晶用料方面，多晶硅廠商反饋近期下游對多晶用料的需求逐步增多，但由于市場多晶比例供給的減少而有一定緊張，均價(jià)基本維穩(wěn)在42-45元/公斤左右。單晶用料方面，單晶用料需求也較好，主流廠商訂單情況較滿，本周單晶用料價(jià)格整體較為堅(jiān)挺平穩(wěn)，單晶致密料國內(nèi)一線廠商價(jià)格在72-73.5元/公斤，復(fù)投料價(jià)格在74.5-76元/公斤左右。原材料硅粉價(jià)格雖有所上漲但供應(yīng)緊張局面逐步有所緩解，物流方面雖然管控嚴(yán)格，但車輛運(yùn)輸也在逐步恢復(fù)中。

硅片:三月份隨著下游多晶電池片產(chǎn)能的復(fù)工釋放，對國內(nèi)多晶硅片需求相較于上月也逐步有所提升，但由于三月份多晶硅片的產(chǎn)能也有進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，市場供應(yīng)有所增加，因此多晶硅片價(jià)格難漲，主流廠商多晶高效硅片價(jià)格維持在1.55元/片左右。單晶方面，市場下游電池片價(jià)格的下跌暫未對單晶硅片價(jià)格產(chǎn)生影響。P單晶硅片繼續(xù)維穩(wěn)堅(jiān)挺，主流大廠單晶硅片訂單較滿，高效硅片供應(yīng)略顯緊張；N型硅片方面，目前國內(nèi)主流單晶硅片廠商均有生產(chǎn)能力，生產(chǎn)排期主要視下游需求訂單而定，價(jià)格方面N型硅片較P型單晶硅片貴2毛左右。

電池片:本周國內(nèi)單晶電池片價(jià)格小幅走弱。受疫情影響下游組件開工率仍未達(dá)到滿產(chǎn)，而目前國內(nèi)單晶電池片供應(yīng)暫時(shí)過剩，故市場單晶電池片主流價(jià)格小幅下滑0.02元/W左右，單晶158.75尺寸電池片主流價(jià)格在0.95元/W左右，單晶156.75尺寸電池片價(jià)格在0.9-0.91元/W，且由于目前市場主流需求以大尺寸為主，故而156.75尺寸電池片價(jià)格仍有一定可談空間，市場上也有低于0.9元/W的價(jià)格；目前下游組件開工雖逐漸復(fù)產(chǎn)，但市場仍未達(dá)到滿產(chǎn)且國內(nèi)下游電站項(xiàng)目目前開工比例仍較低，因此在單晶perc電池片現(xiàn)有產(chǎn)能過剩的情況下市場上中小單晶電池片廠商愿意讓價(jià)來獲取訂單，且前期單晶組件價(jià)格的下跌,利潤空間壓縮，在目前的供需情況下倒壓電池片價(jià)格。多晶電池片方面，多晶電池片整體維穩(wěn)，進(jìn)入三月份國內(nèi)多晶電池片產(chǎn)能也逐步開始增加，同時(shí)在海外市場的需求支持下多晶電池片需求有一定保證，目前多晶電池片市場較為平穩(wěn)，主流價(jià)格在0.62元/W左右。HJT電池片方面，目前國內(nèi)有效產(chǎn)能不足1GW，量產(chǎn)出貨仍較少，但國內(nèi)不少廠商在HJT方面將有布局，國內(nèi)HJT電池片價(jià)格在1.42元/W左右。

組件:目前海外疫情仍有“發(fā)酵”趨勢，但從海外組件需求來看，海外光伏市場需求暫受影響不大，相反國內(nèi)供應(yīng)上，由于受國內(nèi)疫情而導(dǎo)致國內(nèi)開工不足，從而使得部分海外如歐洲德國等市場上組件現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，組件上漲0.02歐分每瓦仍拿不到。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)主要項(xiàng)目開工以及今年競價(jià)等項(xiàng)目前期工作受疫情影響仍有延遲。

(資料來源:Solarzoom)

SiC功率器件性能卓越，產(chǎn)業(yè)化在即

（中信證券研究部2020年3月2日發(fā)布）

SiC材料性能領(lǐng)先，全生命周期成本優(yōu)勢可期。據(jù)Texas Instruments的研究顯示， SiC相對上兩代材料具備高禁帶寬度、高飽和電子漂移速度、高熱導(dǎo)率等優(yōu)勢，更適用于高功率環(huán)境。以Model 3為例，結(jié)合Microsemi的資料進(jìn)行測算，在一定的成本降幅下，SiC器件系統(tǒng)成本經(jīng)濟(jì)性有望在未來3-4年實(shí)現(xiàn)。

