組件廠商全面比較！2020誰(shuí)將入圍出貨量前五？

:光伏組件企業(yè)未來(lái)的發(fā)展看什么？全球靠前的組件企業(yè)中，F(xiàn)irst solar、晶科、隆基可融資性排名靠前、晶科、東方日升海外渠道優(yōu)勢(shì)，晶澳和天合出口單價(jià)較高……2020年組件出貨量前五，你知道可能是哪些嗎？本文給出光伏組件龍頭的各方面介紹。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“光伏領(lǐng)跑者創(chuàng)新論壇”ID:PV_top-runner_forum）

成本并非組件環(huán)節(jié)的核心競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)，廠商之間差異不大。領(lǐng)先廠商的一體化產(chǎn)能自配套率已較高，繼續(xù)提升則會(huì)產(chǎn)生資本開(kāi)支和技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)，硅成本的差異整體可控；體現(xiàn)組件環(huán)節(jié)的非硅成本上，占比最高的輔材成本上，組件廠商沒(méi)有議價(jià)權(quán)，且除玻璃外價(jià)格基本處于底部，未來(lái)隨原料價(jià)格波動(dòng)狀態(tài)，下降空間?。惑w現(xiàn)組件廠商差異化的設(shè)備折舊和人工成本又由于絕對(duì)值較小， 且經(jīng)過(guò)國(guó)產(chǎn)化和自動(dòng)化后改善的空間和影響均不大，整體難以拉開(kāi)差距。因此，單一組件環(huán)節(jié)想要 拉開(kāi)成本差距是非常難的，行業(yè)完全競(jìng)爭(zhēng)下也導(dǎo)致各大廠商的凈利率持續(xù)處于較低位置，這意味著 組件廠商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依靠于“量”而并非“利”。

核心競(jìng)爭(zhēng)力：企業(yè)品牌和海外渠道尤為關(guān)鍵，一體化龍頭迎來(lái)整合新機(jī)遇

企業(yè)品牌：可融資性排名重要性提升，組件廠商格局逐步走向 集中

下游電站投資方的集中度有加速提升的趨勢(shì)，大型國(guó)企的主導(dǎo)權(quán)逐步強(qiáng)化。由于電站投資對(duì)低成本資金獲取能力要求較高，投資回報(bào)期較長(zhǎng)，因此整體市場(chǎng)非常分散，2018年國(guó)內(nèi)最大的投資方國(guó)電投全年也不過(guò)4.3GW并網(wǎng)裝機(jī)量。根據(jù)歷年中國(guó)光伏電站投資企業(yè)20強(qiáng)榜單，2015年國(guó)內(nèi)CR5企業(yè)合計(jì)裝機(jī)量為5.11GW，占CR20比重為44.72%；到了2018年，可以看出前五的裝機(jī)量上升到了9.07GW，而靠后的廠商裝機(jī)量基本沒(méi)變，比重上升到了60.45%。我們認(rèn)為，隨著國(guó) 內(nèi)補(bǔ)貼進(jìn)入“最后一公里”，全行業(yè)“躺著掙錢”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，光伏終端發(fā)電市場(chǎng)進(jìn)入精細(xì)化、龍頭化發(fā)展時(shí)代，大型國(guó)企主導(dǎo)權(quán)逐步強(qiáng)化，這點(diǎn)從國(guó)企裝機(jī)的比例快速上升和近期多起國(guó)企收購(gòu) 民企電站案例也可以看出，即意味著組件的下游大型客戶的話語(yǔ)權(quán)在加強(qiáng)。

組件大單層出不窮，海內(nèi)外大型能源集團(tuán)傾向綁定大型供應(yīng)商，確保產(chǎn)品質(zhì)量和一致性。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，海外大型能源集團(tuán)的大規(guī)模組件訂單較多，其特點(diǎn)是一次性采購(gòu)量大，且傾向于尋 找同樣具備實(shí)力的大型組件企業(yè)合作，確保產(chǎn)品后續(xù)保障。國(guó)內(nèi)仍然是以多標(biāo)段競(jìng)價(jià)為主，低報(bào)價(jià) 導(dǎo)向優(yōu)先。比如國(guó)電投2019年第58批3.04GW組件訂單，其分為9個(gè)標(biāo)段，中標(biāo)廠商包括晶科（600MW）、錦州陽(yáng)光（470MW）、億晶光電（260MW）等。

