勿錯(cuò)失難得的光伏硅料量?jī)r(jià)齊升窗口期

:投資要點(diǎn)

行業(yè)投資策略：繼續(xù)看好新能源車(chē)和光伏產(chǎn)業(yè)。海外新能源汽車(chē)車(chē)型大量投放，需求有望持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)鋰電材料和設(shè)備受益，持續(xù)推薦新能源汽車(chē)，首推TESLA-LG-CATL產(chǎn)業(yè)鏈。光伏國(guó)內(nèi)政策落地，需求有序開(kāi)展，海外近期延續(xù)，2020年成為平價(jià)爆發(fā)、需求增長(zhǎng)和龍頭集中的拐點(diǎn)之年。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“興業(yè)電新”）

新能源汽車(chē)：20年1月歐洲電動(dòng)車(chē)放量明顯，法國(guó)同比+250，德國(guó)同比+138%，英國(guó)同比+145，瑞典同比+88%，葡萄牙同比69%，歐洲放量表明車(chē)企嚴(yán)陣以待碳排放，同時(shí)也釋放需求增加信號(hào)。1月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量4.4萬(wàn)，同比下滑54%，但電動(dòng)政策回暖確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)20年產(chǎn)銷(xiāo)160萬(wàn)輛，海外162萬(wàn)輛，合計(jì)322萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)外共振，推薦全球供應(yīng)鏈核心標(biāo)的：寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份、當(dāng)升科技、科達(dá)利、宏發(fā)股份、天賜材料等。

新能源發(fā)電：光伏板塊，硅料企業(yè)OCI宣布5.2萬(wàn)噸產(chǎn)能退出，2020年硅料供給不足，價(jià)格彈性向上。通威制定4年擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，行業(yè)集中度加速提升。國(guó)內(nèi)政策如期落地，內(nèi)需年內(nèi)兌現(xiàn)度提升，外需景氣延續(xù)，板塊估值彈性大，流動(dòng)性?xún)冬F(xiàn)強(qiáng)。風(fēng)電板塊，19新增并網(wǎng)25.8GW，同比+25%，預(yù)計(jì)吊裝規(guī)模接近30GW，招標(biāo)規(guī)模、招標(biāo)價(jià)格預(yù)示行業(yè)加速向上，搶裝力度持續(xù)超預(yù)期，龍頭價(jià)量齊升趨業(yè)績(jī)持續(xù)高增。推薦：隆基股份、通威股份、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、日月股份。

電力設(shè)備：1-12月電網(wǎng)投資累計(jì)金額為4856億元，全年同比-9.6%，12月單月同比-14.15%。1-12月全社會(huì)累計(jì)用電量同比增速、全國(guó)累計(jì)發(fā)電量同比增速分別為4.5%、3.5%。近期國(guó)家電網(wǎng)推進(jìn)多個(gè)特高壓建設(shè)工程復(fù)工、開(kāi)工，加快相關(guān)物資招標(biāo)節(jié)奏，涉及投資金額超過(guò)千億元，預(yù)計(jì)2020年電網(wǎng)投資規(guī)模或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，全年投資規(guī)模4000億元無(wú)憂，繼續(xù)重申首推龍頭國(guó)電南瑞，建議關(guān)注億嘉和。

工業(yè)控制：1月制造業(yè)PMI為50.0%，連續(xù)3個(gè)月維持在榮枯線以上；1月PPI同比+0.1%，同比持平，環(huán)比提升，繼去年10月以來(lái)連續(xù)3個(gè)月保持環(huán)比增長(zhǎng)；12月單月國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-6.3%，環(huán)比-0.93%，購(gòu)物季結(jié)束后小幅度回落。多指標(biāo)反映制造業(yè)下游需求探底回升，建議積極布局新興業(yè)務(wù)、堅(jiān)持產(chǎn)品迭代創(chuàng)新的企業(yè)有望穿越行業(yè)周期，推薦匯川技術(shù)、麥格米特。

三句話推薦個(gè)股：

通威股份：硅料格局保障價(jià)格體系，公司成本處于第一梯隊(duì)，進(jìn)口及落后產(chǎn)能雙重替代，疊加技術(shù)及資金壁壘，盈利能力處于領(lǐng)先水平。電池成本優(yōu)勢(shì)顯著，高效產(chǎn)品溢價(jià)，盈利能力超預(yù)期。

璞泰來(lái)：負(fù)極材料定位高端，性能優(yōu)異，已經(jīng)獲得眾多國(guó)內(nèi)外一線電池廠訂單；涂覆膜產(chǎn)能快速釋放，出貨量同步提升。隨著國(guó)內(nèi)市占率提高及海外需求擴(kuò)張，公司鋰電材料將持續(xù)受益。

國(guó)電南瑞：公司系智能電網(wǎng)及電網(wǎng)信息通訊自主可控核心資產(chǎn)，當(dāng)前電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性變化趨勢(shì)明確，國(guó)電南瑞所屬細(xì)分賽道投資額占比提升，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司估值提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車(chē)政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格降幅超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，光伏、風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，自動(dòng)化設(shè)備滲透率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

報(bào)告正文

01 每周觀察：勿錯(cuò)失難得的光伏硅料量?jī)r(jià)齊升窗口期

核心觀點(diǎn)：

我們一直以來(lái)的觀點(diǎn)是：光伏板塊的超額受益決定性因素來(lái)自于需求的超預(yù)期爆發(fā)，而非價(jià)格漲跌，量?jī)r(jià)齊升可遇而不可求，但這一次我們進(jìn)入了這樣的一個(gè)窗口期，把握這個(gè)機(jī)會(huì)。

需求：國(guó)內(nèi)政策落地，最大的利好是時(shí)間點(diǎn)大幅度提前（約1個(gè)季度），2020年基于審慎客觀判斷預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)40-50GW，海外100GW，預(yù)計(jì)總需求140-150GW。

供給：硅料海外巨頭關(guān)停，組件國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢推進(jìn)疊加物流因素，同時(shí)各環(huán)節(jié)小企業(yè)退出，都形成了供給收縮。

價(jià)格：組件已經(jīng)進(jìn)入漲價(jià)窗口期（可能）；硅料預(yù)計(jì)Q2開(kāi)始進(jìn)入為期兩個(gè)季度的漲價(jià)區(qū)間，硅片調(diào)價(jià)預(yù)期也需要調(diào)整

歷史上看光伏板塊量?jī)r(jià)齊升只有在2006-2008年產(chǎn)能尚不充足的早期發(fā)生過(guò)，其他時(shí)間段板塊超額收益時(shí)期為量升價(jià)平或量升價(jià)跌（2017年下半年也不例外），如遇量?jī)r(jià)齊升則是“錦上添花”式為板塊上漲添柴加火。

更重要的是，板塊估值普遍較低，性?xún)r(jià)比很高（這個(gè)觀點(diǎn)我們?cè)诮谥苡^點(diǎn)中一直在強(qiáng)調(diào)）在15-20倍區(qū)間，彈性足。

三條主線選股：

漲價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈：首選硅料通威股份、大全新能源；關(guān)注組件：東方日升、晶科能源等。

龍頭擴(kuò)產(chǎn)受益標(biāo)的：龍頭自己：通威股份；設(shè)備類(lèi)：捷佳偉創(chuàng)，邁為股份等

產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭：玻璃：福萊特、信義光能；硅料：通威股份；硅片：隆基股份、中環(huán)股份；電池片：通威股份、ST愛(ài)旭；組件：東方日升、隆基股份、晶科能源。

后續(xù)跟蹤：

3-4月能源局公示電網(wǎng)消納空間

產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工節(jié)奏