SiC與功率器件加速融合，全球廠商加速布局。SiC-JBS二極管和MOSFET晶體管因其性能優(yōu)越，成為目前應(yīng)用最廣泛、產(chǎn)業(yè)化成熟度最高的SiC功率器件；SiC（混合）模塊成為當(dāng)前較多廠商的應(yīng)用選擇。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2017年SiC器件市場，Cree占據(jù)了26%的市場份額，其次為羅姆（21%）和英飛凌（16%）。全球龍頭先發(fā)與協(xié)同優(yōu)勢顯著，建議關(guān)注未來結(jié)合應(yīng)用端有望實(shí)現(xiàn)突圍的國內(nèi)企業(yè)。

高功率場景前景光明，產(chǎn)業(yè)化在即。據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2023年全球SiC器件需求有望達(dá)16.44億美元，2017-2023年復(fù)合增速約為26.6%；下游主要應(yīng)用場景包含EV、快充樁、UPS電源（通信）、光伏、軌交以及航天軍工等領(lǐng)域，其中電動(dòng)車行業(yè)有望迎來快速爆發(fā)（CAGR 81.4%），通信、光伏等市場空間較大。伴隨SiC器件成本下降，全生命周期成本性能優(yōu)勢有望不斷放大，潛在替代空間巨大。

風(fēng)險(xiǎn)因素：SiC下游應(yīng)用不及預(yù)期，SiC功率器件成本下降不及預(yù)期，國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，國產(chǎn)企業(yè)市場化推廣緩慢。

投資策略：全球產(chǎn)業(yè)維度下，海外龍頭起步早，國內(nèi)企業(yè)正加速產(chǎn)業(yè)化推廣，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點(diǎn)推薦中車時(shí)代電氣（H）、楚江新材、比亞迪（A+H），建議關(guān)注天通股份、有研新材。

電力賦能新基建，電氣設(shè)備強(qiáng)者恒強(qiáng)

（中信證券研究部2020年3月5日發(fā)布）

政治局會(huì)議明確加速重大工程與新基建。中央政治局常務(wù)委員會(huì)3月4日召開會(huì)議，研究當(dāng)前新冠肺炎疫情防控和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行重點(diǎn)工作，會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。開工重大項(xiàng)目承擔(dān)托底經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)，新基建推進(jìn)可加速科技領(lǐng)域“補(bǔ)短板”，并同時(shí)起到帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展與提升經(jīng)濟(jì)活力的作用。預(yù)計(jì)結(jié)合科技基建屬性，有望受益的領(lǐng)域包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

電力能源貫穿始終，電氣設(shè)備多領(lǐng)域受益。電氣設(shè)備多領(lǐng)域涉及新基建建設(shè)，電力作為核心能源形式，配套下游需求持續(xù)升級傳輸形式，助力新興高耗能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)行，從5G基站（IDC）配套、特高壓站內(nèi)設(shè)備龍頭、充電樁、電力物聯(lián)網(wǎng)、軌交牽引系統(tǒng)和多領(lǐng)域核心元器件——功率半導(dǎo)體等多維度有望迎來持續(xù)利好。

輸送端：特高壓迎落地確定性改善，電力物聯(lián)網(wǎng)大勢所趨。結(jié)合北極星電力網(wǎng)報(bào)告，國家電網(wǎng)前期推動(dòng)復(fù)工及新開工約1000億特高壓等大型工程；同時(shí)國家電網(wǎng)2020年重點(diǎn)工作內(nèi)容中明確年內(nèi)將推動(dòng)核準(zhǔn)，2018年9月國家能源局規(guī)劃的剩余“二直五交”共7條特高壓線路，預(yù)計(jì)整體投資規(guī)模有望達(dá)800-900億元，深度利好格局清晰、毛利率水平較高的特高壓站內(nèi)設(shè)備龍頭。同時(shí)，伴隨下游用能環(huán)境持續(xù)升級，電網(wǎng)數(shù)字化改造需求迫切，電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)。

用能端：5G等新基建建設(shè)，帶動(dòng)配套電氣設(shè)備需求。5G產(chǎn)業(yè)化有望加速推進(jìn)，2020年集采規(guī)模有望超80萬站，基站內(nèi)配套平均配套約2500-3000元低壓電器，直接利好配套供應(yīng)商；2020年新能源汽車補(bǔ)貼退坡趨于緩和，產(chǎn)銷增長有望回暖，推動(dòng)充電需求快速放量，目前國內(nèi)電動(dòng)汽車車樁比約3.5，在新基建的推動(dòng)下，充電基礎(chǔ)設(shè)施配套短板問題有望加速解決。上述領(lǐng)域均涉及電力電子領(lǐng)域“CPU”—IGBT，補(bǔ)短板角度我國功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化需求迫切，中國需求的快速爆發(fā)有望推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)格局重塑，為國產(chǎn)企業(yè)入局IGBT行業(yè)提供契機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情防控不及預(yù)期，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)線不及預(yù)期，IGBT國產(chǎn)化進(jìn)程緩慢。