從中標(biāo)結(jié)果來(lái)看，中標(biāo)企業(yè)所報(bào)價(jià)格基本都是對(duì)應(yīng)標(biāo)段開(kāi)標(biāo)價(jià)格中的較低報(bào)價(jià)，因此小廠商也可通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)獲取訂單。我們認(rèn)為，一方面海外市場(chǎng)的可持續(xù)性更強(qiáng)，新興市場(chǎng)爆發(fā)性也較強(qiáng)，這部分是大型組件廠商的業(yè)績(jī)穩(wěn)壓器；另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨著補(bǔ)貼快速退坡，市場(chǎng)將會(huì)逐步進(jìn)入度電成本導(dǎo)向，并逐步提高在競(jìng)標(biāo)過(guò)程 中對(duì)組件質(zhì)量和后續(xù)維護(hù)的要求，大型組件廠是更具優(yōu)勢(shì)。

2019Q4光伏組件企業(yè)可融資性排名

組件使用期可達(dá)25-30年，電站投資回報(bào)期在10年以上，共同提高了對(duì)組件企業(yè)經(jīng)營(yíng)壽命的要 求，可融資性排名靠前的公司更容易獲取優(yōu)質(zhì)訂單。從硅料到電池片的上游產(chǎn)品，其質(zhì)量檢測(cè)指標(biāo)較為清晰和簡(jiǎn)單，采購(gòu)方在進(jìn)貨入庫(kù)時(shí)完成一定常規(guī)的檢測(cè)即可確保質(zhì)量過(guò)關(guān)；而組件產(chǎn)品需要在 室外復(fù)雜環(huán)節(jié)穩(wěn)定發(fā)電25-30年，即使在安裝前完成一系列檢測(cè)，也難以確保后續(xù)運(yùn)行過(guò)程中不出現(xiàn)故障，這也是1%質(zhì)保金的意義所在。此外，光伏電站投資回報(bào)期一般在十年以上（8-10%IRR），發(fā)電損失會(huì)直接導(dǎo)致回報(bào)測(cè)算模型失靈，影響后續(xù)的盈利和現(xiàn)金流。因此，客戶對(duì)于組件的品質(zhì)和企業(yè)后續(xù)質(zhì)保維護(hù)能力有更高的要求，即對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壽命、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流等提出了要求?？?融資性（Bankablility）是一個(gè)較為全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)，可以看出First solar、晶科、隆基等排名靠前的企業(yè)均為行業(yè)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)的大企業(yè)，具備一定的品牌溢價(jià)，更容易拿到大規(guī)模、高質(zhì)量的訂單。

渠道能力：海外渠道各有差異，拓寬市場(chǎng)打開(kāi)出貨天花板

在組件銷售過(guò)程中，組件廠商一般采用經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的方式進(jìn)行銷售。對(duì)于大型能源公司、跨 國(guó)集團(tuán)、光伏行業(yè)電站建設(shè)公司等光伏產(chǎn)品終端用戶，其訂單數(shù)量和金額均較大，組件廠商會(huì)直接 與其建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，以直銷的方式對(duì)其供貨。對(duì)于工商企業(yè)、個(gè)人用戶等中小型光伏產(chǎn)品用戶，這類訂單通常訂單金額較小，客戶較為分散，采購(gòu)頻率較高，一般組件企業(yè)為了提高效率，通 過(guò)經(jīng)銷商模式對(duì)其統(tǒng)一管理。

海外GW級(jí)市場(chǎng)快速增加，裝機(jī)去中心化趨勢(shì)明確，拓寬海外渠道助力組件銷售。根據(jù)Energy Trend統(tǒng)計(jì)，2017年全球GW級(jí)市場(chǎng)僅為10個(gè)，且裝機(jī)主要集中在“中、美、歐、印、日”前五 大市場(chǎng)；而預(yù)計(jì)到了2020年，全球 GW 級(jí)市場(chǎng)將快速爆發(fā)至16個(gè)，裝機(jī)更佳分散。對(duì)于組件廠 商來(lái)說(shuō)，不同市場(chǎng)需要對(duì)應(yīng)的組件認(rèn)證，且需要完全不同的直銷和經(jīng)銷渠道，對(duì)銷售渠道拓展能力 是個(gè)考驗(yàn)；若組件廠商專注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或不積極拓寬新興海外市場(chǎng)，其出貨量容易遭遇天花板，因 此海外多市場(chǎng)渠道的不斷拓寬是組件廠商未來(lái)銷售的重要方向。

