中金：海外疫情升級對光伏需求的影響

:近期疫情在海外蔓延加速，市場關(guān)注海外光伏需求是否受到新冠疫情影響，我們通過梳理歷次海外疫情的影響，嘗試回答以下4個市場關(guān)注的問題：

1發(fā)展中國家項目可能受到融資壓力影響，但目前疫情較重的發(fā)展中國家需求占比有限。

我們回溯歷次疫情對新能源投資和疫區(qū)信用評級的影響，可以看到2009H1N1影響下的墨西哥，2016Zika影響下的巴西以及2019Ebola影響下的剛果金，都由于疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡化被下調(diào)信用評級，從而對部分依賴海外開發(fā)商和資金的新能源投資造成一定影響，但在疫情結(jié)束后均出現(xiàn)較大反彈。

（來源：微信公眾號“中金點睛”作者：中金公司研究部）

圖表: 歷次疫情對于發(fā)展中國家信用評級和新能源投資的影響

資料來源：世衛(wèi)組織，美國疾控中心，聯(lián)合資信，彭博新能源財經(jīng)，中金公司研究部

我們梳理當(dāng)前確診病例數(shù)排名前20的國家當(dāng)中，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體包括伊朗、泰國、巴林和馬來西亞。這些市場在2020年我們的測算中合計貢獻(xiàn)不超過3.5吉瓦新增光伏裝機(jī)需求（其中馬來西亞1.1GW，其余三個均非吉瓦級市場），如果悲觀情形下項目建設(shè)受到融資影響，對于海外需求的影響在3.5%以內(nèi)。而在我們對于2020年海外光伏需求的預(yù)測中，有20個國家成為吉瓦級市場，其中8個是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,當(dāng)前確診人數(shù)在2-25人之間，除馬來西亞外全球感染病例數(shù)排名均在20名開外，受疫情影響融資能力的可能較小。

圖表: 疫情較重發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體光伏需求貢獻(xiàn)較低（上圖），發(fā)展中國家吉瓦級市場疫情較輕（下圖）

資料來源：騰訊新聞?wù)细鞣揭咔閿?shù)據(jù)截止3月1日17時，中金公司研究部

2發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到海外疫情的直接影響有限，中國供應(yīng)鏈復(fù)工晚或?qū)е?季度海外需求數(shù)據(jù)偏弱。

我們梳理各個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對于疫情的應(yīng)對措施，包括具有代表性的應(yīng)對級別體系新加坡DORSCON，即便進(jìn)入其最高等級的紅色響應(yīng)，其限制措施主要針對學(xué)校關(guān)閉、辦公室人員在家辦公等，并無針對商業(yè)項目施工的限制，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到疫情的直接影響有限。

但由于我們預(yù)計中國光伏供應(yīng)鏈復(fù)工水平需要到3月末才能回到滿產(chǎn)，海外地面電站1季度建設(shè)數(shù)據(jù)將偏弱，部分新增裝機(jī)需求或順延至2、3季度。由于中國組件產(chǎn)能占全球70%以上，年后復(fù)工的延遲使得全球組件供應(yīng)量受到影響。近期印度政府考慮到來自中國的光伏組件供應(yīng)不足，宣告此次疫情為不可抗力因素，推遲了補(bǔ)貼退坡、項目搶裝時間點。我們預(yù)計后續(xù)越南、日本、荷蘭等在2020年有補(bǔ)貼退坡時間點的國家，可能也將考慮宣布此次疫情為不可抗力因素，使得部分新項目建設(shè)延期。后續(xù)伴隨國內(nèi)疫情趨穩(wěn)，生產(chǎn)和物流恢復(fù)加速，我們預(yù)計3月末國內(nèi)產(chǎn)能復(fù)工情況可能回到80%以上，供應(yīng)鏈壓力解除，受影響海外項目將會從1季度順延至2、3季度。

圖表: 各國疫情應(yīng)對舉措更關(guān)注公共場所和人員流動，較少針對商業(yè)施工