光伏集中度提升引領(lǐng)板塊行情 基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期抬升

:本周重要事件：光伏龍頭發(fā)布大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃；OCI宣布停產(chǎn)韓國(guó)硅料產(chǎn)能；1月新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布；LG歐洲客戶被迫減停產(chǎn)。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“新興產(chǎn)業(yè)觀察者”）

板塊配置建議：看好集中度提升邏輯引領(lǐng)光伏板塊行情貫穿全年；各子行業(yè)長(zhǎng)期配置邏輯不變，逢低加倉(cāng)：空間大、格局好的光伏制造及動(dòng)力電池/材料龍頭，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的能源互聯(lián)網(wǎng)、工控、低壓電器低估值龍頭。

推薦組合：新能源：隆基股份、信義光能、福萊特（A/H）、晶科能源、通威股份、信義能源、晶盛機(jī)電、中環(huán)股份、晶澳科技、東方日升、陽(yáng)光電源、錦浪科技；電力設(shè)備：國(guó)電南瑞、匯川技術(shù)、科士達(dá)、良信電器、正泰電器、信捷電氣、特銳德；電車：寧德時(shí)代、德方納米、恩捷股份、鵬輝能源、欣旺達(dá)、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、天齊鋰業(yè)、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)。

新能源發(fā)電：OCI韓國(guó)硅料廠的停產(chǎn)打響了光伏產(chǎn)業(yè)鏈新一輪集中度提升的第一槍，各環(huán)節(jié)龍頭持續(xù)超額增速可期，看好光伏板塊全年表現(xiàn)。

我們上周強(qiáng)調(diào)光伏是制造業(yè)中受疫情影響最小的行業(yè)之一，且仍是成長(zhǎng)性板塊中的估值洼地，本周在龍頭擴(kuò)產(chǎn)、OCI硅料停產(chǎn)、馬斯克宣稱將把光伏屋頂業(yè)務(wù)推廣到歐洲和中國(guó)市場(chǎng)言論的催化下，板塊股價(jià)表現(xiàn)搶眼，我們認(rèn)為光伏板塊行情有望延續(xù)并貫穿全年！

OCI韓國(guó)工廠停產(chǎn)將影響全球約8%供給，雖然對(duì)其停產(chǎn)市場(chǎng)已預(yù)期大半年，但公司的官宣仍然是強(qiáng)催化，這就類似于此前市場(chǎng)預(yù)期已久的Tesla與CATL的合作，在獲得雙方確認(rèn)之后仍然刺激股價(jià)大漲了一波。對(duì)硅料的基本面影響，我們目前維持年度策略中的判斷：即雖然OCI停產(chǎn)是顯著的供給邊際減少，但考慮到其他將于今年釋放的新產(chǎn)能，全年硅料供需仍是緊平衡狀態(tài)，價(jià)格可能從目前的低位出現(xiàn)小幅上漲，單晶致密料價(jià)格區(qū)間7-8萬(wàn)/噸。新產(chǎn)能調(diào)試進(jìn)展、其他高成本產(chǎn)能退出速度、以及需求端硅片廠后續(xù)是否選擇加大多晶料摻雜比例，是來(lái)自供需兩側(cè)的變量因素。

相比對(duì)短期硅料價(jià)格的影響，我們認(rèn)為更應(yīng)該將OCI的停產(chǎn)視作新一輪光伏產(chǎn)業(yè)集中度提升的信號(hào)，尤其是結(jié)合本周通威、隆基先后發(fā)布的擴(kuò)產(chǎn)公告來(lái)看。隨著全球光伏市場(chǎng)陸續(xù)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，在擺脫補(bǔ)貼直面與傳統(tǒng)化石能源的競(jìng)爭(zhēng)下，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成本水平、經(jīng)營(yíng)效率、企業(yè)規(guī)模都提出了更高的要求，硅料市場(chǎng)份額未來(lái)向國(guó)內(nèi)五大企業(yè)集中已是明確趨勢(shì)，此外，組件和光伏玻璃環(huán)節(jié)的集中度提升同樣值得期待。在技術(shù)、成本、管理、規(guī)模（供貨業(yè)績(jī)）全面持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)，將不斷蠶食存在任何一塊短板的其他企業(yè)的市場(chǎng)份額。

電力設(shè)備：電力設(shè)備上市公司本周基本都已復(fù)工，需求側(cè)波動(dòng)是最核心的業(yè)績(jī)影響因素；電網(wǎng)行業(yè)為本次疫情影響最小的行業(yè)之一，繼續(xù)推薦智能電網(wǎng)龍頭。