不同地區(qū)組件銷售毛利率差異

海外市場(chǎng)毛利率各異，提前鎖單為常態(tài)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)存在超額利潤(rùn)。以天合光能為例，公司2016-2018年整體毛利率穩(wěn)定在 15-18%，但不同區(qū)域的毛利率水平差異較大。例如日本市場(chǎng)的毛利率 穩(wěn)定保持在30%以上，主要原因?yàn)槿毡竟夥a(chǎn)業(yè)發(fā)展較早較為成熟，且公司和客戶訂單簽訂期限較長(zhǎng)，早期訂單鎖定的售價(jià)較高；又如印度市場(chǎng)毛利率在10%以下，主要原因?yàn)橛《仁袌?chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售單價(jià)較其他區(qū)域偏低，因此利潤(rùn)較薄。從目前來(lái)看，由于美國(guó)關(guān)稅保護(hù)，以隆基為代表的具備海外工廠的龍頭組件企業(yè)對(duì)其出貨也能享受超額利潤(rùn)。

渠道經(jīng)營(yíng)是經(jīng)驗(yàn)積累過(guò)程，老牌組件企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。從統(tǒng)計(jì)的幾家排名靠前的組件廠商來(lái)看，其全球分部數(shù)量較多，體現(xiàn)了業(yè)務(wù)市場(chǎng)的全面性。此外，根據(jù)我們的粗略統(tǒng)計(jì)，組件廠商的業(yè)務(wù)年限和銷售國(guó)家的數(shù)量有一定正相關(guān)性，組件從業(yè)年限更久的老牌企業(yè)的渠道經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)更豐富。

中國(guó)大陸大小組件廠商開(kāi)工率差異明顯

從2019年的各組件廠商出貨量來(lái)看：1）龍頭廠商海外出口的集中度高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。全球市場(chǎng)出貨量CR10是以國(guó)內(nèi)前十組件廠商出貨量/國(guó)內(nèi)廠商總出貨量測(cè)算，海外CR10則是國(guó)內(nèi)出口前十/總出口。海外市場(chǎng)更加集中意味著龍頭的品牌和渠道能力相比中后部廠商更強(qiáng)，而這點(diǎn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并未充分體現(xiàn)。

2）不同廠商差異較大，晶科、東方日升海外渠道優(yōu)勢(shì)明顯。從細(xì)分來(lái)看，海外渠道優(yōu)勢(shì)最明顯的是東方日升和晶科，差異分別達(dá)到2.8%和2.7%，證明其在海外市場(chǎng)拓展能力高于公司平均銷售能力；其余廠商則仍有一定改善空間，且組件經(jīng)營(yíng)時(shí)間更長(zhǎng)的老牌廠商相對(duì)更好。

從單價(jià)來(lái)看，受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響，不同組件廠商也有所差異。以2018年海關(guān)數(shù)據(jù)為例，主要企業(yè)的出口均價(jià)大致在0.27-0.33美元/W；其中出口第一大企業(yè)為晶科，單價(jià)約為0.313元/W。出口單價(jià)較高的晶澳和天合主要是在日本市場(chǎng)出貨量較高，2018年日本市場(chǎng)的單價(jià)可達(dá)0.341元/W；而阿特斯、協(xié)鑫和正泰出口單價(jià)較低，主要是多晶組件和印度市場(chǎng)占比較高，2018年印度市場(chǎng)的平均出口單價(jià)僅為0.292元/W。因此，在高附加值地區(qū)，如日本，渠道優(yōu)勢(shì)企業(yè)更容易獲取優(yōu)質(zhì)訂單，享受一定超額利潤(rùn)；而在低附加值地區(qū)，如印度，出貨量大但利潤(rùn)水平不佳。

總的來(lái)說(shuō)，組件環(huán)節(jié)一直以來(lái)都屬于技術(shù)壁壘低、產(chǎn)能投資小的環(huán)節(jié)，大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)并非難事，關(guān)鍵在于能否順利將產(chǎn)品以合理甚至溢價(jià)銷售，這就依賴廠商在各個(gè)地區(qū)的渠道能力。而渠道的建 設(shè)和管理經(jīng)驗(yàn)需要長(zhǎng)時(shí)間的積累和優(yōu)化，并非通過(guò)資本和技術(shù)能夠輕易反超的。

從組件廠商出貨量來(lái)看，近年來(lái)頭部組件廠商的地位較為穩(wěn)固，晶科連續(xù)四年獲得全球出貨量第一。而隨著終端市場(chǎng)的日趨分散化，下游大型客戶的地位強(qiáng)化，我們預(yù)計(jì)渠道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和積累優(yōu)勢(shì)將會(huì)持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)組件市場(chǎng)也將逐步向頭部集中，龍頭的出貨量占比和盈利能力都更強(qiáng)。

原標(biāo)題:組件廠商全面比較！2020誰(shuí)將入圍出貨量前五？