投資策略：圍繞5G基站（IDC）配套、特高壓站內(nèi)設(shè)備龍頭、充電樁、電力物聯(lián)網(wǎng)、軌交牽引系統(tǒng)和多領(lǐng)域核心元器件——功率半導(dǎo)體等多維度，看好有望深度受益上述領(lǐng)域景氣提升的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)推薦電氣設(shè)備各板塊龍頭強(qiáng)者。重點(diǎn)推薦特銳德、楚江新材、平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、良信電器、中車時(shí)代電氣（H）、匯川技術(shù)、國網(wǎng)信通，建議關(guān)注科士達(dá)。

上周行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)

市場主要指數(shù)表現(xiàn)。上周電力設(shè)備指數(shù)周漲幅7.77%，跑贏滬深300指數(shù)2.74個(gè)百分點(diǎn)。輸變電設(shè)備、電力電子及自動(dòng)化、風(fēng)電、太陽能、車用電機(jī)電控和燃料電池的變幅分別為16.71%、10.34%、8.02%、2.18%、5.65%、9.48%。

公司動(dòng)態(tài)追蹤

良信電器：發(fā)展迎來新階段，增長動(dòng)能充足

（中信證券研究部2020年3月3日發(fā)布）

全年收入邁入二十億量級，夯實(shí)基礎(chǔ)繼續(xù)出發(fā)。公司發(fā)布2019年度業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.39億元（同比+29.53%），實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73億元（同比+23.11%），業(yè)績符合預(yù)期，營業(yè)收入體量持續(xù)穩(wěn)健增長，在公司成立20周年之際達(dá)到20億量級，進(jìn)入全新的發(fā)展階段。未來公司下游多領(lǐng)域需求景氣度向好，有望加速追趕頭部外資廠商。

5G建設(shè)高峰如期而至，技術(shù)領(lǐng)先筑底業(yè)績增長。據(jù)新京報(bào)報(bào)道，2月20日中國聯(lián)通與中國電信就加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)達(dá)成高度共識，確保5G建設(shè)目標(biāo)不降低，第三季度完成全國的既定建設(shè)任務(wù)；每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道稱中國廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（暫定名）將開始組建，以實(shí)現(xiàn)全國一網(wǎng)，中國廣電攜5G牌照等資源進(jìn)入。5G產(chǎn)業(yè)化有望加速推進(jìn)，2020年集采規(guī)模有望超80萬站。公司憑借1U微斷爆款產(chǎn)品，獨(dú)供5G基站龍頭供應(yīng)商華為，為公司未來業(yè)績增長提供強(qiáng)大動(dòng)能。

全年基建向好，電力需求帶動(dòng)低壓電器采購。受疫情影響，為托底全年經(jīng)濟(jì)增長，逆周期政策有望加強(qiáng)，全年基建投資料將超預(yù)期投放。低壓電器下游應(yīng)用廣泛，行業(yè)增長與用電量增長高度相關(guān)；受新基建帶動(dòng)，全年用電量增速有望超預(yù)期，帶動(dòng)低壓電器行業(yè)整體維持較好的增長。公司作為國產(chǎn)中高端產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)龍頭，有望持續(xù)受益。

風(fēng)險(xiǎn)因素：防疫復(fù)工情況不及預(yù)期，市場競爭加劇，客戶開發(fā)不及預(yù)期，5G商用不及預(yù)期，仿冒品牌帶來的損失。

投資建議：據(jù)業(yè)績快報(bào)，調(diào)整公司2019年凈利潤預(yù)測至2.73億元（原預(yù)測2.83億元）。公司作為中高端低壓電器優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)標(biāo)的，技術(shù)研發(fā)積累雄厚、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善、深度綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，考慮5G產(chǎn)業(yè)化等下游行業(yè)景氣度及公司自身產(chǎn)品優(yōu)勢，結(jié)合全年低壓電器行業(yè)向好趨勢，維持2019-2021年凈利潤預(yù)測3.56/4.36億元，對應(yīng)2019/20/21年EPS為0.35/0.45/0.56元，對應(yīng)PE為27x/21x/17x。給予公司2020年目標(biāo)價(jià)12.00元，維持“買入”評級。

上周板塊個(gè)股表現(xiàn)

周漲跌幅榜

上周漲幅前五的股票分別為保變電氣、英威騰、大連電瓷、平高電氣、新聯(lián)電子，周漲幅分別為61.27%、52.00%、34.65%、30.06%、27.34%。上周跌幅前五的股票分別為銅峰電子、京威股份、先導(dǎo)智能、欣旺達(dá)、高瀾股份，周跌幅分別為-12.64%、-11.29%、-6.32%、-4.77%、-4.42%。

重點(diǎn)標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)

關(guān)鍵原材料及成品價(jià)格指數(shù)

原標(biāo)題:電新|周觀點(diǎn)："新基建"利好電氣設(shè)備龍頭，光伏電價(jià)微調(diào)迎春風(fēng)