根據(jù)對(duì)上市公司最新調(diào)研，絕大部分電力設(shè)備公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)順利復(fù)工，除了部分管理較為嚴(yán)格的城市，大部分公司外地員工返工率較高，對(duì)于管理類型員工多數(shù)采用遠(yuǎn)程辦公形式推進(jìn)工作進(jìn)程，比起恢復(fù)產(chǎn)能比例以及上游原材料、物流供應(yīng)鏈來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為需求側(cè)波動(dòng)才是最核心的業(yè)績(jī)影響因素。通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反饋，我們得到以下結(jié)論：1）供給側(cè)復(fù)工晚1個(gè)禮拜，會(huì)影響短期產(chǎn)能，但這部分產(chǎn)能可以通過后續(xù)加班趕工來(lái)追回，此外目前除了海纜行業(yè)以外，絕大多數(shù)電力設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能并非滿產(chǎn)，因此供給側(cè)困難相對(duì)容易克服。2）電力設(shè)備多數(shù)行業(yè)是以銷定產(chǎn)，下游地產(chǎn)竣工延遲、工業(yè)制造業(yè)景氣度下滑、對(duì)于工控自動(dòng)化、低壓電器短期訂單造成一定影響。3）上游芯片、大宗材料等原料和物流供應(yīng)能力可能不足，也會(huì)影響到需求的及時(shí)交付，但我們認(rèn)為這些影響的是短期交付速度，原料和物流供應(yīng)能快速恢復(fù)后交付完全能夠恢復(fù)正常。

根據(jù)國(guó)金宏觀觀點(diǎn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在第一季度，二季度影響顯著降低，下半年影響消失，推遲導(dǎo)致第二產(chǎn)業(yè)增加值增速損失13%，根據(jù)計(jì)算工控行業(yè)全年整體受影響最大約4.8%，低壓行業(yè)Q1需求波動(dòng)受地產(chǎn)施工進(jìn)度快慢影響，整體來(lái)說(shuō)影響均較為可控。中央政治局常委會(huì)要求加快推進(jìn)補(bǔ)短板基建項(xiàng)目建設(shè)（加大新投資項(xiàng)目開工力度，積極推進(jìn)在建項(xiàng)目），基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)抬升。為此國(guó)網(wǎng)出臺(tái)12項(xiàng)舉措，全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，招投標(biāo)延遲一個(gè)禮拜得到重啟，短期影響已經(jīng)降至最低，且農(nóng)網(wǎng)投資和特高壓加快建設(shè)有望使得全年電網(wǎng)投資增長(zhǎng)超預(yù)期。當(dāng)期時(shí)點(diǎn)，維持對(duì)智能電網(wǎng)龍頭國(guó)電南瑞的首推，此外建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、恒華科技、遠(yuǎn)光軟件等。

新能源車：2020年新能源車搶裝節(jié)奏或與2018年類似，高增有望；電池生產(chǎn)容易，但具備技術(shù)&成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)難；持續(xù)重點(diǎn)推薦動(dòng)力、消費(fèi)、鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及估值處于低位的優(yōu)質(zhì)二三線標(biāo)的。

中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)、合格證1月新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，同比下滑50%左右，產(chǎn)銷大幅下滑主要是因?yàn)椋?）2019年補(bǔ)貼退幅較大，疲軟延續(xù)至2020年1月；2）春節(jié)放假&新冠病毒疫情影響，銷量波動(dòng)較大等。2020年1月新能源車產(chǎn)銷量與2018年1月比有15%-22%左右增長(zhǎng)，我們認(rèn)為或無(wú)需過渡悲觀，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期2020年補(bǔ)貼退坡幅度有限，補(bǔ)貼對(duì)新能源車搶裝節(jié)奏影響與2019年差異較大，或與2018年較為接近，而2018年新能源車產(chǎn)銷量小幅高于2019年，若2020年新能源車搶裝節(jié)奏與2018年類似且維持一定增幅，新能源車目標(biāo)銷量仍有望實(shí)現(xiàn)。

據(jù)《泰晤士報(bào)》等外媒報(bào)道，由于LG動(dòng)力電池緊缺，捷豹、奧迪、奔馳等多家主機(jī)廠被迫停產(chǎn)或削減其電動(dòng)車目標(biāo)銷量。我們分析，LG動(dòng)力電池緊缺主要是其波蘭工廠引入新降本工藝，造成產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。再次印證我們觀點(diǎn)：具備動(dòng)力電池生產(chǎn)能力較為容易，但具備技術(shù)及成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較為困難。持續(xù)看好動(dòng)力電池各環(huán)節(jié)龍頭公司、估值相對(duì)較低且具備突圍潛質(zhì)的二三線公司、需求回暖的磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)鋰電池不同細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司。

原標(biāo)題:【國(guó)金電新周觀點(diǎn)】光伏集中度提升引領(lǐng)板塊行情，基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期抬升，電車全年高增仍可期