特斯拉深度專題：光伏儲能業(yè)務發(fā)展迅速 2019年四季度光伏裝機量環(huán)比上升26%

:特斯拉第四季度業(yè)績和經營情況，汽車板塊的毛利率超預期，光伏儲能業(yè)務迅速發(fā)展。從業(yè)務板塊來看，之前提到汽車板塊實現(xiàn)營收444.62億元，同比增長0.7%，環(huán)比增長19%；而在汽車板塊的毛利率方面，公司在上海超級工廠投產增加折舊和攤銷的基礎上，仍保持在22.5%的高水平，僅環(huán)比下降了0.3Pcts，超出預期。而在光伏和儲能業(yè)務方面，19年第四季度特斯拉的光伏發(fā)電裝機量單季為54MW，環(huán)比上升26%。儲能裝機量為歷史新高的530MWh，同比上升136%，環(huán)比上升11%，2019年全年儲能裝機量1.65GWh，超過其他年份的總和。

（來源：微信公眾號“電新鄧永康團隊” ID：essencedx 作者：安信電新）

本周美國時間1月29日，特斯拉公布了今年第四季度業(yè)績和經營情況：公司今年繼第三季度首次實現(xiàn)盈利后，業(yè)績再次超預期增長！公司第四季度實現(xiàn)營收515.12億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長17%；其中，汽車板塊實現(xiàn)營收444.62億元，同比增長0.7%，環(huán)比增長19%；2019年總營收達到1714.61億元，同比增長16.61%，特斯拉Model 3的全球爆款效應仍在延續(xù)；盈利方面，公司第四季度歸母凈利達7.32億元（去除股權激勵費用調整，非GAAP規(guī)則下26.94億元），EPS達14.94元（GAAP規(guī)則下4.05元），大超市場預期，全年歸母凈利為-60.13億元（非GAAP規(guī)則下4.24億元），同比增長10.24%。

【安信電新觀點】

業(yè)績再次超預期增長。公司第四季度實現(xiàn)營收515.12億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長17%；其中，汽車板塊實現(xiàn)營收444.62億元，同比增長0.7%，環(huán)比增長19%；2019年總營收達到1714.61億元，同比增長16.61%；與此同時，公司在降本增效和生產成本控制方面成果顯著，毛利率和營業(yè)利潤都維持穩(wěn)定水平；現(xiàn)金流方面，公司第四季度經營性現(xiàn)金流凈額為99.41億元，環(huán)比增長88.49%，創(chuàng)造了歷史最佳水平；與此同時，全年的經營性現(xiàn)金流凈額達到167.78億元，同比增長14.63%，現(xiàn)金流處于十分充沛的水平。

Model3全球爆款效應延續(xù)，Model Y今年一季度交付。Model 3在美國市場已經印證其超強的產品力，而位于弗里蒙特工廠的Model Y產線已經開始運轉，預計今年一季度末Model Y的整車將實現(xiàn)交付,2020年Model 3疊加ModelY的產能將達到50萬輛，Semi也將在今年實現(xiàn)限量生產；而在中國市場，Model 3也有望延續(xù)爆款效應，根據上海超級工廠進度，預計2020年貢獻增量10-15萬輛，2021年有望達25萬輛。隨著特斯拉不同車型不斷推出，業(yè)務從美國拓展至中國乃至全球，影響力將不斷提升；與此同時，Model 3的出現(xiàn)有望推動行業(yè)的良性競爭，激發(fā)更多優(yōu)秀的車企、優(yōu)質的車型出現(xiàn)，推動整個電動車行業(yè)的發(fā)展！

特斯拉為產業(yè)鏈帶來無限生機。從產業(yè)鏈角度而言，上海超級工廠國產化率的提升為更多本土廠商帶來機會，除了特斯拉自身的廣闊發(fā)展?jié)摿χ?，與優(yōu)質車企的合作也將帶來電池與材料廠商技術的進一步提升，推動與更多全球客戶的合作！

特斯拉宣布寧德時代和LG化學成為公司在動力電池領域的新合作伙伴，特斯拉為產業(yè)鏈帶來的是“0”到“1”的大機遇，其產業(yè)鏈上公司有望長期受益，首推具備全球競爭力的優(yōu)質動力電池廠商，重點推薦寧德時代，建議關注億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源；推薦全球化供應的材料廠商璞泰來、恩捷股份、科達利、當升科技、新宙邦、嘉元科技，以及零部件供應商宏發(fā)股份、三花智控、旭升股份等。建議關注中科電氣、杉杉股份、星源材質、江蘇國泰等。

公司財報業(yè)績點評

1.1. 汽車交付量創(chuàng)歷史新高，降本增效成果顯著

Model3爆款效應引領交付量創(chuàng)歷史新高。從產銷數據來看，第四季度特斯拉汽車產量和交付量分別達到10.49萬輛和11.21萬輛。其中第四季度產量環(huán)比增長9.09%，同比增長21.18%；交付量環(huán)比增長15.34%，同比增長23.23%，交付量創(chuàng)造歷史新高。分車型來看，爆款產品Model 3交付量達到9.26萬輛，環(huán)比增長16.21%，同比增長46%，2019年全年交付30.09萬輛，爆款效應延續(xù)，預計隨著上海超級工廠的持續(xù)交付，Model3的產銷量在今年將進一步提升。